Narasi "plumbing" baru XRP mengungkap pergeseran valuasi yang sepenuhnya diabaikan oleh sebagian besar spekulan ritel

Selama bertahun-tahun, identitas pasar XRP dibentuk oleh dinamika yang mendefinisikan era awal kripto: spekulasi yang didorong oleh ritel, ketidakpastian regulasi, dan keyakinan yang bertahan lama bahwa infrastruktur blockchain dapat menggantikan infrastruktur perbankan yang telah ada selama puluhan tahun.

Narasi tersebut bersifat volatil, penuh pertentangan, dan sangat siklikal karena kinerja XRP naik turun mengikuti berita pengadilan dan gelombang sentimen, bukan adopsi yang terukur.

Namun, seiring berakhirnya tahun 2025, kerangka berpikir yang berbeda mulai muncul.

Alih-alih dipandang sebagai peserta lain dalam ekosistem L1 kripto yang kompetitif, XRP semakin dievaluasi melalui lensa infrastruktur penyelesaian.

Ini adalah narasi yang berakar bukan pada apresiasi token atau ekspansi ekosistem, melainkan pada apakah XRP dapat berfungsi sebagai bagian dari tumpukan likuiditas dan pesan di mana dolar yang ditokenisasi akhirnya bergerak.

Laporan baru dari Digital Asset Solutions (DAS) memperjelas pergeseran ini. Perusahaan tersebut berpendapat bahwa ekosistem Ripple, yang diperkuat oleh stablecoin yang diatur, alat institusional yang semakin matang, dan latar kebijakan yang lebih stabil, kini memposisikan dirinya berdekatan dengan SWIFT dan jaringan perbankan koresponden, bukan Ethereum atau Solana.

Meskipun analisis tersebut tidak mengklaim bahwa XRP telah sepenuhnya melakukan transisi ini, mereka berpendapat bahwa pasar mulai memperhitungkan kemungkinan tersebut.

Jadi, pergeseran kerangka berpikir ini memang halus namun signifikan, karena pertanyaannya bukan lagi apakah XRP akan menggantikan uang. Pertanyaan sekarang adalah apakah XRP dapat menjadi bagian dari infrastruktur yang menggerakkan uang tersebut.

Kejelasan kebijakan dan kematangan produk mendorong perubahan narasi XRP

Pemicu paling jelas untuk pergeseran narasi ini adalah keselarasan antara kebijakan AS dan arsitektur produk Ripple.

GENIUS Act, yang disahkan menjadi undang-undang pada bulan Juli, menetapkan rezim federal pertama untuk stablecoin pembayaran. Persyaratannya berupa dukungan cadangan penuh, pengawasan ketat, dan mekanisme penebusan yang transparan mengubah stablecoin dari zona abu-abu regulasi menjadi instrumen penyelesaian yang memenuhi syarat untuk korporasi dan, pada akhirnya, institusi keuangan.

Stablecoin RLUSD milik Ripple sangat sesuai dengan kerangka tersebut. Diluncurkan pada akhir 2024 dan disimpan oleh BNY Mellon, RLUSD telah tumbuh secara stabil hingga sekitar $1,3 miliar dalam pasokan. Investor institusional melihat ini sebagai kali pertama Ripple dapat menghadirkan aset yang dipatok fiat yang berada dengan nyaman dalam batas regulasi.

Pada saat yang sama, penyelesaian kasus SEC yang telah lama berlangsung pada bulan Agustus menghilangkan hambatan struktural yang membuat XRP tidak masuk dalam daftar banyak institusi. XRP kini menjadi salah satu dari sedikit aset digital dengan klasifikasi yang jelas dalam perdagangan sekunder.

Pergeseran kebijakan ini tercermin dalam perilaku pasar. ETF XRP spot AS yang diluncurkan di akhir tahun telah menarik hampir $1 miliar dana masuk, menurut data SoSo Value.

Skalanya memang masih kecil dibandingkan dengan Bitcoin atau Ethereum. Namun, audiensnya sangat berbeda: aliran dana berasal dari pengalokasi yang tidak dapat menyentuh token yang tidak terdaftar tetapi dapat memegang produk yang diperdagangkan di bursa dan sepenuhnya diatur.

Sementara itu, Ripple juga telah memperkuat kapabilitas institusionalnya.

Melalui serangkaian akuisisi, termasuk perusahaan kustodian Palisade, broker utama global Hidden Road (sekarang Ripple Prime), dan penyedia infrastruktur lainnya, perusahaan telah membangun seperangkat alat yang menyerupai tumpukan struktur pasar tradisional.

