Il fondatore di IOSG: il 2025 sarà un anno oscuro per il mercato crypto, e il 2026?

Autore| Jocy, cofondatore di IOSG

 

Questa è una trasformazione fondamentale della struttura di mercato, mentre la maggior parte delle persone continua a guardare la nuova era con la logica del vecchio ciclo.

Rivedendo il mercato crypto nel 2025, vediamo un cambiamento di paradigma dallo speculatore retail all’allocazione istituzionale: i dati chiave mostrano che le istituzioni detengono il 24% delle posizioni, mentre i retail sono usciti per il 66% — il turnover del mercato crypto 2025 è completato. Dimentica il ciclo quadriennale, il mercato crypto dell’era istituzionale ha nuove regole! Lascia che analizzi con dati e logica la verità dietro “l’anno peggiore”.

Dati superficiali: performance degli asset nel 2025

Guardiamo prima i dati superficiali — la performance degli asset nel 2025. Asset tradizionali: argento +130%, oro +66%, rame +34%, Nasdaq +20,7%, S&P 500 +16,2%. Asset crypto: BTC -5,4%, ETH -12%, principali altcoin da -35% a -60%.Sembra tragico? Continua a leggere.

Ma se guardi solo il prezzo, ti perdi il segnale più importante. Anche se BTC è a -5,4% annuale, durante l’anno ha raggiunto un nuovo massimo storico di $126.080. Ancora più importante: cosa è successo mentre il prezzo scendeva? I BTC ETF hanno registrato un afflusso netto di $25 miliardi nel 2025, con un AUM totale di $114–120 miliardi, e le istituzioni detengono il 24% delle posizioni. Alcuni sono in panico, altri stanno comprando.

Primo giudizio chiave: la leadership del mercato è già passata dai retail alle istituzioni

L’approvazione dell’ETF spot su BTC a gennaio 2024 è stata uno spartiacque. Il mercato, prima dominato da retail e OG, ora è guidato da investitori macro, tesorerie aziendali e fondi sovrani. Non è solo un cambiamento di partecipanti, ma una riscrittura delle regole del gioco.

I dati supportano questo giudizio: BlackRock IBIT ha raggiunto $50 miliardi di AUM in 228 giorni, diventando l’ETF in più rapida crescita della storia. Ora detiene 780.000–800.000 BTC, superando i 670.000 BTC di MicroStrategy. Grayscale, BlackRock e Fidelity detengono insieme l’89% degli asset totali dei BTC ETF. I piani dei fondi 13F mostrano che l’86% degli investitori istituzionali possiede o pianifica di allocare asset digitali. La correlazione tra BTC e S&P 500 è salita da 0,29 nel 2024 a 0,5 nel 2025.

Guardiamo ancora le strategie aggressive di BlackRock e MicroStrategy. La quota di mercato di BlackRock IBIT rappresenta circa il 60% dei BTC ETF, con 800.000 BTC detenuti, superando i 671.268 BTC di MicroStrategy. La partecipazione istituzionale continua a crescere: le istituzioni che presentano il 13F detengono il 24% dell’AUM totale degli ETF (Q3 2025); la quota di investitori istituzionali professionali è salita al 26,3%, con un aumento del 5,2% rispetto al Q3; le grandi società di asset management detengono il 57% dei BTC ETF secondo il 13F, mentre gli hedge fund professionali il 41%, insieme quasi il 98% — ciò indica che le principali posizioni istituzionali sono detenute da queste due categorie di investitori professionali, senza includere fondi pensione, compagnie assicurative e altre istituzioni più conservative (che potrebbero essere ancora in attesa o appena iniziare ad allocare); la quota istituzionale di FBTC ha raggiunto il 33,9%.

I principali investitori istituzionali includono Abu Dhabi Investment Council (ADIC), Mubadala Sovereign Wealth Fund, CoinShares, il fondo di dotazione di Harvard (che detiene $116 milioni in IBIT) e altri. Grandi broker e banche tradizionali stanno anche aumentando le loro partecipazioni in ETF su bitcoin. Wells Fargo riporta una partecipazione di $491 milioni, Morgan Stanley di $724 milioni, JPMorgan di $346 milioni. Questo mostra che i prodotti ETF su bitcoin vengono continuamente integrati dai principali intermediari finanziari. Sorge la domanda: perché le istituzioni continuano ad accumulare “in alto”?

