La CFTC degli Stati Uniti autorizza ufficialmente i prodotti spot su criptovalute: dalla "corsa alle cripto" alla ridefinizione del panorama normativo nel 2025

La regolamentazione delle criptovalute negli Stati Uniti sta diventando gradualmente più chiara

Autore: ChandlerZ, Foresight News

Il 4 dicembre, la presidente ad interim della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti, Caroline D. Pham, ha annunciato che i prodotti spot sulle criptovalute quotati inizieranno per la prima volta a essere negoziati su una borsa di futures registrata presso la CFTC e regolamentata a livello federale negli Stati Uniti.

Questa mossa rappresenta una delle prime iniziative del programma "Crypto Sprint", avviato per attuare gli obiettivi di una politica governativa favorevole alle criptovalute. Altri contenuti del programma includono: l'introduzione di collateral tokenizzati (inclusi stablecoin) nei mercati dei derivati e la definizione di regole per apportare modifiche tecniche ai regolamenti della CFTC su collateral, margini, clearing, settlement, reporting e conservazione dei registri, al fine di supportare l'uso della tecnologia blockchain e delle infrastrutture di mercato (inclusa la tokenizzazione) nei mercati.

Bitnomial lancerà il primo mercato spot di criptovalute regolamentato dalla CFTC.

Già nel dicembre 2023, la CFTC degli Stati Uniti aveva approvato la registrazione della piattaforma di futures su bitcoin Bitnomial come organizzazione di clearing di derivati negli Stati Uniti, consentendole di regolare contratti futures e opzioni con margine. Bitnomial è già autorizzata a operare come mercato dei contratti designato, permettendole di quotare futures e opzioni, e come broker di futures, consentendole di negoziare con i clienti.

Nell'ottobre 2024, Bitnomial ha inoltre citato in giudizio la SEC degli Stati Uniti, accusandola di aver ampliato eccessivamente la propria giurisdizione sugli asset digitali; il caso riguarda i contratti futures su XRP già regolamentati dalla CFTC. Nei documenti della causa, Bitnomial ha dichiarato che i futures rientrano esclusivamente nella competenza della Commodity Futures Trading Commission e che l'intervento della SEC aumenterebbe notevolmente l'onere regolamentare per l'azienda.

Nel novembre di quest'anno, Caroline Pham ha confermato di aver già tenuto colloqui con diversi mercati dei contratti designati (DCM) regolamentati dalla CFTC. L'elenco include CME, Cboe Futures Exchange, ICE Futures Exchange, la piattaforma crypto-native Coinbase Derivatives, il mercato delle previsioni Kalshi e Polymarket US. Gli argomenti discussi riguardavano il lancio di prodotti di trading spot su criptovalute con funzioni di margine, leva finanziaria e finanziamento.

In un'intervista, ha dichiarato: "Mentre continuiamo a collaborare con il Congresso per portare chiarezza legislativa a questi mercati, stiamo anche utilizzando i poteri esistenti per attuare rapidamente le raccomandazioni pertinenti del rapporto del Presidential Working Group sui mercati degli asset digitali."

Il percorso regolamentare di Caroline Pham: dall'adeguamento dell'approccio all'applicazione della legge alla costruzione di meccanismi di comunicazione

A guidare questa svolta regolamentare è stato il percorso tracciato da Caroline Pham nell'ultimo anno. Dopo aver assunto la carica di presidente ad interim all'inizio dell'anno, ha rapidamente modificato la strategia di enforcement della CFTC nel settore delle criptovalute. Negli anni precedenti, le autorità di regolamentazione hanno sempre affrontato il problema della dispersione delle risorse, con troppe energie spese in continue dispute con piattaforme conformi. Caroline ha sottolineato la necessità di riportare l'attenzione su comportamenti illeciti fondamentali come frode e manipolazione del mercato, avviando una serie di riforme per creare percorsi di sviluppo chiari per i progetti conformi.

A livello politico, il programma "Crypto Sprint" della CFTC è diventato il quadro di attuazione. Il programma copre dalla quotazione di contratti spot, all'ingresso di collateral tokenizzati nei sistemi di clearing dei derivati, fino a una serie di modifiche tecniche su margini, clearing, settlement e reporting, con l'obiettivo di creare un quadro federale di regolamentazione più chiaro per gli asset crittografici, in particolare quelli digitali non considerati titoli.

Il fulcro del programma è promuovere la negoziazione conforme degli asset crittografici spot sulle borse di futures (DCM) registrate presso la CFTC, colmando le lacune regolamentari di lunga data su struttura di mercato, custodia, regolamentazione degli stablecoin e standard antiriciclaggio. Integrando le operazioni di trading su criptovalute con leva, margine o finanziamento nel sistema di regolamentazione delle commodity esistente, la CFTC mira ad aumentare la trasparenza delle negoziazioni e a ridurre la dipendenza da piattaforme non autorizzate o offshore, affrontando così il problema della lunga permanenza del mercato spot delle criptovalute statunitensi in una zona grigia regolamentare.

Per rafforzare ulteriormente la comunicazione tra regolatori e industria, a novembre Pham ha proposto la creazione di un "CEO Innovation Committee", aprendo la possibilità di nomina ai CEO di aziende nei settori tecnologico, finanziario e delle criptovalute. Il comitato è pensato per fornire input professionali alla CFTC per espandere la capacità di regolamentazione degli asset digitali e perfezionare le regole per nuovi modelli di business come i mercati delle previsioni, oltre a stabilire un canale di comunicazione stabile tra istituzioni e regolatori. In passato, la principale lamentela dell'industria delle criptovalute nei confronti della regolamentazione statunitense era la mancanza di interazione tra i policy maker e gli operatori di prima linea; ora, la creazione di questa struttura indica che la regolamentazione sta passando da un enforcement unidirezionale a una collaborazione bidirezionale, offrendo una nuova piattaforma di discussione per la futura definizione dei dettagli regolamentari.

