Il sistema di pagamento della Federal Reserve sta silenziosamente aprendo uno spiraglio alle stablecoin, il che potrebbe rappresentare un passo chiave affinché le valute digitali passino dalla periferia finanziaria alle infrastrutture centrali.
Il 22 ottobre, Christopher Waller, membro del consiglio della Federal Reserve, ha annunciato alla prima Conferenza sull’Innovazione nei Pagamenti che la Fed ha proposto l’introduzione di un nuovo “conto principale semplificato”, che consentirebbe a società fintech conformi e agli emittenti di stablecoin di accedere direttamente al sistema di pagamento della Fed.
Questa mossa significa che, per la prima volta, le istituzioni di asset digitali idonee potranno collegarsi direttamente alla rete centrale del sistema di regolamento della valuta sovrana statunitense, senza dover più dipendere da banche intermediarie.
1. Sblocco della politica: da chiuso ad apertura limitata
La politica di apertura del sistema di pagamento della Fed, se esaminata nel contesto globale, assume un significato ancora più profondo. Questo modello di apertura è in linea con la direzione proposta dalla Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS).
● Il “conto principale semplificato”, noto anche come “conto principale ad accesso limitato”, mira a fornire a specifiche istituzioni non bancarie un accesso limitato ai servizi di pagamento della Fed.
Secondo la proposta, queste istituzioni non dovranno ottenere una licenza bancaria completa, ma potranno accedere a sistemi di pagamento istantanei come FedNow tramite conti semplificati, realizzando regolamenti in dollari più rapidi e a costi inferiori.
● Il membro Waller ha dichiarato chiaramente alla conferenza che: “Non guardiamo più con sospetto o disprezzo all’industria DeFi”. Ha sottolineato che la Fed intende partecipare attivamente alla rivoluzione dei pagamenti guidata dalla tecnologia.
● Rispetto ad altri quadri regolatori globali come il regolamento MiCA dell’UE, il modello di “accesso limitato” della Fed è unico. Non emette una CBDC, ma tramite “outsourcing conforme” socializza alcune funzioni di pagamento digitale.
2. Reazione del mercato: da attendista a posizionamento attivo
Dopo l’annuncio della politica, la reazione del mercato è stata immediata.
● Il volume di scambi di USDC sulla piattaforma DEX XBIT è aumentato di oltre il 200%, con la liquidità giornaliera che ha superato i 540 milioni di dollari, segnando un nuovo record dalla fondazione della piattaforma.
● Nelle 12 ore successive all’annuncio della politica, la piattaforma XBIT ha rapidamente adeguato il meccanismo di pricing, ottimizzando il tasso di finanziamento USDC a circa lo 0,008%, uno dei livelli più competitivi del mercato.
Tabella dei dati di reazione del mercato
Indicatore | Dati pre-politica | Dati post-politica | Variazione |
Volume giornaliero USDC su XBIT | 170 milioni di dollari | 540 milioni di dollari | Crescita del 217% |
Tasso di finanziamento medio USDC | 0,01%-0,03% | Circa 0,008% | Riduzione del 40%-60% |
Numero di transazioni on-chain USDC | Livello di riferimento | Aumento del 340% | Aumento significativo |
Importo medio per transazione | 82.000 dollari | 237.000 dollari | Quasi triplicato |
Dopo che la Fed ha inviato un chiaro segnale politico, gli emittenti di stablecoin e le istituzioni finanziarie tradizionali hanno già iniziato a rivedere le proprie strategie.
● Emittenti di stablecoin come Circle hanno già richiesto volontariamente una licenza di banca fiduciaria nazionale presso l’OCC, per soddisfare i possibili requisiti regolatori federali. Ottenere un conto principale significa che gli emittenti di stablecoin possono ridurre la dipendenza dalle banche commerciali e abbassare il rischio di controparte.
● Allo stesso tempo, istituzioni finanziarie tradizionali come BlackRock e JPMorgan stanno promuovendo su larga scala la tokenizzazione degli asset (RWA) tramite le proprie piattaforme blockchain.
Questi prodotti istituzionali, senza eccezione, dipendono da stablecoin o dollari on-chain equivalenti come mezzo di regolamento; l’apertura della Fed offre loro un percorso di conformità più diretto.
● Secondo il rapporto “RWA Market Quarterly Review” pubblicato da Bloomberg, la scala globale degli asset tokenizzati RWA ha superato i 4,8 miliardi di dollari nel terzo trimestre 2025, con una crescita di oltre il 70% dall’inizio dell’anno.
Il mercato statunitense rappresenta oltre il 40%, trainato principalmente da prodotti istituzionali come il progetto Onyx di JPMorgan, il fondo BUIDL di BlackRock e la piattaforma GS DAP guidata da Goldman Sachs.
3. Visione globale: la competizione per il nuovo ordine delle valute digitali
L’apertura del sistema di pagamento della Fed ha innescato una reazione a catena a livello globale, con le principali economie che rispondono in modo diverso all’ondata delle valute digitali.
