Suksesor Federal Reserve berbalik arah: dari "dovish setia" menjadi "reformis", apakah skenario pasar telah berubah?

Setelah bertemu dengan orang terakhir, pendapat Trump kembali berubah lagi.

Tepat ketika Wall Street hampir yakin bahwa Ketua baru Federal Reserve akan jatuh ke tangan Kevin Hassett, pertemuan terbaru Trump di Gedung Putih minggu lalu dengan mantan anggota dewan Federal Reserve, Kevin Warsh, kembali membuat taruhan ini penuh ketidakpastian.

Berbeda dengan pertemuan formal sebelumnya, setelah pertemuan kali ini, sikap Trump terhadap Warsh mengalami perubahan yang halus namun signifikan, jelas memberikan lebih banyak pengakuan kepada Warsh, bahkan dalam wawancara dengan The Wall Street Journal, Trump secara terang-terangan berkata: "Saya pikir kedua Kevin ini luar biasa", menempatkan Warsh sejajar dengan Hassett sebagai kandidat terdepan dalam daftar calon Ketua Federal Reserve.

Dari Hassett ke "pertarungan dua Kevin" antara Hassett dan Warsh, ini tidak hanya berarti perubahan personel dari "dovish loyalis" ke "reformis Federal Reserve", tetapi pada dasarnya adalah pertarungan logika likuiditas dolar AS untuk empat tahun ke depan (baca lebih lanjut di "Pratinjau Ketua Baru Federal Reserve: Hassett, Kepemilikan Coinbase, dan 'Dovish Loyalis' Trump").

Bisa dikatakan, satu kalimat Trump "semuanya luar biasa", justru menjadi "ketidakpastian besar" bagi pasar.

I. Dari "Monolog" Hassett, ke Pertarungan "Dua Kevin" Warsh

Pasar modal selalu paling jujur, di pasar prediksi Polymarket, modal yang peka telah lebih dulu menyelesaikan penetapan harga ulang untuk "drama perebutan takhta" ini.

Hingga 16 Desember saat artikel ini ditulis, di pool "Siapa Ketua Federal Reserve berikutnya" (Who will Trump nominate as Fed Chair?), peluang kemenangan Warsh telah menembus 45%, secara resmi melampaui Hassett (42%), menjadi kandidat unggulan baru.

Perlu diketahui, hanya dua minggu lalu pada awal Desember, Hassett masih memimpin dengan keunggulan lebih dari 80%, sementara saat itu peluang Warsh dan "pelari pendamping" lainnya hanya satu digit ( pembaruan: hingga 17 Desember, Hassett kembali menyalip Warsh, dengan 53% berbanding 27% kembali menjadi pemimpin ).

Lalu apa yang sebenarnya terjadi sehingga situasi yang awalnya jelas tiba-tiba berbalik? Setelah menelusuri informasi publik, kenaikan mendadak Warsh dan "kehilangan dukungan" Hassett kemungkinan besar berasal dari detail "satu maju satu mundur" di antara keduanya.

Pertama, alasan utama Warsh bisa menyalip adalah karena ia memiliki jaringan hubungan inti yang langsung ke lingkaran dalam Trump.

Sebenarnya dibandingkan dengan status Hassett sebagai "staf", hubungan pribadi Warsh dengan Trump jauh lebih dekat, ini berkat ayah mertua Warsh—miliarder dan pewaris Estée Lauder, Ronald Lauder, yang tidak hanya menjadi donatur Trump, tetapi juga teman sekelas dan sahabat lama Trump di universitas.

Dengan dukungan hubungan ini, Warsh tidak hanya pernah memberikan saran kepada tim transisi, tetapi juga secara alami dianggap sebagai "orang sendiri" oleh Trump. Selain itu, Warsh juga merupakan teman lama Menteri Keuangan saat ini, Bessent, yang juga pernah disebut-sebut Trump sebagai calon Ketua Federal Reserve berikutnya.

