Keputusan suku bunga yang disetujui dengan suara 9 banding 3 menggambarkan tarik ulur sengit di internal Federal Reserve antara inflasi yang membandel dan risiko ketenagakerjaan, di mana keseimbangan kebijakan kembali condong ke arah penurunan suku bunga preventif akibat perubahan data yang halus.
Federal Reserve memutuskan untuk menurunkan kisaran target suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin menjadi 3,50%-3,75% dengan hasil 9 suara setuju dan 3 suara menolak. Ini merupakan penurunan suku bunga ketiga berturut-turut sejak September tahun ini.
Bersamaan dengan keputusan suku bunga, diumumkan pula operasi neraca penting: Federal Reserve mengumumkan akan membeli obligasi pemerintah AS senilai 40 miliar dolar dalam 30 hari mulai 12 Desember, guna menjaga pasokan cadangan yang memadai.
I. Inti Keputusan: Penurunan Suku Bunga Preventif dan Penyesuaian Kata-kata yang Halus
● Federal Reserve melakukan perubahan kecil namun penting dalam pernyataan kebijakan terkait kondisi ekonomi. Pernyataan tersebut menyebutkan "aktivitas ekonomi berkembang dengan laju moderat", sekaligus mengakui "pertumbuhan lapangan kerja melambat sejak awal tahun ini, dan tingkat pengangguran naik hingga September".
Dibandingkan dengan pernyataan sebelumnya, kali ini dihapuskan deskripsi tentang tingkat pengangguran yang "rendah", yang mencerminkan perubahan nyata di pasar tenaga kerja.
● Dalam hal inflasi, Federal Reserve mengakui bahwa "inflasi telah meningkat sejak awal tahun dan masih berada pada tingkat yang tinggi". Pernyataan ini mempertahankan kewaspadaan terhadap tekanan inflasi, sejalan dengan data inflasi inti 2,8% pada bulan September.
● Terkait jalur kebijakan ke depan, pernyataan tersebut menambahkan panduan baru, menyatakan bahwa dalam menilai "besaran dan waktu" penyesuaian lebih lanjut, akan secara cermat mengevaluasi data terbaru, perubahan prospek ekonomi, dan keseimbangan risiko. Perubahan kata-kata ini mengisyaratkan fleksibilitas yang lebih besar dalam kebijakan Federal Reserve ke depan.
II. Pertarungan Internal: Perbedaan Kebijakan di Balik Suara 9 banding 3
● Hasil pemungutan suara pada pertemuan kali ini menunjukkan perbedaan pendapat yang jelas. Sembilan anggota mendukung penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin, sementara tiga anggota memberikan suara menolak.
● Di antara pihak yang menolak, Gubernur Stephen Milan mengusulkan penurunan suku bunga yang lebih besar, yakni langsung sebesar 50 basis poin. Presiden Federal Reserve Chicago, Austin Goolsbee, dan Presiden Federal Reserve Kansas City, Jeffrey Schmid, menolak penurunan suku bunga apa pun dan ingin mempertahankan suku bunga tetap.
● Ini adalah pertama kalinya sejak 2019, tiga pejabat memberikan suara menolak dalam satu pertemuan FOMC. Perbedaan ini menyoroti perbedaan penilaian risiko ekonomi di internal Federal Reserve: satu pihak lebih khawatir tentang melemahnya pasar tenaga kerja, sementara pihak lain lebih fokus pada tekanan inflasi yang membandel.
III. Analisis Dot Plot: Prediksi Jalur Suku Bunga 2026-2027
Berdasarkan dot plot terbaru, ekspektasi pejabat Federal Reserve terhadap jalur suku bunga tahun 2026 menunjukkan perbedaan yang jelas.
● Dot plot menunjukkan, dari 19 anggota FOMC, 4 orang memperkirakan suku bunga tetap di kisaran 3,50%-3,75%, 4 orang mendukung penurunan 25 basis poin, dan 4 orang mendukung penurunan 50 basis poin. Tiga orang memperkirakan suku bunga turun di bawah 3%, dan tiga orang lainnya bahkan memperkirakan kenaikan 25 basis poin.
● Meski ada perbedaan, prediksi median menunjukkan para pejabat memperkirakan penurunan suku bunga 25 basis poin masing-masing pada 2026 dan 2027. Ini berarti, dari level saat ini, pada akhir 2027 suku bunga bisa turun ke kisaran 3,00%-3,25%.
IV. Ekspansi Teknis Neraca: Substansi Rencana Pembelian Obligasi 40 Miliar Dolar
● Selain keputusan penurunan suku bunga, Federal Reserve juga mengumumkan operasi neraca penting. Komite menilai "saldo cadangan telah turun ke tingkat yang memadai", sehingga memutuskan untuk memulai pembelian obligasi pemerintah AS jangka pendek.
