Il gioco delle criptovalute sotto una riduzione dei tassi hawkish: come la notte della decisione sui tassi può rimodellare la logica di valutazione degli asset

Autore: ChandlerZ, Foresight News

Titolo originale: Alla vigilia della decisione sui tassi, il taglio dei tassi hawkish incombe: la prova di fine anno per la liquidità e il mercato crypto

Nella notte dell'11 dicembre, ora dell'Estremo Oriente, la Federal Reserve annuncerà l'ultima decisione sui tassi d'interesse dell'anno. Il mercato ha ormai raggiunto quasi un consenso: è molto probabile che l'intervallo obiettivo dei federal funds venga nuovamente ridotto di 25 punti base, passando dal 3,75%-4,00% al 3,50%-3,75%, completando così il terzo taglio dei tassi da settembre.

Ma più che attendere se ci sarà o meno un taglio dei tassi, il mercato è più interessato a sapere se si tratterà di un taglio dei tassi in senso strettamente hawkish.

Dietro questa sottile emozione si cela un Federal Open Market Committee altamente diviso. Alcuni membri temono che il mercato del lavoro stia già mostrando segni di debolezza a causa dello shutdown del governo e della riduzione volontaria dell'occupazione da parte delle aziende, e che mantenere i tassi elevati non farà che aumentare il rischio di recessione; altri membri, invece, sono concentrati sull'inflazione core ancora superiore all'obiettivo del 2% e ritengono che i tassi attuali siano già sufficientemente restrittivi, e che un allentamento prematuro potrebbe creare rischi ancora maggiori per i prezzi in futuro.

Ancora più complicato è il fatto che questo dibattito avviene in un periodo di vuoto informativo. Lo shutdown del governo degli Stati Uniti ha causato il rinvio della pubblicazione di alcuni dati macroeconomici chiave, costringendo il FOMC a prendere decisioni con informazioni incomplete, il che rende la comunicazione delle politiche di questa riunione molto più difficile del solito.

Un FOMC diviso e la riproposizione del taglio dei tassi hawkish

Se consideriamo questa riunione come una grande rappresentazione, il taglio dei tassi hawkish di ottobre ne sarebbe il prologo. All'epoca, la Federal Reserve aveva da un lato ridotto l'intervallo obiettivo dei federal funds di 25 punti base, e dall'altro aveva annunciato la fine ufficiale, dal 1° dicembre, del processo di quantitative tightening durato tre anni, interrompendo l'ulteriore riduzione del bilancio. Dal punto di vista operativo, si trattava di una combinazione chiaramente dovish: taglio dei tassi e fine della riduzione del bilancio, che teoricamente avrebbe dovuto sostenere in modo duraturo gli asset rischiosi.

Tuttavia, in quell'occasione, Powell ha ripetutamente gettato acqua sul fuoco durante la conferenza stampa. Ha sottolineato più volte che un ulteriore taglio dei tassi a dicembre non era affatto scontato e ha menzionato pubblicamente, in modo insolito, le forti divergenze all'interno del Comitato. Il risultato è stato che, sebbene i tassi siano effettivamente scesi e la Federal Reserve abbia mostrato un atteggiamento di marginale allentamento delle condizioni monetarie, il dollaro e i rendimenti dei Treasury sono aumentati, mentre il mercato azionario e gli asset crypto hanno rapidamente restituito i guadagni dopo un breve rally.

Il presidente della Federal Reserve di New York, Williams, ha dichiarato chiaramente alla fine di novembre che a breve termine c'è ancora spazio per ulteriori aggiustamenti dell'intervallo obiettivo dei federal funds, considerato come un sostegno pubblico al taglio dei tassi di questa riunione; in contrasto, diversi funzionari, tra cui quelli della Federal Reserve di Boston e Kansas City, hanno più volte ricordato che l'inflazione attuale è ancora superiore all'obiettivo del 2% e che i prezzi dei servizi sono particolarmente rigidi. In questo contesto, non c'è una forte necessità di continuare con una politica accomodante. Secondo loro, anche se ci sarà un altro taglio, sarà più una correzione delle politiche precedenti che l'inizio di un nuovo ciclo di allentamento.

Le previsioni delle istituzioni esterne riflettono la stessa indecisione. Le banche d'investimento come Goldman Sachs prevedono generalmente che il dot plot di questa riunione indicherà un percorso di taglio dei tassi leggermente più elevato dopo il 2026, il che significa che, pur riconoscendo le pressioni sull'economia e sull'occupazione, si invierà deliberatamente al mercato il segnale di non interpretare questo taglio come un ritorno a una politica accomodante continua.

