1. La fine di un'era e l'inizio della "stabilità"
Il 2 dicembre 2025, uno strumento di politica monetaria volto a combattere l'alta inflazione — il Quantitative Tightening (QT), in vigore dal giugno 2022 — è stato ufficialmente concluso. Secondo la decisione della riunione della Federal Reserve di ottobre, da questa data:
1. La Federal Reserve interromperà la riduzione del capitale dei Treasury in scadenza detenuti, rinnovandoli tutti.
2. Il capitale in scadenza dei titoli garantiti da ipoteca detenuti sarà reinvestito in Treasury statunitensi.
Ciò significa che il bilancio della Federal Reserve rimarrà congelato a circa 6,6 trilioni di dollari, senza più drenare attivamente liquidità dal sistema finanziario.
Interpretazione chiave:
Non è "allentamento", ma "fine del restringimento": Steven Zeng, strategist dei tassi di interesse di Deutsche Bank, sottolinea che ciò "porterà a una diminuzione dei tassi repo e inietterà liquidità nel sistema", ma l'obiettivo principale è la stabilità, non lo stimolo. Anche gli analisti di Goldman Sachs ritengono che la priorità sia alleviare le tensioni nei mercati monetari.
Preparare il terreno per le politiche future: il team di analisti di Barclays sottolinea che questa mossa "fornisce un cuscinetto al Tesoro" e apre la strada a futuri "acquisti organici" o all'uso di strumenti di gestione delle riserve, mostrando coerenza e lungimiranza nella politica.
2. Montagne russe di aspettative e reazioni di mercato
L'attuazione della politica ha dato vita a un classico gioco di aspettative nei mercati finanziari, in particolare in quello delle criptovalute, estremamente sensibile alla liquidità.
1. Euforia immediata e inversione di sentiment
Intorno all'annuncio ufficiale, il mercato ha inizialmente interpretato la notizia come un segnale di "allentamento". Il prezzo di bitcoin ha subito una correzione a breve termine, e il sentiment di mercato è passato rapidamente dal panico all'avidità. Tuttavia, questa euforia non è durata a lungo.
2. La dura realtà del "compra sulle voci, vendi sui fatti"
Poiché la decisione di terminare il QT era già stata annunciata a ottobre, il mercato aveva avuto oltre un mese per digerirla. Quando la notizia positiva è diventata ufficiale, si è innescata la classica dinamica "compra sulle voci, vendi sui fatti". In aggiunta, il forte segnale di rialzo dei tassi lanciato dal governatore della Bank of Japan il 1° dicembre ha invertito bruscamente l'appetito per il rischio. Il prezzo di bitcoin è crollato di circa il 4,52% in un solo giorno, scendendo sotto gli 84.000 dollari e restituendo quasi tutti i guadagni precedenti.
3. Segnali contraddittori dagli indicatori di liquidità
Un dettaglio interessante: nel giorno della fine del QT, l'utilizzo dello strumento di repo permanente della Federal Reserve è salito a 26 miliardi di dollari, il secondo livello più alto dal 2020. Jonathan Levin, editorialista di Bloomberg, lo ha interpretato come un "segnale giallo di liquidità nei mercati monetari". Ciò indica che, nonostante la fine del QT, i problemi di liquidità profonda nel sistema finanziario non sono stati risolti immediatamente e la domanda di fondi a breve termine rimane forte.
3. Il "nuovo ancoraggio" e i vecchi rischi nel mercato delle criptovalute
Il cambiamento di politica della Federal Reserve sta rimodellando la logica di pricing e la struttura del rischio nel mercato delle criptovalute.
1. Fornire un "fondo politico" macro
L'impatto più fondamentale della fine del QT è la rimozione di un vento contrario macro durato tre anni per gli asset rischiosi globali, incluse le criptovalute. Il messaggio al mercato è chiaro: l'ondata di restrizione della Federal Reserve ha raggiunto il suo apice. Questo crea un "fondo politico" relativamente solido, limitando lo spazio per cali irrazionali dovuti al panico da liquidità.
