FRBの400 billions流動性シグナル：bitcoinは圧力を秘めて突破待ち

利下げと比較して、FRBによる4000億ドルの準備金再構築という流動性シグナルこそが、bitcoinの価格動向に影響を与える鍵となる。

執筆：Oluwapelumi Adejumo

翻訳：Saoirse，Foresight News

bitcoinの価格動向は、今年最後のFRB政策決定とともに変動しており、表面上はほとんど目立った動きがないものの、市場の深層構造は全く異なる様相を呈している。

一見安定した価格レンジの下には、実際には集中した圧力期が隠れている。オンチェーンデータによると、投資家の1日あたりの損失額は約5億ドルに達し、先物市場のレバレッジ比率は大幅に低下、さらに現在約650万枚のbitcoinが未実現損失の状態にある。

bitcoinの実現損失レベル、出典：Glassnode

この状況は、健全なレンジ相場というよりも、過去の市場縮小の末期段階に近い。

ただし、表面上は安定していても構造的な調整が起きることはbitcoinにとって珍しいことではないが、今回の調整のタイミングは注目に値する。

市場内部の「投げ売り」は、ちょうど米国の金融政策の外部的な転換点と重なっている。FRBは過去10年以上で最も積極的なバランスシート縮小段階を終え、市場は12月の会合で「準備金再構築への転換」により明確な枠組みが示されると予想している。

これを踏まえ、オンチェーン市場の圧力と未決の流動性転換が、今週のマクロイベントの背景を構成している。

流動性転換

Financial Timesによると、量的引き締め（QT）は12月1日に正式に終了し、この期間にFRBはバランスシート規模を約2.4兆ドル縮小した。

この措置により、銀行の準備金水準は歴史的に資金逼迫と関連するレンジまで低下し、担保付き翌日物資金調達金利（SOFR）も政策金利レンジの上限を何度も試す展開となった。

これらの変化は、市場システムがもはや流動性に余裕がなく、「準備金不足への懸念」段階に徐々に入っていることを示している。

この状況下で、連邦公開市場委員会（FOMC）が発する最も重要なシグナルは、市場が広く予想する25ベーシスポイントの利下げではなく、バランスシート戦略の方向性である。

市場は、FRBが明確な声明または政策執行文書を通じて、「準備金管理購入（RMP）」への移行の具体的な計画を説明すると予想している。

投資調査会社Evercore ISIの分析によれば、この計画は早ければ2026年1月に開始され、毎月約350億ドルの短期国債を購入する見込みである。—— モーゲージ担保証券の満期資金は短期資産に再配分される。

この仕組みの詳細は極めて重要だ。FRBはRMPを「刺激策」と定義する可能性は低いが、短期国債への継続的な再投資によって銀行準備金が着実に再構築され、「システム公開市場勘定」の資産期間構造が短縮される。

このオペレーションにより準備金規模は徐々に拡大し、最終的にはバランスシートの年率増加幅が4000億ドルを超えることになる。

この転換は、量的引き締め開始以来、FRBが初めて持続的な拡張的政策シグナルを発することを意味する。過去のデータを見ると、bitcoinはこの種の流動性サイクルに対して、政策金利の変動よりもはるかに敏感である。

同時に、より広範なマネーサプライのデータは、流動性サイクルがすでに転換し始めている可能性を示している。

注目すべきは、M2マネーサプライが22.3兆ドルという過去最高値に達し、長期的な縮小を経て2022年初頭の高値を上回ったことである。

（注：M2はマネーサプライを測る主要指標の一つで、「広義の通貨」に属し、ベースマネー（M0）や狭義の通貨（M1）よりも広範囲をカバーし、社会全体の流動性状況をより包括的に反映する。）

米国M2マネーサプライ、出典：Coinbase

したがって、FRBが「準備金再構築」の開始を確認すれば、bitcoinのバランスシート動向への感応度は急速に高まる可能性がある。

マクロの罠

今回の政策転換の核心的根拠は、雇用データの変化にある。

過去7か月のうち5か月で非農業雇用者数が減少し、求人件数、採用率、自発的離職率も鈍化傾向を示し、雇用市場のストーリーは「非常に強靭」から「脆弱で圧力がかかっている」へと変化した。

