La verità economica: solo l’AI sostiene la crescita, le criptovalute diventano asset politici

Il mercato non è più guidato dai fondamentali.

Autore: arndxt

Traduzione: Chopper, Foreisght News

Se hai letto i miei precedenti articoli sulle dinamiche macroeconomiche, forse hai già intuito qualcosa. In questo articolo, ti illustrerò lo stato reale dell’economia attuale: l’unico motore che spinge la crescita del PIL è l’intelligenza artificiale (AI); tutti gli altri settori, come il mercato del lavoro, le finanze familiari, l’accessibilità economica e la possibilità di accedere agli asset, stanno peggiorando; e tutti sono in attesa di un “punto di svolta ciclico”, ma oggi tale “ciclo” semplicemente non esiste.

La verità è questa:

• Il mercato non è più guidato dai fondamentali
• La spesa in capitale per l’AI è l’unico pilastro che evita una recessione tecnica
• Nel 2026 arriverà un’ondata di liquidità, e il consenso di mercato non ha ancora iniziato a prezzarla
• Il divario di ricchezza è diventato una resistenza macro che costringe a un aggiustamento delle politiche
• Il vero collo di bottiglia dell’AI non sono le GPU, ma l’energia
• Le criptovalute stanno diventando l’unica classe di asset con reale potenziale di crescita per i giovani, il che conferisce loro significato politico

Non sottovalutare il rischio di questa trasformazione, rischiando così di perdere una grande opportunità.

La dinamica di mercato si è scollegata dai fondamentali

Le oscillazioni di prezzo dell’ultimo mese non sono state supportate da nuovi dati economici, ma hanno subito forti scossoni a causa del cambiamento di posizione della Federal Reserve.

Basta che un singolo funzionario della Federal Reserve rilasci dichiarazioni per far oscillare la probabilità di un taglio dei tassi dall’80%→30%→80% ripetutamente. Questo fenomeno conferma la caratteristica centrale del mercato attuale: l’influenza dei flussi di capitale sistemici supera di gran lunga quella delle opinioni macro attive.

Ecco alcune prove a livello di microstruttura:

1) I fondi target di volatilità riducono meccanicamente la leva quando la volatilità aumenta e la aumentano quando la volatilità diminuisce.

Questi fondi non si preoccupano dell’“economia”, poiché regolano la loro esposizione agli investimenti solo in base a una variabile: il livello di volatilità del mercato.

Quando la volatilità di mercato aumenta, riducono il rischio→vendono; quando la volatilità diminuisce, aumentano il rischio→comprano. Questo porta a vendite automatiche nei mercati deboli e acquisti automatici nei mercati forti, amplificando così la volatilità in entrambe le direzioni.

2) I Commodity Trading Advisor (CTA) cambiano posizione long/short su livelli di trend preimpostati, generando flussi forzati.

I CTA seguono regole di trend rigorose, senza alcuna “opinione” soggettiva, eseguendo meccanicamente: comprano quando il prezzo supera un certo livello, vendono quando il prezzo scende sotto un certo livello.

Quando abbastanza CTA raggiungono la stessa soglia nello stesso momento, anche senza alcun cambiamento nei fondamentali, possono innescare acquisti o vendite su larga scala, spingendo persino l’intero indice a oscillare per diversi giorni consecutivi.

3) Il periodo di riacquisto azionario rimane la principale fonte di domanda netta di equity.

Le aziende che riacquistano le proprie azioni sono i maggiori acquirenti netti sul mercato azionario, superando per volume gli investitori retail, gli hedge fund e i fondi pensione.

Durante le finestre di riacquisto, le aziende iniettano ogni settimana decine di miliardi di dollari nel mercato, il che porta a:

• Una spinta intrinseca al rialzo durante la stagione dei riacquisti
• Un indebolimento evidente del mercato quando la finestra di riacquisto si chiude
• Un flusso strutturale di acquisti indipendente dai dati macro

Questo è anche il motivo principale per cui, anche quando il sentiment di mercato è depresso, il mercato azionario può comunque salire.

4) L’inversione della curva di volatilità (VIX) riflette uno squilibrio nelle coperture di breve termine, non il “panico”.

Normalmente, la volatilità a lungo termine (VIX a 3 mesi) è superiore a quella a breve termine (VIX a 1 mese). Quando questa relazione si inverte, spesso si pensa che il “panico” stia aumentando, ma oggi questo fenomeno è più guidato dai seguenti fattori:

• Domanda di copertura di breve termine
• Regolazione delle posizioni da parte dei market maker di opzioni
• Afflusso di capitali nelle opzioni settimanali
• Strategie sistemiche di copertura a fine mese

Questo significa: un’impennata del VIX ≠ panico, ma è il risultato dei flussi di copertura.

Questa distinzione è fondamentale: oggi la volatilità è guidata dal comportamento di trading, non dalla narrativa.