Selain hubungan pribadi, Warsh juga mendapat dukungan dari "lingkaran profesional". Menurut FT yang mengutip sumber, CEO JPMorgan Jamie Dimon dalam sebuah pertemuan tertutup para raksasa manajemen aset baru-baru ini secara tegas mendukung Warsh, dan secara blak-blakan menyatakan bahwa Hassett mungkin akan menerapkan penurunan suku bunga agresif demi menyenangkan Trump, yang dapat memicu inflasi.

Ini juga sampai batas tertentu mewakili arah pilihan kalangan elit Wall Street, dan dukungan kolektif dari kalangan elit Wall Street jelas menambah peluang Warsh. Dalam pertemuan Trump dan Warsh minggu lalu, rasa saling percaya ini terkonfirmasi—Trump mengungkapkan bahwa Warsh adalah pilihan utamanya, dan menyatakan bahwa pandangan Warsh tentang kebijakan moneter "sejalan" dengannya, bahkan secara langka menyatakan bahwa Ketua berikutnya akan berkonsultasi dengannya dalam menetapkan kebijakan suku bunga, tetapi tidak harus sepenuhnya mengikuti.

Di sisi lain, Hassett yang awalnya berada di posisi aman, tampaknya melakukan kesalahan taktis: sebelum secara resmi dinominasikan, ia terlalu dini mencoba menunjukkan "independensinya" kepada pasar.

Dalam beberapa pernyataan publik minggu lalu, untuk menanggapi kekhawatiran pasar obligasi tentang "kurangnya keberanian", Hassett sengaja menjaga jarak dengan Trump, misalnya ketika ditanya seberapa besar pengaruh pendapat Trump dalam keputusan Federal Reserve, ia menjawab "Tidak, pendapatnya tidak akan berpengaruh... hanya jika pendapatnya masuk akal dan didukung data, baru bisa dipertimbangkan", bahkan menambahkan "Jika tingkat inflasi naik dari 2,5% menjadi 4%, maka tidak bisa menurunkan suku bunga".

Secara objektif, pernyataan "gubernur bank sentral" yang textbook seperti ini mungkin bisa menenangkan trader obligasi, tetapi sangat mungkin membuat Trump yang sangat ingin mengendalikan segalanya menjadi marah. Menariknya, setelah pernyataan ini dipublikasikan, pertemuan Trump dan Warsh mulai diberitakan media.

Bagaimanapun, saat ini Trump membutuhkan "partner yang patuh", bukan "Powell yang suka menggurui", demi pengaturan pengendalian kebijakan moneter di masa depan, apapun niat awal Hassett, pernyataan yang terlalu cepat menjaga jarak ini kemungkinan besar sudah dicatat Trump sebagai "poin pengurang" yang serius.

II. Warsh: "Orang Dalam" yang Pernah Selangkah Lagi Menuju "Takhta Federal Reserve"

Sebenarnya, Warsh bukanlah "pendatang baru", pada masa jabatan pertama Trump, ia adalah orang yang "hampir mendapatkan segalanya, namun akhirnya gagal".

Sekarang, sedikit orang yang ingat, Powell yang kini sering dicaci Trump, justru adalah Ketua Federal Reserve yang ditunjuk langsung oleh Trump pada 2017.

Yang lebih tidak diketahui adalah, pertarungan final saat itu terjadi antara Powell dan Warsh, saat itu Warsh adalah anggota dewan termuda dalam sejarah Federal Reserve (35 tahun), juga asisten andalan Bernanke saat krisis keuangan 2008, namun akhirnya kalah oleh lobi kuat Menteri Keuangan saat itu, Mnuchin, yang mendukung Powell.

Menariknya, setelah empat tahun berlalu, Trump tampaknya sedang memperbaiki "kesalahan" masa lalu—akhir tahun lalu, The Wall Street Journal mengutip sumber yang mengatakan bahwa setelah terpilih kembali, Trump sempat mempertimbangkan menunjuk Warsh sebagai Menteri Keuangan.

Bisa dikatakan, Warsh tidak pernah lepas dari perhatian Trump, selalu "tersimpan di hati sang kaisar".

