ソロスがAIバブルを予言：「私たちは自己実現的な市場に生きている」

市場が「語り始める」とき：ある決算実験と1兆ドル規模のAI予言。

執筆：Byron Gilliam

翻訳：AididiaoJP，Foresight News

金融市場は、もともと測定すべき現実をどのようにして逆に形作るのか？

理性的な「知識」と、実体験による「理解」には大きな隔たりがある。それは、物理の教科書を読むことと、『MythBusters（流言終結者）』で給湯器が爆発するのを見ることの違いに似ている。

教科書はこう教えてくれる：密閉系で水を加熱すると、水が膨張して液圧が発生する。

あなたは文章を読み、相転移物理の理論を理解した。

しかし『MythBusters』は、圧力がどのようにして給湯器をロケットに変え、500フィートの高さまで打ち上げるかを見せてくれる。

映像を見て、初めて「壊滅的な蒸気爆発」とは何かを本当に理解できる。

「見せる」ことは、しばしば「語る」ことよりも力強い。

先週、Brian Armstrongはジョージ・ソロスの「反身性理論」を実地で示してくれた。その効果は『MythBusters』チームも誇りに思うだろう。

Coinbaseの決算カンファレンスコールで、アナリストの質問に答えた後、Brian Armstrongは追加でいくつかの単語を読み上げた。これらの単語は、予測市場の参加者たちが彼が発言するだろうと賭けていたものだった。

彼は会議の最後にこう言った：「私は今回の決算会議に対する予測市場の賭けをずっと見ていました。今、私は次のいくつかの単語を補足したいと思います：bitcoin、ethereum、blockchain、staking、そしてWeb3。」

私の見解では、これは多くの金融市場の仕組みを生き生きと示している。ジョージ・ソロスの理論が示すように、市場価格はそれが評価している資産自体の価値に影響を与えるのだ。

ソロスは億万長者のヘッジファンドマネージャーになる前、哲学者を志していた。彼は自身の成功を「効率的市場仮説」の欠陥の発見に帰している：「市場価格は常にファンダメンタルズを歪める。」

金融市場は従来の認識のように、単に資産のファンダメンタルズを受動的に反映するだけでなく、むしろ本来測定すべき現実を能動的に形作るのだ。

ソロスは1960年代のコングロマリットブームを例に挙げた：投資家はこれらの企業が小規模で優良な企業を買収することで価値を生み出せると信じ、株価を押し上げた。これが逆に、これらのコングロマリットが実際に割高な株価を利用して企業を買収し、「価値を実現」することを可能にした。

要するに、これは「持続的かつ循環的」なフィードバックループを形成する：参加者の考えが彼らの賭ける事象に影響を与え、その事象が再び彼らの考えに影響を与える。

現代に置き換えると、ソロスはMicroStrategyのような企業を例に挙げるかもしれない。そのCEOであるMichael Saylorが投資家に売り込んでいるのはまさにこの循環論理だ：あなたたちはMicroStrategy株を純資産価値より高いプレミアムで評価すべきだ。なぜなら、プレミアムで取引されること自体が株式の価値を高めるからだ。

ソロスは2009年にこう書いている。彼は反身性理論の分析を用いて、金融危機の根本原因は「（不動産）担保価値が信用供与の可用性と無関係である」と考える基本的な誤認にあると指摘した。

主流の見解では、銀行はローン担保としての不動産価値を過大評価し、投資家はそれらのローンに裏付けられたデリバティブに過剰な価格を支払ったとされる。

時には確かにそうであり、単純な資産の誤った価格設定に過ぎないこともある。

しかしソロスは、2008年の金融危機の巨大な規模は「フィードバックループ」でしか説明できないと考えた：投資家が高値で信用商品を購入し、その裏付けとなる担保（不動産）の価値を押し上げた。「信用がより安く、より手に入りやすくなると、経済活動が活発化し、不動産価値が上昇する。」

そして上昇した不動産価値が、再び信用投資家により高い価格を支払わせる。

理論上、CDOのような信用デリバティブの価格は不動産価値を反映すべきだ。しかし実際には、それらもまたその価値の創出を助けている。

これが、少なくとも教科書が説明するソロスの金融反身性理論である。

しかしBrian Armstrongは説明にとどまらず、『MythBusters』流の実地実験でそれを示した。

人々が彼が言うだろうと賭けた単語を実際に口にすることで、参加者の見解（予測市場）が結果（彼が実際に言ったこと）を直接形作れることを証明した。これこそがソロスの言う「市場価格がファンダメンタルズを歪める」意味である。

現在のAIバブルは、まさにBrian Armstrongの実験の1兆ドル規模のアップグレード版であり、私たちがこの理屈をタイムリーに理解できるようにしてくれる。人々はAGIが実現すると信じ、OpenAI、Nvidia、データセンターなどに投資する。これらの投資がAGIの実現可能性を高め、さらに多くの人がOpenAIに投資する……

これはソロスのバブルに関する有名な主張を完璧に体現している：彼が買いに走るのは、買いが価格を押し上げ、その高値がファンダメンタルズを改善し、さらに多くの買い手を引き寄せるからだ。

しかしソロスはまた、投資家にこの自己実現的な予言を盲信しないよう警告する。なぜならバブルの極端な状況では、投資家が価格を押し上げるスピードが、価格がファンダメンタルズを改善するスピードをはるかに上回るからだ。

ソロスは金融危機を振り返りこう書いた：「完全な正のフィードバックプロセスは、初期段階では自己強化的だが、最終的には必ず頂点または転換点に達し、その後は逆方向に自己強化的となる。」

言い換えれば、木は天まで伸び続けることはなく、バブルも永遠に膨らみ続けることはない。

残念ながら、これを実地で示す『MythBusters』流の実験はまだ存在しない。

しかし少なくとも今、私たちは市場価格が物事の実現を促すことを知っている。まるで決算カンファレンスコールで発せられた数語のように。

では、AGI（汎用人工知能）もまた、同じように実現するのではないだろうか？