Perché non guardano il prezzo, ma il ciclo.

Dopo marzo 2024, i detentori di lungo termine (LTH) hanno venduto cumulativamente 1,4 milioni di BTC, per un valore di $121,17 miliardi. È stato un rilascio di offerta senza precedenti. Ma la cosa sorprendente è che — il prezzo non è crollato. Perché? Perché le istituzioni e le tesorerie aziendali hanno assorbito tutta questa pressione di vendita.

Tre ondate di vendita dei detentori di lungo termine: da marzo 2024 a novembre 2025, i LTH hanno venduto cumulativamente circa 1,4 milioni di BTC (per un valore di $121,17 miliardi). Prima ondata (fine 2023-inizio 2024): approvazione ETF, BTC $25K→$73K; seconda ondata (fine 2024): elezione di Trump, BTC verso $100K; terza ondata (2025): BTC rimane sopra $100K a lungo.

A differenza delle esplosioni uniche di allocazione del 2013, 2017 e 2021, questa volta si tratta di più ondate di allocazione continua. Nell’ultimo anno abbiamo visto BTC lateralizzare sui massimi per un anno intero, cosa mai successa prima. I BTC non mossi da oltre 2 anni sono diminuiti di 1,6 milioni (circa $140 miliardi) dall’inizio del 2024, ma la capacità del mercato di assorbire è aumentata.

E cosa fanno i retail? Gli indirizzi attivi continuano a diminuire, le ricerche Google per “bitcoin” sono ai minimi da 11 mesi, il volume delle piccole transazioni da $0 a $1 è sceso del 66,38%, mentre le transazioni superiori a $10 milioni sono aumentate del 59,26%. River stima che nel 2025 i retail abbiano venduto netti 247.000 BTC (circa $23 miliardi). I retail vendono, le istituzioni comprano.

Questo porta al secondo giudizio chiave: non siamo al “top del bull market”, ma nel “periodo di accumulo istituzionale”

Logica del ciclo tradizionale: euforia retail → prezzo alle stelle → crollo → restart. Nuova logica ciclica: allocazione istituzionale stabile → volatilità ridotta → innalzamento del centro prezzi → crescita strutturale. Questo spiega perché il prezzo è laterale, ma i flussi di capitale continuano.

L’ambiente politico è la terza dimensione. L’amministrazione Trump del 2025 è già in carica: ordine esecutivo crypto (firmato il 23/1), Strategic Bitcoin Reserve (~200.000 BTC), quadro normativo GENIUS Act per le stablecoin, cambio di presidente SEC (Atkins in carica). In attesa: Market Structure Act (77% di probabilità di approvazione entro il 2027), acquisto di titoli di stato a breve termine tramite stablecoin (crescita di 10 volte nei prossimi tre anni).

Impatto potenziale delle elezioni di metà mandato del 2026: saranno rinnovati 435 seggi della Camera e 33 del Senato. Nel 2024 sono stati eletti 274 candidati “pro-crypto”, ma i gruppi di lobbying bancari prevedono di investire oltre $100 milioni per contrastare l’influenza delle donazioni crypto. I sondaggi mostrano che il 64% degli investitori crypto considera la posizione dei candidati sulle crypto “molto importante”. Il favore politico è senza precedenti.

Ma qui c’è una questione di finestra temporale: a novembre 2026 ci sono le elezioni di metà mandato. La regola storica è: “le politiche anticipano l’anno elettorale” → nella prima metà dell’anno le politiche vengono implementate intensamente → nella seconda metà si attende il risultato elettorale → la volatilità aumenta. Quindi la logica di investimento dovrebbe essere: prima metà 2026 = periodo di luna di miele politica + allocazione istituzionale = ottimismo; seconda metà 2026 = incertezza politica = maggiore volatilità.

