“Secondo i dati in nostro possesso, si può affermare equamente che, rispetto alla nostra riunione di settembre di quattro settimane fa, le prospettive per l’occupazione e l’inflazione sembrano non essere cambiate molto.” Questa dichiarazione del presidente della Federal Reserve Powell, fatta il 14 ottobre durante l’assemblea annuale della National Association for Business Economics, è stata interpretata dal mercato come un chiaro segnale di un taglio dei tassi a ottobre.
Nonostante la parziale chiusura del governo degli Stati Uniti abbia causato la mancanza di dati economici chiave, Powell ha comunque sottolineato che “il rischio di un calo dell’occupazione è aumentato”, evidenziando al contempo che la politica dei tassi della Federal Reserve “non ha un percorso privo di rischi”. Questo discorso ha posto le basi per la riunione della Fed del 28-29 ottobre, rivelando anche che i responsabili della politica monetaria statunitense stanno camminando su una fune piena di incertezze.
Con dati economici mancanti e un percorso politico incerto, la Federal Reserve cerca motivazioni per un taglio dei tassi nella nebbia.
01 Cambio di politica: il raffreddamento del mercato del lavoro diventa la logica centrale per il taglio dei tassi
Il fulcro del discorso di Powell è stato senza dubbio il chiaro raffreddamento del mercato del lavoro statunitense. Ha menzionato più volte la “lentezza nelle assunzioni” e ha sottolineato che “la crescita dell’occupazione si è notevolmente rallentata”.
● Cambiamento nell’equilibrio dei rischi: Powell ha dichiarato chiaramente che “il rischio di un calo dell’occupazione è aumentato, cambiando la valutazione della Fed sull’equilibrio dei rischi”. Questa valutazione ha portato la bilancia della politica della Fed a pendere, passando dalla priorità assoluta di “contenere l’inflazione” degli ultimi due anni a una visione più equilibrata tra i rischi di occupazione e inflazione.
● Insufficienza di dati a supporto: Sebbene i dati ufficiali sull’occupazione di settembre siano stati ritardati a causa della chiusura del governo, Powell ha sottolineato che “le prove attuali indicano che i licenziamenti e le assunzioni rimangono molto bassi”. Ha menzionato in particolare che il numero di posti vacanti è ulteriormente diminuito, “il che probabilmente si rifletterà sul tasso di disoccupazione”.
● Aumento dell’incertezza: Powell ha ammesso di non voler tentare di determinare con precisione il tasso di equilibrio tra creazione e perdita di posti di lavoro, affermando che “l’errore standard potrebbe essere di 50.000”, suggerendo persino che il livello di “equilibrio” della creazione di posti di lavoro potrebbe “essere sceso sotto lo zero”.
02 Dilemma dei dati: la sfida delle decisioni ‘alla cieca’ durante la chiusura del governo
Questa riunione della Fed affronta una sfida rara: la mancanza di dati economici chiave a causa della parziale chiusura del governo federale degli Stati Uniti.
● Limiti dei dati alternativi: Durante la sessione di domande e risposte, Powell ha ammesso che, a causa della “chiusura” del governo e della conseguente mancanza di rapporti sull’occupazione non agricola, tutti stanno osservando gli stessi dati sull’occupazione del settore privato. Tuttavia, ha sottolineato che “i dati sull’occupazione a livello statale e i rapporti ADP non possono sostituire lo standard aureo dei dati ufficiali”.
● Attivazione dei meccanismi di monitoraggio: Di fronte a questa difficoltà, Powell ha dichiarato che “la Fed ha propri contatti e fonti di dati per monitorare la salute dell’economia statunitense”. Ha menzionato in particolare che questi contenuti saranno raccolti nel prossimo Beige Book.
● Avviso di rischio futuro: Powell ha avvertito che “se la chiusura del governo dovesse continuare e i dati di ottobre venissero ritardati, la Fed inizierà a perdere dati e la situazione diventerà ancora più grave”. Questa dichiarazione rivela il rischio di “volo alla cieca” che potrebbe affrontare la riunione di ottobre.
03 Prospettiva sull’inflazione: i dazi spingono i prezzi, non pressioni diffuse
Nonostante il raffreddamento del mercato del lavoro, l’inflazione rimane una considerazione politica che la Fed non può ignorare. Nel suo discorso, Powell ha cercato di alleviare le preoccupazioni del mercato sull’inflazione.
● Attribuzione alla politica dei dazi: Powell ha sottolineato che “l’aumento dei prezzi dei beni riflette principalmente i dazi, non pressioni inflazionistiche più ampie”. Ritiene che “la politica dei dazi degli Stati Uniti abbia causato un certo aumento dei prezzi dei beni, ma ci sono pochissimi segnali di ‘pressioni inflazionistiche più ampie’”.
