Pasar mata uang kripto global mengalami pergeseran struktural penting pada 21 Maret 2025, ketika sekitar $23,6 miliar kontrak opsi Bitcoin dan Ethereum kedaluwarsa, yang berpotensi membebaskan harga Bitcoin untuk menyesuaikan diri dengan dinamika dasar penawaran dan permintaan untuk pertama kalinya dalam beberapa minggu terakhir.
Kedaluwarsa Opsi Bitcoin Menghapus Batas Harga Struktural
Menurut analisis dari Negentropic, akun intelijen pasar berpengaruh yang dikelola oleh para pendiri Glassnode Jan Happel dan Yann Allemann, pasar derivatif mata uang kripto mengalami peristiwa kedaluwarsa bulanan terbesar pada tahun 2025. Akibatnya, kedaluwarsa besar ini menghilangkan apa yang oleh para analis disebut sebagai “batas harga struktural” yang secara artifisial menahan momentum kenaikan Bitcoin melalui mekanisme lindung nilai yang canggih. Para pelaku pasar sebelumnya telah mengamati upaya reli berulang yang secara konsisten digagalkan oleh arus terkait derivatif. Oleh karena itu, penyelesaian dari kelebihan derivatif ini menandai perubahan fundamental dalam struktur pasar.
Pasar derivatif, khususnya opsi, menciptakan kebutuhan lindung nilai yang kompleks bagi peserta institusional. Pembuat pasar dan pedagang besar biasanya melindungi eksposur opsi mereka melalui transaksi pasar spot. Aktivitas lindung nilai ini menghasilkan tekanan jual yang konsisten selama reli harga dan dukungan beli selama penurunan. Kedaluwarsa sebesar $23,6 miliar ini, yang merupakan salah satu peristiwa kedaluwarsa triwulanan terbesar dalam sejarah mata uang kripto, secara efektif membongkar posisi-posisi tersebut. Akibatnya, mekanisme penemuan harga Bitcoin kini dapat berfungsi lebih organik.
Memahami Mekanisme Pasar Derivatif
Kontrak opsi memberikan hak, tetapi bukan kewajiban, kepada pemegangnya untuk membeli atau menjual aset pada harga yang telah ditentukan sebelum tanggal tertentu. Di pasar mata uang kripto, instrumen-instrumen ini telah berkembang pesat sejak 2020. Bursa besar seperti Deribit, CME, dan Binance memfasilitasi perdagangan opsi bernilai miliaran setiap harinya. Lindung nilai dari posisi-posisi ini menciptakan apa yang oleh para analis disebut sebagai “arus struktural” yang dapat mendominasi aksi harga jangka pendek. Secara khusus, ketika banyak opsi call ada pada level harga tertentu, pembuat pasar yang menjual opsi tersebut harus melakukan lindung nilai dengan membeli Bitcoin spot saat harga mendekati level tersebut. Sebaliknya, mereka menjual Bitcoin spot saat harga bergerak menjauh dari level-level itu.
Peristiwa kedaluwarsa baru-baru ini sangat signifikan karena terkonsentrasi pada harga strike kunci yang telah bertindak sebagai magnet bagi harga Bitcoin. Menurut data bursa, minat terbuka terbesar ada pada harga strike $70.000 dan $75.000 untuk call Bitcoin. Konsentrasi ini menciptakan apa yang dalam analisis Negentropic disebut sebagai “batas harga struktural” di sekitar level tersebut. Setiap kali harga mendekati level ini, terjadi tekanan jual besar dari pembuat pasar yang melindungi posisi short call mereka. Setelah kedaluwarsa, tekanan jual mekanis ini telah menghilang.
Konteks Historis dan Evolusi Pasar
Pasar derivatif mata uang kripto telah berkembang secara dramatis sejak awal Bitcoin. Awalnya, para trader hampir sepenuhnya mengandalkan pasar spot. Namun, pengenalan kontrak futures pada 2017 dan opsi pada 2019 menciptakan instrumen lindung nilai yang canggih. Akibatnya, pengaruh pasar derivatif terhadap harga spot meningkat secara signifikan. Data historis menunjukkan bahwa kedaluwarsa triwulanan besar seringkali mendahului volatilitas signifikan dan perubahan tren. Misalnya, kedaluwarsa triwulanan Desember 2023 mendahului breakout Bitcoin di atas $45.000. Demikian pula, kedaluwarsa Maret 2022 bertepatan dengan awal pasar bearish yang berkepanjangan.