Ini juga berkat latar belakang Warsh yang hampir sempurna: "Sarjana Stanford, Doktor Hukum Harvard, mantan eksekutif Morgan Stanley, staf ekonomi inti pemerintahan Bush":

• Selama kuliah, ia mengambil jurusan ekonomi dan statistik di Stanford, lalu melanjutkan ke Harvard Law School untuk belajar hukum dan kebijakan regulasi ekonomi, serta mengambil kursus pasar modal di Harvard Business School dan MIT Sloan School of Management, tidak hanya lulusan bidang terkait, tetapi juga ahli lintas hukum, keuangan, dan regulasi;
• Setelah keluar dari dunia akademis, ia bekerja bertahun-tahun di divisi merger dan akuisisi Morgan Stanley, menjadi penasihat keuangan untuk banyak perusahaan di berbagai industri, hingga 2002 mengundurkan diri dari posisi Wakil Presiden dan Direktur Eksekutif Morgan Stanley;
• Setelah bergabung dengan pemerintahan Bush, ia menjabat sebagai Asisten Khusus Presiden untuk Kebijakan Ekonomi dan Sekretaris Eksekutif Dewan Ekonomi Nasional, khusus memberikan saran kepada Presiden dan pejabat tinggi pemerintah terkait pasar modal, perbankan, dan asuransi;

Ditambah lagi dengan latar belakang keluarga miliarder yang disebutkan di atas, tidak berlebihan untuk mengatakan bahwa selama lebih dari dua puluh tahun terakhir, dari Morgan Stanley ke Dewan Ekonomi Nasional pemerintahan Bush, hingga anggota dewan Federal Reserve, Warsh selalu aktif di lingkaran finansial papan atas dunia.

Jadi, memahami aturan main Wall Street sekaligus menjadi bagian dari lingkaran sosial inti Trump, atribut ganda inilah yang menjadi kunci Warsh bisa membalikkan keadaan melawan Hassett di saat krusial.

III. Dua "Kevin", Dua Skenario

Meski sama-sama bernama Kevin, Hassett dan Warsh menyiapkan skenario yang sangat berbeda untuk pasar.

Jika Warsh benar-benar naik, sangat kecil kemungkinan kita akan melihat "pesta pelonggaran suku bunga" ala Hassett, melainkan operasi tingkat tinggi yang secara presisi mengubah kebijakan QE dan struktur misi Federal Reserve.

Ini karena selama lima belas tahun terakhir, sebagai "penentang QE", Warsh selalu menjadi salah satu kritikus paling tajam Federal Reserve—ia beberapa kali secara terbuka mengkritik penyalahgunaan neraca Federal Reserve, bahkan pada 2010 mengundurkan diri karena keras menentang putaran kedua pelonggaran kuantitatif (QE2).

Logikanya sangat jelas dan tegas, yaitu "jika kita lebih tenang dengan mesin cetak uang, suku bunga kita sebenarnya bisa lebih rendah", ini berarti Warsh berusaha menekan ekspektasi inflasi dengan mengurangi suplai uang (QT), sehingga memberi ruang untuk menurunkan suku bunga nominal, ini adalah operasi tingkat tinggi "menukar ruang dengan waktu", bertujuan mengakhiri era "dominasi moneter" selama lima belas tahun terakhir.

Dari sudut pandang penurunan suku bunga, tahun ini Warsh juga pernah menulis artikel mengkritik Federal Reserve karena membiarkan inflasi melonjak tajam, dan menyatakan bahwa meskipun kebijakan tarif Trump diterapkan, ia akan mendukung penurunan suku bunga lagi, jadi menurut simulasi Deutsche Bank, jika Warsh menjabat, Federal Reserve mungkin akan mengeluarkan kombinasi unik, yaitu di satu sisi menurunkan suku bunga sesuai keinginan Trump, di sisi lain secara agresif mengurangi neraca (QT).

