"VC è morto" è realtà o solo un sentimento? Come vede il settore questo declino

Autore: Jinse Finance

Titolo originale: Il VC cripto sta per scomparire? Cosa ne pensano gli addetti ai lavori?

Recentemente, nel mondo delle criptovalute è scoppiato un dibattito su “se i VC cripto siano già scomparsi”.

L’ultimo rapporto sugli investimenti di rischio di Galaxy Research mostra che, nel secondo trimestre del 2025, le startup di criptovalute e blockchain hanno raccolto complessivamente 1,97 miliardi di dollari in 378 operazioni, con un calo del 59% rispetto al trimestre precedente e una diminuzione del 15% nel numero di transazioni. Questo rappresenta il secondo totale trimestrale più basso dal quarto trimestre del 2020.

Il ricercatore indipendente Haotian ha sottolineato: “Sono passati quattro anni e i VC non hanno ancora trovato un modello di investimento sostenibile; i VC di alto livello ottengono i migliori termini, i prezzi più bassi e opportunità di uscita anticipate, mentre la maggior parte dei VC medi e piccoli si limita a seguire e raccogliere le briciole, diventando il ‘bag holder’ per le grandi istituzioni; la maggior parte dei VC sono solo ‘grandi investitori retail’, che puntano sulla diversità del portafoglio per giocare sulle probabilità; il mercato sta cercando una possibilità che non abbia bisogno dei VC.”

Cosa pensano gli addetti ai lavori della scomparsa dei VC cripto? I VC nel mondo cripto stanno davvero per sparire?

1. I VC cripto subiscono una disfatta

Una ricerca congiunta di Chainplay e Strorible mostra che, tra i 1181 progetti cripto finanziati da VC tra il 1° gennaio 2023 e il 31 dicembre 2024, quasi il 45% ha cessato l’attività e il 77% ha un reddito mensile inferiore a 1000 dollari.

Dal lato delle società di venture capital, Polychain Capital ha il tasso di fallimento più alto, con il 44% dei progetti partecipati terminati e il 76% dei progetti senza ricavi significativi; Yzi Labs (ex Binance Labs) ha un tasso di fallimento dei progetti supportati del 72%; anche società di venture capital di primo piano come Circle, Delphi Ventures, Consensys, Andreessen Horowitz hanno visto molti progetti supportati cessare l’attività, con molti che hanno fallito per oltre due terzi.

Tra gli angel investor, l’ex CTO di Coinbase Balaji Srinivasan ha la percentuale più alta di “progetti zombie” al 57%; Arthur Hayes al 34%, Santiago Santos al 15%, mentre i progetti supportati da Sandeep Nailwal e Stani Kulechov hanno ciascuno il 10% di cessazione.

I dati mostrano che la dimensione della raccolta fondi è significativamente correlata al tasso di successo. I progetti che hanno raccolto oltre 50 milioni di dollari hanno un tasso di fallimento notevolmente inferiore, mentre tra quelli che hanno raccolto meno di 5 milioni di dollari, il 33% è già fallito e il 20% ha cessato l’attività.

2. I VC diventano più razionali

Jademont, socio fondatore e CEO di Waterdrip Capital, ha sottolineato: “Perché i VC stanno per sparire? Basta guardare gli annunci di listing delle principali CEX negli ultimi due anni: si limitano a dire che XXX sarà quotato, invitando tutti a scommettere, senza sprecare una parola per spiegare perché il progetto viene listato o cosa fa. Molti retail hanno fatto trading per mesi senza sapere cosa stanno comprando, né tantomeno usare il prodotto. Le CEX sono diventate veri e propri casinò, e a volte anche truccati.

Sembra che i principali criteri di valutazione per il listing sulle CEX siano la popolarità della community, la disponibilità di fondi di market making e la volontà di offrire abbastanza token gratuiti. Se queste sono le condizioni, allora la presenza dei VC perde davvero significato. La maggior parte dei VC non è in grado di aiutare i progetti a costruire la community, né vuole gestire il trading contro i retail.

Quindi, più che dire che i VC stanno per sparire, si può dire che stanno facendo altre scelte. Primo, non vogliono più fare promozione. Perché la promozione, oltre al PR, non ha molto senso pratico. Se il progetto va male, la community li attacca; bisogna sapere che anche con team responsabili, i progetti early stage hanno alte probabilità di fallire. Meglio aspettare che il progetto cresca e poi dire al mercato che ci hanno investito. Secondo, molti progetti non hanno nemmeno in programma di emettere token o non puntano ai retail, quindi la promozione non è necessaria. Basta festeggiare al momento della quotazione. Guardando il calendario, almeno 3-5 progetti early stage saranno quotati al Nasdaq il prossimo anno. Ora fare startup non significa più solo emettere token come unica via di uscita.”

Sylvia To, direttrice di Bullish Capital Management, afferma: gli investitori di rischio in criptovalute stanno riducendo la propensione al rischio, evitando i temi caldi del mese e adottando un approccio più critico agli investimenti. “Bisogna davvero iniziare a pensare: il settore sta costruendo queste infrastrutture, ma chi le usa? Il volume di scambi è sufficiente? Il volume generato su queste blockchain giustifica davvero tutti i fondi raccolti?”

Nel 2025, molti progetti stanno raccogliendo fondi a valutazioni troppo alte e spesso irragionevoli, facendo forte affidamento sulle previsioni di flussi di cassa futuri.