Tre scenari: come Bitcoin si posiziona tra le crepe macroeconomiche

Alla vigilia della riunione, la posizione di Bitcoin è piuttosto delicata. Dopo il rally di ottobre, il prezzo ha subito una correzione di circa il 30% e attualmente oscilla sopra i 90.000 dollari; allo stesso tempo, i flussi netti negli ETF sono chiaramente inferiori rispetto ai picchi di inizio anno, alcune istituzioni stanno abbassando i target di prezzo a medio-lungo termine e la preoccupazione per tassi senza rischio elevati sta lentamente penetrando nei modelli di valutazione. I segnali che emergeranno da questa riunione potrebbero spingere il mercato su tre traiettorie completamente diverse.

La prima è lo scenario di base più probabile: i tassi vengono tagliati di altri 25 punti base come previsto, ma il dot plot per i tagli dopo il 2026 è piuttosto conservativo, e Powell continua a sottolineare in conferenza stampa che non c'è un percorso predefinito di tagli consecutivi, tutto dipende dai dati. In questa combinazione, il mercato ha ancora motivi per acquistare sul taglio dei tassi nel breve termine, e Bitcoin potrebbe tentare di testare la resistenza vicino ai massimi della notte, ma con la stabilizzazione o il leggero aumento dei rendimenti dei Treasury a lungo termine e la risalita dei tassi reali, la sostenibilità del sentiment sarà messa alla prova e il prezzo probabilmente oscillerà in alto piuttosto che avviare un trend rialzista deciso.

La seconda è uno scenario sorprendentemente dovish ma meno probabile: oltre al taglio dei tassi, il dot plot abbassa significativamente il tasso mediano a medio termine, suggerendo che nel 2026 ci sia ancora spazio per almeno altri due tagli, la dichiarazione post-riunione ridefinisce la fine del quantitative tightening come una gestione delle riserve e si impegna più chiaramente a mantenere abbondanti riserve. In sostanza, si tratta di un ulteriore taglio dei tassi + inversione delle aspettative di liquidità, che sarebbe un vantaggio sostanziale per tutti gli asset a lunga durata.

Per il mercato crypto, se Bitcoin riesce a mantenere i livelli intorno ai 90.000 dollari, potrebbe avere l'opportunità di sfidare nuovamente la soglia psicologica dei 100.000 dollari, mentre asset on-chain come ETH e i principali protocolli DeFi e L2 potrebbero ottenere rendimenti significativamente superiori grazie al ritorno della liquidità on-chain.

La terza è una situazione imprevista che potrebbe comprimere notevolmente l'appetito per il rischio del mercato: la Federal Reserve decide di non intervenire, oppure, pur tagliando i tassi, alza notevolmente il tasso a lungo termine nel dot plot e riduce drasticamente il numero di tagli futuri, inviando al mercato il segnale che ottobre e dicembre sono solo aggiustamenti assicurativi e che i tassi elevati rimarranno la norma più a lungo. In questo scenario, il dollaro e i rendimenti dei Treasury probabilmente si rafforzeranno e tutti gli asset senza flussi di cassa sostenuti dalla valutazione saranno sotto pressione.

Per Bitcoin, dopo una correzione già significativa, il rallentamento dei flussi negli ETF e l'aggiustamento delle aspettative da parte di alcune istituzioni, un ulteriore peggioramento della narrativa macro potrebbe portare a una ricerca di nuovi supporti tecnici. Tra le altcoin, i settori ad alta leva e puramente speculativi sarebbero i primi bersagli delle liquidazioni in un simile contesto.

Per i partecipanti al mercato crypto, questa notte di decisione sui tassi assomiglia più a una scadenza di opzioni a livello macro.

Sia nella storia delle azioni statunitensi che in quella di Bitcoin, la maggior parte delle notti delle decisioni FOMC segue uno schema simile. L'ora successiva all'annuncio è il campo di battaglia più intenso per emozioni, algoritmi e liquidità, con forti oscillazioni dei prezzi ma segnali direzionali instabili; la vera tendenza di solito emerge solo dopo la fine della conferenza stampa, quando gli investitori hanno letto il dot plot e le previsioni economiche, e si manifesta gradualmente nelle successive 12-24 ore.

La decisione sui tassi determina il ritmo attuale, ma la direzione della liquidità potrebbe decidere la seconda metà di questo ciclo.