La vigilia dell’esplosione di Bitcoin a fine anno: ETF drenano liquidità, taglio dei tassi come scintilla, lo scenario di raddoppio delle altcoin è già scritto

Andamento generale del mercato: transizione dalla cautela a un cauto ottimismo

Entrando nella fine di ottobre 2025, il mercato delle criptovalute, dopo una fase di aggiustamento, mostra segnali chiari di ripresa. Il sentimento di cautela che ha dominato il mercato negli ultimi due mesi sta gradualmente svanendo, soprattutto dopo il forte ritracciamento dell'11 ottobre, quando il sentimento degli investitori è passato dal panico a una razionalità progressiva. Diversi indicatori chiave suggeriscono che l'area di fondo del mercato è stata efficacemente testata e nuove forze rialziste si stanno accumulando. 

La ripresa del mercato si riflette non solo nei prezzi, ma anche in una profonda evoluzione dei flussi di capitale, della partecipazione istituzionale e del miglioramento multidimensionale dell'ambiente normativo. Dalla fine di ottobre, i flussi netti di capitale sono tornati positivi, gli ETF su altcoin sono stati approvati in massa e le aspettative di un allentamento della politica monetaria globale si sono rafforzate, iniettando nuova vitalità nel mercato.

Secondo i dati al 29 ottobre, la capitalizzazione totale delle criptovalute è risalita a 3,97 trilioni di dollari, con una crescita del 2,06% rispetto alla settimana precedente. L'indice di paura del mercato è risalito da livelli bassi a 39, indicando che, sebbene il sentimento degli investitori sia ancora cauto, è chiaramente migliorato.

 Il cambiamento positivo nella struttura del mercato si riflette anche nel completamento del processo di deleveraging. Il crollo dell'11 ottobre ha liquidato numerose posizioni ad alta leva; nelle quattro settimane fino al 22 ottobre, l'importo totale delle liquidazioni in rete è diminuito gradualmente, frenando efficacemente la speculazione eccessiva nei mercati dei derivati. Attualmente, l'open interest dei contratti su bitcoin è tornato a livelli sani, i tassi di finanziamento rimangono positivi ma non surriscaldati, indicando una base di mercato più solida.

Mercato ETF: il veicolo centrale per l'afflusso di capitali istituzionali su larga scala

ETF spot su bitcoin: il principale indicatore della domanda di allocazione istituzionale

Il punto più rilevante del mercato delle criptovalute di ottobre si concentra nel settore degli ETF, dove i flussi di capitale e il comportamento istituzionale confermano il ritorno della fiducia nel mercato. Gli ETF spot su bitcoin hanno registrato un afflusso netto cumulativo di 4,57 miliardi di dollari questo mese.

Al 29 ottobre, il patrimonio totale gestito dagli ETF spot su bitcoin ha raggiunto un massimo storico di 154,8 miliardi di dollari, pari al 6,8% della capitalizzazione totale di bitcoin, diventando un importante serbatoio di liquidità per il mercato. 

Dai dati settimanali, dal 20 al 27 ottobre l'afflusso netto settimanale ha raggiunto 446 milioni di dollari, con il fondo IBIT di BlackRock particolarmente in evidenza, avendo raccolto 324 milioni di dollari in una sola settimana e superato attualmente le 800.000 unità di BTC in portafoglio. Questo dato evidenzia la posizione fortemente rialzista delle principali istituzioni finanziarie su bitcoin.

Per i mercati finanziari tradizionali, i flussi di capitale negli ETF sono un indicatore chiave delle aspettative di mercato: rispetto alla soggettività della popolarità sui social media e ai limiti tecnici dei grafici a candele, i flussi di capitale negli ETF riflettono più oggettivamente le reali intenzioni di allocazione di istituzioni e capitali a lungo termine.

Comportamento di allocazione istituzionale: le crypto asset diventano parte integrante dei portafogli di investimento

Una caratteristica distintiva di questa fase rialzista del mercato è il rafforzamento dell'attributo “istituzionale”.

