Fine del QT: è il segnale di ripresa per le criptovalute o l’ultimo respiro caldo prima dell’inverno?

Autore: Frank, PANews

Titolo originale: La Federal Reserve annuncia la fine del QT: per le crypto è il "colpo di pistola" o bisogna sopportare un altro inverno?

Il 1° dicembre, ora degli Stati Uniti, la Federal Reserve ha annunciato ufficialmente la fine della politica di Quantitative Tightening (QT). Nello stesso giorno, il mercato delle criptovalute ha registrato un forte rimbalzo collettivo: BTC è salito di circa l'8%, tornando sopra i 93.000 dollari, mentre ETH è aumentato di quasi il 10%, superando nuovamente la soglia dei 3.000 dollari. Anche altre altcoin hanno vissuto un'impennata euforica: SUI è salita del 20%, SOL del 13%.

In un attimo, il mercato è passato dalla stagnazione all'euforia e, con la fine del QT, si attende una nuova ondata di liquidità.

Tuttavia, emergono anche voci discordanti: alcuni ritengono che questo rialzo improvviso sia solo un "canto del cigno" in un mercato orso, e non l'inizio di una nuova tendenza. Ma, storicamente, la fine del QT ha davvero portato nuova linfa al mercato? PANews prova ad analizzare retrospettivamente i cambiamenti del mercato crypto dopo la fine del QT nelle passate occasioni.

2019: dalla fine del QT al momento più buio

L'ultima volta che il QT è terminato è stato il 1° agosto 2019, oltre sei anni fa. Torniamo a quel periodo.

Nell'estate del 2019, il mercato delle criptovalute aveva appena concluso il picco di un mini-bull market. Dopo il crollo di fine 2018, BTC era risalito fino a 13.970 dollari. Sebbene fosse ancora lontano dal precedente massimo di 19.000 dollari, il mercato riteneva che l'intero settore crypto si stesse avviando verso un nuovo bull market e avrebbe superato nuovi massimi.

Il 31 luglio, la Federal Reserve, durante la riunione del Federal Open Market Committee (FOMC), annunciò che il programma di QT sarebbe terminato ufficialmente il 1° agosto 2019. In quel momento, Bitcoin aveva appena subito un forte ritracciamento di quasi il 30%, scendendo a circa 9.400 dollari. Dopo l'annuncio della fine del QT, il 31 luglio BTC salì fino al 6% e nei giorni successivi tornò sopra la soglia dei 12.000 dollari.

Tuttavia, questa tendenza rialzista non durò a lungo. Il 26 settembre, il mercato crypto subì un altro crollo, con il prezzo che toccò un minimo di 7.800 dollari. Anche se nell'ottobre successivo ci fu una breve ripresa grazie alle politiche favorevoli della blockchain in Cina (il cosiddetto "10.24"), il mercato ricadde presto in una fase di oscillazione e panico tipica del bear market. Solo con lo scoppio della pandemia nel 2020, alla vigilia del Quantitative Easing (QE) della Federal Reserve, si verificò il crollo storico del 12 marzo ("3.12").

Nello stesso periodo, il Nasdaq negli Stati Uniti, dall'agosto 2019 al febbraio 2020, continuò a segnare nuovi massimi, raggiungendo il record di 9.838 punti nel febbraio 2020. Tra febbraio e marzo 2020 sia il mercato azionario che quello crypto entrarono in una fase di crollo.

Questo è stato il copione della scorsa volta: dalla fine del QT all'inizio del QE da parte della Federal Reserve. In quel ciclo storico, Bitcoin e il mercato crypto sembravano aver beneficiato brevemente della fine del QT, ma senza l'inizio del QE, tornarono rapidamente su un trend discendente.

Naturalmente, ogni momento storico è unico.

In quell'estate, notizie come il lancio del progetto Libra di Facebook e il debutto dei future su Bitcoin con consegna fisica su Bakkt entusiasmarono il mercato. Tuttavia, il crollo dello schema Ponzi PlusToken nel giugno 2019 e le conseguenti massicce vendite esercitarono una forte pressione sul mercato crypto.

Confronto tra la correlazione di Bitcoin e S&P 500 dal 2017 ad oggi

Situazione attuale: volume decuplicato, andamento più stabile

Quanto è diverso oggi rispetto al passato?

Nel dicembre 2025, Bitcoin aveva appena raggiunto il nuovo massimo storico di 126.199 dollari in ottobre, seguito da un forte ritracciamento di quasi due mesi, con una perdita massima superiore al 36%. Sebbene i dettagli dei grafici e i prezzi siano molto diversi dal passato, la fase ciclica sembra simile a quella del 2019: una fase di grande volatilità dopo un bull market. Da un lato, sembra l'inizio di un bear market, dall'altro potrebbe essere vista come una pausa di metà bull market.

Dal punto di vista dei fondamentali, oggi il mercato crypto è stato riconosciuto dai mercati finanziari tradizionali. Non ci si entusiasma più per l'ingresso o la strategia di qualche grande azienda; l'adozione di strategie di tesoreria crypto da parte di società quotate e gli ETF sulle criptovalute sono diventati la norma. La capitalizzazione complessiva del mercato crypto è aumentata di circa 10 volte rispetto al 2019. La leadership del mercato è passata completamente dagli investitori retail agli istituzionali.

