Il prezzo dell'hash di Bitcoin scende al minimo di 2 anni mentre la svolta verso l'IA divide i miner

Difficoltà record e commissioni on-chain in calo hanno trascinato la redditività del mining di Bitcoin ai minimi degli ultimi due anni, creando un divario sempre più ampio tra i miner che sopravvivono con margini ridottissimi e quelli che si stanno reinventando come operatori di data center per il boom dell’AI.

Il mining era un settore omogeneo che si muoveva in sincronia con il prezzo di Bitcoin. Ora, però, si sta evolvendo in un’economia a due velocità, dove il successo è definito dall’hashpower, non dalla strategia energetica.

Con circa $42,14 per terahash al giorno, l’hashprice di Bitcoin (il termine usato nel settore per indicare il ricavo del miner per unità di potenza computazionale) è sceso nel 4% più basso del suo intervallo degli ultimi due anni.

Solo nell’ultimo mese, è diminuito del 19%, mentre il calo più ampio del mercato di Bitcoin a circa $101.500 ha solo aggravato la pressione.

Grafico che mostra l’hashprice di Bitcoin dal 5 agosto al 5 novembre 2025 (Fonte: Hashrate Index)

Il vero colpevole non è il prezzo spot.

È la matematica strutturale della rete stessa: la difficoltà è aumentata del 31% negli ultimi sei mesi, l’hashrate del 23%, mentre le commissioni, un tempo sostenute dall’attività degli ordinal e dalla congestione, sono scese ai livelli più bassi dalla primavera. Il risultato è una pura compressione, con più macchine che competono per premi sempre più scarsi.

Per i miner più piccoli, questa combinazione è devastante. Molti operano al di sotto del punto di pareggio, in particolare quelli legati a contratti di elettricità costosi o a hardware obsoleto. La situazione ricorda inquietantemente i minimi dei cicli precedenti nel 2020 e alla fine del 2022, quando i player più deboli hanno capitolato poco prima di una ripresa.

Tuttavia, questa volta il test di stress avviene in un contesto molto diverso: l’avvento dell’AI e del calcolo ad alte prestazioni ha creato una nuova valvola di sfogo per i miner, consentendo loro di reindirizzare la propria infrastruttura verso carichi di lavoro non legati a Bitcoin.

All’inizio di questa settimana, Iris Energy ha annunciato un accordo quinquennale da 9,7 miliardi di dollari con Microsoft per fornire capacità AI e data center, riconvertendo di fatto parte della propria flotta in un fornitore HPC. La reazione del mercato azionario è stata immediata e i broker hanno iniziato a rivalutare IREN, Core Scientific, Riot Platforms e Cleanspark come “giocatori di infrastrutture AI” piuttosto che semplici proxy di Bitcoin.

Questo cambiamento, ancorato a una reale diversificazione dei ricavi, è il motivo per cui le azioni dei miner possono salire anche mentre l’hashprice scende. Il mercato sta iniziando a premiare la flessibilità su scala di rete e i contratti energetici a lungo termine rispetto all’output di hash.

Il contrasto con i miner tradizionali è netto. Le aziende che rimangono legate esclusivamente alla produzione di Bitcoin hanno poco margine di manovra quando i margini crollano.

I guadagni dei miner sono ora ai livelli di redditività più bassi da aprile, con valori di hashprice intorno a $43 per PH/s/giorno vicino ai minimi plurimensili. Queste aziende sono ancora pagate interamente in ricompense di blocco Bitcoin e commissioni di transazione, ricavi che diminuiscono automaticamente a ogni aumento di difficoltà.

A meno che non possano coprire l’esposizione o accedere a energia ultra-economica, sono costrette ad attendere la prossima riduzione della sovvenzione per blocco o un’impennata delle commissioni di rete.

Nel frattempo, Marathon Digital sta mostrando cosa può fare la scala per compensare la pressione. L’azienda ha recentemente riportato un profitto trimestrale record di 123 milioni di dollari, puntando sia sull’efficienza operativa sia su nuove linee di business legate all’hosting AI.

Il suo mix di ricavi è ora una combinazione di mining e operazioni AI, mostrando come la definizione di miner stia cambiando. L’ampia impronta energetica di Marathon le consente di ridurre o reindirizzare il carico in modo opportunistico, vendendo energia in eccesso o affittando infrastrutture per compiti HPC quando l’economia del mining di Bitcoin si restringe.

La divergenza è ora visibile nei dati di mercato: gli investitori azionari trattano la debolezza dell’hashprice non come un rischio esistenziale, ma come un filtro che separa i miner con modelli di business sostenibili da quelli che inseguono solo le ricompense di blocco.

Come ha scritto Bernstein nella sua ultima nota, “il dolore dell’hashprice non colpirà i miner che si sono orientati verso l’AI.” Questo sentimento cattura il cambiamento strutturale in atto, ovvero che il mining di Bitcoin si sta evolvendo da un’attività a scopo unico a un business di infrastrutture dati multi-mercato.

Monitorare quando il calo potrebbe invertirsi: diversi segnali chiari.

Il primo è un plateau o un’inversione della difficoltà, segnalando che l’hashrate non redditizio sta andando offline, creando un riequilibrio naturale che aumenta la quota di premi dei miner rimasti.

Il secondo è una ripresa delle commissioni on-chain, sia per congestione sia per una nuova ondata di domanda in stile inscription. Entrambi possono aumentare l’hashprice senza alcuna variazione del prezzo di Bitcoin.

Il terzo e forse più importante fattore scatenante è la continua espansione dei contratti AI o HPC. Ogni nuovo megawatt dirottato su carichi di lavoro esterni riduce la concorrenza effettiva sulla rete Bitcoin, stabilizzando i margini per chi resta.

Anche altre variabili contano: i prezzi dell’energia invernali, gli incentivi alla riduzione dei consumi e le normative regionali influenzano tutti chi può sopravvivere a un periodo prolungato di pressione economica. Fusioni, liquidazioni e chiusure di siti di solito accelerano quando l’hashprice si avvicina ai minimi del ciclo.

Storicamente, questo è stato un segnale contrario per il mercato più ampio, una sorta di preludio al sollievo da un aggiustamento della difficoltà e a una rinnovata accumulazione da parte dei miner.

Il prossimo aumento della difficoltà offrirà il primo vero test per capire se questa compressione abbia raggiunto il suo limite. Se la crescita dell’hashrate si arresta mentre le commissioni aumentano, l’hashprice potrebbe iniziare una lenta inversione verso l’equilibrio.

Fino ad allora, l’industria del mining rimane divisa tra chi affronta il problema matematico più difficile di Bitcoin e chi lo sta riscrivendo completamente grazie all’AI.

L’articolo Bitcoin hashprice sinks to 2-year low as AI pivots split miners è apparso per la prima volta su CryptoSlate.