Le principali istituzioni finanziarie continuano a rafforzare la loro presenza nelle crypto asset: Morgan Stanley ha aperto canali di allocazione per bitcoin ed ethereum a tutti i clienti di wealth management; JPMorgan consente ai clienti istituzionali di utilizzare bitcoin come collaterale per i prestiti, ampliando ulteriormente gli scenari di applicazione delle crypto asset. 

I dati più recenti mostrano che la quota media di allocazione istituzionale in crypto asset è salita al 19%, un nuovo massimo storico; inoltre, l'85% delle istituzioni dichiara di aver già completato l'allocazione in crypto asset o di pianificare di avviarla a breve termine.

Ciò indica che le crypto asset stanno gradualmente diventando una parte standardizzata dei portafogli istituzionali, piuttosto che asset speculativi marginali.

Per quanto riguarda l'allocazione aziendale, entità finanziarie tradizionali come Block, Inc. hanno inserito le criptovalute nei loro bilanci, con riserve superiori a 8.000 bitcoin, per un valore di circa 550 milioni di dollari, a testimonianza del riconoscimento del loro valore a lungo termine.

ETF su ethereum e rotazione dei capitali: aggiustamenti strategici dietro i deflussi a breve termine

In contrasto con la forte performance degli ETF spot su bitcoin, gli ETF su ethereum hanno mostrato debolezza relativa a ottobre, con un afflusso netto cumulativo di 930 milioni di dollari.

Dal punto di vista della logica di mercato, questo fenomeno può essere interpretato come un “segnale di rotazione dei capitali”: da un lato, parte dei capitali si sposta da ethereum verso bitcoin e Solana, che offrono prospettive di crescita a breve termine più chiare;

dall'altro, potrebbe trattarsi di una riallocazione strategica da parte delle istituzioni in vista di nuovi prodotti ETF (come ETF su ethereum futures o su altcoin), preparando il terreno per una nuova fase di allocazione. 

Questi fenomeni di rotazione non sono rari nella storia: una situazione simile si è verificata anche all'inizio del 2024, seguita da un significativo ritorno di capitali su ethereum dopo l'aggiornamento Cancun.

ETF su altcoin: approvazioni in massa aprono nuovi canali di liquidità

Il 28 ottobre, il mercato statunitense ha visto il lancio dei primi ETF su altcoin, che coprono tre principali progetti: Solana, Litecoin e Hedera. In particolare, Bitwise e Grayscale hanno lanciato ETF su SOL, mentre Canary Capital ha ottenuto l'approvazione per quotare su Nasdaq ETF su LTC e HBAR.

Questo sviluppo segna un ulteriore riconoscimento delle crypto asset da parte del sistema finanziario tradizionale. È importante notare che questi primi ETF su altcoin rappresentano solo l'inizio per il mercato.

Secondo dati pubblici, attualmente ci sono ancora 155 ETF su altcoin in attesa di approvazione, coprendo 35 principali crypto asset. Il mercato prevede che i flussi iniziali supereranno la somma dei flussi iniziali delle prime due ondate di ETF su bitcoin ed ethereum. Se tutti questi ETF verranno approvati, il mercato delle criptovalute potrebbe sperimentare una “onda d'urto di liquidità” senza precedenti.

 Dall'esperienza storica, il lancio degli ETF su bitcoin ha attratto oltre 50 miliardi di dollari, mentre quelli su ethereum hanno portato un incremento di 25 miliardi di dollari in asset.

In sostanza, gli ETF non sono solo prodotti finanziari, ma rappresentano un “canale standardizzato” per l'ingresso di capitali nel mercato delle criptovalute. Quando questo canale si estende da bitcoin ed ethereum a SOL, XRP, LINK, AVAX e altre altcoin, l'intero sistema di valutazione del mercato delle criptovalute sarà ricostruito e la liquidità e l'efficienza di prezzo delle monete a media e bassa capitalizzazione potrebbero migliorare significativamente. 