これらの指標が冷え込むにつれ、「経済のソフトランディング」という理論的枠組みはますます維持が困難となり、FRBの政策選択の余地も狭まっている。

現在のインフレ率はやや低下したものの、依然として政策目標を上回っており、「引き締め政策を長期間維持する」コストは増加し続けている。

潜在的なリスクは、インフレが完全に目標水準まで低下する前に、労働市場の弱体化がさらに深刻化する可能性があることだ。したがって、今週のFRB記者会見の情報価値は、利率決定そのものを上回る可能性がある。

市場は、FRB議長パウエルがいかにして二つの目標——労働市場の安定維持とインフレ経路の信頼性確保——のバランスを取るかに注目している。彼の「準備金十分性」「バランスシート戦略」「RMP開始時期」に関する発言が、2026年の市場予想を主導するだろう。

bitcoinにとって、これは価格動向が「上昇か下落か」という二元的な結果ではなく、政策シグナルの具体的な方向性に依存することを意味する。

パウエルが労働市場の弱さを認め、準備金再構築計画を明確にすれば、市場は現在のレンジ相場が政策方向と乖離しているとみなす可能性がある——bitcoinが92,000〜93,500ドルのレンジを突破すれば、トレーダーが流動性拡大に備えていることを示す。

逆に、パウエルが政策の慎重さを強調したり、RMPの詳細明示を遅らせたりすれば、bitcoinは82,000〜75,000ドルの低いレンジで整理を続ける可能性がある——このレンジにはETF保有のボトム、企業在庫準備の閾値、歴史的な構造的需要エリアが集中している。

bitcoinは「投げ売り」を迎えるか？

同時に、bitcoinの内部市場動向は「この資産が表層下でリセットされつつある」という見方をさらに裏付けている。

短期保有者は市場が弱い時に継続的にトークンを売却しており、マイニングコストが74,000ドルに近づく中、マイニングの経済性は著しく悪化している。

同時に、bitcoinのマイニング難易度は2025年7月以来最大の単一下落幅を記録し、これは限界的なマイナーが生産能力を縮小、あるいは完全にマシンを停止していることを示している。

しかし、これらの圧力シグナルと「供給の引き締まり」の初期兆候は同時に存在している。

調査機関BRN ResearchがCryptoSlateに明かしたところによると、過去1週間で大型ウォレットは合計約45,000枚のbitcoinを買い増し、取引所のbitcoin残高は継続的に減少、ステーブルコインの資金流入は市場環境が改善すれば資金が再び流入する準備ができていることを示している。

さらに、資産運用会社Bitwiseの供給指標によれば、個人投資家のセンチメントが「極度の恐怖」状態にあっても、各種ウォレットはbitcoinを買い増し続けている。トークンは高流動性プラットフォームから長期保管アカウントへと移動しており、売り圧力を受け止める供給比率がさらに減少している。

この「強制売却、マイナーの圧力、選択的買い増しの共存」パターンは、市場が長期的な底を形成するための基本条件となることが多い。

Bitwiseはさらに次のように補足している：

「bitcoinの資金流入は継続的に縮小しており、30日間の実質時価総額成長率は月間わずか0.75%まで低下した。これは現在の市場で利益確定と損切り売却がほぼ均衡し、損失が利益をわずかに上回っていることを示している。この大まかな均衡は、市場が『静寂期』に入り、強気・弱気いずれにも明確な主導権がないことを意味する。」

テクニカル面の判断

市場構造から見ると、bitcoinは依然として2つの重要なレンジに制約されている。

93,500ドルを持続的に突破すれば、この資産は「モメンタムモデルがより発動しやすい」エリアに入り、次のターゲットはそれぞれ100,000ドル、103,100ドル（短期保有者のコスト基準）、および長期移動平均線となる。

逆に、FRBの慎重なシグナルを受けて抵抗線を突破できなければ、市場は82,000〜75,000ドルのレンジに戻る可能性がある——このレンジは過去に何度も構造的需要の「貯水池」となってきた。

BRN Researchは、クロスアセットのパフォーマンスもこの感応度を裏付けていると指摘している。FRB会合直前には、金とbitcoinが逆方向の動きを示し、これは「流動性期待の変化によるアセットローテーション」であり、単なるリスクセンチメント主導の変動ではないことを反映している。

したがって、パウエルの発言が「準備金再構築が次の政策の中核である」という期待を強めれば、資金は「流動性拡大」に敏感に反応する資産へと急速にシフトする可能性がある。