La Fed diventa più aggressiva? Barclays: Powell mira a "rompere l'aspettativa di tagli inevitabili", ma i dati supportano ulteriori tagli dei tassi

Barclays ritiene che l'interpretazione hawkish delle dichiarazioni di Powell da parte del mercato sia un errore di valutazione.

Autore: Dong Jing

Fonte: Wallstreetcn

L'interpretazione "hawkish" da parte del mercato delle ultime dichiarazioni del presidente della Federal Reserve Powell potrebbe essere un errore di valutazione. Barclays ritiene che la vera intenzione di Powell sia correggere l'eccessiva fiducia del mercato nell'idea che il taglio dei tassi sia ormai certo.

Dopo la riunione FOMC di ottobre, il presidente della Federal Reserve ha dichiarato in conferenza stampa che l'inflazione presenta ancora pressioni al rialzo nel breve termine, il mercato del lavoro affronta rischi al ribasso e la situazione attuale è piuttosto impegnativa. Il comitato è ancora molto diviso sulla possibilità di un ulteriore taglio dei tassi a dicembre e il taglio non è affatto scontato. Il mercato ha interpretato queste dichiarazioni in modo hawkish, portando a una vendita dei Treasury USA a 2 anni, a un forte aumento dei rendimenti e a un calo delle azioni statunitensi.

Il 31 ottobre, secondo quanto riportato da Chasing Wind Trading Desk, Barclays Bank ha espresso un'opinione fortemente contraria nel suo ultimo report, sostenendo che il panico del mercato potrebbe essere un errore di valutazione e che la vera intenzione di Powell non è quella di adottare una posizione più hawkish, ma di gestire le aspettative di taglio dei tassi del mercato, ritenute troppo "certe".

Il team di analisti guidato da Anshul Pradhan ritiene che si tratti di una strategia comunicativa volta a rompere l'assunto del mercato secondo cui, indipendentemente dai dati, il taglio dei tassi sia ormai scontato. I dati economici più recenti mostrano che la domanda di lavoro continua a rallentare e che il livello di inflazione sottostante non è lontano dall'obiettivo del 2%, elementi che supportano ulteriori tagli dei tassi da parte della Federal Reserve.

Barclays sottolinea nel report che il pricing attuale del mercato è troppo hawkish e non riflette adeguatamente il rischio di un possibile forte indebolimento del mercato del lavoro, né il rischio che un nuovo presidente della Federal Reserve possa adottare una posizione più dovish.

Non un cambio verso una posizione hawkish, ma la rottura delle "certezze" del mercato

Barclays afferma nel report: "Riteniamo che la motivazione principale sia quella di confutare l'assunto del mercato secondo cui il taglio dei tassi a dicembre sia ormai certo, piuttosto che un cambiamento hawkish nel modo in cui la Federal Reserve risponde ai dati".

In altre parole, la Federal Reserve vuole ribadire che le sue decisioni dipendono dai dati e non sono vincolate dalle aspettative del mercato. Powell ha chiaramente affermato che la Federal Reserve reagirà al rallentamento della domanda di lavoro, che è esattamente ciò che sta accadendo.

Il report sottolinea che gli ultimi dati economici non solo non supportano una posizione hawkish, ma forniscono invece una base per ulteriori tagli dei tassi.

Per quanto riguarda il mercato del lavoro, gli indicatori anticipatori, tra cui le offerte di lavoro su Indeed e il differenziale tra posti di lavoro abbondanti e difficili da trovare (jobs plentiful vs hard to get), mostrano tutti un rallentamento della domanda.

Per quanto riguarda l'inflazione, anche Powell ha riconosciuto la debolezza dei dati recenti. Gli indicatori core dell'inflazione mostrano già una tendenza al ribasso. Secondo l'analisi di Barclays, una volta escluso l'effetto dei dazi, l'inflazione core PCE di base del mercato è già vicina all'obiettivo del 2%.

"In sintesi, se l'inflazione sottostante supera l'obiettivo solo di pochi decimi di punto percentuale e il tasso di disoccupazione supera il tasso naturale di disoccupazione (NAIRU) solo di pochi decimi di punto percentuale, allora la politica dovrebbe essere neutrale."

Ciò significa che, nel contesto attuale dei dati, una politica monetaria restrittiva non è più necessaria. Barclays osserva che il mercato attualmente prezza solo 55 punti base di tagli cumulativi entro giugno 2026, una visione "troppo sbilanciata".

Attualmente il mercato si aspetta solo 35 punti base di tagli dei tassi entro marzo 2026 e solo 55 punti base entro giugno, portando il tasso al 3,3%. La distribuzione implicita dal mercato delle opzioni mostra che ci sono divergenze sulle aspettative di taglio dei tassi a marzo e giugno, con la modalità che prevede un solo taglio entro giugno.