主なポイント：
2024年以降、1,040億ドル以上の長期保有Bitcoinが移動し、古参BTC投資家が市場から完全に撤退しているのか議論を呼んでいる。
オンチェーンデータによると、移動したBitcoinの大半は短期保有者によるものであり、古いアドレスからではない。
Bitcoin（BTC）の価格が126,000ドルから100,000ドルへ下落した際、長期保有者（LTH）による売却が顕著に増加した。Cointelegraphは、過去30日間で40万BTC以上がLTHウォレットから移動したと報じており、これらのフローが本当の「OG」の撤退なのか、トレーダーによる通常の再分配なのかについて議論が巻き起こっている。
Galaxyのリサーチ責任者であるAlex Thornは、2025年に5年以上保有された470,000BTC以上が移動したと述べた。2024年と合わせると、その額は1,040億ドルを超え、過去5年以上流通していた全Bitcoinのほぼ半分に相当する。「膨大な分配が行われた」とThornは述べ、この2年間を「前例のないもの」と表現した。
この見解には、Reed Collegeの哲学教授で長年のBitcoinコメンテーターであるTroy Crossも反応しており、この売却がBitcoinの創設理念に挑戦するものだと述べている。Crossによれば、初期採用者が大量に撤退している場合、「OG」保有者はもはやBitcoinを従来のIPO型投資と本質的に異なるものとは見なしていないことを示唆している。
しかし、オンチェーンアナリストのCheckmateは、「OG dumping」という用語の誤用だと主張している。アナリストは、約50万枚の古いコインが移動した一方で、2025年に復活した供給の大半は、はるかに短期間（6ヶ月から2年）保有されていたコインから来ており、これは本当の長期信者が市場を去っているのではなく、トレーダーが利益確定している典型的な動きだと指摘した。
この見解を裏付けるように、2024年から2025年にかけて復活した供給の内訳を見ると、フローの大半は2年未満休眠していたコインから発生していることが示唆されている：0.7M BTC（6ヶ月～1年）、0.65M BTC（1年～2年）、3～5年（0.12M BTC）および5～7年（0.05M BTC）からのボリュームははるかに小さい。
BlockstreamのCEOであるAdam Backも同意し、チャートは「全く異なるストーリーを語っている」と述べ、移動したコインの大半は最近のサイクルのトレーダーによるものであり、Bitcoinの本当のOGではないとした。
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BitcoinはETFとLTHからの二重圧力に直面
CryptoQuantのデータによると、Bitcoinの最近の下落は、機関投資家向けの現物ETF投資家とLTHの間で発生している「売り合戦」に起因しており、両者が価格に対して同時に下方圧力をかけていることが示唆されている。
オンチェーンデータによれば、現物Bitcoin ETFの7日間累積純流入は210億ドル近く減少しており、過去6週間で最大の流出となり、センチメントの大きな変化を示している。Bitcoinの需要エンジンは、事実上供給源へと変化した。
ETFへの流入がLTHの分配をもはや相殺しなくなったことで、Bitcoinは供給過多の環境に直面している。機関投資家の需要が戻るか、長期保有者が戦略的な売却を一時停止しない限り、アナリストは市場の短期的なバイアスが下方に傾いたままになる可能性があると警告している。
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