Wang Yongli: Mengapa China dengan tegas menghentikan stablecoin?

China mempercepat pengembangan digital yuan, dan kebijakan untuk secara tegas mengekang mata uang virtual termasuk stablecoin kini telah sepenuhnya jelas. Hal ini merupakan hasil dari pertimbangan komprehensif atas keunggulan China dalam pembayaran seluler dan digital yuan yang memimpin secara global, keamanan kedaulatan RMB, serta stabilitas sistem keuangan dan moneter.

Penulis: Wang Yongli, mantan Wakil Presiden Bank of China

Sejak Mei 2025, Amerika Serikat dan Hong Kong berlomba-lomba memajukan legislasi stablecoin, mendorong gelombang legislasi stablecoin dan aset kripto (juga disebut “cryptocurrency” atau “mata uang virtual”) secara global. Banyak institusi dan modal berbondong-bondong menerbitkan stablecoin dan berinvestasi pada aset kripto, sehingga memicu perdebatan hangat di China tentang apakah seharusnya mendorong legislasi stablecoin dan pengembangan stablecoin RMB (termasuk offshore). Selain itu, setelah Amerika Serikat melarang Federal Reserve menerbitkan digital dollar melalui legislasi, apakah China masih perlu terus memajukan digital yuan juga menjadi topik perdebatan panas.

Bagi China, ini menyangkut arah dan jalur pengembangan mata uang nasional. Dalam situasi di mana stablecoin dolar AS menyebar secara global, hubungan internasional semakin tajam dan kompleks, serta persaingan mata uang internasional semakin sengit, bagaimana RMB berinovasi dan berkembang serta menjaga keamanan nasional sangat berpengaruh besar dan mendalam terhadap pencapaian tujuan strategis menjadi negara dengan mata uang dan keuangan yang kuat. Hal ini harus dianalisis dengan tenang, dipahami secara akurat, dan diputuskan lebih awal. Tidak boleh bersikap acuh tak acuh atau ragu-ragu, juga tidak boleh membabi buta mengikuti tren hingga membuat kesalahan arah yang destruktif.

Selanjutnya, People’s Bank of China mengumumkan akan mengoptimalkan posisi digital yuan dalam hierarki mata uang (mengubah posisi M0 yang sebelumnya ditetapkan. Penulis telah berulang kali menyerukan hal ini sejak awal, lihat akun publik Wang Yongli 6 Januari 2021 “Digital Yuan Tidak Seharusnya Diposisikan sebagai M0”), lebih lanjut mengoptimalkan sistem manajemen digital yuan (mendirikan Pusat Operasi Internasional Digital Yuan di Shanghai, bertanggung jawab atas kerja sama dan penggunaan lintas batas digital yuan; mendirikan Pusat Manajemen Operasi Digital Yuan di Beijing, bertanggung jawab atas pembangunan, operasi, dan pemeliharaan sistem digital yuan), serta mempromosikan dan mempercepat pengembangan digital yuan.

Pada 28 November, People’s Bank of China dan 13 departemen lainnya bersama-sama mengadakan rapat koordinasi mekanisme kerja untuk memerangi perdagangan dan spekulasi mata uang virtual. Rapat tersebut menunjukkan: dipengaruhi oleh berbagai faktor, baru-baru ini spekulasi mata uang virtual kembali meningkat, aktivitas kriminal terkait sering terjadi, dan pencegahan risiko menghadapi situasi dan tantangan baru. Ditekankan bahwa setiap unit harus memperdalam kerja sama, terus mempertahankan kebijakan larangan terhadap mata uang virtual, dan terus memberantas aktivitas keuangan ilegal terkait mata uang virtual. Ditegaskan bahwa stablecoin adalah salah satu bentuk mata uang virtual, sehingga aktivitas penerbitan, perdagangan, dan bisnis lainnya juga termasuk ilegal dan menjadi sasaran pemberantasan. Hal ini membuat mereka yang mengira China akan mendorong pengembangan stablecoin RMB dan melonggarkan larangan perdagangan mata uang virtual (aset kripto) sangat kecewa.

Dengan demikian, kebijakan China untuk mempercepat pengembangan digital yuan dan secara tegas mengekang mata uang virtual termasuk stablecoin kini telah sepenuhnya jelas. Tentu saja, kebijakan ini masih menjadi perdebatan sengit di dalam dan luar negeri, dan pemahaman masyarakat pun belum seragam.

