JGB 17年物利回りの急上昇がBitcoinを123,000ドルで試す；リスクオフは戻ってきたのか？

日本の10年物国債（JGB）の利回りが2008年以来の水準に達し、これはビットコインに対して直接的な相関ではなく、スポットの深さやオーダーブックのメカニズムを通じて圧力をかけるシナリオを引き起こしています。

日本国債の長期ゾーンでの売りが進み、国内利回りが上昇することで、日本の機関投資家が海外市場でリターンを追求するインセンティブが低下しています。

生命保険会社はすでに直近の四半期で国内円建て資産を好む姿勢を示しており、今回の利回り急騰はその動きを加速させています。

日本の資本が海外のリスクポジションから撤退することで、グローバルなドル流動性がわずかに縮小し、株式や暗号資産などのリスク資産に重しがかかっています。

JGB利回り上昇がビットコインに与える圧力

政治的・財政的リスクが高まる中で日本国債の買い手が離れ、利回りの急騰が機関投資家の資金フローを転換させています。同時に円安が圧力をさらに強めています。

円安はドルを堅調に保ち、この組み合わせがキャリートレードやレバレッジ戦略全体でリスク削減を強いる要因となっています。

ヘッジコストの上昇や金利差の拡大により、レバレッジポジションの維持コストが高くなり、取引所から流動性が抜け、ビットコインの価格変動がより機械的なものとなっています。

今週は円安を背景にドルが上昇し、これがスポット市場の深さを薄くし、ボラティリティを増幅させるダイナミクスを示しています。

ドル高や金融環境の引き締まりが発生する局面では、スポット流動性の減少と短期的なボラティリティの上昇が繰り返し見られています。そのため、強いドルはビットコインと逆相関し、しばしば調整を引き起こします。

Intraday chart comparing Bitcoin, DXY and JGB.

このパターンが重要なのは、オーダーブックが薄くなることで価格変動がフロー主導となり、ファンダメンタルズによる需要との結びつきが弱まるためです。

もし日本銀行（BOJ）が円安を止めるためにタカ派的な発言を強めれば、金利差が急速に見直され、リスク資産に新たなボラティリティが注入される可能性があります。

Reutersが最近報じたように、元BOJ幹部は円安が中央銀行に10月の利上げを促す可能性があると述べており、これは米国との金利差を縮小させ、ドル買い圧力を和らげる動きとなるでしょう。

ETF需要は現時点で維持

Farside Investorsのデータによると、米国で取引されているスポット型ビットコインETFは10月6日から7日にかけて21億ドルの純流入を記録し、マクロ経済環境が引き締まる中でも堅調な需要を示しています。

10月7日には、ビットコインが2.4%下落し一時121,000ドルを割り込んだものの、最終的に121,368.23ドルで反発して引けた中で、ETFは8億7,560万ドルの流入を記録しました。

このレジリエンスは、ETFフローが短期的にはドル高や流動性制約を相殺できることを示唆していますが、その効果の持続性は流入が最近のペースを維持できるかどうかにかかっています。

ETF需要がマクロ圧力をどれだけ吸収できるかは、二つの相反する力によって決まります。第一に、数十億ドル規模の週次流入ペースが鈍化すれば、ドル高と円安がビットコイン流動性に与える影響がより顕著になります。

第二に、BOJが金融引き締めに動けば、米日間の金利差が縮小し、ドル買い圧力が弱まり、リスク資産への圧力が緩和されてスポット市場の深さが一部回復する可能性があります。そのため、ETF流入は現時点で強いものの、ドルや実質金利環境の変化に敏感な状況が続いています。

10月8日の流入データは、投資家がJGB利回り上昇、円安、ドル高という最新の状況をどのように受け止めているかを明らかにするでしょう。

JGBの17年ぶりの利回り急騰がビットコインを123,000ドルで試す展開に；リスクオフは再来か？という記事はCryptoSlateに最初に掲載されました。