Opinione di: Rachel Lin, co-fondatrice e CEO di SynFutures

DeFi ha fatto molta strada dal ciclo di boom e crollo della DeFi Summer del 2020. Gran parte dell’impennata nei primi giorni è stata alimentata da sperimentazione, hype e incentivi insostenibilmente elevati. 

Cinque anni dopo, le fondamenta della DeFi appaiono molto diverse. La sperimentazione dell’ultimo anno rappresenta una fase di consolidamento silenziosa, che prepara il terreno. Il 2025 potrebbe essere ricordato come l’anno in cui DeFi ha superato gli exchange centralizzati (CEX).

Il mercato ribassista del 2023 e 2024 ha eliminato molti progetti DeFi privi di un reale product-market fit e ha costretto altre piattaforme DeFi a maturare, concentrandosi sull’infrastruttura e sull’adozione reale.

Gli exchange decentralizzati si sono evoluti

Mentre il collasso di Celsius e BlockFi e la bancarotta di FTX hanno messo in luce le debolezze intrinseche di molte piattaforme centralizzate, gli exchange decentralizzati (DEX) hanno cercato di offrire velocità ed esperienza utente simili, sfruttando chain ad alte prestazioni e costruendo la propria infrastruttura.

Altrettanto importante, con il miglioramento della latenza della blockchain, i libri ordini completamente onchain sono diventati praticabili, consentendo ai protocolli DeFi di iniziare ad affrontare i precedenti punti dolenti in termini di efficienza del capitale e della liquidità. 

Andando oltre i modelli basati su pool dei primi DEX di perpetual come GMX, i nuovi design ibridi combinano gli automated market maker (AMM) con l’esecuzione degli ordini tipica degli exchange orderbook, oppure supportano esclusivamente i libri ordini, permettendo così un provisioning della liquidità molto più efficiente per i trader, mitigando problemi di slippage e profondità.

DeFi conquista quote di mercato

Solo dal punto di vista numerico, nel secondo trimestre i primi 10 DEX del mercato hanno facilitato 876 miliardi di dollari in scambi spot (in aumento del 25% rispetto al trimestre precedente). Al contrario, i CEX hanno visto i loro volumi spot diminuire del 28% a 3,9 trilioni di dollari, portando il rapporto di volume tra i due a un minimo storico di 0,23 nel secondo trimestre. 

La rinascita della DeFi può essere attribuita alla crescita del trading. I protocolli di lending, ad esempio, hanno superato i loro omologhi centralizzati, registrando un’impennata del 959% nelle attività dalla fine del 2022. Aave ora detiene depositi sufficienti da classificarsi tra le 40 maggiori banche degli Stati Uniti, una testimonianza della crescente scala e credibilità della DeFi. Nel frattempo, la partnership di Coinbase con Morpho per lanciare prestiti garantiti da Bitcoin tramite cbBTC, instradati direttamente attraverso l’infrastruttura e la liquidità onchain di Morpho, segnala un cambiamento più ampio verso infrastrutture native DeFi.

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È evidente che le persone sembrano preferire la trasparenza e l’automazione del lending onchain dopo aver assistito al fallimento di una serie di prestatori CeFi. Sia in termini di volume di trading che di erogazione del credito, DeFi ha stabilito una leadership nella crescita che non può essere ignorata.

Regolamentazione e rinnovata fiducia

L’altra faccia della crescita della DeFi è che il mercato crypto più ampio sta finalmente offrendo maggiore chiarezza regolamentare. Piuttosto che spingere l’innovazione all’estero, questo cambiamento sta incoraggiando i principali protocolli DeFi a interagire con i regolatori e operare all’interno di framework più chiari. Uniswap, ad esempio, ha assunto un ruolo di primo piano nel promuovere discussioni politiche sensate che legittimerebbero la trasparenza e l’auto-custodia della DeFi.