Lalu, bagaimana memandang kebijakan besar China ini?

Di sini, pertama-tama dijawab mengapa China dengan tegas menghentikan stablecoin, sedangkan bagaimana mempercepat inovasi dan pengembangan digital yuan akan dibahas dalam tulisan lain.

Peluang dan ruang pengembangan stablecoin non-dolar sangat kecil

Sejak Tether meluncurkan stablecoin USDT yang dipatok pada dolar AS pada tahun 2014, stablecoin dolar AS telah beroperasi lebih dari sepuluh tahun dan telah membentuk sistem operasi internasional yang lengkap, pada dasarnya mendominasi seluruh pasar perdagangan aset kripto. Pangsa pasar stablecoin dolar AS dalam kapitalisasi pasar dan volume perdagangan stablecoin fiat global masing-masing melebihi 99%.

Kondisi ini, di satu sisi, didasarkan pada fakta bahwa dolar AS adalah mata uang pusat internasional dengan likuiditas global terkuat dan sistem pendukung paling lengkap, sehingga stablecoin yang dipatok pada dolar AS paling mudah diterima secara global. Di sisi lain, ini juga merupakan hasil dari kebijakan toleran jangka panjang Amerika Serikat terhadap aset kripto seperti bitcoin dan stablecoin dolar AS, alih-alih memimpin masyarakat internasional memperkuat pengawasan yang diperlukan untuk melindungi kepentingan mendasar seluruh umat manusia. Bahkan ketika Amerika Serikat mendorong legislasi stablecoin dan aset kripto tahun ini, lebih banyak didasarkan pada keyakinan bahwa stablecoin dolar AS akan meningkatkan permintaan global terhadap dolar AS dan aset dolar AS seperti obligasi pemerintah AS, menurunkan biaya pendanaan pemerintah dan masyarakat AS, memperkuat dominasi internasional dolar, serta memperkuat dukungan dan kontrol Amerika Serikat terhadap stablecoin dolar AS untuk meminimalkan dampak terhadap AS, dengan tujuan utama memaksimalkan kepentingan nasional, sementara pertimbangan terhadap risiko internasional stablecoin sangat minim.

Dalam situasi Amerika Serikat sangat mendorong stablecoin dolar AS, negara atau wilayah lain yang ingin meluncurkan stablecoin fiat non-dolar, kecuali dalam lingkup kedaulatan mata uang tersebut atau di platform e-commerce milik institusi penerbit, mungkin hanya memiliki sedikit ruang dan peluang pasar. Di tingkat internasional, sangat sulit bersaing dengan stablecoin dolar AS, sehingga ruang pengembangan dan makna praktisnya sangat kecil. Tanpa ekosistem yang kuat dan dukungan skenario aplikasi, tanpa keunggulan yang jelas dibanding stablecoin dolar AS serta daya tarik bagi trader dan volume perdagangan, pengeluaran dan hasil penerbitan stablecoin fiat non-dolar pada kenyataannya sulit mencapai harapan, dan di tengah pengetatan legislasi dan pengawasan di berbagai negara, akan sulit bertahan.

Legislasi stablecoin di Amerika Serikat masih menghadapi banyak masalah dan tantangan

Setelah Donald Trump terpilih kembali sebagai Presiden Amerika Serikat, ia sangat memuji aset kripto seperti bitcoin, mendorong perdagangan dan spekulasi aset kripto memulai gelombang panas internasional baru, mempercepat perkembangan perdagangan stablecoin dolar AS, dan memperluas kapitalisasi pasar stablecoin dengan cepat. Hal ini tidak hanya meningkatkan permintaan terhadap dolar AS dan obligasi pemerintah AS, memperkuat posisi internasional dolar, tetapi juga memberikan keuntungan besar bagi keluarga Trump dan rekan-rekan di dunia kripto. Namun, hal ini juga membawa tantangan baru bagi pengawasan peredaran global dolar AS dan stabilitas sistem keuangan tradisional Amerika Serikat. Selain itu, perdagangan dan transfer aset kripto yang didukung stablecoin dolar AS juga menjadi alat baru yang sulit dicegah bagi Amerika Serikat untuk “memanen” kekayaan global, sehingga menimbulkan ancaman serius terhadap kedaulatan mata uang dan keamanan kekayaan negara lain.

