L’ondata di approvazioni degli ETF procede parallelamente al calo dei prezzi delle criptovalute: la logica di mercato è cambiata?

Nell’ultimo mese, una serie di nuovi progetti crypto emergenti come DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR) e Chainlink (LINK) hanno visto l’approvazione e la quotazione dei rispettivi ETF spot. Contrariamente alle aspettative del mercato, i prezzi di questi asset non sono saliti vertiginosamente con il lancio degli ETF; al contrario, si è osservato un continuo afflusso di capitali ma un forte ritracciamento dei prezzi, il che solleva la questione: l’approvazione degli ETF può ancora fornire un sostegno efficace e duraturo ai prezzi delle criptovalute?

1. Pressione sui prezzi: pulizia delle emozioni di breve termine e degli speculatori

Tra la fine di ottobre e novembre, il mercato ha assistito a una serie di quotazioni di ETF su asset crypto emergenti. Tuttavia, secondo i dati di SoSoValue, il fenomeno della divergenza tra afflusso di capitali e crollo dei prezzi è comune tra questi asset:

• Solana (SOL): Dalla quotazione di fine ottobre, l’ETF su SOL ha registrato afflussi netti per quattro settimane consecutive, raggiungendo un patrimonio netto totale di 918 milioni di dollari, con Bitwise e Grayscale ETF che hanno contribuito rispettivamente con 631 milioni e 148 milioni di dollari. Tuttavia, il prezzo spot di SOL è sceso da circa 184 dollari del 31 ottobre agli attuali circa 143 dollari, con un calo superiore al 20%.

• XRP: Il primo ETF su XRP è stato lanciato il 13 novembre, con un volume di scambi nel primo giorno di 59,22 milioni di dollari e afflussi netti consecutivi dal giorno successivo. Tuttavia, il prezzo spot di XRP è sceso di oltre il 20% dal 13 novembre, passando da 2,38 dollari agli attuali circa 2,2 dollari.

• HBAR: Dopo la quotazione dell’ETF su HBAR il 28 ottobre, si sono registrati afflussi netti per la quinta settimana consecutiva, con un patrimonio netto totale di 65,49 milioni di dollari, ma il prezzo spot di HBAR è diminuito di quasi il 20%.

• DOGE: L’ETF su DOGE, quotato il 24 novembre, non ha registrato afflussi netti nel primo giorno, con un volume di scambi di 1,41 milioni di dollari. I due ETF spot su DOGE attualmente quotati hanno un patrimonio netto totale di 6,48 milioni di dollari, senza variazioni significative nel prezzo di DOGE.

• LTC: L’ETF spot su LTC è stato quotato il 5 novembre, con un afflusso netto totale cumulato di 7,26 milioni di dollari, ma nell’ultimo mese si sono verificati diversi giorni con afflusso netto pari a zero. Di conseguenza, il prezzo di LTC è sceso di circa il 14% dalla quotazione del Canary LTC spot ETF il 28 ottobre.

Si può notare che, ad eccezione dell’ETF su Litecoin, gli ETF delle altre criptovalute hanno visto afflussi di capitali continui, ma i prezzi sono invariabilmente scesi o si sono mossi lateralmente.

Le cause di questa divergenza possono essere attribuite a una combinazione di fattori macroeconomici e comportamenti speculativi.

Innanzitutto, va riconosciuto che durante il periodo di approvazione degli ETF, il mercato crypto nel suo complesso non si trovava in una fase di euforia da bull market. Le performance degli asset principali lo confermano: gli ETF su bitcoin hanno registrato deflussi netti per 3,48 miliardi di dollari a novembre, mentre quelli su ethereum hanno visto deflussi per 1,42 miliardi di dollari. Questi massicci deflussi dagli asset core hanno generato un forte sentimento negativo generale e venti contrari macroeconomici, che hanno oscurato i benefici incrementali portati dai nuovi ETF. In questo contesto, il comportamento “compra sulle aspettative, vendi sulla notizia” ha portato gli speculatori a vendere in massa per realizzare profitti al momento della notizia positiva, generando una pressione di vendita di breve periodo.

In secondo luogo, durante la fase di ribasso del mercato, il sentiment di vendita sulle altcoin, che hanno una liquidità relativamente bassa, è stato amplificato. Rispetto a bitcoin, asset come XRP e SOL hanno una profondità di mercato inferiore e una capacità limitata di assorbire la pressione di vendita. Inoltre, la velocità di afflusso dei capitali è attualmente relativamente lenta, con le istituzioni ancora in fase di osservazione; la loro velocità di allocazione graduale non è sufficiente a compensare immediatamente la pressione di vendita concentrata da parte delle whale e degli speculatori.

In sintesi, la divergenza di breve termine tra afflusso di capitali negli ETF e prezzo delle criptovalute è il risultato congiunto della pulizia degli speculatori, dei venti contrari macroeconomici e della lentezza nell’allocazione dei capitali istituzionali. Tuttavia, ciò non significa che il beneficio sia venuto meno, ma piuttosto che il valore degli ETF debba essere ricercato da una prospettiva di lungo termine e nella struttura di allocazione delle istituzioni.

2. Valore di lungo termine: allocazione istituzionale e afflusso continuo di capitali

Poiché la performance di breve termine dei prezzi delle criptovalute è influenzata da fattori esterni, il valore degli ETF deve essere valutato secondo due dimensioni fondamentali: la sostenibilità degli afflussi di capitali istituzionali e il vantaggio competitivo differenziato dell’asset stesso.

