Alla vigilia della riunione di dicembre della Federal Reserve, i funzionari si sono divisi in due fazioni di pari forza, i dati economici sono collettivamente assenti a causa dello shutdown del governo e Trump sta per annunciare il nuovo presidente: queste tre forze si intrecciano creando il dilemma decisionale più complesso degli ultimi anni per la Federal Reserve.
La decisione sui tassi di interesse della Federal Reserve a dicembre si trova di fronte a una situazione senza precedenti di complessità— profonde divisioni interne, dati economici chiave mancanti a causa dello shutdown del governo e un imminente cambio di leadership, questi tre fattori insieme costituiscono l’ambiente politico più incerto degli ultimi anni per la Federal Reserve.
1. Divisione tra falchi e colombe: le divergenze interne della Federal Reserve diventano pubbliche
● Mancano meno di due settimane alla riunione della Federal Reserve di dicembre e i nervi degli investitori globali sono messi a dura prova. La dichiarazione “c’è ancora spazio per ulteriori aggiustamenti dei tassi a breve termine” del presidente della Federal Reserve di New York, Williams, di stampo colomba, ha fatto schizzare le aspettative di un taglio dei tassi a dicembre dal 30% all’87,4%.
All’interno della Federal Reserve, le posizioni dei “falchi” e delle “colombe” sono diametralmente opposte e le divergenze politiche sono ormai palesi.
● Il campo delle “colombe” è principalmente preoccupato per il deterioramento del mercato del lavoro e sostiene tagli continui dei tassi. I membri del Board della Federal Reserve, Milan e Waller, sono rappresentanti di questa fazione. Recentemente, Milan ha dichiarato che l’economia statunitense “ha bisogno di tagli significativi dei tassi” e ha avvertito che l’attuale politica monetaria rende troppo costoso il credito, aumentando il tasso di disoccupazione e ostacolando lo sviluppo economico.
In termini di entità dei tagli, Milan sostiene una serie di tagli di 50 punti base per portare rapidamente i tassi a un livello neutrale.
● I “falchi”, invece, considerano l’inflazione il nemico principale e sostengono il mantenimento dei tassi invariati. Il membro votante del FOMC di quest’anno, il presidente della Federal Reserve di St. Louis, Musalem, ha dichiarato che, dato che il tasso di inflazione è superiore all’obiettivo, i funzionari della Fed dovrebbero agire con cautela.
In questo contesto, le aspettative di taglio dei tassi sono estremamente volatili nel breve termine. Lo strumento “FedWatch” del CME mostra che, dopo la riunione FOMC di ottobre, le aspettative di taglio sono scese dal 90% al 70%; con le dichiarazioni “falco” dei funzionari della Fed a metà novembre, la probabilità di un taglio a dicembre è crollata a meno del 30%.
● Tuttavia, con la recente ascesa delle voci “colomba”, la probabilità di un taglio dei tassi a dicembre è rimbalzata intorno all’87%.
2. Le “decisioni nella nebbia” della Federal Reserve
L’interruzione dei dati economici chiave è diventata un “catalizzatore” che acuisce le divisioni. A causa dello shutdown del governo federale degli Stati Uniti, la pubblicazione di diversi dati economici chiave è stata ritardata.
● Il rapporto sui posti di lavoro non agricoli di ottobre è stato ufficialmente cancellato e sarà unito ai dati di novembre, pubblicati il 16 dicembre—cioè sei giorni dopo la fine della riunione FOMC di dicembre.
● Allo stesso tempo, anche il rapporto sull’indice dei prezzi al consumo di ottobre mancherà; il CPI di novembre sarà pubblicato il 18 dicembre, il che significa che la Federal Reserve dovrà prendere decisioni sui tassi in assenza di dati.
● Questa inedita “vacanza informativa” mette in difficoltà i policymaker che di solito si affidano ai dati. Sia le “colombe” che i “falchi” non possono supportare le proprie valutazioni sull’andamento economico con dati aggiornati.
● Per la Federal Reserve, la mancanza di dati chiave può avere molteplici impatti: innanzitutto, il modello decisionale diventa più cauto. L’assenza di dati fondamentali priva la Fed di basi essenziali per la politica, costringendola a decidere nella ‘nebbia dei dati’.
● L’ultima “Beige Book” conferma anche le difficoltà dell’economia statunitense. Il rapporto mostra che, nelle ultime settimane, l’attività economica complessiva negli Stati Uniti è cambiata poco, ma la spesa dei consumatori è ulteriormente diminuita, diventando il principale fattore di stagnazione economica, mentre lo shutdown del governo ha influenzato le decisioni dei consumatori.
3. Il conto alla rovescia per la nomina del presidente della Federal Reserve
● In un momento di incertezza sulla politica monetaria, anche la leadership della Federal Reserve è prossima al cambiamento. Il presidente degli Stati Uniti, Trump, ha dichiarato domenica: “So chi sceglierò come presidente della Federal Reserve, lo annuncerò presto.”
