Stableは今夜TGE、ステーブルコインのパブリックチェーンのストーリーはまだ市場に受け入れられるのか？

Polymarketのデータによると、市場は上場翌日のFDVが20億ドルを超える確率を85%と見積もっている。

執筆：1912212.eth，Foresight News

東アジア時間12月8日21:00（UTC+8）、Stableのメインネットが正式にローンチされる。StableはBitfinexおよびTetherが支援するLayer 1ブロックチェーンであり、ステーブルコインのインフラに特化している。その設計の核心は、USDTをネイティブのガス料金として採用し、サブセカンド決済とガス料金不要のP2P送金を実現する点にある。記事執筆時点で、Bitget、Backpack、BybitがSTABLE現物の上場を発表している。一方、Binance、Coinbaseおよび韓国の取引所は現時点でSTABLE現物の上場を発表していない。

総供給量1000億、トークンはガス料金に使用しない

プロジェクトチームはメインネットローンチ前にホワイトペーパーとトークノミクスの詳細を公開した。ネイティブトークンSTABLEの総供給量は1000億枚で、総量は固定されている。Stableネットワークの送金、決済、取引はすべてUSDTで決済され、STABLEはガス料金として使用されず、開発者やエコシステム参加者間のインセンティブメカニズムとして機能する。STABLEトークンの配分は、ジェネシスディストリビューション（Genesis Distribution）が総供給量の10%を占め、上場初期の流動性、コミュニティ活性化、エコシステム活動、戦略的配分に充てられる。ジェネシス分配分はメインネット開始時に全てアンロックされる。

エコシステムおよびコミュニティは総供給量の40%を占め、開発者助成金、流動性プログラム、パートナーシップ、コミュニティプログラム、エコシステム開発に配分される。チームは総供給量の25%を占め、創業チーム、エンジニア、研究者、貢献者に配分される。投資家およびアドバイザーは総供給量の25%を占め、ネットワークの発展、インフラ構築、プロモーションを支援する戦略的投資家およびアドバイザーに配分される。

チームおよび投資家の持分には1年間のクリフ期間が設定されており、最初の12ヶ月はアンロックされず、その後線形でリリースされる。エコシステムおよびコミュニティファンドの持分は開始時に8%がアンロックされ、残りは線形ベスティングで段階的にリリースされ、開発者、パートナー、ユーザーの成長をインセンティブするために使用される。

StableはStableBFTコンセンサスプロトコルを通じてDPoS（Delegated Proof of Stake）モデルを採用している。この設計は、グローバルな決済ネットワークに必要な経済的セキュリティ特性を維持しつつ、高スループットの決済をサポートする。STABLEトークンのステーキングは、バリデーター（Validators）およびデリゲーター（Delegators）がコンセンサスに参加し報酬を得るための仕組みである。STABLEトークンの主な役割はガバナンスとステーキングであり、保有者はトークンをステーキングしてバリデーターとなり、ネットワークのセキュリティ維持に参加し、DAO投票を通じて手数料率の調整や新たなステーブルコインのサポート導入など、プロトコルのアップグレードに影響を与えることができる。

さらに、STABLEはエコシステムインセンティブ、例えば流動性マイニングやクロスチェーンブリッジ報酬などにも利用できる。プロジェクトチームは、この分離設計により、USDTの安定性がボラティリティの高いガバナンストークンよりもはるかに高いため、機関投資家の資金を引き付けることができると主張している。

事前デポジットの論争：インサイダー取引、KYCの遅延

Plasmaと同様に、Stableもメインネット開始前に2回のデポジットを開放した。第1段階の事前デポジットは10月末に開始され、上限は8.25億ドルだったが、告知後数分で満額となった。コミュニティからは一部の参加者によるインサイダー取引が疑われた。ランキング1位のウォレットは、デポジット開始前の23分前に数億ドルのUSDTを入金していた。

プロジェクトチームは直接的な回答をせず、11月6日に第2期の事前デポジットを開始し、上限は5億ドルとした。

しかし、Stableは市場のデポジット熱を過小評価しており、第2段階が開放された瞬間に大量のトラフィックが流入し、一時的にウェブサイトが遅延した。そのため、Stableはルールを更新し、ユーザーはHourglassのフロントエンドまたは直接オンチェーンでデポジットできるようにした。デポジット機能は再度24時間（UTC+8）開放され、各ウォレットの最大デポジット額は100万ドル、最低デポジット額は引き続き1000ドルとされた。

最終的に第2段階の総デポジット額は約18億ドル、参加ウォレット数は約2.6万個となった。

審査時間は数日から1週間程度で、コミュニティの一部ユーザーはシステムの遅延や繰り返しの書類提出要求に不満を述べている。

20億FDVの確率は85%超

今年7月末、StableはBitfinexおよびHack VCがリードするシードラウンドで2800万ドルの資金調達を完了し、時価総額は3億ドル近くとなった。

比較として、Plasmaの時価総額は現在3.3億ドル、FDVは16.75億ドルである。

一部の楽観的な見方では、ステーブルコインのストーリー性、Bitfinexの後ろ盾、Plasmaの先行上昇後の下落などから、今後も一定の注目と価格上昇余地があるとされている。しかし、悲観的な声の方が強い。ガスがSTABLEで支払われないためユーティリティが限定的であり、特に市場がベアマーケットサイクルに入って流動性が逼迫している中、価格が急落する可能性がある。

現在Polymarketのデータによると、上場初日後にFDVが20億ドルを超える確率は85%とされている。保守的に20億ドルと仮定すると、STABLEの価格は0.02ドルとなる。

パーペチュアル契約市場については、Bitgetの相場によるとSTABLE/USDTは現在0.032ドルで取引されており、FDVが30億ドル近くまで上昇することが予想されている。

Stableの第1期事前デポジットは8.25億ドル、第2期の実際の貢献は11億ドルを超えたが、比例配分後の実際のプールインは5億ドルとなった。総事前デポジット規模は13.25億ドル。トークノミクスによると初期配分は10%（事前デポジットインセンティブ、取引所活動、初期オンチェーン流動性などに使用）、Stableが最終的に事前デポジットに対して3%-7%をエアドロップすると仮定し、0.032ドルの事前価格で計算すると、リターンは約7%から16.9%となり、1万ドルのデポジットごとに700ドルから1690ドルのリターンとなる。