Karena itu, Amerika Serikat mempercepat legislasi stablecoin dolar AS, namun legislasi tersebut lebih menekankan pada kepentingan Amerika Serikat, mengejar kepentingan nasional dan kelompok semaksimal mungkin, bahkan dengan mengorbankan kepentingan negara lain dan kepentingan bersama dunia.

Setelah legislasi stablecoin dolar AS berlaku, institusi yang tidak mendapat persetujuan regulator AS dan memperoleh lisensi operasi akan sulit menerbitkan dan mengoperasikan stablecoin dolar AS di Amerika Serikat (karena itu, Tether telah mengumumkan akan mengajukan permohonan untuk menerbitkan USDT khusus untuk Amerika Serikat). Institusi penerbit stablecoin yang tunduk pada pengawasan AS harus memenuhi persyaratan verifikasi pelanggan (KYC), anti pencucian uang (AML), anti pendanaan terorisme (FTC), mampu menyaring pelanggan berdasarkan daftar pantauan pemerintah dan melaporkan aktivitas mencurigakan ke regulator, serta sistem harus dapat membekukan atau memblokir stablecoin tertentu atas perintah penegak hukum; penerbit stablecoin harus memiliki cadangan aset dolar AS yang diakui regulator minimal 100% (termasuk aset tunai, obligasi pemerintah jangka pendek, repo yang dijamin obligasi pemerintah, dll) dan dana pelanggan AS harus disimpan di bank AS, tidak boleh dipindahkan ke luar negeri; dilarang memberikan bunga atau imbal hasil pada stablecoin, pengendalian ketat atas penerbitan berlebih dan manipulasi mandiri stablecoin; aset cadangan harus dititipkan pada institusi independen yang diakui regulator dan diaudit minimal setiap bulan serta menerbitkan laporan audit. Dengan demikian, nilai stablecoin terhadap dolar akan jauh lebih stabil, memperkuat fungsi pembayaran dan kepatuhannya, serta mengurangi sifat investasi dan penggunaan ilegalnya; biaya pengawasan stablecoin akan meningkat tajam, sementara keuntungan abnormal di bawah kondisi tanpa pengawasan akan menurun.

Legislasi stablecoin Amerika Serikat telah resmi berlaku pada 18 Juli, namun masih menghadapi banyak masalah dan tantangan: meskipun telah ditentukan cakupan aset cadangan stablecoin (deposito bank, obligasi pemerintah jangka pendek, repo yang dijamin obligasi pemerintah, dll), namun karena sebagian besar terdiri dari aset seperti obligasi pemerintah yang nilainya dapat berfluktuasi, meski saat penerbitan cadangan cukup, jika harga obligasi pemerintah turun setelahnya, bisa terjadi kekurangan cadangan; jika struktur aset cadangan institusi penerbit berbeda dan tidak ada bank sentral sebagai penjamin terakhir, maka stablecoin dolar AS yang diterbitkan institusi berbeda tidak identik, sehingga ada peluang arbitrase, yang akan menantang pengawasan dan stabilitas pasar; meski saat penerbitan stablecoin tidak ada penerbitan berlebih, jika DeFi diizinkan melakukan kredit stablecoin, tetap bisa terjadi derivasi dan penerbitan berlebih stablecoin, kecuali hanya sebagai perantara pinjam-meminjam tanpa operasi mandiri; mewajibkan penerbit stablecoin non-lembaga keuangan memenuhi persyaratan pengawasan juga bukan hal mudah, pengawasan tetap menghadapi tantangan besar, dan lain-lain.

