L'aumento della volatilità del mercato: perché bitcoin ha ancora la possibilità di raggiungere i 200.000 dollari nel quarto trimestre?

Titolo originale: "Rapporto di valutazione Bitcoin Q4 2025"

Fonte originale: Tiger Research

Nota: Questo articolo è stato pubblicato per la prima volta il 27 ottobre 2025. Il 6 novembre, Tiger Research ha pubblicato nuovamente un articolo affermando che, nonostante l'aumento della volatilità del mercato, mantiene invariato il target price di 200.000 dollari. Le ragioni sono le seguenti:

· Lo shutdown del governo degli Stati Uniti è durato 35 giorni, causando pressioni a breve termine — la liquidità del TGA del Tesoro USA è congelata, e le previsioni di Polymarket mostrano una probabilità del 73% che lo shutdown continui oltre metà novembre.

· Eventi di liquidazione forzata da record hanno colpito il sentiment di mercato — il 10 ottobre (UTC+8) le liquidazioni forzate hanno raggiunto i 20 miliardi di dollari, colpendo 1,6 milioni di trader; il mercato ha eliminato la leva eccessiva, provocando un ritracciamento temporaneo.

· I fondamentali restano solidi, la tendenza rialzista di lungo termine non cambia — l'espansione della liquidità globale, l'offerta monetaria M2 supera i 96 trilioni di dollari, gli investitori istituzionali mantengono acquisti strategici, il target price di Bitcoin resta invariato a 200.000 dollari. Di seguito il contenuto originale:

Punti chiave

· Gli investitori istituzionali continuano ad accumulare durante la volatilità — i flussi netti negli ETF sono rimasti stabili nel terzo trimestre, MSTR ha acquistato 388 Bitcoin in un solo mese, rafforzando la convinzione nell'investimento a lungo termine;

· Surriscaldato ma non estremo — l'indice MVRV-Z è a 2,31, indicando una valutazione elevata ma non estrema; la liquidazione dei fondi a leva ha eliminato i trader di breve termine, creando spazio per un nuovo rialzo;

· Il contesto di liquidità globale continua a migliorare — l'offerta monetaria M2 ha superato i 96 trilioni di dollari, un nuovo massimo storico; le aspettative di taglio dei tassi da parte della Fed sono aumentate, con previsioni di 1-2 tagli entro l'anno.

Gli investitori istituzionali acquistano tra le incertezze commerciali USA-Cina

Nel terzo trimestre del 2025, il mercato Bitcoin ha rallentato rispetto al forte rialzo del secondo trimestre (crescita del 28% trimestre su trimestre), entrando in una fase laterale volatile (crescita dell'1% trimestre su trimestre).

Il 6 ottobre (UTC+8), Bitcoin ha raggiunto un nuovo massimo storico di 126.210 dollari, ma l'amministrazione Trump ha nuovamente esercitato pressioni commerciali sulla Cina, causando un ritracciamento del prezzo del 18% fino a 104.000 dollari e un aumento significativo della volatilità. Secondo il Bitcoin Volatility Index (BVIV) di Volmex Finance, la volatilità di Bitcoin si era ridotta da marzo a settembre grazie agli acquisti costanti degli investitori istituzionali, ma dopo settembre è aumentata del 41%, accentuando l'incertezza del mercato (Grafico 1).

Spinta dal ritorno delle tensioni commerciali USA-Cina e dalle dichiarazioni forti di Trump, questa correzione sembra temporanea. Gli acquisti strategici da parte di istituzioni come Strategy Inc. (MSTR) stanno in realtà accelerando. Anche il contesto macroeconomico ha contribuito. L'offerta monetaria globale M2 ha superato i 96 trilioni di dollari, un nuovo massimo storico, mentre la Fed il 17 settembre ha tagliato i tassi di 25 punti base portandoli al 4,00%-4,25%. La Fed ha lasciato intendere che ci saranno altri 1-2 tagli quest'anno; un mercato del lavoro stabile e la ripresa economica creano condizioni favorevoli per gli asset rischiosi.

I flussi di capitale istituzionale restano forti. Nel terzo trimestre, i flussi netti negli ETF spot su Bitcoin hanno raggiunto i 7,8 miliardi di dollari. Sebbene inferiori ai 12,4 miliardi del secondo trimestre, il mantenimento di flussi netti durante tutto il terzo trimestre conferma la stabilità degli acquisti istituzionali. Questo slancio è proseguito nel quarto trimestre: solo nella prima settimana di ottobre si sono registrati 3,2 miliardi di dollari, un nuovo record settimanale per il 2025. Ciò indica che gli investitori istituzionali vedono i ritracciamenti come opportunità strategiche di ingresso. Strategy ha continuato ad acquistare durante la correzione: il 13 ottobre (UTC+8) ha acquistato 220 Bitcoin, il 20 ottobre (UTC+8) altri 168, per un totale di 388 Bitcoin in una settimana. Questo dimostra che, indipendentemente dalla volatilità di breve termine, gli investitori istituzionali credono fermamente nel valore di lungo termine di Bitcoin.