La bozza della nuova mappa di mercato della CFTC

Dopo l'autorizzazione degli spot, il percorso regolamentare della CFTC sta prendendo forma in due mercati modello. Da un lato c'è Bitnomial, che svolge il ruolo di mercato spot conforme. Nel quadro DCM, spot, futures e opzioni possono operare all'interno di un sistema unificato di trading e clearing, facilitando l'accesso delle istituzioni finanziarie tradizionali agli asset digitali.

Dall'altro lato c'è la piattaforma di mercati predittivi Polymarket. A novembre, la CFTC ha approvato la revisione dell'ordine di designazione, consentendo a Polymarket di accedere al mercato statunitense tramite intermediari, a condizione che vengano soddisfatti requisiti più severi per i sistemi di monitoraggio, le procedure di clearing e i report regolamentari. Polymarket ha dichiarato di aver sviluppato sistemi di monitoraggio più avanzati, politiche di regolamentazione del mercato, procedure di clearing e capacità di reporting conformi alla Parte 16. Prima del lancio ufficiale, Polymarket implementerà ulteriori regole, politiche e procedure applicabili alle transazioni tramite intermediari.

Secondo Bloomberg, l'exchange di criptovalute Gemini, fondato da Tyler e Cameron Winklevoss, sta pianificando di lanciare contratti di mercato predittivo, entrando così nel settore dei mercati predittivi. A maggio di quest'anno, Gemini ha presentato domanda alla Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti per istituire un mercato dei contratti designato (DCM) e sta valutando la possibilità di quotare contratti derivati di tipo predittivo su questa piattaforma. La domanda è attualmente in fase di revisione.

Bitnomial e Polymarket rappresentano rispettivamente le diverse visioni della CFTC per il mercato spot e per i contratti innovativi, costruendo insieme il prototipo di un mercato delle commodity digitali come immaginato dai regolatori, in cui spot, derivati e prodotti predittivi possono svilupparsi in modo coordinato all'interno di un quadro unificato.

In un discorso precedente, Caroline ha inoltre affermato che la CFTC sta valutando se, nell'ambito del quadro di regolamentazione transfrontaliera degli Stati Uniti, sia possibile riconoscere le piattaforme di scambio di criptovalute estere che seguono regole solide e specifiche per le criptovalute (ad esempio il quadro MiCA dell'Unione Europea). Questa dichiarazione segue la recente riaffermazione da parte della CFTC del suo quadro di lunga data per i Foreign Boards of Trade (FBOTs). Tale quadro consente ad alcune piattaforme di scambio di criptovalute non statunitensi già regolamentate da autorità estere di registrarsi presso la CFTC come FBOT, invece che come mercato dei contratti designato (DCM), offrendo così agli operatori statunitensi accesso diretto alle negoziazioni.

La CFTC si avvicina a diventare il "regolatore principale" degli spot sulle commodity digitali

L'ambiente politico del 2025 rende sempre più chiaro il ruolo della CFTC. A settembre, la SEC e la CFTC degli Stati Uniti hanno rilasciato una dichiarazione congiunta, chiarendo che le borse registrate presso la SEC e la CFTC non sono vietate dal fornire la negoziazione di determinati prodotti spot su criptovalute, al fine di promuovere ulteriormente il "Project Crypto" della SEC e il programma "Crypto Sprint" della CFTC, e di discutere su perpetual contracts, mercati 24 ore su 24, event contracts e sulle esenzioni per l'innovazione DeFi.

Allo stesso tempo, i disegni di legge attualmente in discussione al Congresso stanno delineando le competenze tra SEC e CFTC: i token di tipo security sono di competenza della SEC, mentre le commodity digitali e le relative negoziazioni spot e di derivati sono di competenza della CFTC. Le due agenzie stanno collaborando per ridurre la duplicazione e le lacune regolamentari, promuovendo la formazione di un quadro regolamentare federale più unificato. Il programma è ancora in fase di perfezionamento tramite consultazioni pubbliche e avanzamenti graduali, con l'obiettivo di stabilire un sistema di regole applicabili agli asset digitali, piuttosto che promuovere lo sviluppo di un settore specifico.

Per questo motivo, la nomina di Michael Selig, candidato alla presidenza della CFTC proposto da Trump, sta attirando molta attenzione. Michael Selig proviene dalla Crypto Special Task Force della SEC, dove è stato capo consulente, ed è stato partner per l'asset management presso lo studio legale Willkie Farr & Gallagher. È molto esperto nelle questioni di confine tra securities e commodity e ora, passando a guidare la CFTC, viene visto come colui che potrà trasformare i risultati temporanei del "Crypto Sprint" in una progettazione regolamentare di lungo termine.

Attualmente, la Commissione Agricoltura del Senato degli Stati Uniti ha approvato la nomina di Michael Selig con 12 voti favorevoli e 11 contrari, e la candidatura sarà sottoposta al voto dell'intero Senato. Sia che si tratti della piena presa in carico del mercato spot, sia della definizione delle competenze con la SEC, il nuovo presidente potrebbe diventare la figura chiave nella futura ristrutturazione della regolamentazione del mercato delle criptovalute negli Stati Uniti.