Stable akan mengadakan TGE malam ini, apakah pasar masih akan membeli narasi blockchain publik stablecoin?

Judul Artikel Asli: "Stable Tonight TGE, Does the Stablecoin Public Chain Narrative Market Still Buy It?"

Penulis Artikel Asli: 1912212.eth, Foresight News

Pada pukul 21:00 tanggal 8 Desember waktu GMT+8, mainnet Stable akan resmi diluncurkan. Stable, sebagai blockchain Layer 1 yang didukung oleh Bitfinex dan Tether, berfokus pada infrastruktur stablecoin. Desain intinya bertujuan menggunakan USDT sebagai biaya gas asli untuk mencapai penyelesaian dalam hitungan detik dan transfer peer-to-peer tanpa gas. Pada saat penulisan, bursa termasuk Bitget, Backpack, dan Bybit telah mengumumkan listing perdagangan spot STABLE. Selain itu, Binance, Coinbase, dan bursa Korea belum mengumumkan listing perdagangan spot STABLE.

Total Pasokan 1 Triliun, Token Tidak Digunakan Sebagai Biaya Gas

Sebelum peluncuran mainnet, tim proyek telah merilis whitepaper dan detail tokenomics. Token asli proyek, STABLE, memiliki total pasokan 1 triliun token, dengan jumlah total yang tetap. Transfer, pembayaran, dan transaksi di jaringan Stable diselesaikan dalam USDT, dan STABLE tidak digunakan sebagai biaya gas tetapi digunakan untuk mengoordinasikan mekanisme insentif antara pengembang dan partisipan ekosistem. Distribusi token STABLE adalah sebagai berikut: Genesis Distribution mencakup 10% dari total pasokan, mendukung likuiditas awal, aktivasi komunitas, aktivitas ekosistem, dan pekerjaan distribusi strategis; bagian Genesis Distribution akan sepenuhnya terbuka saat peluncuran mainnet.

40% dari total pasokan dialokasikan untuk ekosistem dan komunitas, didistribusikan ke hibah pengembang, program likuiditas, kemitraan, inisiatif komunitas, dan pengembangan ekosistem; 25% dialokasikan untuk tim, termasuk tim pendiri, insinyur, peneliti, dan kontributor; dan 25% dialokasikan untuk investor dan penasihat, mendukung investor strategis dan penasihat untuk pengembangan jaringan, pembangunan infrastruktur, dan promosi.

Baik bagian tim maupun investor memiliki periode cliff selama satu tahun, tanpa pembukaan selama 12 bulan pertama, kemudian dirilis secara linear. Bagian dana ekosistem dan komunitas membuka 8% saat peluncuran, dengan sisa bagian secara bertahap dirilis melalui vesting linear untuk memberi insentif kepada pengembang, mitra, dan pertumbuhan pengguna.

Stable mengadopsi protokol konsensus StableBFT dan menggunakan model DPoS (Delegated Proof of Stake). Desain ini mempertahankan sifat keamanan ekonomi yang diperlukan untuk jaringan pembayaran global sambil mendukung penyelesaian throughput tinggi. Staking token STABLE adalah mekanisme bagi validator dan delegator untuk berpartisipasi dalam konsensus dan mendapatkan hadiah. Peran utama token STABLE adalah tata kelola dan staking: pemegang dapat melakukan staking token mereka untuk menjadi validator, berpartisipasi dalam pemeliharaan keamanan jaringan, dan memengaruhi peningkatan protokol melalui voting DAO, seperti menyesuaikan tarif biaya atau memperkenalkan dukungan untuk stablecoin baru.

Selain itu, STABLE dapat digunakan untuk insentif ekosistem, seperti mining likuiditas atau hadiah bridging lintas rantai. Tim proyek mengklaim bahwa desain pemisahan ini dapat menarik dana institusional karena stabilitas USDT jauh lebih tinggi daripada token tata kelola yang volatil.

Kontroversi Pra-Deposit: Insider Trading, Bottleneck KYC

Mirip dengan Plasma, Stable juga membuka deposit dua kali sebelum peluncuran mainnet. Pra-deposit tahap pertama dimulai pada akhir Oktober dengan batas $825 juta namun terisi dalam hitungan menit setelah pengumuman. Komunitas mempertanyakan adanya insider trading oleh beberapa pemain. Dompet peringkat teratas mendepositkan ratusan juta USDT 23 menit sebelum deposit dibuka.

Tim proyek tidak merespons secara langsung dan membuka tahap kedua aktivitas pra-deposit pada 6 November dengan batas $500 juta.

Namun, Stable meremehkan antusiasme pasar terhadap deposit. Pada saat tahap kedua dibuka, lonjakan lalu lintas besar menyebabkan situs melambat dan terjadi bottleneck. Akibatnya, setelah memperbarui aturan, Stable mengizinkan pengguna untuk deposit melalui frontend Hourglass atau langsung on-chain; fitur deposit dibuka kembali selama 24 jam, dengan setiap dompet dapat mendepositkan hingga $1 juta, dengan jumlah deposit minimum tetap $1.000.

Pada akhirnya, total deposit pada tahap kedua sekitar $1,8 miliar, dengan sekitar 26.000 dompet yang berpartisipasi.

Waktu audit bervariasi dari beberapa hari hingga satu minggu, dengan beberapa pengguna komunitas mengeluhkan bottleneck sistem atau permintaan dokumen tambahan yang berulang.

Probabilitas FDV $20 Miliar Lebih dari 85%

Pada akhir Juli tahun ini, Stable mengumumkan telah menyelesaikan pendanaan seed round sebesar $28 juta, dipimpin oleh Bitfinex dan Hack VC, sehingga valuasi pasarnya sekitar $3 miliar.

Sebagai perbandingan, nilai pasar Plasma saat ini adalah $3,3 miliar, dengan FDV sebesar $16,75 miliar.

Beberapa pengamat optimis percaya bahwa narasi stablecoin, dukungan Bitfinex, dan naik turunnya Plasma dapat menunjukkan bahwa masih akan ada panas dan momentum kenaikan harga dalam waktu dekat. Namun, suara pesimis lebih kuat: Biaya gas tidak dapat dibayar dengan STABLE, utilitas terbatas, terutama karena pasar telah memasuki siklus bear market di mana likuiditas menjadi ketat, harganya mungkin turun dengan cepat.

Saat ini, data Polymarket menunjukkan bahwa probabilitas FDV melebihi $20 miliar setelah hari listing adalah 85%. Berdasarkan perhitungan konservatif $20 miliar, harga STABLE akan setara dengan $0,02.

Dari segi pasar kontrak perpetual, menurut data Bitget, harga STABLE/USDT saat ini adalah $0,032, dengan estimasi FDV diperkirakan naik menjadi sekitar $3 miliar.

Tahap pertama pra-deposit Stable mencapai $825 juta, dengan kontribusi aktual tahap kedua melebihi $1,1 miliar, namun setelah distribusi proporsional, jumlah aktual yang masuk ke pool adalah $500 juta. Total skala pra-deposit adalah $1,325 miliar. Tokenomics mengungkapkan alokasi awal sebesar 10% (digunakan untuk insentif aktivitas pra-deposit, aktivitas platform bursa, likuiditas awal on-chain, dll.). Dengan asumsi Stable akhirnya melakukan airdrop sebesar 3% hingga 7% ke pra-deposit, dihitung berdasarkan harga pra-pasar $0,032, pengembalian yang sesuai adalah sekitar 7% hingga 16,9%. Ini berarti untuk setiap deposit $10.000, penghasilan yang sesuai adalah $700 hingga $1.690.