Data Glassnode menunjukkan bahwa minat terbuka pada opsi Bitcoin mencapai sekitar $18,5 miliar sebelum kedaluwarsa terbaru, sementara opsi Ethereum mendekati $5,1 miliar. Jumlah gabungan $23,6 miliar ini mewakili hampir 30% dari total pasar derivatif mata uang kripto. Skala kedaluwarsa ini membedakannya dari kedaluwarsa mingguan atau bulanan biasa. Para analis pasar menekankan bahwa kedaluwarsa besar seperti ini secara efektif “mengatur ulang” pasar derivatif, memungkinkan posisi baru terbentuk tanpa beban persyaratan lindung nilai sebelumnya.
Kondisi Pasar Saat Ini dan Level Support
Terlepas dari volatilitas baru-baru ini, Bitcoin terus menunjukkan ketahanan yang luar biasa. Aset digital ini tetap berada di atas level support krusial yang diidentifikasi oleh analis teknikal. Secara khusus, level $65.000 telah bertindak sebagai support kuat sepanjang Maret 2025. Selain itu, moving average 50 hari di sekitar $63.500 memberikan dukungan teknikal tambahan. Data pasar mengungkapkan tekanan beli yang berkelanjutan dari pemegang jangka panjang dan investor institusional bahkan selama koreksi. Metode on-chain menunjukkan pola akumulasi di antara alamat yang memegang lebih dari 100 BTC, menandakan kepercayaan di antara pelaku pasar yang canggih.
Pencabutan kelebihan derivatif bertepatan dengan beberapa perkembangan fundamental positif. Pertama, cadangan Bitcoin di bursa terus menurun, menunjukkan tekanan jual dari bursa yang berkurang. Kedua, tingkat hash tetap pada level tertinggi sepanjang masa, menandakan keamanan jaringan yang kuat. Ketiga, metrik adopsi menunjukkan meningkatnya partisipasi institusional melalui produk yang teregulasi. Faktor-faktor ini berpadu menciptakan apa yang oleh para analis disebut sebagai lingkungan yang “fundamentalnya kuat” untuk fase penemuan harga berikutnya bagi Bitcoin.
Analisis Pakar dan Implikasi Pasar
Jan Happel dan Yann Allemann, melalui analisis Negentropic mereka, membawa keahlian besar dalam interpretasi pasar derivatif. Sebagai pendiri Glassnode, mereka memiliki akses tak tertandingi ke data on-chain dan metrik pasar derivatif. Analisis mereka menekankan bahwa struktur pasar derivatif sering menciptakan distorsi sementara dalam proses penemuan harga. Namun, distorsi-distorsi ini biasanya teratasi setelah peristiwa kedaluwarsa besar. Situasi saat ini menghadirkan apa yang mereka sebut sebagai “kesempatan normalisasi” di mana harga Bitcoin dapat lebih mencerminkan fundamental penawaran dan permintaan yang mendasarinya.
Analis pasar lainnya juga menggemakan perspektif ini. Peneliti derivatif di perusahaan perdagangan besar mencatat bahwa eksposur “gamma” dari opsi telah menciptakan sensitivitas yang tidak biasa tinggi terhadap pergerakan harga. Gamma mewakili laju perubahan delta suatu opsi relatif terhadap perubahan harga aset dasarnya. Lingkungan gamma tinggi sering menghasilkan perdagangan yang bergejolak dan terbatas dalam rentang tertentu karena pembuat pasar terus-menerus menyesuaikan lindung nilai mereka. Kedaluwarsa ini telah secara signifikan mengurangi eksposur gamma secara keseluruhan, yang berpotensi membuka jalan bagi perkembangan tren yang lebih bersih.
Analisis Perbandingan dengan Pasar Tradisional
Evolusi pasar derivatif Bitcoin sejalan dengan perkembangan di keuangan tradisional. Pasar opsi ekuitas mengalami “growing pains” serupa selama ekspansi mereka di tahun 1980-an dan 1990-an. Awalnya, kedaluwarsa opsi menciptakan volatilitas substansial pada saham dasar. Namun, seiring pasar berkembang dan peserta memperoleh pengalaman, dampak ini berkurang. Pasar mata uang kripto tampaknya mengikuti jalur kematangan serupa. Meningkatnya partisipasi institusional di derivatif Bitcoin menunjukkan semakin canggihnya praktik manajemen risiko.
