今年最も注目された暗号資産取引が突然崩壊、投資家は損切りか、それとも買い増しか？

今年最も注目された暗号資産取引が急速に冷え込んでいます。一部の投資家は「予想通りだった」と語り、他の投資家はさらに賭け金を増やしています。

これは今年前半の「最優先取引」でした：株式を売却したり借入を行い、その資金をbitcoin、ethereum、その他の暗号資産に大量投入するというものです。投資家たちはこれらの「暗号資産トレジャリー企業」の株価を押し上げ、激しい値動きの暗号資産市場でリターンを拡大する手段と見なしていました。

マイケル・セイラー（Michael Saylor）は2020年にこのモデルを確立し、当時MicroStrategyという小規模なソフトウェア企業を、現在のStrategyというbitcoinの巨頭へと転換させました。しかし、bitcoinやethereumの価格が急落するにつれ、Strategyおよびその模倣者たちの株価も同様に下落しました。同社の時価総額は7月のピーク時で約1280億ドルでしたが、現在は約700億ドルに縮小しています。

この売り圧力は、著名なベンチャーキャピタリストであるピーター・ティール（Peter Thiel）を含む大物投資家たち——彼は複数の暗号資産トレジャリー企業を支援してきました——や、「伝道者」に従ってこれらの株を購入した一般投資家にも影響を与えました。

セイラー自身は依然として強気で、ソーシャルメディア上でbitcoinが「バーゲンセール」状態にあると主張しています。懐疑的な投資家は、暗号資産トレジャリー企業の株価が保有するトークンの内在価値よりもプレミアムがつきやすいことから、今回の調整をすでに予想していました。

「このコンセプト自体が全く意味をなさない。2ドルで1ドル札を買うようなものだ」とSpectra Marketsの社長ブレント・ドネリー（Brent Donnelly）は述べ、「これらのプレミアムは最終的に縮小されるだろう」と語りました。

これらの暗号資産トレジャリー企業が登場した当初は、従来暗号資産に直接アクセスできなかった機関投資家に投資手段を提供していました。しかし、過去2年間で登場した暗号資産ETF（上場投資信託）も同様のソリューションを提供できるようになっています。

BitMine Immersion Technologiesは、ティールが支援し、ウォール街のベテランストラテジストであるトム・リー（Tom Lee）が運営する大型ethereumトレジャリー企業で、同社の株価は過去1カ月で30％以上下落しました。

ETHZillaはバイオテクノロジー企業からethereumトレジャリー企業へと転換し、ティールも投資家の一人ですが、同社の株価も1カ月で23％下落しました。

今年の大半、暗号資産に友好的なトランプ政権の後押しで暗号資産価格は上昇し続けました。暗号資産トレジャリー企業による熱狂がトークン価格をさらに押し上げました。しかし、この上昇は10月10日に突然終わりを迎えました——当時、米中貿易情勢の不透明感が市場の売りを誘発したのです。記録的な政府閉鎖の長期化やFRBの金融政策の不透明さも価格に圧力をかけました。

bitcoinの価格は過去1カ月で15％下落しました。同期間、Strategyの株価は26％下落し、Tuttle Capital Managementの最高投資責任者マシュー・タトル（Matthew Tuttle）が運用する関連ETF——MSTU（Strategyの2倍リターンを目指す）は50％下落しました。

「デジタル資産トレジャリー企業は本質的にレバレッジのかかった暗号資産だ。だから暗号資産が下落すると、それらの下げ幅はさらに大きくなる」とタトルは述べ、「bitcoinは消えないことを証明しており、押し目買いは報われるだろう」と語りました。

暗号資産トレジャリー株の行方は？

少なくとも一人の大物投資家は、これらの株が暴落した後にポートフォリオを調整しました。世界的に有名な空売りヘッジファンドマネージャーのジム・チャノス（Jim Chanos）は2023年にヘッジファンドを閉鎖しましたが、現在も自身で取引を行い、顧客にアドバイスを提供しています。彼は以前からStrategyを空売りし、bitcoinを購入していました。投資家が直接bitcoinを購入できるのに、セイラーの会社の株を高値で買う意味はないと考えていたのです。先週金曜日、彼は顧客にこの取引をクローズする時が来たと伝えました。

彼は先週日曜日のインタビューで、暗号資産トレジャリー株は依然として過大評価されている——その一因は株価が企業の保有する暗号資産価値を上回っていることだが、以前ほど極端ではなくなったと述べました。「この投資ロジックはほぼ実現した」と彼は顧客への書簡で記しています。

暗号資産の保有価値が維持される限り、暗号資産購入のために資金調達した企業の多くは、短期的に危機に直面する可能性は低いでしょう。一部の企業は多額の資金を調達しているため、依然として十分な現金を保有しており、暗号資産価格が低い時に買い増したり、競合他社を買収することも可能です。

しかしアナリストは、損失を抱える企業は新株発行による追加の暗号資産購入が難しくなり、これが暗号資産価格に圧力をかけるとともに、これらの企業のビジネスモデルに対する市場の疑念を招く可能性があると指摘しています。

「多くの企業が苦境に陥っている」とbitcoinトレジャリー企業StriveのCEO、マット・コール（Matt Cole）は述べました。Striveは今年初めに資金を調達してbitcoinを購入しましたが、平均取得価格は現在の価格より10％以上高い水準です。

Striveの株価は過去1カ月で28％下落しました。彼は、Striveは「変動に耐えられる有利な立場にある」とし、同社が最近、負債ではなく優先株によって資金調達を行ったことを理由に挙げました。

シアトル在住の29歳の投資家コール・グラインド（Cole Grinde）は飲料業界の営業担当者で、今年初めにBitMineがethereumを買い集め始めた際、1株約45ドルで約10万ドル分の同社株を購入しました。現時点で、この投資は約1万ドルの損失となっています。

それでも、グラインドは持ち株を増やしていると述べています。彼はBitMineのオプションを売却することで一部の損失を相殺しています。彼がBitMineに自信を持つ理由は、ethereumブロックチェーン（ethereumを発行するネットワーク）の普及とリーの影響力にあります。

「彼が経営を引き継いで以来、その人脈と個人的なカリスマ性が株価の急騰を後押ししたと思う」と彼はリーについて語りました。リーはJPMorganで15年間勤務し、Fundstrat Global Advisorsのマネージングパートナーであり、ビジネスTV番組の常連コメンテーターでもあります。