Le istituzioni stanno approfondendo la loro presenza nel settore degli ETF su altcoin: ProShares prevede di lanciare il CoinDesk 20 ETF, che seguirà la performance di 20 crypto asset tra cui BTC, ETH, SOL, XRP; REX-Osprey ha lanciato un ETF su 21 asset, consentendo innovativamente ai detentori di ottenere rendimenti da staking su token come ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO, arricchendo ulteriormente i modelli di rendimento degli ETF. Solo per Solana, ci sono attualmente 23 ETF in attesa di approvazione. Questa intensa attività indica chiaramente che le istituzioni stanno aumentando la loro propensione al rischio sulle crypto asset, con la curva di rischio che si estende da bitcoin all'intero ecosistema DeFi.

Ambiente macro: doppia spinta di aspettative di liquidità abbondante e politiche favorevoli

Politica monetaria della Fed: aspettative di taglio dei tassi aprono spazi di liquidità

Oltre ai fattori legati agli ETF, le aspettative macro di un allentamento della liquidità rappresentano un'altra variabile chiave che guida il mercato.

Il 29 ottobre, i dati di mercato mostravano una probabilità del 98,3% che la Fed tagliasse i tassi di 25 punti base, una previsione già riflessa nei movimenti di mercato: l'indice del dollaro è sceso, gli asset rischiosi sono saliti in massa e il prezzo di bitcoin ha superato la soglia degli 114.900 dollari. Dal punto di vista dei flussi di capitale, il taglio dei tassi significa una riduzione del costo complessivo del denaro, con capitali in eccesso alla ricerca di rendimenti più elevati.

In un 2025 in cui i mercati tradizionali (come azioni e obbligazioni) mancano di chiari driver di crescita, il mercato delle criptovalute, che mantiene ancora “spazio narrativo”, diventa il centro dell'attenzione dei capitali, attirando fondi dai mercati tradizionali verso il settore crypto. 

I dati CPI core di settembre negli Stati Uniti supportano anch'essi le aspettative di taglio dei tassi.

Il tasso mensile del CPI core di settembre si è attestato allo 0,2%, inferiore alle attese dello 0,3%, con pressioni inflazionistiche in costante attenuazione. Con il governo in shutdown e il mercato del lavoro in raffreddamento, un taglio dei tassi da parte della Fed a ottobre è ormai altamente probabile. Secondo i dati più recenti del CME “Fed Watch”, la probabilità di un taglio di 25 punti base a ottobre è del 96,7%, mentre quella di un taglio cumulativo di 50 punti base a dicembre è del 94,8%.

Ciclo del debito globale e creazione di liquidità

Secondo l'analisi del ciclo del debito globale di Raoul Pal, l'attuale debito globale ha raggiunto circa 300 trilioni di dollari, di cui circa 10 trilioni (principalmente titoli di stato e obbligazioni societarie statunitensi) stanno per scadere e richiedono massicce iniezioni di liquidità per evitare un'impennata dei rendimenti. Pal stima che ogni 1 trilione di dollari di liquidità aggiuntiva generi un rendimento del 5-10% su azioni, criptovalute e altri asset rischiosi;

Per il mercato crypto, nel processo di rifinanziamento dei 10 trilioni di dollari di debito, si prevede che 2-3 trilioni di dollari confluiranno negli asset rischiosi, potenzialmente spingendo BTC dal minimo di 60.000 dollari del 2024 a oltre 200.000 dollari nel 2026. Questo rapporto tra ciclo del debito e creazione di liquidità ricostruisce fondamentalmente la logica operativa del mercato crypto. Il tradizionale ciclo di halving di 4 anni potrebbe essere sostituito da un ciclo di liquidità globale più ampio, rafforzando ulteriormente l'interconnessione tra mercato crypto e mercati finanziari tradizionali.

Ambiente normativo: regolamentazione più favorevole e accelerazione della compliance

Il supporto al mercato in questa fase non proviene solo dai capitali, ma anche dalle politiche.

Il 27 ottobre, la Casa Bianca ha nominato Michael Selig, ex avvocato del settore crypto, come presidente della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) statunitense; il suo atteggiamento favorevole verso il settore ha rafforzato la fiducia del mercato. Allo stesso tempo, la Securities and Exchange Commission (SEC) ha aggiornato il meccanismo di creazione degli Exchange Traded Products (ETP), consentendo agli ETF crypto il “redemption in-kind”, semplificando notevolmente le operazioni e abbassando la soglia di partecipazione istituzionale.