Perlu dicatat, pasar opsi Bitcoin kini mewakili persentase signifikan dari total kapitalisasi pasarnya. Rasio ini melampaui sebagian besar aset tradisional, menunjukkan karakteristik unik mata uang kripto ini. Volatilitas Bitcoin dan perdagangan 24/7 menciptakan dinamika yang berbeda dari pasar tradisional. Namun, prinsip dasar penetapan harga derivatif dan lindung nilai tetap konsisten di seluruh kelas aset. Proses normalisasi saat ini mungkin mewakili langkah penting dalam integrasi Bitcoin dengan pasar keuangan global.
Kesimpulan
Kedaluwarsa opsi Bitcoin dan Ethereum senilai $23,6 miliar menandai momen penting bagi pasar mata uang kripto pada 2025. Dengan menghapus batas harga struktural yang diciptakan oleh arus lindung nilai, peristiwa ini memungkinkan penemuan harga yang lebih murni berdasarkan fundamental penawaran dan permintaan. Ketahanan Bitcoin yang terbukti di atas level support utama, ditambah dengan metrik on-chain yang positif, menciptakan kondisi yang mendukung untuk aksi harga yang lebih normal. Seiring pengaruh pasar derivatif menurun sementara, pelaku pasar dapat fokus pada tren adopsi yang mendasari dan faktor makroekonomi. Akibatnya, beberapa minggu mendatang mungkin akan mengungkap valuasi pasar Bitcoin yang sebenarnya tanpa batas artifisial akibat posisi derivatif.
FAQs
Q1: Apa yang sebenarnya terjadi dengan opsi Bitcoin pada 21 Maret 2025?
Sekitar $23,6 miliar kontrak opsi Bitcoin dan Ethereum kedaluwarsa, mewakili salah satu peristiwa kedaluwarsa triwulanan terbesar dalam sejarah mata uang kripto. Ini menghilangkan arus lindung nilai signifikan yang telah membatasi pergerakan harga.
Q2: Bagaimana kedaluwarsa opsi mempengaruhi harga Bitcoin?
Kedaluwarsa opsi menghilangkan kebutuhan lindung nilai yang terkait dengan kontrak-kontrak tersebut. Pembuat pasar yang menjual opsi tidak lagi perlu membeli atau menjual Bitcoin spot untuk melindungi posisi mereka, sehingga harga dapat bergerak lebih alami sesuai penawaran dan permintaan.
Q3: Siapa yang memberikan analisis tentang perkembangan pasar ini?
Analisis berasal dari Negentropic, sebuah akun X yang dikelola oleh para pendiri Glassnode Jan Happel dan Yann Allemann. Glassnode adalah platform data dan intelijen blockchain terkemuka dengan keahlian luas di pasar derivatif.
Q4: Apa itu “batas harga struktural” di pasar derivatif?
Batas harga struktural terjadi ketika posisi opsi yang terkonsentrasi pada level harga tertentu menciptakan tekanan jual konsisten melalui aktivitas lindung nilai. Saat harga mendekati level ini, pembuat pasar menjual aset spot untuk melindungi posisi opsi short mereka, mencegah pergerakan naik lebih lanjut.
Q5: Apakah harga Bitcoin akan menjadi lebih volatil setelah kedaluwarsa ini?
Walaupun kedaluwarsa sering mendahului peningkatan volatilitas pada awalnya, analis menyarankan bahwa penghilangan arus lindung nilai justru dapat mengurangi volatilitas artifisial yang disebabkan oleh penyesuaian posisi yang konstan. Harga bisa jadi lebih responsif terhadap faktor fundamental daripada mekanisme derivatif.
Q6: Bagaimana perkembangan ini mempengaruhi investor Bitcoin jangka panjang?
Investor jangka panjang dapat memperoleh manfaat dari penemuan harga yang lebih akurat yang lebih mencerminkan fundamental adopsi dibandingkan struktur pasar derivatif sementara. Penghilangan batas artifisial dapat memungkinkan harga Bitcoin lebih mencerminkan nilai dasarnya.