Questo valore si riflette innanzitutto nel cambiamento di atteggiamento dei giganti della finanza tradizionale. Una delle più grandi società di gestione patrimoniale al mondo, Vanguard Group, che in passato ha mantenuto un atteggiamento conservatore verso gli asset crypto, ha annunciato l’apertura al trading degli ETF su bitcoin. Per anni, i suoi dirigenti hanno sostenuto che le criptovalute mancassero di valore intrinseco: non generano flussi di cassa e non sono adatte a strategie pensionistiche di lungo termine. Hanno considerato gli asset digitali come strumenti speculativi, non come componenti core di un portafoglio. Dopo la quotazione degli ETF su bitcoin nel gennaio 2024, la società aveva inizialmente rifiutato questi prodotti, arrivando persino a limitare ai clienti l’acquisto di fondi concorrenti.

Oggi, Vanguard consente agli investitori di negoziare l’ETF spot su bitcoin di BlackRock, passando da critico a distributore. Questa mossa segnala chiaramente al mercato che gli ETF, in quanto strumenti di investimento regolamentati, hanno ormai infranto l’ultima grande barriera del mondo finanziario tradizionale.

I fatti dimostrano che, nonostante il crollo dei prezzi, la volontà delle istituzioni di allocare asset crypto rimane solida. Ad esempio, gli ETF su SOL e HBAR hanno registrato afflussi netti per cinque settimane consecutive; il patrimonio netto totale del Canary XRP ETF ha raggiunto 355 milioni di dollari, mentre gli ETF di Bitwise e Grayscale hanno ciascuno circa 200 milioni di dollari di patrimonio netto. Questo accumulo continuo e massiccio di capitali è un indicatore chiave del beneficio di lungo termine degli ETF. Gli analisti stimano che, anche se la scala è molto inferiore rispetto a bitcoin, gli ETF sulle altcoin potrebbero attrarre tra 10 e 20 miliardi di dollari entro la metà del 2026.

Nelle strategie di allocazione istituzionale, anche il vantaggio competitivo differenziato dell’asset è un fattore chiave. Ad esempio, l’ETF di staking su Solana offre un rendimento fino al 7%, mentre il fondo di pagamento su XRP e altri prodotti simili potrebbero attrarre l’interesse specifico di investitori alla ricerca di diversificazione o reddito passivo. Zach Pandl, responsabile della ricerca di Grayscale, ha dichiarato che l’ETF su Solana potrebbe assorbire almeno il 5% dell’offerta totale di token Solana nei prossimi uno o due anni.

Tuttavia, questo ottimismo è fortemente messo in discussione dai giganti del mercato. BlackRock, il più grande gestore patrimoniale al mondo, mantiene un atteggiamento estremamente cauto e negativo sugli ETF sulle altcoin. Robert Mitchnick, responsabile degli asset digitali di BlackRock, ha affermato che la maggior parte delle altcoin non ha alcun valore e ha sottolineato i rischi di investire in una vasta gamma di asset digitali ancora immaturi, motivo per cui si concentrano su bitcoin ed ethereum, criptovalute più mature. Anche Eric Balchunas, analista ETF di Bloomberg, sostiene questa posizione, ritenendo che ciò spieghi perché BlackRock non sia disposta a diversificare il proprio portafoglio.

Questa posizione prudente comporta rischi potenziali. K33 Research afferma che, senza la partecipazione di BlackRock, il totale dei capitali affluiti negli ETF sulle altcoin potrebbe ridursi del 50%–70%. Allo stesso tempo, il CEO di CryptoQuant avverte che la liquidità delle altcoin sta rapidamente diminuendo e solo i progetti in grado di aprire nuovi canali di liquidità (in particolare tramite ETF) potranno sopravvivere sul mercato.

Inoltre, l’esperienza dell’ETF spot su LTC rappresenta il caso negativo più evidente: dalla quotazione, ha registrato diversi giorni lavorativi consecutivi con afflusso netto pari a zero. Una delle più grandi società di gestione di asset digitali in Europa, CoinShares, ha anche ritirato ufficialmente le sue richieste alla SEC per ETF su XRP, Solana Staking e Litecoin, a dimostrazione che anche i grandi gestori patrimoniali rimangono cauti sugli ETF su singoli asset in mercati altamente competitivi e con margini limitati.

Jean-Marie Mognetti, CEO di CoinShares, ha dichiarato che, dato il dominio dei giganti della finanza tradizionale nel mercato degli ETF crypto su singoli asset, la società riassegnerà le proprie risorse nei prossimi 12-18 mesi verso prodotti più innovativi e redditizi.

Conclusione

La differenziazione tra le istituzioni conferma che l’era degli ETF su asset crypto sta entrando in una fase di allocazione stratificata. Da un lato, Vanguard apre al trading degli ETF su bitcoin, simbolo dell’accettazione definitiva del mercato crypto da parte della finanza tradizionale; dall’altro, CoinShares ritira le richieste e BlackRock mantiene un atteggiamento cauto sulle altcoin, a testimonianza della prudenza istituzionale sulla qualità degli asset sottostanti e sulla competizione nei vari settori.

In sintesi, l’approvazione degli ETF, nella sostanza e nel lungo termine, è senza dubbio una notizia positiva importante; il calo dei prezzi delle criptovalute nel breve periodo non significa che il beneficio sia venuto meno, ma che le modalità di realizzazione sono state distorte dalle forze di mercato di breve termine.