利下げ＝ブルマーケットではない、市場は今回はその手には乗らない

Original Source: Crypto Market Watch

Original Title: なぜ利下げしたのに、市場はまだ下落しているのか？

東八区の本日未明、Federal Reserveは——25ベーシスポイントの利下げを発表し、フェデラルファンド金利のレンジを4.00%–4.25%に引き下げました。

同時に、Federal Reserveは次のようにも表明しました：量的引き締め（QT）は12月1日に正式に終了します。

本来であれば、これは「ポジティブニュース」となるはずでした：利下げ、バランスシート縮小の終了、流動性期待の改善。しかし、結果は多くの人を困惑させました——なぜ株式市場、暗号資産、さらには金でさえも上昇せず、逆に全面安となったのでしょうか？

01、市場の「好材料期待」はすでに織り込み済み

実際、市場は今月初めからすでに今回の利下げに「賭けて」いました。CME FedWatchのデータによると、会議前、市場は次のように見ていました：

25bpの利下げの確率は95%に達し、さらに約40%の投資家がFederal Reserveが即座にQE（量的緩和の再開）を発表すると予想していました。

結果として、Federal Reserveは「穏やかな」利下げのみを選択しました。

言い換えれば：

今回の利下げは、「新しい好材料」ではなく、「期待を下回る」ものでした。

期待が実現してもサプライズがなければ、市場はしばしば利益確定に動きます。これが典型的な「噂で買い、事実で売る（Buy the rumor, sell the news）」相場です。

02、バランスシート縮小停止 ≠ 流動性供給開始

多くの人は「QT終了」を見て、「大規模な流動性供給」が始まると考えがちですが、実際、今回のFederal Reserveの声明は非常に慎重でした：

「バランスシート縮小は終了するが、新たな資産購入プログラムは当面開始しない。」

つまり：

「資金吸収」段階から「様子見」段階への移行です。

金融市場の言葉で言えば、

流動性はこれ以上悪化しないが、改善もしていない。

そして投資市場が上昇するには、「下げ止まり」だけでは不十分——「新たな資金流入」が必要です。これが現在最大のギャップです。

03、利下げは「実際の資金金利」に波及していない

理論上、利下げは短期金利を下げ、資金コストを低下させます。しかし、今回は少し特殊な状況です——名目政策金利は25ポイント下がったものの、中長期の資金コストは同時に下がっていません。

例えば、5年国債利回りは3.6%から3.7%に上昇：

10年国債利回りはさらに4%以上に急騰：

これは何を意味するのでしょうか？市場の実際の流動性は依然として逼迫しており、投資機関は「資金が増えた」とは感じていません。Federal Reserveの利下げは、まだ「口先」だけであり、市場に本当に「流れて」いません。

04、「利下げ」の背後にある懸念：経済下振れ圧力は依然大きい

よりマクロな視点から見ると、今回のFederal Reserveの利下げは、実は「防御的なオペレーション」です。最近の米国経済データは次のようになっています：

• 不動産、製造業が2四半期連続でマイナス成長；

• 雇用市場の減速、失業率が再び4.6%に上昇；

• 企業の利益成長はほぼ停滞。

これは、Federal Reserveが「成長維持」と「インフレ抑制」の間で、下振れリスクを緩和するためにわずかに金融政策を緩めることを選択したことを意味します。

しかし、このようなオペレーションは同時に一つのシグナルも発しています：

米国経済はすでに「緩やかな衰退期」に入っている可能性があります。

このような状況下では、市場はまず利益を確定し、リスク資産への積極的な追加投資は控えがちです。

05、まとめ：利下げ≠ブルマーケット、流動性こそが核心変数

今回の利下げに対する市場の反応は、最も明確なロジックを示しています：

短期的な政策緩和 ≠ 流動性の潤沢 ≠ 資産価格の上昇。

本当に株式市場や暗号市場の全面的な反転を促すのは、中央銀行が再び資産拡大（QE）を開始するか、財政刺激策と大規模な資本流入が伴う場合です。

それまでは、利下げは「中立からややポジティブ」——信頼感を維持できるが、新たなブルマーケットを巻き起こすには不十分です。

市場が求めているのは25ポイントの利下げではなく、本当の「流動性供給」です。

それまでは、「リスク資産」はもうしばらく待つ必要があります。