I segnali on-chain sono surriscaldati, ma i fondamentali restano invariati

L'analisi on-chain rivela alcuni segnali di surriscaldamento, ma la valutazione non è ancora preoccupante. L'indicatore MVRV-Z (rapporto tra capitalizzazione di mercato e valore realizzato) è attualmente in zona surriscaldata, a 2,31, ma si è stabilizzato rispetto ai livelli estremi raggiunti tra luglio e agosto (Grafico 2).

Il Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) mostra anch'esso una zona surriscaldata, ma la situazione di profitti non realizzati elevati si è attenuata rispetto al secondo trimestre (Grafico 3). Il Profit Ratio spesa/produzione aggiustato (aSOPR), che riflette i profitti/perdite realizzati dagli investitori, è molto vicino al valore di equilibrio di 1,03, indicando che non ci sono motivi di preoccupazione (Grafico 4).

Il numero di transazioni e di utenti attivi di Bitcoin è rimasto simile al trimestre precedente, indicando una temporanea pausa nella crescita della rete (Grafico 5). Nel frattempo, il volume totale delle transazioni è in aumento. Un minor numero di transazioni ma un volume maggiore implica che vengono trasferite somme più grandi in meno operazioni, suggerendo un aumento dei flussi di capitale di grandi dimensioni.

Tuttavia, non possiamo considerare semplicemente l'aumento del volume delle transazioni come un segnale positivo. Recentemente, i flussi verso gli exchange centralizzati sono aumentati, il che di solito indica che i detentori si preparano a vendere (Grafico 6). In assenza di miglioramenti negli indicatori fondamentali come il numero di transazioni e di utenti attivi, l'aumento del volume riflette più che altro flussi di capitale di breve termine e pressione di vendita in un contesto di alta volatilità, piuttosto che un reale aumento della domanda.

Il crollo dell'11 ottobre dimostra che il mercato è ora guidato dagli istituzionali

L'11 ottobre (UTC+8) il crollo sugli exchange centralizzati (calo del 14%) dimostra che il mercato Bitcoin è passato da una dominanza retail a una dominanza istituzionale.

Il punto chiave è che la reazione del mercato è stata completamente diversa rispetto al passato. In un contesto simile alla fine del 2021, il mercato dominato dai retail era travolto dal panico, seguito da un crollo. Questa volta, il ritracciamento è stato limitato. Dopo le liquidazioni di massa, gli investitori istituzionali hanno continuato ad acquistare, dimostrando di difendere con decisione il mercato dai ribassi. Inoltre, sembra che gli istituzionali vedano questa fase come una sana correzione, utile a eliminare l'eccesso di speculazione.

A breve termine, le vendite a catena abbassano il prezzo medio di acquisto degli investitori retail e aumentano la pressione psicologica, potenzialmente accentuando la volatilità a causa del deterioramento del sentiment di mercato. Tuttavia, se gli investitori istituzionali continuano ad entrare durante la fase laterale, questa correzione potrebbe gettare le basi per il prossimo rialzo.

Target price alzato a 200.000 dollari

Utilizzando il nostro metodo TVM per l'analisi del terzo trimestre, abbiamo ottenuto un prezzo di riferimento neutrale di 154.000 dollari, in aumento del 14% rispetto ai 135.000 dollari del secondo trimestre. Su questa base, abbiamo applicato un aggiustamento fondamentale del -2% e un aggiustamento macro del +35%, ottenendo un target price di 200.000 dollari.

L'aggiustamento fondamentale del -2% riflette il temporaneo rallentamento dell'attività di rete e l'aumento dei depositi sugli exchange centralizzati, indicando una debolezza a breve termine. L'aggiustamento macro rimane al 35%. L'espansione della liquidità globale e i continui flussi di capitale istituzionale, insieme alla posizione accomodante della Fed, forniscono un forte catalizzatore per il rialzo nel quarto trimestre.

I ritracciamenti a breve termine possono derivare da segnali di surriscaldamento, ma si tratta di una sana correzione, non di un cambiamento di tendenza o di percezione del mercato. Il prezzo di riferimento continua a salire, indicando che il valore intrinseco di Bitcoin sta aumentando costantemente. Nonostante la debolezza temporanea, le prospettive di crescita a medio-lungo termine restano solide.