2. Germogli positivi nei flussi di capitale
Il cambiamento delle aspettative politiche ha già iniziato a guidare i movimenti del "denaro intelligente". Secondo i dati delle agenzie di monitoraggio dei flussi di capitale, nella settimana in cui sono aumentate le aspettative per la fine del QT, i prodotti di investimento in asset digitali globali (ETF/ETP) hanno interrotto settimane di deflussi, registrando un afflusso netto di circa 1,07 miliardi di dollari. I prodotti legati a bitcoin ed ethereum sono stati i principali destinatari. Ciò indica che i capitali istituzionali stanno rivalutando e riposizionando gli asset cripto.
3. Esposizione della fragilità strutturale del mercato
Tuttavia, questa fase di volatilità ha anche messo in luce la vulnerabilità intrinseca del mercato cripto:
Catena di liquidazioni ad alto leverage: le forti oscillazioni di prezzo hanno innescato una serie di liquidazioni forzate nei mercati dei derivati ad alta leva. Secondo i dati di AiCoin, durante il crollo dei prezzi, il valore totale delle liquidazioni di contratti cripto ha superato i 400 milioni di dollari in un solo giorno.
Maggiore correlazione con le politiche globali: le criptovalute non possono più essere isolate. L'effetto "colomba" della Federal Reserve e quello "falco" della Bank of Japan hanno agito contemporaneamente, lasciando il mercato disorientato e amplificando la volatilità. Questo dimostra che il mercato cripto è ormai parte integrante della narrazione macro globale.
4. Davanti a noi: strada spianata o sentiero smarrito?
Per il futuro, le opinioni di Wall Street e degli analisti del mercato cripto divergono nettamente, con il focus sulla "qualità" della politica e sulla "resistenza" del mercato.
I "cautamente ottimisti" ritengono che, analogamente alla reazione positiva del mercato dopo la fine del QT nel 2019, il miglioramento della liquidità favorirà infine gli asset rischiosi. I detentori a lungo termine potrebbero trovare una finestra di opportunità, ma dovranno attendere con pazienza che la liquidità si trasmetta al mercato.
I "pianificatori a lungo termine": prevedono che l'inizio del 2026 potrebbe essere il momento per un "acquisto organico" volto a rilanciare la crescita economica, una mossa preparatoria per il futuro. Il vero impatto della politica potrebbe manifestarsi tra sei mesi e un anno, richiedendo attenzione alla narrazione di lungo periodo.
5. Conclusioni chiave e punti di osservazione futuri
In sintesi, la fine del QT da parte della Federal Reserve rappresenta una "cerimonia" che conferma un'inversione di tendenza, non un "razzo" che fa immediatamente decollare i prezzi. Cambia le regole del gioco, ma non il fatto che il gioco richiede pazienza.
Per gli investitori, nelle prossime settimane ci sono due punti chiave da osservare:
1. Riunione FOMC della Federal Reserve: il mercato sconta già pienamente un taglio dei tassi (probabilità superiore all'87%). Il focus della riunione non è più se terminare il QT, ma se iniziare i tagli e quali siano le previsioni della Federal Reserve sul percorso dei tassi per il 2025 (dot plot). Qualsiasi segnale "falco" inferiore alle aspettative potrebbe causare turbolenze di mercato.
2. La sfida di bitcoin alla resistenza chiave di 92.000 dollari: dal punto di vista dell'analisi tecnica, i 92.000 dollari rappresentano la soglia che conferma il passaggio del sentiment di mercato da "rimbalzo" a "ripresa". La capacità di superare e mantenere questo livello sarà la cartina di tornasole per verificare se il favore macro si tradurrà in acquisti reali.
In definitiva, la direzione del mercato dipenderà da una semplice formula: l'"ossigeno" di liquidità fornito dalla Federal Reserve potrà superare la "gravità" dell'elevato leverage interno al mercato e compensare i "venti contrari" delle politiche delle altre banche centrali? Finché non avremo una risposta chiara a questa formula, euforia e panico potrebbero essere separati solo da una linea sottile.
