Il modello di stablecoin sintetica di Ethena sfida la dominanza di mercato di USDC

Analisi Rapida 

• La stablecoin sintetica USDe di Ethena è salita al terzo posto, sfidando player consolidati come USDC e DAI.
• Il lancio di USDtb e le partnership con Binance e Jupiter rafforzano la credibilità di mercato di Ethena.
• Pressioni normative e rischi di volatilità continuano a gettare ombre sull’ambizione di rivaleggiare con il dominio di USDC di Circle.

L’ascesa rapida di Ethena nel mercato delle stablecoin sta rimodellando le discussioni sul futuro degli asset ancorati al dollaro nel settore crypto. Con il suo dollaro sintetico, USDe, e una nuova stablecoin garantita da asset reali, USDtb, la piattaforma si sta affermando come un serio concorrente di USDC di Circle e delle altre principali stablecoin.

— Bybit (@Bybit_Official) 26 ottobre 2025

Modello duale punta a rendimento e stabilità

A differenza delle stablecoin tradizionali completamente garantite da riserve fiat, USDe di Ethena mantiene il peg al dollaro tramite strategie di trading e copertura nei mercati dei derivati. Questo approccio sintetico ha permesso a USDe di diventare la terza stablecoin per capitalizzazione di mercato — superando DAI e raggiungendo oltre 12,26 miliardi di dollari. Nel frattempo, USDtb, garantita da asset reali e sviluppata con Anchorage Digital, offre un’alternativa regolamentata e supportata da riserve per utenti avversi al rischio.

Il modello duale riflette l’ambizione più ampia di Ethena: servire sia i trader nativi DeFi alla ricerca di rendimento sia i clienti istituzionali che danno priorità a stabilità e conformità. Questa strategia si è già tradotta in traguardi importanti, tra cui la quotazione delle coppie di trading USDe su Binance e la sua integrazione nei prodotti Earn — una mossa che ha aumentato la visibilità sia di USDe che del token di governance di Ethena, ENA. Ethena ha inoltre stretto una partnership con Jupiter, uno dei principali DEX basati su Solana, per creare JupUSD, progettato per sostituire 750 milioni di dollari di USDC nei suoi pool di liquidità.

Rischi e incertezza normativa

Nonostante il suo slancio, il modello sintetico di Ethena comporta rischi evidenti. Poiché il peg di USDe dipende dai mercati dei derivati, una volatilità estrema potrebbe destabilizzarlo, come visto durante il crash di mercato del 10 ottobre 2025, quando USDe è sceso brevemente a 0,65 dollari prima di recuperare. L’incidente ha riacceso le preoccupazioni sulla resilienza delle stablecoin algoritmiche o sintetiche sotto stress.

Lo scrutinio normativo aggiunge ulteriore complessità. Mentre USDC gode di quadri di conformità consolidati e della fiducia istituzionale, modelli sintetici come quello di Ethena affrontano una supervisione più rigorosa in Europa e un’accoglienza incerta negli Stati Uniti.

Una proiezione parallela dal rapporto Securities Services Evolution di Citi suggerisce che anche il sistema finanziario più ampio si sta muovendo verso la tokenizzazione. Citi prevede che entro il 2030, un decimo del turnover globale di mercato sarà effettuato utilizzando stablecoin e titoli tokenizzati, riflettendo come il settlement basato su blockchain si stia fondendo progressivamente con le infrastrutture post-trade tradizionali.

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