Gli ETF su Bitcoin chiudono un novembre difficile con un afflusso finale di 70 milioni di dollari
Gli ETF su Bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno concluso il loro secondo mese più pesante di riscatti con un raro ritorno a flussi positivi verso la fine del mese.
Secondo i dati di SoSo Value, i 12 fondi spot su Bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno registrato una creazione netta di circa 70 milioni di dollari negli ultimi giorni di novembre, dopo quattro settimane di incessante pressione di vendita che hanno totalizzato oltre 4.3 miliardi di dollari in deflussi netti.
Nonostante l’inversione nominale modesta, il tempismo di questa breve tregua dai deflussi suggerisce un esaurimento critico dello slancio dei venditori.
Considerando ciò, il mercato entra in dicembre in un equilibrio fragile, intrappolato tra uno shock di offerta costruttivo e un calendario macroeconomico disgiunto che minaccia di lasciare politici e trader senza punti di riferimento.
ETF su Bitcoin e il loro novembre difficile
Novembre ha rappresentato un vero e proprio stress test strutturale per il complesso maturo degli ETF, confermando ciò che il mercato ha sempre creduto: questi prodotti sono ora i determinanti indiscussi del prezzo per la classe di asset.
Lo scorso mese, gli ETF su Bitcoin hanno registrato 3.48 miliardi di dollari in deflussi netti, il dato negativo più profondo da febbraio.
La composizione delle uscite suggerisce una ritirata tattica su larga scala piuttosto che una capitolazione fondamentale.
L’IBIT di BlackRock, che di solito rappresenta il polo di liquidità del settore, ha guidato i deflussi, perdendo 2.34 miliardi di dollari. Questo segna una rotazione significativa per un fondo che ha dominato i flussi in entrata per la maggior parte dell’anno.
L’FBTC di Fidelity ha visto riscatti per 412.5 milioni di dollari, mentre il GBTC di Grayscale ha continuato la sua lenta emorragia con 333 milioni di dollari in deflussi. Anche ARKB di Ark Invest e HODL di VanEck hanno registrato fughe di capitali, con uscite rispettivamente di 205.8 milioni e 121.9 milioni di dollari.
Tuttavia, l’impulso ribassista ha rivelato un lato positivo riguardo la profondità del mercato.
Nonostante una uscita mensile di quasi 3.5 miliardi di dollari, il prezzo di Bitcoin ha difeso la fascia degli 80,000 dollari, rifiutando di rompere la struttura di mercato al ribasso. Questa resilienza implica che, mentre il capitale tattico si è ritirato per consolidare i guadagni annuali, la domanda sottostante è rimasta solida.
Nonostante ciò, i flussi netti cumulativi per gli ETF spot su Bitcoin da gennaio 2024 ammontano a un robusto 57.71 miliardi di dollari, e i fondi detengono collettivamente circa 120 miliardi di dollari in asset.
L’effetto moltiplicatore
L’importanza della stabilizzazione di fine novembre si comprende meglio attraverso la meccanica dell’emissione di rete, che conferisce agli ETF una leva sproporzionata nella scoperta del prezzo.
Dopo l’halving di Bitcoin del 2024, il sussidio per blocco della rete è sceso a 3.125 BTC per blocco, limitando l’emissione giornaliera di monete a circa 450.
Ai valori attuali, ciò equivale a circa 38-40 milioni di dollari di nuova pressione di vendita giornaliera da parte dei miner. In questo contesto di offerta limitata, anche un “filo” di flussi in entrata negli ETF può agire come una leva potente.
Dunque, creazioni nette nell’intervallo di 50-100 milioni di dollari al giorno sono sufficienti ad assorbire l’intera emissione giornaliera più volte. Questo significa che quando i flussi tornano positivi, i market maker sono costretti a fare offerte sull’inventario spot per soddisfare le unità di creazione, poiché non vi è un surplus strutturale di nuove monete per attenuare la domanda.
Al contrario, questa leva agisce contro il prezzo durante i periodi di liquidazione. I deflussi giornalieri sostenuti superiori a 100 milioni di dollari visti durante tutto novembre hanno costretto gli emittenti a restituire Bitcoin al mercato, richiedendo ai fornitori di liquidità di assorbire non solo le 450 nuove monete coniate ogni giorno, ma anche migliaia di monete derivanti dallo smantellamento dei panieri ETF.
Se il flusso netto di 70 milioni di dollari visto la scorsa settimana dovesse continuare, la dinamica domanda-offerta tornerebbe a favore del supporto dei prezzi, eliminando l’eccesso di offerta artificiale che ha caratterizzato novembre.