Tabella: Confronto degli approcci regolatori su stablecoin/RWA delle principali economie mondiali
Paese/Regione | Approccio regolatorio | Misure chiave | Progresso e impatto |
Stati Uniti | Accesso limitato al sistema di pagamento | Proposta di “conto principale ad accesso limitato” | Potrebbe rimodellare il panorama globale delle stablecoin |
Unione Europea | Definizione chiara, vincoli unificati | Quadro regolatorio MiCA | Classificazione preventiva rigorosa, flessibilità insufficiente |
Singapore | Esperimenti orientati ai progetti | Piano Project Guardian | Esplorazione del quadro regolatorio per la tokenizzazione RWA |
Svizzera | Guidato dalle banche | Permesso di emettere “stablecoin collegate a conti” | Utilizzato per transazioni RWA istituzionali |
Hong Kong, Cina | Coesistenza di strumenti multipli | “Stablecoin Ordinance” in vigore da agosto | Enfasi sulle stablecoin come strumenti di pagamento, non di investimento |
● La BCE nel 2024 ha testato i pagamenti in euro digitale tramite il “modello di canale bancario”, ma ha sempre mantenuto la separazione tra asset digitali e conti della banca centrale.
● Rispetto a ciò, la proposta della Fed di consentire ad alcune istituzioni conformi di accedere direttamente alla rete di pagamento centrale rappresenta senza dubbio un’“innovazione strutturale” a livello regolatorio.
● Il CEO della Hong Kong Monetary Authority, Eddie Yue, ha dichiarato pubblicamente che le stablecoin non sono strumenti di investimento o speculazione, ma uno degli strumenti di pagamento che utilizzano la tecnologia blockchain, e non hanno valore intrinseco di apprezzamento.
4. Rischi e preoccupazioni: divergenze e avvertimenti interni alla Fed
● Questa trasformazione presenta ancora delle preoccupazioni e le voci contrarie non possono essere ignorate.
Funzionari del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, intervistati dal New York Times, hanno espresso cautela, sottolineando che consentire alle istituzioni di stablecoin di accedere al sistema di pagamento “non significa che ottengano lo stesso status delle banche”; le autorità di regolamentazione sono ancora preoccupate per i flussi di fondi transfrontalieri e i rischi di riciclaggio.
● All’interno della Fed ci sono anche divergenze su questo tema.
La governatrice della Fed, Michelle Bowman, ha più volte avvertito nei suoi recenti discorsi pubblici: “Stiamo entrando in una fase complessa, i regolatori devono assicurarsi che i nuovi strumenti di pagamento non indeboliscano la stabilità del sistema finanziario”.
La posizione conservatrice che rappresenta teme che l’accesso delle istituzioni non bancarie al sistema di pagamento centrale possa introdurre nuovi canali di trasmissione del rischio nel sistema finanziario, ad esempio il rischio di corsa agli sportelli sulle stablecoin che potrebbe colpire direttamente la stabilità della rete di pagamento.
● Il membro della Fed Michael Barr ha invece espresso preoccupazione sul fatto che bitcoin possa diventare un asset di riserva per le stablecoin.
Ha sottolineato che, secondo la nuova legge GENIUS appena approvata, le stablecoin potrebbero utilizzare bitcoin come asset di riserva, il che potrebbe minacciare la stabilità di questi strumenti di pagamento digitali.
5. Prospettive future: ricostruzione e sfide delle infrastrutture finanziarie
Guardando al futuro, l’apertura del sistema di pagamento della Fed porterà a una serie di cambiamenti profondi, ma anche a molte sfide.
● L’integrazione tecnologica è il primo ostacolo. Sergey Nazarov, co-fondatore di Chainlink, ha sottolineato che le reti finanziarie esistenti sono ancora frammentate e obsolete, con problemi di conformità, verifica dell’identità e sistemi contabili.
● L’interoperabilità è la sfida più grande.
● L’equilibrio regolatorio è un’altra grande difficoltà. La Fed si trova di fronte a un dilemma: da un lato, vuole controllare la diffusione del rischio nel sistema degli asset digitali tramite “assorbimento istituzionale”.
Dall’altro, deve anche assicurarsi che la diversità dell’ecosistema innovativo non venga eccessivamente soffocata. In un commento su CoinDesk, diversi analisti del settore hanno sottolineato che il risultato dell’accesso delle stablecoin al sistema della banca centrale potrebbe essere una “progressiva centralizzazione della blockchain”.
● Il mercato RWA sarà dominato da grandi istituzioni finanziarie, mentre lo spazio per i piccoli innovatori si ridurrà.
Dal punto di vista della competizione internazionale, quando gli asset RWA possono essere regolati direttamente in stablecoin, la loro liquidità internazionale non dipende più dal sistema valutario tradizionale, ma da uno strato di regolamento globale programmabile basato su blockchain.
Questo offre un nuovo percorso di estensione per il dominio del sistema del dollaro a livello globale.
