Bitcoin 2025総括：慎重な楽観

2025年のBitcoinは、トレーダーをジェットコースターに乗せました。年初はETF主導の熱狂で始まりましたが、4月の投げ売りで$74K付近まで急落。10月に再び過去最高値を更新して一時は熱気が戻ったものの、勢いはすぐに失速。11月には熱狂が投げ売りへと反転し、年末前に市場はリセットを余儀なくされました。

免責事項：本コンテンツは情報提供のみを目的としており、金融アドバイスではありません。投資判断はご自身でリサーチの上で行ってください。特に記載がない限り、本記事の見解と数値は公式Bitget APIデータ（2025年12月22日 9:00:00（UTC+9）時点）に基づきます。

1月のETF熱狂（＝罠）

2025年1月1日の始値である94,439.99ドルから、ビットコイン価格は1月19日に109,599ドルの新たな史上最高値（ATH）を記録し、約16％上昇しました。また、ビットコインETFの運用資産総額（AUM）は、2025年1月1日の108,984,349,335ドルから、2月1日には125,010,286,925ドルへと増加しました（出典：CoinMarketCap）。これは、わずか1か月で約15％の需要増加に相当します。この動きは、2024年12月に記録された前回のビットコイン最高値からの熱狂が、市場全体へ波及していたことを示しています。

しかし注目すべきは、ATHを記録した当日の値動きがほぼゼロだった点です。始値104,921ドルから終値104,933.36ドルと、上昇率はわずか+0.01%。一方で、現物と無期限先物を合算した出来高は375億ドルに達し、年間平均の3.7倍というピークを記録しました。

出典：Bitgetアカデミー

示唆：価格にほとんど変化がないにもかかわらず取引量が急増している状況は、大口投資家がポジションを解消し、その供給をリテール投資家の需要が吸収していた可能性を示唆します。機関投資家はATH（史上最高値）到達を機にリバランスを行い、一方でリテールの強い買い意欲が市場の売り圧力を受け止めていたと考えられます。これは、現物・無期限先物・受渡先物間の裁定取引によって価格が高い精度で維持されていたことを意味し、リバランス局面においてもBitget市場が安定していたことを示しています。同時に、リテール投資家にとっては、機関投資家の資金フローを読み取り、ポジションを判断する機会でもありました。一般化すると、以下の式が成り立ちます。「価格が横ばい ＋ 取引量の急増 ＝ 分配（ディストリビューション）のシグナル」。

4月の「恐怖の底」74,522ドル

4月の急落は、マイナーによる売却圧力、マクロ環境のディスインフレ兆候、そして1月のATH後の機関投資家によるリバランスが重なった結果でした。CryptoQuantのマイナーポジションインデックス（MPI） はこの時期に高水準を示し、供給圧力を裏付けています。

出典：CryptoQuant

CryptoQuantによると、MPI（マイナーポジションインデックス）が高水準になる局面は、特にマクロ環境の不透明感（米英でインフレが落ち着く一方、トランプ関税や貿易摩擦が意識された状況）と重なる場合、価格調整の前兆となることが多いとされています。2025年4月初旬には、MPIが警戒水準とされる赤いライン（MPI ＞ 2）を上回り、マイナーがコスト負担の軽減や利益確定を目的として、保有BTCを積極的に市場へ流出させていたことが示されました。その結果、ビットコインは2025年4月6日に年内最安値となる74,522ドルまで下落しました。これは年初価格から21％、直近の最高値からは32％の下落に相当します。この水準は2025年における最も深い価格の底であり、マクロ環境のディスインフレ、マイナーによる売却圧力、そしてETF熱が冷めた後の個人投資家による投げ売りが重なって形成されたものでした。

4月6日には、1日の取引高が331億ドルまで急増し（2025年第2四半期で最大）、パニック売りと機関投資家の買いが交錯する大規模なキャピチュレーション局面となりました。同時に、4月の無期限先物の平均ベーシスは−4.83bpとなり、先物価格が一貫して現物価格を下回って推移していたことが確認されました。このマイナスのスプレッドは、トレーダーが無期限先物を積極的にショートする、あるいはさらなる下落リスクに備えたヘッジ手段として利用するなど、防御的なポジションを取っていたことを示しています。