Il gap di visibilità macro di dicembre
Se da un lato la struttura interna del mercato sembra in via di guarigione, dall’altro l’ambiente macro esterno presenta un rischio unico per dicembre.
Gli investitori in Bitcoin si stanno preparando a una disconnessione insolita nel calendario economico mentre il Federal Open Market Committee (FOMC) della Federal Reserve si riunirà il 9-10 dicembre.
Tuttavia, la prossima lettura del Consumer Price Index (CPI) non sarà pubblicata fino al 18 dicembre, a seguito della cancellazione della raccolta dati di ottobre dovuta alla chiusura.
Questa sequenza crea uno scenario di “volo alla cieca”. La Federal Reserve sarà costretta a fissare il tono per i tassi d’interesse e aggiornare le sue proiezioni economiche senza il dato più critico che i mercati utilizzano per ancorare le aspettative sull’inflazione.
Questa è un’ambiguità pericolosa per Bitcoin, che rimane altamente correlato alle condizioni di liquidità globale e ai tassi reali.
I partecipanti al mercato saranno costretti a estrapolare le intenzioni di politica monetaria dalle indicazioni piuttosto che da numeri concreti. Un’inclinazione hawkish da parte del presidente Jerome Powell potrebbe rapidamente irrigidire le condizioni finanziarie, specialmente se comunicata senza la contro-narrazione dei dati sull’inflazione.
In uno scenario in cui la Fed segnala “più alto più a lungo” per coprirsi contro i dati mancanti, le condizioni che hanno guidato il calo di novembre potrebbero rapidamente riemergere, penalizzando gli asset rischiosi prima che la pubblicazione del CPI possa confermare o smentire la posizione della banca centrale.
Nel frattempo, la disconnessione macro è ulteriormente complicata dalla stagionalità.
Tipicamente, la liquidità di dicembre si assottiglia notevolmente poiché gli hedge fund e i desk istituzionali consolidano la performance annuale e riducono l’esposizione lorda in vista delle festività. In un mercato sottile, i book degli ordini diventano meno profondi, il che significa che flussi di dimensioni ridotte possono innescare movimenti di prezzo sproporzionati.
L’equazione dei flussi degli ETF su Bitcoin
Considerando quanto sopra, i partecipanti al mercato stanno sempre più inquadrando dicembre attraverso bande di flusso piuttosto che obiettivi direzionali di prezzo, riflettendo quanto l’attività degli ETF ora ancorino l’intervallo di trading di Bitcoin.
Se le creazioni nette si mantengono nella banda dei 50-100 milioni di dollari, il complesso assorbirebbe circa 11,500 BTC per ogni miliardo di dollari in flussi in entrata a un prezzo di riferimento di 86,800 dollari, equivalente a 25-50 volte l’emissione giornaliera.
Banda di Flusso (Flussi Netti Giornalieri) Impatto Mensile Assorbimento BTC (per $1B di flussi in entrata a $86,800/BTC) Multiplo di Emissione Implicazione di Mercato| +$150M a +$200M | +$3B a +$4B | ~11,500 BTC per $1B | 25x–50x | Forte pressione al rialzo; la liquidità si restringe su tutte le sedi |
| +$50M a +$100M | +$1B a +$2B | ~11,500 BTC per $1B | 25x–50x | Supporto strutturale; gli ETF assorbono multipli dell’emissione giornaliera |
| –$50M a –$150M | –$1B a –$3B | N/A (vendita netta) | N/A | Ricrea la dinamica di novembre; i market maker costretti a reperire BTC; volatilità elevata |
| 0 a +$50M | Da stabile a +$1B | Assorbimento modesto | Leggermente > emissione | Neutrale o leggermente di supporto; la stabilità dipende dal tono macro |
| Sotto –$150M | Peggio di –$3B | N/A | N/A | Severo stress di liquidità; accelera il ribasso in mercati sottili di fine anno |
Tuttavia, un ritorno ai deflussi nella zona dei 50-150 milioni di dollari ricreerebbe la pressione di novembre, ma in un mercato che affronta una liquidità di fine anno ancora più sottile.
In tale contesto, l’incertezza politica e la ridotta profondità di mercato tendono ad amplificare la volatilità, lasciando i flussi degli ETF come forza dominante nel determinare la direzione di Bitcoin verso il nuovo anno.
L’articolo Bitcoin ETFs end brutal November with a late $70M inflow è apparso per la prima volta su CryptoSlate.
Esclusione di responsabilità: il contenuto di questo articolo riflette esclusivamente l’opinione dell’autore e non rappresenta in alcun modo la piattaforma. Questo articolo non deve essere utilizzato come riferimento per prendere decisioni di investimento.
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