Perkembangan ini tidak menjamin penggunaan XRP, tetapi menciptakan platform yang lebih kredibel bagi perusahaan untuk menguji penyelesaian on-chain.

Jika digabungkan, pergeseran ini membantu menjelaskan mengapa pelaku pasar mulai memandang XRP bukan sebagai aset spekulatif, melainkan sebagai komponen utilitas potensial dalam arsitektur pembayaran yang lebih luas.

Model nilai yang berbeda

Jika XRP sedang bertransisi menjadi infrastruktur keuangan, asumsi yang mendasari penilaiannya juga harus bergeser.

Metrik kripto tradisional, seperti aktivitas pengembang, volume NFT, dan persaingan L1, tidak cocok untuk aset yang dirancang hanya untuk dipegang selama beberapa detik saja.

Alih-alih, nilai XRP terkait dengan ekonomi koridor, termasuk throughput transaksi, kedalaman likuiditas, efisiensi penemuan jalur, dan kemampuan untuk memperkecil spread FX.

Di sinilah “Two-Asset Stack” menjadi sentral.

Stern Drew, sebuah perusahaan riset kripto, menyatakan bahwa RLUSD berfungsi sebagai jangkar fiat; XRP bertindak sebagai aset jembatan netral yang bergerak di antara rel. Penyelesaian XRP Ledger yang cepat dan deterministik memungkinkan desain ini, dan model konsensus federasinya menawarkan prediktabilitas yang diprioritaskan oleh tim treasury.

Sementara itu, tesis ini tidak tanpa tantangan.

Stablecoin secara teori dapat menggantikan kebutuhan akan aset jembatan jika likuiditas global terkonsolidasi di sekitar beberapa penerbit yang diatur dengan baik atau deposit tokenisasi yang didukung bank. Dalam dunia seperti itu, transfer stablecoin-ke-stablecoin mungkin mendominasi, mengurangi peran XRP sebagai perantara.

Selain itu, risiko tersebut diperbesar oleh asimetri adopsi.

Ripple mengatakan memiliki lebih dari 300 mitra institusional, tetapi mayoritas menggunakan lapisan pesan RippleNet daripada menyelesaikan nilai secara langsung di on-chain.

Mengubah pengguna pesan ini menjadi peserta penyelesaian memerlukan perancangan ulang operasional, penyesuaian kepatuhan, dan perubahan signifikan dalam manajemen treasury. Ini adalah proses yang bergerak lambat, bahkan ketika insentifnya jelas.

Pada saat yang sama, konsentrasi token XRP adalah kekhawatiran struktural lainnya. Ripple dan entitas terkait masih memegang cadangan XRP yang signifikan.

Meskipun partisipasi ETF menunjukkan institusi kini lebih nyaman dengan profil ini dibanding tahun-tahun sebelumnya, konsentrasi tetap menjadi bagian tak terhindarkan dari evaluasi risiko aset ini.

Dinamika ini berarti narasi infrastruktur bukanlah sesuatu yang pasti; ini bersifat kondisional.

Bagian yang hilang

Tumpukan infrastruktur Ripple kini lebih lengkap daripada sebelumnya dalam sejarahnya, dan lingkungan kebijakan akhirnya bersifat reseptif.

RLUSD menyediakan instrumen dolar yang patuh, XRP menawarkan lapisan likuiditas potensial, Ripple Prime menghadirkan fungsi eksekusi dan kredit, dan ETF membuka saluran distribusi baru. Koridor di MENA menunjukkan kelayakan teknis, dan sidechain EVM memperluas kemampuan pemrograman ke alur kerja treasury.

Namun, satu komponen masih belum ada: penyelesaian langsung di tingkat bank secara on-chain dalam skala besar.

Sampai bank mulai memindahkan nilai, bukan hanya pesan, melintasi rel terdistribusi, pergeseran narasi XRP tetap menjadi tesis, bukan transformasi. Modelnya sudah koheren, dan insentifnya lebih jelas dari sebelumnya, tetapi integrasi yang menentukan belum terjadi.

Pasar melihat potensinya. Namun belum melihat titik baliknya.

Ripple telah membangun infrastrukturnya. Kebijakan telah membaik. Institusi akhirnya memiliki saluran akses yang memenuhi standar kepatuhan.

Namun, apakah institusi keuangan dunia akan mulai menyalurkan likuiditas melalui infrastruktur tersebut adalah pertanyaan terbuka yang akan menentukan apakah narasi XRP benar-benar berevolusi dari token spekulatif menjadi infrastruktur keuangan.

Artikel XRP’s new “plumbing” narrative exposes a valuation shift that most retail speculators are completely ignoring pertama kali muncul di CryptoSlate.