Menafsirkan Laporan CoinShares 2026: Mengucapkan Selamat Tinggal pada Narasi Spekulatif, Menyambut Tahun Utilitas

Original Title: Outlook 2026 The year utility wins

Original Source: CoinShares

Original Translation: Deep Tide TechFlow

Menjelang akhir tahun, berbagai institusi telah merilis laporan tinjauan akhir tahun dan prospek tahun depan.

Sesuai prinsip TL;DR, kami juga mencoba merangkum dan mengekstrak poin-poin kunci dari berbagai laporan panjang tersebut secara cepat.

Laporan ini berasal dari CoinShares, sebuah perusahaan manajemen investasi aset digital terkemuka di Eropa yang didirikan pada tahun 2014, berkantor pusat di London, Inggris, dan Paris, Prancis, dengan aset yang dikelola melebihi $6 miliar.

Laporan sepanjang 77 halaman ini berjudul "Outlook 2026: The Year Utility Wins" membahas topik utama seperti fundamental makroekonomi, arus utama Bitcoin, kebangkitan DeFi, persaingan platform smart contract, evolusi lanskap regulasi, serta memberikan analisis mendalam pada area seperti stablecoin, tokenisasi aset, prediction market, transisi penambangan, venture capital, dan lain-lain.

Berikut adalah ringkasan inti dari laporan ini yang telah kami destilasi:

1. Tema Inti: Datangnya Tahun Utility

Tahun 2025 merupakan tahun penting bagi industri aset digital, dengan Bitcoin mencapai titik tertinggi sepanjang masa, beralih dari industri yang didorong spekulasi menjadi industri yang didorong oleh utilitas.

Tahun 2026 diperkirakan akan menjadi "tahun kemenangan utilitas", di mana aset digital tidak lagi berupaya menggantikan sistem keuangan tradisional, melainkan meningkatkan dan memodernisasi sistem yang ada.

Poin utama laporan ini adalah bahwa tahun 2025 menandai pergeseran tegas aset digital dari spekulasi ke utilitas, dan tahun 2026 akan menjadi tahun kunci untuk mempercepat transformasi ini.

Aset digital tidak lagi berupaya membangun sistem keuangan paralel, melainkan meningkatkan dan memodernisasi sistem keuangan tradisional yang ada. Blockchain publik, likuiditas institusional, struktur pasar yang diatur, dan integrasi kasus penggunaan ekonomi riil berkembang lebih cepat dari ekspektasi optimis.

2. Fundamental Makroekonomi dan Prospek Pasar

Lingkungan Ekonomi: Soft Landing di Atas Es Tipis

Prospek Pertumbuhan: Ekonomi pada tahun 2026 mungkin terhindar dari resesi, namun pertumbuhannya lambat dan rapuh. Inflasi terus mereda namun belum cukup tegas, gangguan tarif dan rekonfigurasi rantai pasokan membuat inflasi inti tetap pada level tertinggi sejak awal 1990-an.

Kebijakan The Fed: Pemotongan suku bunga secara hati-hati diperkirakan, dengan target suku bunga mungkin turun ke kisaran pertengahan 3%, namun prosesnya akan lambat. Ingatan The Fed terhadap lonjakan inflasi tajam pada 2022 masih segar, dan mereka enggan melakukan perubahan cepat.

Tiga Analisis Skenario:

· Skenario Optimis: Soft landing + Kejutan produktivitas, Bitcoin bisa melonjak di atas $150.000

· Skenario Dasar: Ekspansi lambat, rentang perdagangan Bitcoin $110.000-$140.000

· Skenario Bear Market: Resesi atau stagflasi, Bitcoin bisa turun ke kisaran $70.000-$100.000

Erosi Lambat Status Cadangan Dolar

Pangsa dolar AS dalam cadangan devisa global telah turun dari 70% pada tahun 2000 menjadi kisaran pertengahan 50% saat ini. Bank sentral negara berkembang mendiversifikasi alokasi mereka, meningkatkan kepemilikan aset seperti Renminbi dan emas. Hal ini menciptakan angin penopang struktural bagi Bitcoin sebagai penyimpan nilai non-sovereign.

