Le azioni legate alle criptovalute crollano su tutta la linea, Strategy istituisce un fondo di riserva da 1.44 miliardi di dollari

La strategia passerà da un accumulo estremo con leva, a una forma di transizione “BTC + doppia riserva in dollari”.

Autore: ChandlerZ, Foresight News

La sera del 1° dicembre, i tre principali indici azionari statunitensi hanno chiuso tutti in calo: il Dow Jones ha perso lo 0,89%, il Nasdaq lo 0,38% e l’S&P 500 lo 0,53%. La maggior parte dei titoli tecnologici più popolari è scesa, con Broadcom in calo di oltre il 4%, Google e Microsoft di oltre l’1%. Nel frattempo, il mercato delle criptovalute ha subito una forte ondata di vendite, con Bitcoin che è sceso temporaneamente sotto gli 84.000 dollari.

Allo stesso tempo, anche le azioni crypto quotate a Wall Street sono scese: Coinbase (COIN) ha perso il 4,76%, ora a 259,84 dollari; Strategy (MSTR) ha perso il 3,25%, ora a 171,42 dollari; Circle (CRCL) ha perso il 4,99%, ora a 75,94 dollari; Bitmine (BMNR) ha perso il 12,62%, ora a 28,94 dollari; SharpLink Gaming (SBET) ha perso il 9,60%, ora a 9,60 dollari.

Secondo alcune analisi, dal punto di vista dei flussi di capitale, sebbene il mercato si aspetti generalmente che la Federal Reserve avvii un taglio dei tassi la prossima settimana, gli ETF correlati hanno registrato solo modesti afflussi netti, mantenendo un quadro complessivo ancora debole, difficile da sostenere l’ipotesi di un “rientro evidente dei capitali istituzionali”. Allo stesso tempo, i segnali di restrizione della politica monetaria giapponese stanno aumentando l’incertezza del mercato: il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 2 anni ha superato l’1% per la prima volta dal 2008, spingendo gli investitori a rivalutare se le principali banche centrali mondiali possano continuare a mantenere un ritmo accomodante all’unisono.

In questo contesto, anche se la Federal Reserve dovesse inviare segnali accomodanti, sarebbe difficile compensare le aspettative di restrizione delle altre economie; l’orientamento generale della politica rimane restrittivo, fornendo agli investitori istituzionali una ragione per continuare a ridurre l’esposizione su Bitcoin.

Vale la pena notare che Strategy ha pubblicato un nuovo annuncio dichiarando che, tra il 17 e il 30 novembre, la società ha acquistato 130 Bitcoin per un totale di 11,7 milioni di dollari. Al 30 novembre, Strategy deteneva complessivamente circa 650.000 BTC, per un costo totale di circa 4,838 miliardi di dollari, con un prezzo medio di 74.436 dollari.

Questa è stata la prima operazione di acquisto dopo una settimana senza incrementi di Bitcoin da parte di Strategy, con i fondi provenienti ancora dalla vendita di azioni ordinarie. Tuttavia, il mercato ritiene che la recente entità degli acquisti sia stata piuttosto limitata, aggravata dal forte calo del prezzo di Bitcoin. Alcuni investitori interpretano ciò come un segnale di stallo nel modello di accumulo aggressivo di Strategy, sollevando dubbi sulla sua capacità di pagare i dividendi delle azioni privilegiate.

Nuove riserve di Strategy: scambio di equity per un periodo di sicurezza

Strategy ha annunciato la creazione di una riserva in dollari di 1,44 miliardi di dollari, destinata specificamente al pagamento dei dividendi delle azioni privilegiate e degli interessi sul debito esistente. Questa riserva proviene dai proventi della vendita di azioni ordinarie di classe A secondo il piano di emissione sul mercato.

Strategy prevede di mantenere una riserva sufficiente a coprire almeno 12 mesi di pagamenti dei dividendi e intende rafforzare progressivamente la dimensione della riserva, con l’obiettivo finale di costruire un fondo cuscinetto in grado di coprire pagamenti per 24 mesi o più. La durata, i termini e la dimensione della riserva sono interamente a discrezione della società, che la regolerà dinamicamente in base alle condizioni di mercato, alle esigenze di liquidità e ad altri fattori.

Nonostante ciò, questa dichiarazione non ha placato efficacemente le preoccupazioni del mercato. Il prezzo delle azioni di Strategy è sceso di oltre il 10% durante la sessione del 1° dicembre, toccando un minimo di 156 dollari.

Contestualmente, la società ha anche annunciato di aver aggiornato le previsioni di utile per l’anno fiscale 2025, stimando che, se il prezzo di Bitcoin a fine 2025 sarà compreso tra 85.000 e 110.000 dollari, i target per ricavi operativi, utile netto e utile per azione diluito saranno i seguenti: ricavi operativi tra 7 e 9,5 miliardi di dollari, utile netto tra 5,5 e 6,3 miliardi di dollari, utile per azione diluito tra 17,0 e 19,0 dollari per azione ordinaria.