● Stabilità delle aspettative a lungo termine: Allo stesso tempo, Powell ha sottolineato che “le aspettative di inflazione a lungo termine rimangono in linea con l’obiettivo del 2% della Fed”, fornendo così una base per ulteriori tagli dei tassi anche se l’inflazione rimane superiore al target del 2%.
● L’arte dell’equilibrio dei rischi: Powell ha ammesso che “se la Fed agisse troppo rapidamente, potrebbe interrompere prematuramente la lotta contro l’inflazione”. Tuttavia, ha anche avvertito che “agire troppo lentamente potrebbe mettere sotto pressione il mercato del lavoro”, evidenziando il dilemma politico della Fed nel mantenere l’equilibrio.
Tabella: Confronto dei punti chiave del discorso di Powell
Ambito politico | Dichiarazione principale | Implicazioni politiche |
Politica dei tassi | “Non esiste un percorso politico privo di rischi” | Indica che i tagli dei tassi continueranno con cautela |
Mercato del lavoro | “Il rischio di un calo dell’occupazione è aumentato” | La politica si concentra maggiormente sull’occupazione |
Valutazione dell’inflazione | “L’inflazione riflette principalmente i dazi” | Rimuove ostacoli ai tagli dei tassi |
Processo di riduzione del bilancio | “Potremmo essere vicini a fermare la riduzione del bilancio nei prossimi mesi” | Il ciclo di restrizione della liquidità è vicino alla fine |
04 Processo di riduzione del bilancio: la fine del quantitative tightening è vicina
Oltre alla politica dei tassi, Powell ha portato anche importanti novità sul bilancio della Federal Reserve: la politica di quantitative tightening, in corso da anni, potrebbe essere prossima alla conclusione.
Chiarezza sul quadro temporale: Powell ha dichiarato che “il piano di lunga data della Fed è di fermarsi quando le riserve saranno leggermente superiori al livello che la Fed ritiene adeguato. Potremmo essere vicini a questo livello nei prossimi mesi”. Questa dichiarazione offre al mercato aspettative chiare.
Lezioni dalla storia: Powell ha ammesso che ci sono segnali che la liquidità si sta gradualmente restringendo. Ha sottolineato in particolare che la Fed ha pianificato di “adottare misure prudenti per evitare tensioni nei mercati monetari come quelle di settembre 2019”.
Spazio politico flessibile: Powell ritiene che “la Fed abbia uno spazio più ‘flessibile’ per quanto riguarda la dimensione del bilancio”. Questa dichiarazione suggerisce che in futuro la Fed potrebbe regolare la politica del bilancio in modo flessibile in base alle condizioni di mercato.
05 Reazione del mercato: aspettative di taglio dei tassi in aumento, Wall Street rimbalza dopo il calo
Dopo il discorso di Powell, i mercati finanziari hanno reagito rapidamente, con un forte aumento delle aspettative di un taglio dei tassi a ottobre.
● Probabilità attese in forte aumento: Secondo lo strumento CME “FedWatch”, la probabilità che la Fed tagli i tassi di 25 punti base a ottobre ha raggiunto il 97,3%; la probabilità di un taglio cumulativo di 50 punti base entro dicembre è salita al 93,5%.
● Forte volatilità di Wall Street: Nella notte, i tre principali indici azionari statunitensi sono scesi per poi recuperare. Il Dow Jones è tornato in positivo, chiudendo in rialzo dello 0,44%; il Nasdaq ha ridotto le perdite dal 2,12% allo 0,76%; l’S&P 500 è sceso dello 0,16%. Questa tendenza indica che l’atteggiamento accomodante di Powell ha in parte alleviato le preoccupazioni del mercato sulle prospettive economiche.
● Interpretazione unanime degli esperti: Michael Feroli, capo economista USA di JPMorgan, ha affermato che il discorso di Powell “ha rafforzato le aspettative di ulteriori tagli dei tassi”. Julia Coronado, fondatrice di MacroPolicy Perspectives, ha dichiarato senza mezzi termini che il taglio dei tassi della Fed a ottobre è ormai “certo”.
Tabella: Variazione delle probabilità di taglio dei tassi della Fed da ottobre a dicembre
Periodo temporale | Nessun cambiamento | Taglio di 25 punti base | Taglio di 50 punti base |
Riunione di ottobre | 2,7% | 97,3% | - |
Cumulativo dicembre | 0,1% | 6,4% | 93,5% |
Conclusione
Il discorso di Powell è stato una guida politica precisa nella nebbia dei dati.
Ha spianato la strada al taglio dei tassi di ottobre e ha fissato un quadro temporale per la conclusione della riduzione del bilancio.
Con l’avvicinarsi della riunione della Fed del 30 ottobre, la banca centrale statunitense si prepara a una difficile “esibizione di equilibrio” in un contesto di dati incompleti. Sullo sfondo di un rallentamento della crescita economica globale, ogni decisione della Fed influenzerà i nervi dei mercati mondiali.