III. Proses Arus Utama Bitcoin di AS

Pada tahun 2025, AS mencapai beberapa terobosan penting, termasuk:

· Persetujuan dan peluncuran ETF spot Bitcoin

· Pembentukan pasar opsi ETF papan atas

· Penghapusan pembatasan rencana pensiun

· Penerapan aturan akuntansi nilai wajar untuk perusahaan

· Pemerintah AS menetapkan Bitcoin sebagai cadangan strategis

Adopsi Institusional Masih di Tahap Awal

Meski hambatan struktural telah dihapus, adopsi nyata masih dibatasi oleh proses keuangan tradisional dan perantara. Saluran manajemen kekayaan, penyedia rencana pensiun, tim kepatuhan perusahaan, dan lainnya masih beradaptasi secara bertahap.

Ekspektasi Tahun 2026

Kemajuan sektor swasta diantisipasi: empat perusahaan broker besar memungkinkan alokasi ETF Bitcoin, setidaknya satu penyedia 401(k) besar mengizinkan alokasi Bitcoin, setidaknya dua perusahaan S&P 500 memegang Bitcoin, setidaknya dua bank kustodian besar menawarkan layanan kustodi langsung, dan lain-lain.

IV. Risiko Penambang dan Kepemilikan Korporasi

Pertumbuhan Cepat Kepemilikan Korporasi

Dari 2024 hingga 2025, kepemilikan Bitcoin perusahaan publik meningkat dari 266.000 koin menjadi 1.048.000 koin, dengan total nilai naik dari $11,7 miliar menjadi $90,7 miliar. MicroStrategy (MSTR) menyumbang 61% dari jumlah ini, dengan 10 perusahaan teratas menguasai 84%.

Risiko Tekanan Jual

Strategi menghadapi dua risiko utama:

· Ketidakmampuan mendanai utang abadi dan kewajiban arus kas (arus kas tahunan mendekati $6,8 miliar)

· Risiko refinancing (obligasi terbaru jatuh tempo pada September 2028)

Jika mNAV mendekati 1x atau refinancing dengan suku bunga nol tidak memungkinkan, penjualan Bitcoin mungkin diperlukan, memicu siklus buruk.

Pasar Opsi dan Penurunan Volatilitas

Perkembangan pasar opsi IBIT telah mengurangi volatilitas Bitcoin, menandakan kematangan. Namun, penurunan volatilitas dapat melemahkan permintaan obligasi konversi, memengaruhi daya beli korporasi. Titik balik penurunan volatilitas terjadi pada musim semi 2025.

5. Perbedaan Lanskap Regulasi

UE: Kejelasan MiCA

UE memiliki kerangka hukum aset kripto paling komprehensif di dunia, mencakup penerbitan, kustodi, perdagangan, dan stablecoin. Namun, pada 2025, kendala koordinasi terungkap, dan beberapa otoritas regulasi nasional mungkin menantang paspor lintas batas.

AS: Inovasi dan Fragmentasi

AS, dengan pasar modal terdalam dan ekosistem venture capital yang matang, telah mendapatkan momentum kembali. Namun, regulasi tetap terfragmentasi di berbagai lembaga seperti SEC, CFTC, dan The Fed. Legislasi stablecoin (GENIUS Act) telah disahkan, namun implementasinya masih berlangsung.

Asia: Menuju Regulasi Prudent

Wilayah seperti Hong Kong, Jepang, dan lainnya sedang memajukan persyaratan modal dan likuiditas kripto Basel III, sementara Singapura mempertahankan rezim lisensi berbasis risiko. Asia membentuk kelompok regulasi yang lebih koheren dengan fokus pada standar berbasis risiko dan penyelarasan perbankan.

Kebangkitan Hybrid Finance

Infrastruktur dan Lapisan Penyelesaian

Stablecoin: Ukuran pasar melebihi $300 miliar, dengan Ethereum memegang pangsa terbesar dan Solana tumbuh paling cepat. GENIUS Act mengharuskan penerbit patuh untuk memegang cadangan US Treasury, menciptakan permintaan baru untuk obligasi Treasury.

Decentralized Exchange: Volume perdagangan bulanan melebihi $600 miliar, dengan Solana memproses $400 miliar volume perdagangan harian.

Tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA)

Total nilai aset yang ditokenisasi meningkat dari $150 miliar pada awal 2025 menjadi $350 miliar. Pertumbuhan tercepat tokenisasi terjadi pada kredit privat dan obligasi US Treasury, dengan token emas melebihi $1,3 miliar. BlackRock BUIDL Fund secara signifikan memperluas basis asetnya, dan JPMorgan Chase telah meluncurkan JPMD tokenized deposits di Base.