Perché il crypto nel 2025 “ha la peggiore performance”, ma io resto ottimista?

Torniamo alla domanda iniziale: perché il crypto nel 2025 “ha la peggiore performance”, ma io resto ottimista? Perché il mercato sta completando un “cambio di mano”: dai retail alle istituzioni, dai token speculativi agli asset di allocazione, dal gioco a breve termine al possesso a lungo termine. Questo processo è inevitabilmente accompagnato da aggiustamenti di prezzo e volatilità.

Come vedono le istituzioni il target price?

VanEck: $180.000; Standard Chartered: $175.000-$250.000;

Tom Lee: $150.000; Grayscale: nuovo massimo nella prima metà del 2026.

Non è ottimismo cieco, ma si basa su: afflussi continui negli ETF, aumento delle riserve DAT delle società quotate (134 società nel mondo detengono 1,686 milioni di BTC), una finestra politica senza precedenti negli USA, e l’allocazione istituzionale è solo all’inizio.

Ovviamente, i rischi restano: dal lato macro le politiche della Fed e la forza del dollaro; dal lato regolamentare il Market Structure Act potrebbe essere ritardato; dal lato di mercato i LTH potrebbero continuare a vendere; dal lato politico l’esito delle elezioni di metà mandato è incerto. Ma il rovescio della medaglia del rischio è l’opportunità. Quando tutti sono ribassisti, spesso è il momento migliore per posizionarsi.

La logica finale di investimento: breve termine (3–6 mesi): oscillazione tra $87K-$95K, le istituzioni continuano ad accumulare; medio termine (prima metà 2026): doppio motore di politiche e istituzioni, target $120K-$150K; lungo termine (seconda metà 2026): maggiore volatilità, guardare ai risultati elettorali e alla continuità delle politiche.

Giudizio chiave: questo non è il top del ciclo, ma l’inizio di un nuovo ciclo.

Perché ho questa fiducia? Perché la storia ci insegna: nel 2013 il retail dominava, massimo $1.100; nel 2017 la mania ICO, massimo $20.000; nel 2021 DeFi+NFT, massimo $69.000; nel 2025 entrano le istituzioni, ora $87.000. Ogni ciclo, i partecipanti sono più professionali, il capitale è maggiore, le infrastrutture più mature.

La “peggiore performance” del 2025 in realtà è: una fase di transizione dal vecchio mondo (speculazione retail) al nuovo mondo (allocazione istituzionale). Il prezzo è il costo della transizione, ma la direzione è già chiara. Mentre BlackRock, Fidelity e i fondi sovrani accumulano a sinistra, i retail si chiedono ancora “scenderà ancora?”. Questa è la differenza cognitiva.

Conclusione

In sintesi: il 2025 segna un’accelerazione dell’istituzionalizzazione del mercato crypto. Sebbene il rendimento annuale di BTC sia negativo, gli investitori ETF mostrano una forte resilienza “HODL”. Apparentemente il 2025 è il peggiore per il crypto, ma in realtà è: il più grande turnover di offerta, la più forte volontà di allocazione istituzionale, il supporto politico più chiaro, la più ampia infrastruttura. Prezzo -5%, ma afflussi ETF per $25 miliardi. Questo è già il segnale più grande.

Come operatori e investitori di lungo periodo, il nostro compito non è prevedere il prezzo a breve termine, ma identificare le tendenze strutturali. I punti chiave per il 2026 includono: i progressi legislativi del Market Structure Act, la possibilità di espansione della Strategic Bitcoin Reserve e la continuità delle politiche dopo le elezioni di metà mandato. Nel lungo periodo, il perfezionamento delle infrastrutture ETF e la chiarezza regolamentare pongono le basi per il prossimo rialzo.

Quando la struttura del mercato cambia radicalmente, la vecchia logica di valutazione fallisce e il nuovo potere di determinazione dei prezzi viene ricostruito. Mantieni la razionalità, mantieni la pazienza.

Fonti dati: CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, sito ufficiale Strategy, CME Group, Yahoo Finance