3. Cambiamento nei flussi di capitale

La correlazione a lungo termine tra il prezzo di bitcoin e i VC non esiste più, ed è “difficile da ripristinare”. Questa disconnessione deriva dal calo di interesse dei venture capitalist e dal fatto che il mercato dà sempre più importanza all’accumulo di bitcoin piuttosto che ad altri investimenti.

Il venture capital focalizzato sulle criptovalute fatica a tornare ai massimi del 2021. Fonte: Galaxy Research

I dati di Insights4VC mostrano: i flussi di capitale sono cambiati. Le società finanziarie di asset digitali (che raccolgono fondi principalmente per acquistare strumenti cripto) hanno attirato la maggior parte degli investimenti quest’anno, raccogliendo fino al 21 agosto 15 miliardi di dollari per aumentare le posizioni in bitcoin, ethereum e altri token.

La divergenza tra i grandi detentori di fondi cripto e le startup in cerca di venture capital riflette un cambiamento nella mentalità degli investitori. Il CEO di Bitwise, Hunter Horsley, afferma che sempre più sostenitori richiedono percorsi di profitto più chiari e modelli di business sostenibili. La ricerca di rendimento sta spingendo Wall Street a investire in ethereum. “Se prendi 1 miliardo di dollari in ETH, lo investi in una società e lo metti in staking, improvvisamente inizi a generare profitti. Gli investitori si sono abituati a società che generano utili.”

Nick Tomaino, fondatore di 1confirmation, ha scritto su X che l’ascesa di ethereum significa “la morte dei VC cripto”, il 99% dei VC cripto scomparirà presto; il luogo giusto, il momento giusto, ottenere capitale istituzionale, senza visione o creatività, solo l’allineamento con gli utenti è la via per lo sviluppo a lungo termine.

4. Maturità del mercato

Eva Oberholzer, Chief Investment Officer di Ajna Capital: le società di venture capital sono diventate più selettive nei confronti dei progetti cripto in cui investono, segno che, grazie alla maturità del mercato, c’è stato un cambiamento rispetto al ciclo precedente. “Abbiamo raggiunto una fase diversa delle criptovalute, simile a quella che abbiamo visto in altri cicli tecnologici.”

La maturità del mercato ha rallentato la velocità degli investimenti pre-seed, poiché i VC si concentrano su progetti maturi con modelli di business chiari. “Ora si tratta più di modelli di reddito prevedibili, dipendenza istituzionale e adozione irreversibile. Quindi, ora vediamo che le criptovalute non sono più guidate da meme coin o altre mode, ma più dall’adozione istituzionale. Attualmente, i VC si concentrano su progetti di stablecoin e investono in altre forme di infrastrutture di pagamento che possono generare commissioni.”

Il cambiamento nell’attività di venture capital riflette una tendenza più ampia degli investimenti istituzionali in criptovalute e l’attenzione verso attività digitali che generano ricavi, piuttosto che la speculazione sui prezzi che ha guidato i cicli precedenti come il bull market del 2021.

5. Il futuro dei VC

Il trader Tongjun Jun ha sottolineato: “Nel precedente bull market, i VC erano fabbriche di sogni, raccontavano storie, gonfiavano le valutazioni e vendevano sul secondario. In questo ciclo hanno scoperto di essere loro stessi a essere ‘spremuti’ dai market maker e dal traffico. Il cosiddetto modello di investimento è crollato, in realtà è il potere di parola che è stato ripreso. Ora i VC non investono più nei progetti, alcuni sono diventati market maker, altri incubatori, altri ancora hanno imparato il modello delle banche d’investimento, vivendo di liquidità e commissioni.”

Il trader quantitativo Ares ha sottolineato: nel settore tradizionale, il compito dei VC è fornire capitale + supporto alle risorse, particolarmente efficace in ambienti dove è difficile raccogliere fondi e le IPO sono rigorose. Nel mondo cripto, però, l’ambiente è molto diverso, la difficoltà di raccolta fondi e i requisiti per la quotazione sono completamente diversi. Quindi anche i VC devono cambiare per adattarsi all’ambiente di investimento cripto. In futuro, penso che i VC cripto si divideranno in due grandi categorie: VC delle principali exchange – essere investiti significa praticamente essere in lista d’attesa per la quotazione; VC con enorme traffico – come a16z, che capiscono il gioco cripto, sono bravi nel marketing e possono offrire un servizio one-stop ai progetti.

Secondo il rapporto di Galaxy, nel secondo trimestre del 2025, la categoria mining ha attirato importi significativi (oltre 300 milioni di dollari) – è la prima volta negli ultimi anni che il mining ottiene la quota maggiore. Nello stesso periodo, exchange, lending, Web3, NFT, gaming, DAO, metaverso, infrastrutture e altre categorie continuano a rappresentare un numero elevato di progetti finanziati. L’attività dei VC rimane complessivamente vivace e sana, con intelligenza artificiale, infrastrutture blockchain e trading che continuano ad attrarre operazioni e capitali, e l’attività di pre-seed rimane stabile.

Conclusione

Trent’anni a est del fiume, trent’anni a ovest: i VC cripto che hanno guidato il ritmo dell’ultimo bull market stanno vivendo una fase di raffreddamento in questo ciclo. Razionalizzazione dei VC, cambiamento nei flussi di capitale, maturità del mercato cripto… Indipendentemente da quale teoria preferiscano i partecipanti al mercato, forse l’era in cui i VC guadagnavano facilmente è davvero finita; ciò che i VC dovrebbero fare non è chiarire “se sono ancora vivi”, ma dimostrare con i fatti che “stanno vivendo meglio”.