Bitgetの統合型市場構造（現物・無期限先物・受渡先物）は、この局面においてボラティリティを長期的な崩壊ではなく、一時的な「フラッシュ（急激な調整）」に圧縮しました。その結果、ビットコインは月末までにすでに13.6％反発し、10月の史上最高値更新へと続く約6か月間の上昇局面に入っていきました。

重要な示唆：底値圏での大規模な売買は流動性の移転を意味していました。すなわち、弱気筋が市場から退出し、強気筋が着実に買い集めていたのです。また、マイナスベーシスは防御的なポジショニングを裏付けるものであり、キャピチュレーション局面においては健全な状態と言えます。こうした状況が、その後の持続的な反発を支える土台となりました。

確信なき10月のATH

ビットコインは2025年10月6日に126,200ドルを記録し、再び史上最高値を更新しました。これは4月の安値から69.3％、年初から33.6％の上昇に相当します。しかし、この更新は新たな熱狂を生むことはありませんでした。BTCは同日、始値から−2.52％となる121,856.91ドルで取引を終え、史上最高値は即座に否定される形となりました。さらに、ビットコインは10月末時点で110,310.62ドルと、月初比で6.05％下落して終了しています。つまり、このブレイクアウトは一見すると陶酔的に見えるものの、市場の確信は瞬時に崩れたことを示しています。

2025年の大半において、現物と無期限先物のベーシスは0を下回って推移しており、BTCは年内に2度の史上最高値を更新したにもかかわらず、無期限先物が一貫して現物価格を下回って取引されていました。1月には一時的にベーシスがプラスに転じたものの、10月6日時点ではほとんど変化が見られませんでした。10月6日のベーシスは−0.0488％で、10月平均の−0.0506％とほぼ同水準にあり、2025年平均の−0.0426％を依然として上回っています。このことは、価格が上昇基調にあったにもかかわらず、年間を通じて市場に慎重姿勢が根強く存在していたことを示唆しています。多くのトレーダーは上昇相場を追随するのではなく、無期限先物を主にヘッジ手段として利用していたと考えられます。

出典：Bitgetアカデミー

次に、当社の受渡先物を見てみましょう。無期限先物（パーペチュアル）は常時取引され資金調達率でポジションが均衡するため、短期センチメントを反映します。ゆえにベーシスのマイナスは直近の上昇に対する懐疑やヘッジを示します。受渡先物（Bitgetの6-カ月物 BTCUSD1226）は先行きの確信を捉え、プレミアムや圧縮の度合いが、長期の露出に対してスマートマネーがどれだけ支払う意思があるかを示します。両者を並べて見ることで、短期のモメンタムが信頼されているか、トレンドが持続可能かを判定できます。

出典：Bitgetアカデミー

現物-無期限先物のベーシスは、ピーク時でさえ短期の確信に変化がなかったことを示していました。この即時的な不信はフォワードカーブにも表れ、受渡プレミアムは8月から急速に圧縮。10月のピークより前から先行きの確信は弱まっていました。9月の月間平均1.95%から10月の1.27%へ、わずか1カ月で0.68pt低下。これは7月→8月の0.44pt（3.25%→2.81%）低下よりも急です。さらに10月→11月は1カ月で0.82ptの崩落。重要なのは、最新ATHの10月6日時点でも受渡プレミアムは1.93%と、7月ピーク3.84%からすでに約60%低下していた点です。月間平均の推移から、満期に向けた自然な収斂を超えるペースで先行きの確信が失われ、10月が高速圧縮への転換点だったことが裏づけられます。

主な示唆: 10月のATHは熱狂再燃の合図というより、短期も中期もスマートマネーがヘッジを強め、先行き露出を手放した「出口ポイント」でした。

11月のストレステスト

2025年11月は、統合型インフラがボラティリティに耐えうることを示した決定的なストレステストとなりました。月間で-23.23%、$110,310から$84,680へと下落し、2025年最悪の月に。11月20日には$80,650まで下押し、10月のATH比で-36.09%。この日は日次で-7.72%、日中変動範囲は10.30%に達しました。弱い手の退出に最大のボラティリティと最大の出来高が重なる、典型的な投げ売りでした。

