主なポイント：
BTCの需要が、7か月ぶりに日々のマイニング供給量を下回った。
スポットBitcoin ETFは、10月11日以降で16.7億ドルの純流出を記録している。
Bitcoinトレジャリー企業がNAVを下回って取引されていることは信頼の低下を示し、BTC価格にさらなる圧力をかける可能性がある。
アナリストによると、機関投資家によるBitcoin（BTC）への需要が日々のマイニング量を下回り、BTCの長期的な安定性に対する懸念が高まっている。
Bitcoinの需給ダイナミクスの変化
Bitcoinのマイニングによる供給は比較的安定している一方で、機関投資家による需要は「7か月ぶりに日々のマイニング供給量を下回った」とCapriole Investmentsの代表であるCharles Edwardsは述べている。
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Edwardsは、Bitcoinの主要な指標を示すチャートを共有した。このチャートは、3つの機関投資家の活動を追跡している：Bitcoinのマイニング量（赤）、スポットETFおよび同様の機関投資家による買い（ライトグリーン）、BTCデジタルアセットトレジャリー（DAT）企業の活動（オレンジ）。
機関投資家によって購入されたBitcoinの総量は青い線で示されている。
この分析によると、8月中旬以降、DATおよびETFからの需要が段階的に減少しており、11月3日には合計需要が日々のマイニング供給量を下回った。最後に機関投資家の需要が日々のBTCマイニング量を下回ったのは3月だった。
当初、スポットBitcoin ETFからのその後の流入が企業による圧力の減少を補い、全体的な機関投資家の需要を維持していた。
しかし、スポットETFを通じた需要も10月11日の市場暴落以降、急激に縮小し始めた。それ以降、これらの投資商品は16.7億ドルの純流出を記録している。
10月31日には、スポットBitcoin ETFで合計1日あたり1億9100万ドルの純流出が発生し、12のETFのいずれも流入を記録しなかった。
これは、今年初めの積極的な買いによってBTC価格を支えていた伝統的な市場手段を通じたBTCへのエクスポージャーに対する機関投資家の意欲が弱まったことを示唆している。
Edwardsは懸念を表明し、「正直に言うと、他のすべての資産がBitcoinをアウトパフォームしている中で、ここ数か月私を強気にさせていた主な指標だった」と述べ、次のように付け加えた：
「良くない。」
BTCにとって持続不可能なトレンドか？
一方で、BTCの上昇は落ち着きを見せ、10月6日に過去最高値の12万6,000ドル超を記録した後、10万7,000ドル付近まで下落している。
長期的に見ると、市場は7月以降、10万5,000ドル以上の広いレンジで推移しており、強気の楽観論と利益確定の綱引きを反映している。
Strategyが先駆けたDATトレンドは、法定通貨を借りてBitcoinを取得するという従来型のコンセプトに基づいている。
これまでのところ、「ビジネスモデルを持たずに大量のBTCを保有しているトレジャリー企業が188社存在する」とEdwardsは付け加えた。
したがって、DATトレンドは価格が上昇し続け、キャピタルゲインを生み出すという賭けである。市場価値と純資産価値（mNAV）比率は、Bitcoinをトレジャリー資産として保有する企業の評価を測る指標である。
高いmNAVは、投資家が将来の成長見通しに基づいて企業にプレミアムを付与していることを示す一方、低いmNAVは債務やその他リスクへの懸念を示唆する場合がある。
データによると、Bitcoinトレジャリー企業はNAVが崩壊し、数十億ドルの帳簿上の富が消失している。
この傾向が続けば、これらの企業が持つプレミアムが失われる可能性があり、機関投資家の需要減少は信頼低下を示唆し、それが売り圧力を高める可能性がある。
Cointelegraphが報じたように、スポットETFやStrategy主導の機関投資家が大規模な買いを再開するまで、Bitcoinの価格回復は限定的なままとなるだろう。