Per coincidenza, la preferenza degli utenti per i sistemi onchain è particolarmente evidente durante momenti di tensione regolamentare, come le cause della SEC contro Binance e Coinbase, quando i trader sono rapidamente migrati verso gli exchange decentralizzati, con i volumi aumentati del 444% entro poche ore dagli annunci. Il messaggio era chiaro: quando la regolamentazione si fa più stringente, l’attività non scompare. Semplicemente si evolve onchain.

I rischi di sicurezza e custodia hanno solo rafforzato questo cambiamento. Tra il 2012 e il 2023, gli exchange centralizzati hanno perso quasi 11 miliardi di dollari a causa di hack e cattiva gestione. 

È più di 11 volte quanto è stato rubato direttamente da protocolli o wallet decentralizzati. Per molti utenti, mantenere gli asset su un grande exchange si è rivelato molto più pericoloso rispetto all’uso di smart contract DeFi e self-custody.

CeFi imita DeFi, ma resta indietro

Non potendo ignorare il momentum della DeFi, alcuni CEX hanno iniziato a integrare direttamente infrastrutture onchain nelle loro piattaforme. Coinbase, ad esempio, ha integrato Aerodrome, il principale DEX spot costruito su Base, la propria rete layer 2, consentendo agli utenti di accedere alla liquidità decentralizzata restando in un’interfaccia familiare — un passo notevole, ma che mantiene comunque Coinbase come punto di distribuzione. 

L’ecosistema di Binance offre un altro esempio significativo. BNB Chain ha raggiunto livelli record a ottobre e ha attirato milioni di utenti attivi. Gran parte di questa crescita è stata trainata da Aster, il DEX di perpetual su BNB Chain che ha alimentato speculazioni su legami diretti con Changpeng “CZ” Zhao. Se molti degli stessi fondatori dietro i CEX ora stanno costruendo nello spazio decentralizzato, ci si può chiedere quanto siano realmente decentralizzati questi nuovi ecosistemi e prodotti.

I dati fondamentali raccontano la stessa verità. Entro la fine del 2024, i numeri di TVL erano risaliti a circa 130 miliardi di dollari, avvicinandosi ai massimi storici e continuando a crescere. In settori come derivati, asset management e pagamenti, le capacità DeFi hanno superato le sedi tradizionali, offrendo maggiore trasparenza e accesso permissionless. 

Gli exchange centralizzati, con i loro pesanti oneri di conformità e la presenza in più giurisdizioni, trovano sempre più difficile muoversi rapidamente. Molti CEX stanno facendo marcia indietro. Crypto.com ha recentemente ridotto le operazioni negli Stati Uniti, delistato diversi token e persino ritardato il lancio di nuovi prodotti in attesa di maggiore chiarezza regolamentare. Anche OKX è stata cauta nell’espandere le proprie iniziative decentralizzate in un contesto di aspettative di compliance in evoluzione.

Al contrario, i DEX operano con strutture snelle e guidate dal codice che consentono di rilasciare aggiornamenti e innovare in una frazione del tempo e del costo. Possono implementare nuove funzionalità alla velocità del software, che si tratti di supporto per asset reali tokenizzati, strategie di rendimento innovative o integrazioni con agenti di trading alimentati dall’IA. 

Uno sguardo al futuro

A meno che i CEX non reinventino radicalmente i loro modelli, rischiano di diventare irrilevanti, soprattutto perché copiare semplicemente alcune funzionalità DeFi o offrire opzioni di self-custody potrebbe non essere più sufficiente per i clienti. 

La fiducia della comunità crypto si è spostata verso sistemi “costruiti nel codice” piuttosto che su promesse aziendali. È significativo che, quando la liquidità e i volumi di trading sono tornati recentemente sul mercato, le entità decentralizzate abbiano catturato una quota sproporzionata di questi fondi. 

L’alba della supremazia della DeFi è arrivata, segnalando un ecosistema finanziario più resiliente e orientato all’empowerment degli utenti.

Opinione di: Rachel Lin, co-fondatrice e CEO di SynFutures.