出典：Bitgetアカデミー

注目すべきは、下落局面を通じてBitgetの現物・無期限先物・受渡の統合フレームワークが効率性を保ったことです。現物-無期限先物のベーシスは平均-0.0424%、標準偏差も極めて小さい0.0133%で、11月20日でさえ乖離は生じませんでした。10%の日中変動でもアービトラージが無期限先物を現物に連動させました。一方、受渡プレミアムは11月初の1.05%から月末の0.24%へ圧縮。これは12月満期に向けた予見可能な収斂であり、市場の分断を示すものではありません。両者は、スプレッドが健全な範囲に収まり、相関がほぼ完全に維持され、インフラがストレスを吸収したことを示します。

主な示唆：11月は流動性のリセットでした。10カ月分のボラティリティを30日で圧縮し、サイクル末期の投機を洗い流し、年末に向けた素直な値動きの下地を整えました。Bitgetの相互接続されたプロダクトは、まさに必要な局面で価値を発揮—タイトなスプレッド、連動した価格、ATH比-36%でも秩序だった執行を実現しました。

結論

2025年は、Bitcoinが投機的な資産から構造化された市場へ移行した年であり、勝者と平均的トレーダーを分ける基準も変わりました。年初はETFの熱狂で始まり、年末はベーシスの圧縮で終わる—成熟するプロダクトの教科書的ライフサイクルです。しかし価格の裏では、感情のコストが浮き彫りに。個人は1月の$109,000というディストリビューションの天井をFOMOで購入し、4月の$74,000を恐怖で投げ売り、10月の$126,000という偽のピークを欲で追いかけました。毎回、構造的なシグナルは逆を示していました。無期限先物のベーシスはネガティブのまま、受渡プレミアムは圧縮、出来高は膨らんでも継続が伴わない。

過去サイクルで有効だった「押し目購入」「ボラティリティをHODLで耐える」「リテールのFOMOを待つ」といった手法だけでは、もはや全体像を捉えきれません。感情的な判断には定量的コストがあります。ディストリビューションの天井で買う（ベーシスのマイナスを待たない）だけで、15〜20%の機会コストになり得ます。投げ売りでパニック売り（サポートでの出来高スパイクを見ない）なら、さらに10〜15%を取りこぼすかもしれません。クリプトの原則は不変です—感情での取引は高くつきます。

もっとも、2025年のBitcoinの取引は確実に変化しました。単なる“ナンバーゴーズアップ”の物語から、構造的なアルファへ。資金調達率、ベーシス、プレミアムの圧縮は、大多数が気づく前にスマートマネーの動きを教えてくれます。2025年の教訓は明快です。Bitcoinの進化は、マクロの物語と同じくらい市場マイクロストラクチャーの問題になりました。

規制の明確化が進み、機関の参加が拡大するにつれ、透明で強靭な価格発見メカニズムは不可欠になります。Bitgetの現物・無期限先物・受渡の統合インフラは、価格形成のプロセスを可視化するシステムとして機能します。すなわち、現物が基準価格を定め、無期限先物はベーシスを通じてヘッジのセンチメントを反映し、受渡先物はプレミアムで先行きの確信を伝えます。これらがオープンなデータフローのもとで同時に取引されることで、あらゆる市況で価格発見の妥当性を検証できます。たとえば11月の極端なボラティリティ下でも、無期限先物のベーシスは4bp以内で安定し、受渡プレミアムは満期に向けた予見可能な軌道で圧縮、市場分断は観測されませんでした。トレーダーは、リアルタイムで複数のインストルメントにまたがる形成過程を見られるため、気配値を“信じる”必要がなかったのです。スピードと透明性が同時に求められる現代の市場では、観測可能でストレス下でも検証済みの価格形成を提供できる取引所だけが、厚い資金フローを呼び込み、維持できます。

皆さんの靴下にアルファが詰まり、チャートに投げ売りのヒゲが出ませんように。

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