L’attuale ambiente di mercato è più sensibile al sentiment e ai flussi di capitale: i dati economici sono diventati indicatori ritardati dei prezzi degli asset, mentre la comunicazione della Federal Reserve è il principale fattore scatenante della volatilità. Liquidità, struttura delle posizioni e tono delle politiche stanno sostituendo i fondamentali nel processo di price discovery.

L’AI è la chiave per evitare una recessione generalizzata

L’AI è diventata uno stabilizzatore macroeconomico: sostituisce efficacemente la domanda ciclica di assunzioni, sostiene la redditività aziendale e mantiene la crescita del PIL anche se i fondamentali del mercato del lavoro sono deboli.

Questo significa che l’economia statunitense dipende dalla spesa in capitale per l’AI molto più di quanto i policymaker ammettano pubblicamente.

• L’intelligenza artificiale sta sopprimendo la domanda di lavoro per il terzo inferiore della forza lavoro, quello con le competenze più basse e più facilmente sostituibile. Questo è solitamente il settore in cui una recessione ciclica si manifesta per primo.
• L’aumento della produttività maschera il peggioramento diffuso del mercato del lavoro. La produzione rimane stabile perché le macchine assorbono il lavoro che prima era svolto dalla manodopera d’ingresso.
• Il numero di dipendenti diminuisce, i margini di profitto aziendali aumentano, mentre le famiglie si fanno carico del peso socioeconomico. Questo sposta il reddito dal lavoro al capitale—una dinamica tipica delle recessioni.
• La formazione di capitale legata all’AI mantiene artificialmente la resilienza del PIL. Senza la spesa in capitale per l’AI, i dati complessivi del PIL sarebbero molto più deboli.

Regolatori e policymaker sosterranno inevitabilmente la spesa in capitale per l’AI tramite politiche industriali, espansione del credito o incentivi strategici, perché l’alternativa sarebbe la recessione.

Il divario di ricchezza è diventato un vincolo macro

La dichiarazione di Mike Green secondo cui la “soglia di povertà ≈ 130.000 - 150.000 dollari” ha suscitato forti reazioni, il che dimostra quanto il problema sia sentito.

Le verità fondamentali sono le seguenti:

• Il costo di crescere un figlio supera l’affitto/il mutuo
• La casa è strutturalmente inaccessibile
• La generazione dei baby boomer detiene la maggior parte degli asset
• I giovani possiedono solo reddito, senza accumulo di capitale
• L’inflazione degli asset amplia ogni anno il divario di ricchezza

Il divario di ricchezza costringerà a un aggiustamento delle politiche fiscali, della regolamentazione e degli interventi sui mercati degli asset. E poiché le criptovalute sono uno strumento per i giovani di partecipare alla crescita del capitale, il loro significato politico diventerà sempre più evidente, portando i policymaker ad adeguare il loro atteggiamento.

Il vero collo di bottiglia per la scalabilità dell’AI è l’energia, non la potenza di calcolo

L’energia diventerà il nuovo fulcro della narrativa: la crescita su larga scala dell’economia dell’AI non può prescindere dall’espansione parallela delle infrastrutture energetiche.

Le discussioni sulle GPU trascurano un collo di bottiglia ancora più cruciale: la fornitura di elettricità, la capacità della rete, la costruzione di impianti nucleari e a gas naturale, le infrastrutture di raffreddamento, il rame e i minerali critici, nonché le restrizioni sulla localizzazione dei data center.

L’energia sta diventando il fattore limitante per lo sviluppo dell’AI. Nel prossimo decennio, il settore energetico (soprattutto nucleare, gas naturale e modernizzazione della rete) sarà uno dei principali ambiti di investimento e di politica con il più alto livello di leva finanziaria.

Emergono due economie parallele, il divario continua ad ampliarsi

L’economia statunitense si sta dividendo in due grandi settori: quello dell’AI guidato dal capitale e quello tradizionale dipendente dalla forza lavoro, con pochissima sovrapposizione e strutture di incentivi sempre più divergenti.

L’economia dell’AI continua a espandersi:

• Alta produttività
• Alti margini di profitto
• Bassa dipendenza dalla forza lavoro
• Protezione strategica
• Attrazione di capitali

L’economia reale continua a ridursi:

• Bassa capacità di assorbire forza lavoro
• Forte pressione sui consumatori
• Liquidità in calo
• Concentrazione degli asset
• Pressione inflazionistica

Le aziende più preziose del prossimo decennio saranno quelle in grado di conciliare o sfruttare questa divergenza strutturale.

Prospettive future

• L’AI riceverà il sostegno delle politiche, perché l’alternativa è la recessione
• La liquidità guidata dal Tesoro sostituirà il quantitative easing (QE) come principale canale di politica
• Le criptovalute diventeranno una classe di asset politica legata all’equità intergenerazionale
• Il vero collo di bottiglia dell’AI è l’energia, non la potenza di calcolo
• Nei prossimi 12-18 mesi, il mercato sarà ancora guidato da sentiment e flussi di capitale
• Il divario di ricchezza dominerà sempre più le decisioni politiche