 L'atteggiamento regolatorio degli Stati Uniti verso il mercato crypto è passato dalla “repressione” alla “guida verso la compliance”: il governo non limita più semplicemente l'innovazione crypto, ma promuove lo sviluppo del settore all'interno di un quadro normativo, ponendo le basi per un funzionamento sano e duraturo del mercato.

Inoltre, la grazia concessa da Trump al fondatore di Binance, CZ, è stata vista come un segnale importante di miglioramento dell'ambiente regolatorio statunitense sulle crypto.

 A livello globale, i quadri normativi stanno diventando sempre più chiari. Il Kenya ha approvato la “Virtual Asset Service Providers Act 2025”, istituendo un sistema di doppia regolamentazione “banca centrale + autorità dei mercati dei capitali”; il quadro MiCA in Europa è stato implementato, Hong Kong ha lanciato ETF dual-crypto e altri sviluppi stanno rendendo l'ambiente regolatorio globale più trasparente e riducendo l'incertezza sulla compliance.

Fattori geopolitici: la distensione commerciale tra Cina e USA sostiene gli asset rischiosi

Il 25-26 ottobre, i team economici e commerciali di Cina e Stati Uniti hanno tenuto un nuovo round di consultazioni a Kuala Lumpur, raggiungendo un consenso preliminare su diverse questioni chiave. L'allentamento delle tensioni commerciali tra Cina e USA ha rafforzato significativamente la propensione globale al rischio. Di conseguenza, oro e argento spot hanno aperto in calo, i prezzi del petrolio sono aumentati e i futures azionari statunitensi sono saliti. Il mercato crypto, in quanto rappresentante degli asset rischiosi, beneficia anch'esso del miglioramento dell'ambiente macro. Questo progresso rappresenta una svolta, poiché la distensione tra le due maggiori economie mondiali crea un ambiente più favorevole ai flussi di capitale globali. Il mercato crypto, essendo altamente globalizzato, ne trae naturalmente vantaggio.

Ricostruzione della teoria dei cicli di mercato: dalla narrativa dell'halving a quella della liquidità

Arthur Hayes: il ciclo quadriennale è morto, viva il ciclo della liquidità

L'ex CEO di BitMEX, Arthur Hayes, nel suo blog di fine ottobre “Long Live the King”, ha messo in discussione la teoria tradizionale dei cicli di mercato crypto. Secondo lui, sebbene alcuni trader si aspettino che bitcoin raggiunga presto il picco ciclico e crolli nel 2026, la logica di mercato è cambiata radicalmente: il “ciclo quadriennale dell'halving” di bitcoin non è più valido, e la vera variabile che determina l'andamento del mercato è il “ciclo globale della liquidità”, in particolare la risonanza delle politiche monetarie di dollaro e yuan. 

Hayes sottolinea che le ultime tre fasi bull-bear delle crypto (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) sembrano seguire la regola “bull market dopo l'halving, ciclo quadriennale”, ma in realtà ogni ciclo coincide con un “ciclo di espansione del credito” di dollaro o yuan: 2009-2013, la Fed lancia il QE illimitato e la Cina avvia una massiccia espansione del credito; 2013-2017, l'espansione del credito in yuan alimenta il boom delle ICO, iniettando liquidità nel mercato crypto; 2017-2021, le amministrazioni Trump e Biden lanciano politiche di “helicopter money”, generando un eccesso di liquidità globale. Quando il ritmo di espansione del credito di dollaro o yuan rallenta, anche il bull market di bitcoin finisce: in sostanza, bitcoin è il “barometro” della liquidità globale, non guidato autonomamente dagli eventi di halving. Nel 2025, la logica “halving-driven” crolla definitivamente: le politiche monetarie di USA e Cina sono entrate in una “nuova normalità di allentamento continuo”, con pressioni politiche che richiedono politiche monetarie e fiscali accomodanti e la liquidità che non si restringe più secondo i cicli tradizionali. Gli USA devono “scaldare l'economia” per diluire l'alto debito, il governo Trump continua a fare pressione sulla Fed per tagliare i tassi e aumentare la spesa pubblica; la Cina, per contrastare la deflazione, sta gradualmente espandendo il credito, con entrambe le nazioni che continuano a iniettare capitali nel mercato. Hayes conclude: “Il ciclo quadriennale è morto, il vero ciclo è quello della liquidità. Finché USA e Cina manterranno politiche monetarie accomodanti, bitcoin continuerà a salire.” Questo significa che il futuro andamento del mercato crypto non sarà più vincolato al “calendario dell'halving”, ma dipenderà dalla direzione delle politiche monetarie di dollaro e yuan. Hayes chiude con “Il re è morto, viva il re”, a simboleggiare la fine del ciclo tradizionale dell'halving e l'inizio di un nuovo ciclo dominato dalla liquidità.

