17,5 miliardi di dollari in Cat Bonds a rischio dopo l’avvertimento di ESMA

I regolatori europei stanno prendendo di mira 17,5 miliardi di dollari di cat bonds detenuti nei fondi UCITS. ESMA considera questi titoli, esposti a disastri naturali, troppo complessi e rischiosi per gli investitori retail. Se la Commissione Europea seguirà questa raccomandazione, un'ondata di vendite forzate potrebbe scuotere un mercato già sotto pressione.

L'allerta regolamentare europea scuote il mercato dei Cat Bonds

L'European Securities and Markets Authority (ESMA) ha inviato un segnale forte alla Commissione Europea riguardo la legittimità dei catastrophe bonds (cat bonds) nei portafogli UCITS, fondi noti per la loro sicurezza e destinati a un ampio pubblico di investitori retail, mentre aveva già messo in guardia contro le azioni tokenizzate.

L'istituzione ritiene che questi strumenti, legati a eventi naturali estremi, presentino un livello di rischio inappropriato per i risparmiatori non professionali. Ad oggi, circa 17,5 miliardi di dollari di questi titoli sono esposti a una possibile riclassificazione regolamentare, rappresentando quasi un terzo di un mercato globale stimato a 56 miliardi di dollari. Questa richiesta arriva mentre la stagione degli uragani è già iniziata negli Stati Uniti, periodo durante il quale questi bond possono essere attivati.

ESMA cita motivi tecnici e strutturali per giustificare il suo avvertimento. I cat bonds richiedono una profonda comprensione della modellizzazione delle catastrofi, della fisica del clima e dei meccanismi di trasferimento del rischio tra assicuratori e mercati finanziari. Ecco alcuni punti chiave:

• Elevata complessità: i modelli utilizzati per strutturare e valutare questi titoli richiedono competenze in data science, assicurazioni e climatologia;

• Rischio di perdite gravi: in caso di evento scatenante (terremoto, ciclone…), l'investitore può perdere tutto o parte del proprio capitale;

• Inadeguatezza per il grande pubblico: secondo ESMA, questi prodotti non appartengono a fondi destinati a investitori retail non informati;

• Minaccia di vendite forzate: se la Commissione seguirà il parere del regolatore, i gestori dovranno rimuovere rapidamente questi asset dai loro portafogli UCITS, potenzialmente in condizioni di mercato sfavorevoli.

Una dismissione affrettata potrebbe destabilizzare il mercato secondario dei cat bonds, la cui liquidità è ancora in gran parte non testata.

Un settore diviso tra cautela e difesa della performance

L'avvertimento lanciato da ESMA non trova unanimità all'interno del settore. Alcune grandi istituzioni, come Neuberger Berman o la olandese PGGM, concordano con il regolatore.

Per Peter DiFiore, CEO di Neuberger Berman, credere che questi prodotti siano liquidi è un'illusione pericolosa. “Non abbiamo ancora visto un vero evento di liquidità in questo mercato”, ha dichiarato, osservando che il suo fondo, che gestisce 1,3 miliardi di dollari in cat bonds, non ne detiene nessuno in veicoli UCITS.

In PGGM, Eveline Takken-Somers sottolinea anche i rischi sistemici: “Un terremoto a San Francisco potrebbe cancellare dal 30 al 40% di un portafoglio tutto in una volta. Se non ne sei consapevole, potresti pentirtene.”

Al contrario, alcuni gestori sostengono il mantenimento dei cat bonds nei portafogli accessibili al pubblico tramite UCITS, citando le loro performance eccezionali. Daniel Grieger, CIO di Plenum Investments, difende con forza questa classe di asset: “I cat bonds hanno offerto rendimenti solidi durante la pandemia di Covid, lo shock dei tassi di interesse e persino le turbolenze causate dai dazi di Trump.”

Per lui, ESMA sta guardando nella direzione sbagliata e la sua posizione contraddice le ambizioni dell'Unione Europea per il risparmio e l'investimento (SIU), che mira ad ampliare le opzioni finanziarie per i piccoli risparmiatori.

Mentre alcuni prodotti tradizionali come i catastrophe bonds sono messi in discussione per la loro opacità, bitcoin, sebbene ancora criticato, beneficia di una totale trasparenza grazie alla sua blockchain pubblica.

A livello di mercato, una decisione sfavorevole potrebbe portare a vendite massicce, riducendo la liquidità e influenzando le condizioni di finanziamento dei riassicuratori. Il rischio include anche che alcuni gestori si ritirino completamente da questa classe di asset, causando una contrazione dell'offerta.

Per ora, la Commissione Europea non ha ancora deciso. È previsto un periodo di consultazione, durante il quale verranno esaminati argomenti tecnici e politici. L'esito di questo dibattito potrebbe ridefinire i confini degli investimenti nell'Unione Europea e gettare le basi per una nuova architettura regolamentare per i cosiddetti prodotti alternativi, come dimostrato dal rafforzamento della supervisione delle società crypto nel Vecchio Continente.