Yang lebih penting, kebutuhan paling awal dan mendasar stablecoin adalah sebagai alat penilaian dan penyelesaian perdagangan aset kripto lintas negara di blockchain 7x24 jam tanpa pusat. Karena bitcoin dan aset kripto lain tidak dapat memenuhi fungsi mata uang sebagai alat ukur nilai dan token nilai, serta jumlah mata uang harus dapat berubah mengikuti perubahan nilai total kekayaan yang dapat diperdagangkan yang membutuhkan penilaian dan penyelesaian dengan mata uang, agar nilai mata uang tetap stabil, harga bitcoin dan aset kripto lain terhadap mata uang fiat sangat berfluktuasi (oleh karena itu, menggunakan bitcoin sebagai jaminan atau cadangan strategis sangat berisiko), sehingga sulit menjadi mata uang yang benar-benar beredar, dan inilah yang melahirkan stablecoin fiat yang dipatok pada mata uang fiat. (Oleh karena itu, bitcoin dan sejenisnya hanyalah aset kripto, menyebutnya “cryptocurrency” atau “mata uang virtual” tidak akurat; menerjemahkan “Token” menjadi “koin” atau “token” juga tidak tepat, sebaiknya langsung diindonesiakan sebagai “token”, dan ditegaskan sebagai aset, bukan mata uang). Kemunculan dan perkembangan stablecoin fiat membawa mata uang fiat dan lebih banyak aset dunia nyata (RWA) ke blockchain, secara kuat mendukung perdagangan dan perkembangan aset kripto on-chain, menjadi jembatan antara dunia kripto on-chain dan dunia nyata off-chain, serta memperkuat integrasi dan pengaruh dunia kripto terhadap dunia nyata, sangat memperluas cakupan, kecepatan, skala, dan volatilitas finansialisasi kekayaan global dan transaksi keuangan, serta mempercepat transfer dan akumulasi kekayaan global ke segelintir negara atau kelompok. Dalam situasi seperti ini, tanpa pengawasan global bersama atas penerbitan dan perdagangan stablecoin serta aset kripto, risikonya sangat besar dan sangat berbahaya. Karena itu, gelombang pengembangan stablecoin dan aset kripto yang didorong keras oleh pemerintahan Trump di Amerika Serikat telah menimbulkan gelembung besar dan risiko potensial, yang tidak berkelanjutan, dan masyarakat internasional harus sangat waspada terhadap hal ini!

Legislasi stablecoin bisa sangat merugikan stablecoin itu sendiri

Salah satu hasil yang tidak terduga dari legislasi stablecoin adalah: setelah stablecoin fiat masuk dalam pengawasan legislasi, hal ini pasti akan mendorong legislasi dan pengawasan perdagangan aset kripto yang menggunakan stablecoin fiat sebagai alat penilaian dan penyelesaian, termasuk aset on-chain seperti bitcoin dan aset dunia nyata (RWA) yang dioperasikan di blockchain, yang akan sangat mempengaruhi stablecoin.

Sebelum aset kripto mendapat pengawasan legislasi dan perlindungan kepatuhan, bank dan lembaga keuangan berlisensi sulit terlibat langsung dalam perdagangan, penyelesaian, kustodian, dan aktivitas terkait aset kripto, sehingga kesempatan diberikan kepada organisasi swasta di luar lembaga keuangan. Karena kurangnya pengawasan dan biaya pengawasan, penerbit stablecoin dan platform perdagangan aset kripto menjadi organisasi yang sangat menguntungkan dan terus meningkatkan dampaknya terhadap bank dan sistem keuangan, memaksa pemerintah atau otoritas moneter seperti Amerika Serikat mempercepat legislasi dan pengawasan stablecoin. Namun, setelah aset kripto mendapat pengawasan legislasi dan perlindungan kepatuhan, bank dan lembaga keuangan pasti akan berpartisipasi penuh, di mana bank dan lembaga pembayaran dapat langsung mendorong tokenisasi deposito fiat di blockchain (tokenisasi deposito), yang sepenuhnya dapat menggantikan stablecoin sebagai jembatan baru antara dunia kripto dan dunia nyata; bursa produk keuangan seperti saham, obligasi, reksa dana, ETF yang sudah relatif teregulasi juga dapat mendorong lebih banyak produk keuangan ini diperdagangkan di blockchain dalam bentuk RWA. Dengan bank dan lembaga keuangan yang cukup diawasi sebagai pelaku utama on-chain dan penghubung dunia kripto dengan dunia nyata, akan lebih mudah menerapkan persyaratan pengawasan legislasi stablecoin saat ini, menerapkan prinsip “bisnis sama, pengawasan sama” untuk semua institusi, serta mengurangi dampak dan risiko pengembangan aset kripto terhadap sistem keuangan dan moneter yang ada. Tren ini telah muncul lebih dulu di Amerika Serikat dan berkembang pesat serta sulit dihentikan.