Aplikasi On-Chain Penghasil Pendapatan

Semakin banyak protokol menghasilkan pendapatan tahunan miliaran dolar dan mendistribusikannya kepada pemegang token. Hyperliquid menggunakan 99% pendapatannya untuk pembelian kembali token harian, sementara Uniswap dan Lido telah meluncurkan mekanisme serupa. Ini menandai pergeseran token dari aset spekulatif murni menjadi aset quasi-ekuitas.

Tujuh, Dominasi Stablecoin dan Adopsi Korporasi

Konsentrasi Pasar

Tether (USDT) memegang 60% pasar stablecoin, sementara Circle (USDC) memegang 25%. Pendatang baru seperti PYUSD dari PayPal menghadapi tantangan akibat efek jaringan, sehingga sulit menggoyang duopoli.

Ekspektasi Adopsi Korporasi di 2026

Pemroses Pembayaran: Entitas seperti Visa, Mastercard, dan Stripe memiliki keunggulan struktural dan dapat beralih ke penyelesaian stablecoin tanpa mengubah pengalaman front-end.

Bank: JPM Coin dari JPMorgan Chase menunjukkan prospek, dengan Siemens melaporkan penghematan FX hingga 50% dan waktu penyelesaian berkurang dari hari menjadi detik.

Platform E-commerce: Shopify telah mulai menerima USDC untuk checkout, sementara pembayaran vendor stablecoin sedang diuji coba di pasar Asia dan Amerika Latin.

Dampak Pendapatan

Penerbit stablecoin menghadapi risiko penurunan suku bunga: Jika suku bunga The Fed turun ke 3%, penerbit stablecoin harus menerbitkan tambahan $887 miliar stablecoin untuk mempertahankan pendapatan bunga saat ini.

Delapan, Analisis Lanskap Kompetitif Platform Bursa dengan Model Lima Kekuatan Porter

Kompetitor Eksisting: Persaingan sangat ketat dan meningkat, dengan tarif biaya turun ke basis poin satu digit rendah.

Ancaman Pendatang Baru: Institusi keuangan tradisional seperti Morgan Stanley E*TRADE dan JPMorgan Chase bersiap memasuki ruang ini, namun dalam jangka pendek akan bergantung pada mitra.

Kekuatan Tawar Pemasok: Penerbit stablecoin (seperti Circle) meningkatkan kontrol mereka melalui mainnet Arc. Perjanjian pembagian pendapatan antara Coinbase dan Circle untuk USDC sangat penting.

Kekuatan Tawar Pelanggan: Klien institusional menyumbang lebih dari 80% volume perdagangan Coinbase dan memiliki kekuatan tawar yang kuat. Pengguna ritel sensitif terhadap harga.

Ancaman Substitusi: Decentralized exchange seperti Hyperliquid, prediction market seperti Polymarket, dan derivatif kripto CME menjadi pesaing.

Konsolidasi industri diperkirakan akan mempercepat pada 2026, dengan platform perdagangan dan bank besar mengakuisisi pelanggan, lisensi, dan infrastruktur melalui merger dan akuisisi.

IX. Persaingan Platform Smart Contract

Ethereum: Dari Sandbox ke Infrastruktur Institusional

Ethereum telah mencapai skalabilitas melalui roadmap Rollup-centric, dengan throughput Layer-2 meningkat dari 200 TPS setahun lalu menjadi 4800 TPS. Validator mendorong peningkatan batas Gas pada lapisan dasar. ETF spot Ethereum AS telah menarik sekitar $13 miliar arus masuk.

Di ranah tokenisasi institusional, BlackRock BUIDL Fund dan JPMorgan JPMD menunjukkan potensi Ethereum sebagai platform kelas institusi.

Solana: Paradigma Kinerja Tinggi

Solana menonjol dengan lingkungan eksekusi single-threaded yang sangat dioptimalkan, mewakili sekitar 7% dari total TVL DeFi. Pasokan stablecoin telah melampaui $12 miliar (naik dari $1,8 miliar pada Januari 2024), proyek RWA berkembang, dan BlackRock BUIDL meningkat dari $25 juta pada September menjadi $250 juta.

Pembaruan teknis meliputi klien Firedancer dan jaringan komunikasi validator DoubleZero. ETF spot yang diluncurkan pada 28 Oktober telah menarik arus masuk bersih $382 juta.

