主なポイント
- アナリストによれば、Bitcoinの調整は昨年の+122%の急騰後の通常のクールオフである。
- 米国主導の売りによりCoinbase Premiumが一時的にマイナスとなったが、すぐにプラスへと戻った。
- 価格下落とOpen Interestの減少が同時に進行しており、これは現物売りではなく先物ポジションの解消を示している。
Bitcoin（BTC）は約89,000ドル付近で価格を維持しており、アナリストたちは現在の調整が健全なサイクル修正の範囲内であり、本格的なクリプトウィンターではないと主張している。
BloombergのETFアナリストEric BalchunasはXへの投稿で、Bitcoinは昨年の+122%の上昇によって生じた過剰分を取り戻しただけだと述べた。さらに、たとえ2025年が横ばいまたはやや下落で終わったとしても、この資産は年間平均50%の上昇を維持するだろうと付け加えた。
「資産は時折クールオフすることが許されている。株式も同様だ。人々はこれを過剰に分析しすぎていると思う」とBalchunasは述べている。
Balchunasはまた、Bitcoinがチューリップバブルに似ているという主張を否定した。彼は、チューリップは3年間の熱狂の後に崩壊したが、Bitcoinは17年間で6回以上の大暴落、規制圧力、取引所の破綻、半減期、世界的なショックを乗り越えてきたと述べた。
彼は、耐久性そのものがBitcoinを際立たせているとし、金や希少なアートのような非生産的資産も価値を持ち続けていること、そしてBitcoinも熱狂だけに依存せずそのカテゴリに当てはまると主張した。
確かに、bitcoinとチューリップはどちらも非生産的資産だ。しかし金もそうだし、ピカソの絵画や希少な切手もそうだ――それらをチューリップと比較するだろうか？すべての資産が「生産的」である必要はない。しかしそれ以上に、チューリップは熱狂と暴落に特徴づけられていた。それだけだ。…
— Eric Balchunas (@EricBalchunas) 2025年12月6日
12月の米国市場の動きがBitcoinに圧力
CryptoQuantのCoinbase Premium Indexによると、最近のBitcoin価格の急落は主に12月初頭の米国主導の売りによるものだった。このプレミアムは11月下旬から12月初旬にかけてマイナス圏に沈んだが、これは米国の機関投資家によるポートフォリオリバランスや節税売却が行われる歴史的な時期である。
このパターンは、12月のプレミアムの弱さがラリーを一時停止させたり、ストレス局面を露呈させたりした過去のサイクルと一致している。今年の違いは、プレミアムが数日でプラス圏に急速に回復した点にある。
BitcoinのCoinbase Premium Index | 出典: CryptoQuant
CryptoQuantは、この転換はしばしば売り圧力が一巡したことを意味し、米国の需要が再び現れることを示唆していると述べた。今後Bitcoinが安定するか再び下落するかは、主に米国の流動性、デリバティブの動向、流入資金に依存するとしている。
先物リセットがデリバティブのクールダウンを示唆
CryptoQuantの別のアナリスト、Carmelo Alemánは、全取引所でOpen Interest（OI）が減少している点を指摘した。彼は、価格とOIが同時に下落していることを述べ、これは現物売りではなく先物ポジションの解消を示していると語った。
OIの減少は、システムから過剰なレバレッジを排除し、短期デリバティブによって生じる偽のモメンタムを減少させる。彼は、この局面はリセットを反映しており、弱気市場の始まりではないと主張した。これはBalchunasが本日早くに述べた内容と同様である。
Bitcoin OIチャート | 出典: CryptoQuant
Alemánはまた、価格上昇とOIの増加が同時に起きる場合、それは実需を欠いた脆弱なレバレッジ主導のラリーであることが多いと付け加えた。
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