● Kevin Hassett, direttore del National Economic Council della Casa Bianca, è diventato il candidato favorito per sostituire Powell. Hassett, intervistato dalla CBS, ha rifiutato di rispondere direttamente se sia il frontrunner per sostituire Powell, ma ha sottolineato la reazione positiva del mercato alla notizia dell’imminente annuncio di Trump.
● Hassett ha dichiarato: “Abbiamo completato un’ottima asta di titoli di Stato, i tassi sono scesi. Credo che il popolo americano possa aspettarsi che il presidente Trump scelga qualcuno che li aiuti ad ottenere prestiti auto più economici e mutui a tasso basso più facilmente.”
● Il Segretario al Tesoro Besant, responsabile della supervisione del processo di selezione, ha dichiarato la scorsa settimana che Trump potrebbe annunciare la nomina prima delle vacanze di Natale.
● Se Hassett dovesse essere nominato, ciò potrebbe significare un orientamento più accomodante della politica monetaria della Federal Reserve. Hassett è stato recentemente ampiamente considerato il favorito per sostituire l’attuale presidente Powell e, se nominato, potrebbe promuovere un ritmo di tagli dei tassi più aggressivo.
4. Rivalutazione globale degli asset
Le mosse politiche e il cambio di leadership della Federal Reserve innescheranno una rivalutazione globale degli asset.
● Secondo il CME “FedWatch”, la probabilità di un taglio dei tassi di 25 punti base da parte della Federal Reserve a dicembre è salita all’84,7%, mentre la probabilità di mantenere i tassi invariati è del 15,3%. La probabilità di un taglio cumulativo di 25 punti base entro gennaio prossimo è del 64,7%, quella di mantenere i tassi invariati è del 10,9% e quella di un taglio cumulativo di 50 punti base è del 24,4%.
● L’ottimismo di Wall Street sul mercato azionario statunitense continua a crescere. Goldman Sachs ha recentemente dichiarato che la Federal Reserve effettuerà il terzo taglio consecutivo dei tassi nella riunione di dicembre. Il rallentamento dell’inflazione e il raffreddamento del mercato del lavoro offrono spazio ai policymaker per allentare ulteriormente la politica monetaria.
● JPMorgan ha rivisto urgentemente le sue previsioni, ritenendo che la Federal Reserve effettuerà tagli consecutivi di 25 punti base a dicembre e gennaio. La banca ha inoltre sottolineato che la resilienza dell’economia statunitense e il continuo fermento del superciclo dell’AI forniranno un forte sostegno fondamentale al mercato azionario statunitense.
● Gli strategist di Deutsche Bank prevedono che l’indice S&P 500 raggiungerà gli 8.000 punti entro la fine del 2026, il che implica un ulteriore margine di crescita di circa il 18%, sostenuto da forti utili e dal continuo aumento dei buyback azionari.
5. Il taglio dei tassi “risk management” della Federal Reserve
Dal punto di vista storico, quando la Federal Reserve taglia i tassi in un contesto di disoccupazione relativamente bassa, ciò viene solitamente definito “risk management” o “mid-cycle adjustment”.
● Il dottor Mark Shore, economista del CME, sottolinea che dagli anni ’70, quando il tasso di disoccupazione era inferiore al 4,6%, la Federal Reserve ha effettuato tagli dei tassi come “aggiustamento” solo tre volte: nel 1998, nel 2019 e nel settembre 2025.
● Durante l’aggiustamento del 1998, la Federal Reserve ha abbassato il tasso dei federal funds di 25 punti base a causa della crisi del default russo, seguiti da altri due tagli di 25 punti base ciascuno.
● Nel 2019, nonostante un mercato del lavoro molto forte e un tasso di disoccupazione ai minimi da 50 anni, la Federal Reserve ha comunque effettuato tre tagli dei tassi. Secondo i verbali del FOMC dell’epoca, le ragioni includevano “segnali di rallentamento dell’attività economica negli ultimi trimestri” e “un significativo rallentamento della crescita economica nelle economie estere”.
L’esperienza storica mostra che, dopo un taglio dei tassi come ‘aggiustamento’, la Federal Reserve di solito effettua altri due tagli di 25 punti base ciascuno.
Questo dicembre, il presidente della Federal Reserve Powell si trova di fronte alla sfida di equilibrio più delicata della sua carriera. Sia che scelga un “taglio dei tassi da falco”—tagliando i tassi ma fissando una soglia più alta per ulteriori azioni future—sia che opti per una “pausa da colomba”—aspettando dati più completi a gennaio prima di agire—ciò scatenerà reazioni a catena sui mercati.
La prossima decisione della Federal Reserve non sarà solo un aggiustamento dei tassi, ma rappresenterà anche un’arte di ricerca dell’equilibrio tra nebbia di dati, pressioni politiche e divisioni interne.