Selain itu, berbeda dengan Powell yang mencoba menyesuaikan ekonomi secara halus, Warsh berpendapat Federal Reserve "semakin sedikit campur tangan semakin baik", ia percaya "panduan ke depan hampir tidak berguna di masa normal", dan mengkritik Federal Reserve atas "perluasan misi" dalam isu iklim, inklusi, dan lain-lain, serta menegaskan Federal Reserve dan Departemen Keuangan harus menjalankan tugas masing-masing, yaitu Federal Reserve mengelola suku bunga, Departemen Keuangan mengelola akun fiskal.

Tentu saja, meski kritiknya tajam, pada dasarnya Warsh tetap seorang "reformis" bukan "revolusioner", untuk masa depan Federal Reserve ia mengusulkan "Restorasi", yaitu mempertahankan struktur inti, tetapi menghapus kebijakan salah selama sepuluh tahun terakhir, jadi jika ia memimpin, Federal Reserve akan kembali ke misi utamanya, menjaga nilai mata uang dan stabilitas harga, bukan membebankan kebijakan moneter dengan tugas-tugas yang seharusnya menjadi tanggung jawab fiskal.

Secara keseluruhan, Federal Reserve yang dipimpin Warsh kemungkinan akan mempersempit cakupan kebijakan, dan secara bertahap menormalkan neraca seiring waktu.

Namun, bagi Crypto dan saham teknologi AS yang terbiasa dengan "pemberian" likuiditas, naiknya Warsh memang menjadi tantangan besar dalam jangka pendek, karena baginya likuiditas tak terbatas bukan hanya racun, tapi juga sesuatu yang harus "dihancurkan".

Tetapi dalam jangka panjang, Warsh mungkin justru "sekutu sejati"—ini karena ia sangat mendukung pasar bebas dan deregulasi, serta sangat optimis terhadap prospek ekonomi AS, percaya bahwa AI dan deregulasi akan membawa ledakan produktivitas seperti tahun 1980-an, dan juga salah satu pejabat tinggi yang benar-benar berinvestasi di Crypto (Basis dan perusahaan pengelola indeks kripto Bitwise), bisa dibilang "paham industri".

Ini jelas meletakkan dasar bagi kenaikan sehat aset keuangan setelah "de-bubble" dalam jangka panjang.

Tentu saja, Warsh dan Trump tidak sepenuhnya sejalan, risiko terbesar ada pada kebijakan perdagangan. Warsh adalah pendukung setia perdagangan bebas, pernah secara terbuka mengkritik rencana tarif Trump yang bisa menyebabkan "isolasionisme ekonomi", meski baru-baru ini ia menyatakan "meski tarif dinaikkan tetap akan mendukung penurunan suku bunga", namun duri ini tetap ada.

Bagaimana menyeimbangkan antara "mempertahankan kredibilitas dolar" dan "memenuhi kebutuhan tarif/penurunan suku bunga Trump" akan menjadi ujian terbesar baginya ke depan.

Penutup: Hanya Ada Satu Sutradara Utama

Singkatnya, inti dari "pertarungan dua Kevin" ini adalah pilihan dua jalur pasar.

Memilih Hassett, berarti pesta likuiditas, Federal Reserve yang mengikuti arahan Gedung Putih kemungkinan besar akan menjadi pendukung pasar saham, dalam jangka pendek Nasdaq dan BTC bisa melesat ke bulan, tetapi harganya adalah inflasi jangka panjang yang tak terkendali dan runtuhnya kredibilitas dolar lebih lanjut.

Memilih Warsh, kemungkinan besar akan menghadirkan reformasi seperti operasi bedah, dalam jangka pendek pasar mungkin akan merasakan "gejala putus zat" akibat pengetatan likuiditas, tetapi dengan dukungan "deregulasi" dan "kebijakan moneter yang sehat", modal jangka panjang dan bankir Wall Street akan lebih tenang.

Tetapi siapapun yang akhirnya menang, satu fakta tidak akan berubah: pada 2020, Trump hanya bisa memaki Powell di Twitter; sementara pada 2025, Trump yang kembali dengan kemenangan telak, tidak lagi puas hanya menjadi penonton.

Pemeran utamanya mungkin Hassett atau Warsh, mungkin menentukan arah cerita, tetapi sutradara utama drama ini sudah sepenuhnya menjadi Trump.