Rantai Kinerja Tinggi Lainnya

Layer-1 generasi berikutnya seperti Sui, Aptos, Sei, Monad, dan Hyperliquid bersaing melalui diferensiasi arsitektur. Hyperliquid fokus pada perdagangan derivatif, menangkap lebih dari sepertiga total pendapatan blockchain. Namun, fragmentasi pasar signifikan, dengan kompatibilitas EVM menjadi keunggulan kompetitif.

Sepuluh, Transformasi Industri Penambangan menjadi Pusat HPC (High-Performance Computing)

Ekspansi 2025

Hash rate penambang publik tumbuh sebesar 110 EH/s, terutama didorong oleh Bitdeer, HIVE Digital, dan Iris Energy.

Transformasi HPC

Penambang mengumumkan kontrak HPC senilai $650 miliar, dengan ekspektasi bahwa pada akhir 2026, pendapatan penambangan Bitcoin sebagai bagian akan turun dari 85% menjadi di bawah 20%. Operasi bisnis HPC akan mencapai margin laba 80-90%.

Model Penambangan Masa Depan

Penambangan masa depan diperkirakan akan didominasi oleh model berikut: produsen ASIC, penambangan modular, penambangan intermiten (berdampingan dengan HPC), dan penambangan negara berdaulat. Dalam jangka panjang, penambangan mungkin akan kembali ke operasi terdesentralisasi skala kecil.

Sebelas, Tren Venture Capital

Pemulihan 2025

Pendanaan venture crypto mencapai $188 miliar, melampaui total tahun 2024 ($165 miliar). Didominasi oleh transaksi besar: Polymarket menerima investasi strategis $20 miliar (ICE), Stripe Tempo menerima $5 miliar, dan Kalshi menerima $3 miliar.

Empat Tren Utama di 2026

Tokenisasi RWA: SPAC Securitize, pendanaan Seri A $50 juta Agora, dan lainnya menunjukkan minat institusi.

Integrasi AI dengan Crypto: Aplikasi seperti agen AI dan antarmuka perdagangan bahasa alami semakin cepat.

Platform Investasi Ritel: Platform investasi malaikat terdesentralisasi seperti Echo (diakuisisi Coinbase seharga $375 juta) dan Legion sedang naik daun.

Infrastruktur Bitcoin: Proyek terkait Layer-2 dan Lightning Network semakin mendapat perhatian.

Dua Belas, Kebangkitan Prediction Market

Selama periode pemilu AS 2024, Polymarket mencatat volume perdagangan mingguan melebihi $800 juta, dengan aktivitas pasca pemilu tetap kuat. Akurasi prediksinya telah tervalidasi: peristiwa dengan probabilitas 60% terjadi sekitar 60% waktu, dan peristiwa dengan probabilitas 80% terjadi sekitar 77-82% waktu.

Pada Oktober 2025, ICE melakukan investasi strategis hingga $2 miliar di Polymarket, menandakan pengakuan institusi keuangan arus utama. Volume perdagangan mingguan diperkirakan akan melampaui $2 miliar pada 2026.

Tiga Belas, Poin Penting

Percepatan Kematangan: Aset digital bertransisi dari didorong spekulasi ke nilai utilitas dan arus kas, membuat token semakin mirip aset ekuitas.

Kebangkitan Hybrid Finance: Konvergensi blockchain publik dan sistem keuangan tradisional tidak lagi teoritis, namun terlihat melalui pertumbuhan kuat stablecoin, aset tokenisasi, dan aplikasi on-chain.

Peningkatan Kejelasan Regulasi: US GENIUS Act, EU MiCA, dan kerangka regulasi prudensial Asia meletakkan dasar bagi adopsi institusional.

Adopsi Institusional Bertahap: Meski hambatan struktural telah dihapus, adopsi nyata akan memakan waktu beberapa tahun, dan 2026 akan menjadi tahun kemajuan bertahap bagi sektor swasta.

Mengubah Lanskap Kompetitif: Ethereum tetap dominan namun menghadapi tantangan dari rantai kinerja tinggi seperti Solana, dengan kompatibilitas EVM menjadi keunggulan utama.

Risiko dan Peluang Berdampingan: Konsentrasi kepemilikan korporasi yang tinggi membawa risiko penjualan besar-besaran, namun tokenisasi institusional, adopsi stablecoin, prediction market, dan area baru lainnya menawarkan potensi pertumbuhan signifikan.

Secara keseluruhan, tahun 2026 akan menjadi tahun penting bagi aset digital, bergerak dari pinggiran ke arus utama, dari spekulasi ke utilitas, dan dari fragmentasi ke integrasi.