Raoul Pal: la teoria del ciclo di 5,4 anni ricostruisce il modello ciclico tradizionale

L'ex dirigente di Goldman Sachs e fondatore di Real Vision, Raoul Pal, ha proposto la “teoria del ciclo di 5,4 anni”, che ricostruisce radicalmente il ciclo tradizionale di 4 anni dell'halving di bitcoin. Secondo Pal, il ciclo di 4 anni non è determinato dal protocollo di bitcoin (evento di halving), ma è il risultato della coincidenza delle ultime tre fasi cicliche (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) con il “ciclo globale di rifinanziamento del debito”, e ogni ciclo si è concluso a causa di politiche monetarie restrittive, non per l'halving in sé. Il punto di svolta di questa teoria è il cambiamento strutturale del debito USA tra 2021 e 2022: in un contesto di tassi quasi zero, il Tesoro USA ha esteso la scadenza media ponderata del debito da circa 4 a 5,4 anni. Questo cambiamento non solo ha modificato il calendario di rifinanziamento del debito USA, ma ha anche rimodellato il ritmo di rilascio della liquidità globale, spostando il picco ciclico di bitcoin dal tradizionale quarto trimestre 2025 al secondo trimestre 2026, e indicando che il quarto trimestre 2025 sarà una finestra chiave di ripresa. Secondo il modello di Pal, il secondo trimestre 2026 vedrà il picco storico della liquidità globale; quando l'indice ISM manifatturiero USA supererà 60, bitcoin entrerà nella “banana zone” di crescita rapida, con un target di prezzo tra 200.000 e 450.000 dollari. Questa previsione, basata su un'analisi approfondita del rapporto tra ciclo del debito e prezzi degli asset, offre una nuova prospettiva per comprendere l'andamento del mercato.

Conclusione

Il mercato crypto di ottobre 2025 si trova in un punto di svolta cruciale. La teoria tradizionale del ciclo dell'halving lascia il posto alla narrativa del ciclo di liquidità globale, i capitali istituzionali affluiscono su larga scala attraverso canali standardizzati come gli ETF, l'ambiente normativo rimane favorevole, i dati on-chain confermano una maggiore attività di mercato: tutti questi fattori spingono il mercato in una nuova fase. Diversamente dai cicli precedenti, questa fase è guidata da fattori più diversificati, istituzionali e fondamentali.

La tendenza verso una transizione da “asset speculativi marginali” ad “asset di allocazione mainstream” è chiara e il sistema di valutazione è in fase di ricostruzione. Nonostante la volatilità a breve termine sia inevitabile, in un contesto di liquidità globale abbondante, maggiore partecipazione istituzionale e innovazione tecnologica continua, le prospettive di medio-lungo termine del mercato crypto restano ottimistiche. Gli investitori devono riconoscere il cambiamento nella struttura del mercato, comprendere la logica operativa da una prospettiva più macro e mantenere la consapevolezza del rischio per cogliere le opportunità e raggiungere i propri obiettivi di investimento. Con l'ulteriore integrazione del mercato crypto nel sistema finanziario globale, la sua correlazione con i mercati finanziari tradizionali si rafforzerà, richiedendo agli investitori un quadro di analisi più completo e strategie di investimento più professionali.