Confronto tra l'andamento di Bitcoin 2017~2019 e 2023~2025

Per quanto riguarda l'andamento dei prezzi, i risultati sono simili ma i processi molto diversi. Per vedere più chiaramente l'andamento storico nelle due fasi di fine QT, PANews ha confrontato i due anni precedenti la fine del QT nel 2019 con i due anni precedenti la fine del QT nel 2025, normalizzando il prezzo di partenza a 100. Si osserva un fenomeno interessante: in entrambe le fasi, il rialzo prima della fine del QT è stato simile, 142% nel 2019 e 131% oggi, ovvero circa 2,4 volte in entrambi i cicli.

Tuttavia, il processo è stato molto diverso: negli ultimi due anni, l'andamento di Bitcoin è diventato molto più stabile, senza i forti rialzi e ribassi della scorsa fase ciclica.

Un altro elemento chiave è che oggi la correlazione tra il mercato crypto e quello azionario statunitense è molto più forte, mantenendosi quasi sempre tra 0,4 e 0,6, quindi una forte correlazione. Nel 2019, la correlazione tra BTC e l'indice S&P 500 era tra -0,4 e 0,2 (quindi nessuna correlazione significativa o addirittura negativa).

Sebbene la tendenza generale sia la stessa (salgono e scendono insieme), in una situazione di competizione per le risorse, i capitali preferiscono le azioni tecnologiche statunitensi, considerate più sicure, piuttosto che le criptovalute. Prendiamo ad esempio la notizia del 2 dicembre sulla fine del QT: prima di questa notizia, il Nasdaq aveva già iniziato a recuperare dopo una correzione, tornando vicino al massimo precedente di 24.019 punti. Al contrario, Bitcoin è stato molto più debole: ha subito un calo maggiore durante la correzione e il rimbalzo prima della notizia è stato più debole. Ovviamente, ciò è dovuto anche all'elevata volatilità delle criptovalute come asset rischiosi, ma nel complesso il mercato crypto sembra sempre più simile a un titolo tecnologico nel mercato azionario statunitense.

Il QT non è il colpo di pistola, il QE è la vera salvezza

Bitcoin segue il mercato azionario statunitense, mentre le altre altcoin seguono Bitcoin. Questo rende l'andamento futuro del mercato crypto ancora più dipendente dai cambiamenti macroeconomici. Essendo un "follower", la sola fine del QT, una politica di "emostasi", potrebbe non essere sufficiente a sostenere un trend indipendente; ciò che il mercato desidera veramente è una vera "trasfusione" di liquidità, ovvero il Quantitative Easing (QE).

Guardando ai risultati della scorsa volta, tra la fine del QT e l'inizio del QE, il mercato crypto ha avuto solo un breve rimbalzo dovuto alle aspettative sul QT, ma nel complesso è rimasto in una fase di oscillazione e discesa. Solo dopo il 15 marzo 2020, quando la Federal Reserve ha annunciato il "QE illimitato", il mercato crypto ha iniziato a salire insieme a quello azionario.

Attualmente, anche se il QT è terminato, la Federal Reserve non è ancora entrata ufficialmente nella fase di Quantitative Easing. Tuttavia, le principali istituzioni finanziarie prevedono generalmente una politica più accomodante da parte della Federal Reserve e degli Stati Uniti, con aspettative di ulteriori tagli dei tassi e persino una possibile ripresa del QE.

Diverse istituzioni, tra cui Goldman Sachs e Bank of America, prevedono che la Federal Reserve continuerà a tagliare i tassi nel 2026, con alcune previsioni che indicano due tagli nel 2026. Deutsche Bank e altre istituzioni prevedono che la Federal Reserve potrebbe riavviare il QE già nel primo trimestre del 2026. Tuttavia, queste aspettative potrebbero essere già state scontate dal mercato: nel Global Market Outlook 2026 pubblicato da Goldman Sachs a novembre si afferma che "le prospettive di base per il mercato globale nel 2026 sono moderatamente ottimistiche: la politica accomodante della Fed, il miglioramento della politica fiscale e il venir meno degli shock tariffari sosterranno la crescita, ma il mercato ha già scontato queste aspettative, quindi bisogna fare attenzione ai rischi di delusione".

Inoltre, sebbene il mercato si aspetti un Quantitative Easing, le criptovalute non sono più il settore più caldo: l'ascesa dell'AI sta sottraendo attenzione e aspettative al mercato crypto. Molte aziende minerarie di Bitcoin, in questo contesto, si stanno già orientando verso le reti di calcolo per l'AI. A novembre, tra le prime dieci aziende minerarie per potenza di calcolo, sette hanno dichiarato che i loro progetti di intelligenza artificiale o high performance computing stanno già generando ricavi, mentre le altre tre prevedono di seguirle a breve.

In sintesi, sia dall'esperienza storica che dalla situazione attuale, la fine del QT non sembra essere il segnale di una nuova bull run. Il vero punto di svolta sarà probabilmente l'inizio del Quantitative Easing.

Inoltre, anche dopo l'inizio del QE, il mercato crypto è oggi dieci volte più grande rispetto al 2019 e l'andamento è più stabile; non è detto che si possano ripetere le crescite di dieci volte del passato. Dobbiamo anche ammettere che blockchain e criptovalute non sono più i protagonisti più brillanti del mercato: oggi il vero protagonista è l'AI.

Tutti questi cambiamenti gettano una fitta nebbia sul futuro del mercato crypto. Un eccesso di ottimismo o pessimismo non è appropriato.