Bitwise最高投資責任者：1%の配分に別れを告げ、Bitcoinは「IPOの瞬間」を迎えている

Original Article Title: The Days of 1% Bitcoin Allocations Are Over

Original Article Author: Matt Hougan, Chief Investment Officer at Bitwise

Original Article Translation: Saoirse, Foresight News

Bitcoinの横ばい相場は、まさにその「IPOの瞬間」を示しています。なぜこれがより高い資産配分比率を意味するのでしょうか？その答えは以下にあります。

Jordi Visserの最新記事では、重要な疑問が探求されています。絶え間ない好材料—強力なETF流入、重要な規制の進展、継続的な機関投資家の需要—にもかかわらず、なぜBitcoinの取引は依然として横ばいで停滞しているのでしょうか。

Visserは、Bitcoinが「静かなIPO」を経験しており、「ワイルドなコンセプト」から「主流の成功物語」へと移行していると考えています。彼は、通常、株式がこの変革を経る際、強気相場に入る前に6〜18ヶ月間横ばいで推移することが多いと指摘しています。

例えばFacebook（現在のMeta）を見てみましょう。2012年5月12日、Facebookは1株38ドルで上場しました。その後1年以上、株価は横ばいまたは下落を繰り返し、上場価格の38ドルを15ヶ月間超えることができませんでした。Googleや他の期待されたテックスタートアップも、IPO初期には同様の傾向を示しました。

Visserは、横ばい相場が必ずしも基礎資産自体の問題を意味するわけではないと述べています。この状況は、創業者や初期従業員が「利益確定して退出」することを選ぶためによく起こります。初期段階で大きなリスクを取った大胆な投資家たちは、今や100倍ものリターンを手にし、その利益を確保しようとするのは当然です。インサイダーの売却と機関投資家への移行には時間が必要であり、この資本（または資産）の移転が一定のバランスに達したとき、基礎資産の価格は再び上昇軌道に戻ります。

Visserは、Bitcoinの現在の状況が上記のシナリオと非常に似ていると指摘しています。1ドル、10ドル、100ドル、さらには1000ドルでBitcoinを取得した初期の信奉者たちは、今や世代を超える富を手にしています。今日、Bitcoinは「主流入り」しました—ETFがニューヨーク証券取引所で取引され、大企業が準備金に組み入れ、ソブリン・ウェルス・ファンドも参入しています—これにより、初期投資家たちはついに利益を実現する機会を得たのです。

これは祝うべきことです！彼らの忍耐がついに報われました。5年前、もし誰かが10億ドル分のBitcoinを売却したら、市場全体が混乱したかもしれません。しかし今日では、買い手層が多様化し、十分な取引量があるため、このような大規模取引もよりスムーズに吸収できるようになっています。

「誰が売っているのか」というオンチェーンデータの解釈は一様ではないため、Visserの分析は市場動向に影響を与える要因の一つに過ぎません。しかし、この要因は極めて重要であり、その将来の市場への意味を考察することは、間違いなく貴重な洞察をもたらします。

ここで、私がこの記事から抽出した2つの重要な結論を紹介します。

結論1：極めて楽観的な長期見通し

多くの暗号資産投資家は、Visserの記事を読んで落胆しました。「初期のクジラがBitcoinを機関投資家に売っている！彼らは私たちの知らないインサイダー情報を持っているのでは？」

この解釈は完全に間違っています。

初期投資家の売却は、資産の「終焉」を意味するものではなく、単に資産が新たな段階に入ったことを示しています。

Facebookを例に挙げましょう。確かに、上場後1年間は株価が38ドルを下回っていましたが、現在の株価は637ドルに達しており、発行価格から1576%の上昇です。もし2012年に戻れるなら、私は1株38ドルでFacebook株を全て買いたいと思います。

もちろん、もしFacebookのシリーズAラウンドで投資していれば、リターンはさらに大きかったでしょう—しかし、その時に負うべきリスクは、上場後よりもはるかに大きかったはずです。

Bitcoinも同様です。今後、Bitcoinが1年で100倍のリターンを達成する可能性は低くなるかもしれませんが、「資産配分フェーズ」が終われば、依然として大きな成長余地があります。Bitwiseが「Bitcoin長期資本市場仮定」レポートで指摘したように、私たちはBitcoinが2035年までに1枚あたり130万ドルに達すると考えており、個人的にはこの予測はまだ控えめだと思います。

さらに一点付け加えたいのは、Bitcoinの初期クジラ売却後の市場は、企業のIPO後の市場とは異なるということです。企業がIPOを完了した後も、株価を支えるためには継続的な成長が必要です—Facebookは、当時十分な収益や利益がなかったため、38ドルから637ドルへと一気に上昇することはできませんでした。収益拡大や新規事業開拓、モバイルへの注力などを通じて、徐々に成長を達成する必要がありました—この過程には依然としてリスクが伴います。

しかし、Bitcoinは異なります。初期クジラの売却が終われば、Bitcoinはもはや「何かをする」必要はありません—現在の2.5兆ドルの時価総額から、25兆ドルの金市場の時価総額に成長するために必要なのは、「広範な受容を得ること」だけです。

このプロセスが一夜にして起こるとは言いませんが、Facebookの株価上昇よりも早い可能性が高いでしょう。

長期的な視点から見ると、Bitcoinの横ばい相場は実は「天の恵み」です。私の考えでは、これはBitcoinが再び上昇トレンドを開始する前に、チップを蓄積する良い機会です。

結論2：1%のBitcoin配分時代は終わった

Visserが記事で述べているように、IPOを完了した企業は、初期段階のスタートアップと比べてリスクがはるかに低くなります。株式はより広く分散され、より厳格な規制監督を受け、事業多角化の機会も増えます。上場後のFacebookに投資するリスクは、パロアルト（シリコンバレーの中心地）のパーティーハウスで活動する大学中退者が創業したスタートアップに投資するよりもはるかに低いのです。

現在のBitcoinも同様です。Bitcoin保有者が「アーリーアダプター」から「機関投資家」へと移行し、技術的な成熟も進む中、今日のBitcoinは10年前のような「存続リスク」に直面していません。成熟した資産クラスとなったのです。これはBitcoinのボラティリティからも明らかです—2024年1月にBitcoin ETFが取引を開始して以来、そのボラティリティは大きく低下しています。

Bitcoinの過去のボラティリティ

データソース：Bitwise Asset Management。データ範囲：2013年1月1日〜2025年9月30日。

この変化は投資家に重要な示唆をもたらします：今後、Bitcoinのリターンはやや低下するかもしれませんが、ボラティリティは大幅に低下します。資産配分者として、この変化に直面したとき、私の選択は「売却」ではありません—結局、今後10年間でBitcoinは世界で最もパフォーマンスの高い資産クラスの一つになると予測しています—むしろ「蓄積」を選びます。

言い換えれば、ボラティリティの低下は「この資産をより多く保有するリスクが低下した」ことを意味します。

Visserの記事は、私たちが長らく観察してきた現象も裏付けています：ここ数ヶ月、Bitwiseはファイナンシャルアドバイザーや機関投資家、その他のプロ投資家と数百回のミーティングを行い、明確な傾向を発見しました—1%のBitcoin配分時代は終わったのです。ますます多くの投資家が、5%の配分が「出発点」であるべきだと考え始めています。

Bitcoinは自身の「IPOの瞬間」を迎えています。歴史が示すように、「HODL」でこの新時代を迎えましょう。