Questa nuova disposizione delle riserve riflette in realtà un punto di svolta nella logica di allocazione degli asset di Strategy (MSTR). Negli ultimi quattro anni, il modello di accumulo della società consisteva nel raccogliere fondi sui mercati dei capitali tramite emissione di azioni ordinarie, privilegiate e obbligazioni convertibili, convertendo quasi tutti i fondi raccolti in posizioni Bitcoin. Il bilancio era caratterizzato da un’elevata concentrazione su un unico asset.

Con l’istituzione della riserva in dollari, questo percorso di capitali ha subito per la prima volta una deviazione consapevole. L’azienda continua a fare affidamento su strumenti di equity e debito per la raccolta di capitali, ma i fondi non vengono più destinati esclusivamente all’acquisto di Bitcoin, bensì suddivisi in due parti. Una parte continua a essere utilizzata per incrementare la posizione BTC secondo la strategia DAT; l’altra viene invece mantenuta in dollari, destinata specificamente al pagamento di dividendi e interessi, per stabilizzare il flusso di cassa nei prossimi uno o due anni.

La prima può essere vista come una riserva di valore a lungo termine senza interessi, la seconda svolge una funzione di pagamento a breve termine, fornendo garanzie di liquidità per le varie forme di equity e debito della società.

A livello di mercato, questo aggiustamento può essere visto anche come una risposta a un dubbio di lunga data: se, in caso di forti oscillazioni del prezzo di Bitcoin e di un ambiente di finanziamento più restrittivo, Strategy sarebbe costretta a vendere le proprie riserve di Bitcoin o addirittura a rischiare l’insolvenza a causa della pressione sul flusso di cassa. L’azienda cerca di dimostrare agli investitori che, per un periodo prevedibile, la sua capacità di rimborso non dipende dalla “vendita di Bitcoin”. Sebbene in passato il CEO di Strategy avesse dichiarato che avrebbe venduto Bitcoin solo se il mNAV scendesse sotto 1 e non fosse possibile ottenere finanziamenti.

Punti di vista del mercato

Il broker di Wall Street Benchmark ha dichiarato che il calo del prezzo di Bitcoin ha riacceso le consuete preoccupazioni sulla sopravvivenza di Strategy, uno dei maggiori detentori di Bitcoin, ma la società ritiene che tali preoccupazioni siano solo rumore inevitabile durante i ribassi di Bitcoin. In un rapporto pubblicato lunedì, l’analista Mark Palmer ha sottolineato che i critici confondono la volatilità di breve termine con il vero rischio di insolvenza, ignorando la logica di costruzione del bilancio, che mira a massimizzare la leva su Bitcoin. Strategy detiene circa 649.870 Bitcoin (per un valore di 55,8 miliardi di dollari), con 8,2 miliardi di dollari di obbligazioni convertibili a bassissimo costo e 7,6 miliardi di dollari di azioni privilegiate perpetue; il debito è sotto controllo e la struttura aziendale è molto più solida di quanto affermino i critici. Le azioni privilegiate perpetue rappresentano il principale vantaggio competitivo di Strategy rispetto ad altre società che detengono asset digitali.

In merito alla soglia di crisi spesso menzionata dal mercato, Benchmark osserva che Bitcoin dovrebbe scendere a circa 12.700 dollari e rimanere su quel livello per innescare rischi sostanziali, il che rappresenterebbe un calo dell’86%. In un mercato oggi dominato dagli istituzionali, la società ritiene che ciò sia estremamente improbabile. Palmer ha ribadito il rating “buy” sul titolo e il target price di 705 dollari (basato sull’ipotesi di Bitcoin a 225.000 dollari nel 2026), affermando che il recente calo non ha cambiato la sua opinione.

Il fondatore e CEO di CryptoQuant, Ki Young Ju, ha dichiarato che non sarebbe saggio per Strategy vendere BTC quando il mNAV (rapporto tra il valore della società e il valore dei Bitcoin detenuti) è inferiore a 1. Sebbene ciò possa avvantaggiare temporaneamente gli azionisti di MSTR, alla fine danneggerebbe BTC e, di conseguenza, anche gli interessi di MSTR, innescando una spirale di morte.

Sandeep Nailwal, cofondatore di Polygon e CEO della Polygon Foundation, ha scritto: Spero che Strategy (MSTR) non diventi il protagonista del “caso LUNA” di questo ciclo. Il settore non può più permettersi un’altra spirale di morte pubblica che coinvolga Wall Street e investitori retail. Speriamo che Michael Saylor possa usare un po’ della “magia mistica” di Wall Street per stabilizzare la situazione.