Dengan demikian, legislasi stablecoin bisa sangat merugikan atau bahkan menumbangkan stablecoin itu sendiri (lihat artikel Wang Yongli di akun publik 3 September 2025 “Legislasi Stablecoin Bisa Sangat Merugikan Stablecoin”).

Dalam situasi seperti ini, negara-negara lain yang meniru Amerika Serikat untuk mendorong legislasi dan pengembangan stablecoin secara penuh sebenarnya bukanlah pilihan yang rasional.

China tidak boleh mengikuti jalan stablecoin Amerika Serikat

China sudah memiliki keunggulan global dalam pembayaran seluler dan digital yuan, sehingga mendorong stablecoin RMB di dalam negeri tidak memiliki keunggulan apa pun, dan di tingkat internasional juga sulit memiliki ruang dan pengaruh pengembangan yang besar. Apalagi, tidak seharusnya mengikuti jalan stablecoin dolar AS dengan sepenuhnya mendorong pengembangan stablecoin RMB baik domestik maupun offshore.

Yang lebih penting, aset kripto seperti bitcoin dan stablecoin dapat memanfaatkan blockchain tanpa batas negara dan platform perdagangan aset kripto untuk melakukan perdagangan dan penyelesaian global 7x24 jam tanpa henti. Meskipun efisiensi meningkat pesat, namun dengan anonimitas tinggi dan pergerakan global yang sangat cepat, tanpa pengawasan bersama masyarakat internasional, sulit memenuhi persyaratan KYC, AML, FTC, dan lain-lain, serta terdapat risiko nyata dan kasus penggunaan untuk pencucian uang, penipuan investasi, transfer dana lintas batas ilegal, dan aktivitas ilegal lainnya. Dalam situasi stablecoin dolar AS telah sangat mendominasi pasar perdagangan aset kripto, Amerika Serikat memiliki kontrol atau pengaruh lebih besar terhadap sistem operasi blockchain utama global, platform perdagangan aset kripto, serta pertukaran aset kripto dengan dolar AS (Amerika Serikat dapat melacak, mengidentifikasi, dan membekukan akun aset kripto milik beberapa institusi dan individu, serta menghukum bahkan menangkap beberapa platform perdagangan aset kripto dan penanggung jawabnya, ini adalah buktinya), jika China mengikuti jalan stablecoin dolar AS untuk mengembangkan stablecoin RMB, tidak hanya sulit menantang posisi internasional stablecoin dolar AS, bahkan bisa membuat stablecoin RMB menjadi bawahan stablecoin dolar AS, menimbulkan dampak pada perpajakan nasional, pengelolaan devisa, serta arus dana lintas batas, dan membawa ancaman serius terhadap keamanan kedaulatan RMB serta stabilitas sistem keuangan dan moneter. Menghadapi situasi internasional yang semakin tajam dan kompleks, China harus lebih menonjolkan keamanan nasional, sangat waspada dan memperketat pengawasan terhadap perdagangan dan spekulasi aset kripto termasuk stablecoin, dan tidak boleh hanya mengejar efisiensi dan penurunan biaya. Perlu mempercepat penyempurnaan kebijakan pengawasan dan dasar hukum terkait, fokus pada aspek penting seperti arus informasi dan dana, memperkuat berbagi informasi antar departemen terkait, lebih lanjut meningkatkan kemampuan pemantauan dan pelacakan, serta memberantas aktivitas kriminal aset kripto secara tegas.

Tentu saja, sambil dengan tegas menghentikan stablecoin dan memberantas perdagangan serta spekulasi mata uang virtual, juga harus benar-benar mempercepat inovasi dan pengembangan digital yuan serta penerapan luas di dalam dan luar negeri, membentuk keunggulan internasional digital yuan, menempuh jalan pengembangan mata uang digital khas China, dan secara aktif mengeksplorasi pembentukan sistem keuangan dan moneter internasional yang adil, rasional, dan aman.

Berdasarkan pertimbangan komprehensif dari berbagai faktor di atas, tidak sulit untuk memahami mengapa China memilih untuk secara tegas mengekang mata uang virtual termasuk stablecoin, dan dengan tegas memajukan serta mempercepat pengembangan digital yuan.