● Pembelian bulan pertama ditetapkan sebesar 40 miliar dolar, dan dalam beberapa bulan ke depan kemungkinan akan tetap tinggi untuk meredakan tekanan pasar uang. Powell menekankan dalam konferensi pers bahwa operasi ini "semata-mata untuk menjaga pasokan cadangan yang memadai" dan tidak terkait dengan sikap kebijakan moneter.
● Operasi ini menandai penyesuaian penting dalam kerangka pelaksanaan kebijakan moneter Federal Reserve. Hanya dua minggu lalu, Federal Reserve baru saja mengakhiri kebijakan pengetatan kuantitatif (QT) selama tiga tahun, dengan membiarkan obligasi jatuh tempo tanpa diperpanjang untuk mengurangi neraca.
V. Prospek Ekonomi: Revisi Naik Ekspektasi Pertumbuhan dan Penurunan Prediksi Inflasi
● Dalam hal proyeksi ekonomi, pejabat Federal Reserve lebih optimis terhadap pertumbuhan tahun 2026 dan sedikit menurunkan prediksi inflasi.
● Berdasarkan proyeksi terbaru, para pejabat menaikkan ekspektasi median pertumbuhan PDB tahun 2026 dari 1,8% pada September menjadi 2,3%, menunjukkan kepercayaan yang lebih besar terhadap ketahanan ekonomi.
● Untuk ekspektasi inflasi, median proyeksi tingkat inflasi pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) pada akhir 2026 diturunkan dari 2,6% pada September menjadi 2,4%, namun masih di atas target jangka panjang 2%. Penyesuaian ini mencerminkan ekspektasi Federal Reserve bahwa inflasi akan menurun secara bertahap, namun mengakui proses penurunan mungkin berjalan lambat.
VI. Latar Belakang Kebijakan: Lingkungan Data yang Kompleks dan Tekanan Eksternal
● Keputusan kebijakan kali ini diambil di tengah lingkungan data ekonomi yang kompleks dan tekanan eksternal. Tingkat pengangguran telah naik dari 4,1% pada Juni menjadi 4,4% pada September, sementara tingkat inflasi tetap tinggi di 2,8%.
● Penutupan pemerintahan semakin mempersulit prospek kebijakan, menyebabkan rilis beberapa data ekonomi penting tertunda. Ketidaklengkapan data ini menambah kesulitan pengambilan keputusan Federal Reserve.
● Tekanan politik eksternal juga meningkat. Presiden Trump telah menyatakan bahwa ia telah memutuskan siapa yang akan menggantikan Powell sebagai Ketua Federal Reserve setelah masa jabatannya berakhir pada Mei 2026, dan mengisyaratkan akan mengumumkan kandidat secara resmi pada awal tahun depan. Gedung Putih sebelumnya beberapa kali mengkritik Federal Reserve karena menurunkan suku bunga terlalu lambat, memicu kekhawatiran publik tentang apakah independensi bank sentral terancam.
VII. Dampak Pasar: Dari Manajemen Ekspektasi ke Operasi Nyata
● Kombinasi kebijakan Federal Reserve kali ini—penurunan suku bunga preventif dan ekspansi teknis neraca—akan berdampak ganda pada pasar. Keputusan penurunan suku bunga sendiri sudah diantisipasi pasar secara luas, namun tingkat perbedaan internal melebihi ekspektasi sebagian investor.
● Dalam hal operasi neraca, Federal Reserve berencana mempertahankan skala pembelian yang tinggi pada tahap awal, kemudian menyesuaikan sesuai perubahan permintaan musiman. Powell memperkirakan, setelah puncak musim pelaporan pajak pada April 2026, jumlah pembelian obligasi bulanan bisa turun menjadi antara 20 hingga 25 miliar dolar (UTC+8).
● Pengaturan ini mencerminkan pelajaran yang diambil Federal Reserve dari gejolak pasar repo tahun 2019. Saat itu, karena pengetatan kuantitatif berlangsung terlalu lama, pasar suku bunga jangka pendek mengalami volatilitas tajam, memaksa Federal Reserve melakukan intervensi darurat.
Setelah keputusan diumumkan, tiga indeks utama saham AS berfluktuasi tajam di tengah sesi. Pasar sedang mencerna ketidakpastian jalur suku bunga dan sinyal ganda dari ekspansi neraca.
Perbedaan mendalam yang terungkap dalam dot plot mengisyaratkan bahwa setiap langkah Federal Reserve ke depan kemungkinan akan disertai perdebatan internal yang sengit. Menjelang musim pelaporan pajak April 2026, skala pembelian obligasi bulanan mungkin turun dari 40 miliar dolar menjadi 20-25 miliar dolar (UTC+8), namun "ekspansi teknis neraca" ini secara substansial telah menyuntikkan likuiditas ke pasar.
Presiden Federal Reserve New York, Williams, pernah mengakui bahwa menilai apakah pasar memiliki "cadangan yang memadai" adalah "ilmu yang tidak pasti". Di persimpangan ini, setiap langkah Federal Reserve bagaikan berlayar hati-hati di perairan yang belum diketahui.
