Data dipalsukan? Apa logika sebenarnya di balik valuasi Polymarket sebesar 10 miliar?

Baru-baru ini, sebuah makalah penelitian dari Columbia University membuat "Prediction Markets" yang sedang naik daun menjadi kontroversial.

Penulis makalah tersebut menganalisis data historis dua tahun dari platform blockchain Polymarket, dan menemukan bahwa sekitar 25% volume transaksi kemungkinan merupakan wash trading—yaitu satu pihak yang memperdagangkan antar akun miliknya sendiri untuk menciptakan aktivitas palsu. Pada minggu-minggu dengan peristiwa panas, seperti pemilu Amerika Serikat atau final olahraga, proporsi ini bahkan melonjak hingga 60%.

Meski penelitian ini belum secara resmi melalui peer review, namun cukup untuk mengungkap sebagian dari kegilaan prediction markets. Karena dalam setengah tahun terakhir, sektor ini hampir“terlihat jelas”: regulasi dilonggarkan, raksasa industri ikut serta, modal mengalir deras, dan faktor politik semakin kuat——prediction markets sedang menjadi“spesies keuangan baru” paling menarik perhatian di tahun 2025.

Dari “Perjudian Pinggiran” ke “Spesies Keuangan Baru”

Cara bermain prediction markets tidaklah rumit: Anda bisa bertaruh pada “apakah Trump akan memenangkan pemilu”, “apakah The Fed akan menurunkan suku bunga”, “dari negara mana pemenang Nobel berikutnya”, dan sebagainya. Platform akan membentuk “probabilitas pasar” berdasarkan harga antara dua pihak yang bertransaksi, yang dianggap sebagai perwujudan “kebijaksanaan kolektif”.

Pada tahun 2025, cara “memilih dengan uang” ini menghadirkan tiga peluang ledakan:

Regulasi Dilonggarkan
Pada Mei tahun ini, Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Amerika Serikat menarik gugatan terhadap Kalshi, secara resmi mengakui bahwa kontrak prediksi dapat diperdagangkan secara legal dalam “kerangka tertentu”.
Pada bulan September, CFTC kembali mengeluarkan “No-Action Letter” kepada Polymarket, mengizinkan mereka untuk kembali membuka pasar Amerika Serikat.

Ini berarti prediction markets bergerak dari “wilayah abu-abu” menuju “regulasi yang terlihat”, menghilangkan hambatan terbesar bagi masuknya modal.

Modal + Taruhan Politik
Setelah itu, dana mengalir deras:

Pada bulan Agustus, Polymarket menerima investasi dari 1789 Capital yang didukung oleh putra sulung Trump, Donald Trump Jr.;

Kemudian, setelah pada bulan September induk New York Stock Exchange, ICE, menginvestasikan 2 miliar dolar AS sehingga valuasi Polymarket melonjak menjadi 8 miliar dolar AS, dan pada bulan Oktober pesaingnya Kalshi mencapai valuasi 5 miliar dolar AS setelah pendanaan yang dipimpin oleh a16z dan Sequoia Capital, antusiasme pasar terus meningkat tajam.

Menurut laporan terbaru Bloomberg, Polymarket kini sedang mencari pendanaan baru dengan valuasi lebih tinggi, antara 12 hingga 15 miliar dolar AS, sementara valuasi Kalshi diyakini juga telah menembus angka 10 miliar dolar AS.

Di balik derasnya modal ini, keterlibatan mendalam kekuatan politik tidak bisa diabaikan.

Atmosfer regulasi “ramah pasar” yang diciptakan setelah pemerintahan Trump berkuasa, membuka jalan bagi ledakan prediction markets. Sikap CFTC yang berubah dan investasi besar ICE, semuanya diartikan pasar sebagai sinyal kebijakan yang jelas.

Yang lebih menarik adalah keterlibatan langsung keluarga Trump: Donald Trump Jr. tidak hanya berinvestasi di Polymarket melalui 1789 Capital, tetapi juga menjadi penasihat Kalshi;

CEO ICE, Jeff Sprecher—yang juga suami mantan Kepala Administrasi Usaha Kecil AS, Kelly Loeffler—memimpin langsung investasi ke Polymarket;

Sementara platform sosial milik Trump, Truth Social, juga mengumumkan akan meluncurkan platform prediksi kripto sendiri, “Truth Predict”.

Kombinasi modal, kebijakan, dan pengaruh keluarga, mendorong prediction markets dari eksperimen pinggiran menuju panggung utama keuangan.

Raksasa Mendorong Arus Utama
Pada bulan Oktober, Google mengumumkan akan mengintegrasikan data prediksi real-time dari Polymarket dan Kalshi ke hasil pencarian Google Finance, misalnya, ketika pengguna mencari “siapa presiden tahun 2028” atau “probabilitas The Fed menurunkan suku bunga”, grafik data prediksi pasar akan muncul di bawah hasil pencarian.

Ini berarti, prediction markets untuk pertama kalinya “tertanam” di pintu masuk informasi terbesar dunia, menjadi bagian dari arus informasi publik.

Google tidak mengungkapkan detail model kerja sama dengan kedua perusahaan tersebut, namun bagi pasar, langkah ini merupakan “tonggak arus utama”: prediction markets berubah dari “alat taruhan pemain kripto” menjadi produk data yang dapat dilihat pengguna biasa dan dikutip media.

Hasilnya jelas: pada bulan Oktober, volume transaksi Polymarket mencapai rekor tertinggi, dengan nilai transaksi bulanan melebihi 3 miliar dolar AS, dan jumlah pengguna naik 93,7% dibandingkan September.

Seberapa Serius “Transaksi Palsu” yang Diragukan Columbia?

Kembali ke data penelitian Columbia: Pada 2024-2025, sekitar seperempat transaksi Polymarket menunjukkan pola mencurigakan: transaksi silang antar akun yang sering, interval waktu transaksi sangat singkat, hampir tidak ada penyelesaian posisi. Ciri-ciri ini sangat mirip dengan “pembengkakan volume” di pasar NFT masa lalu.

Penulis laporan memperkirakan, motivasi wash trading di prediction markets utamanya ada tiga:
① Untuk memperebutkan airdrop token atau poin insentif di masa depan;
② Untuk menciptakan hype pasar dan menarik pengguna baru;
③ Beberapa market maker menstabilkan rentang harga melalui “transaksi palsu”.

Dengan kata lain, ada pihak yang mungkin demi meningkatkan aktivitas, mengejar poin, atau mendapatkan hadiah token di masa depan, berulang kali melakukan “order palsu” di pasar. Ini bukan hal asing di dunia kripto: dari NFT hingga DeFi, hampir setiap gelombang inovasi selalu disertai “pembengkakan data”, namun demikian, “pembengkakan” di prediction markets bukan yang tertinggi di industri. Sebagai perbandingan:

Pada masa awal, volume palsu di bursa bitcoin yang tidak teregulasi pernah mencapai lebih dari 70% (menurut laporan Bitwise tahun 2019).

Di pasar NFT, proporsi wash trading pada masa panas pasar juga berkisar antara 20%—50%.

Dibandingkan itu, rata-rata 25% di Polymarket tergolong “sedang ke atas”. Ditambah lagi Kalshi yang lebih patuh regulasi dan KYC yang ketat, “keaslian” industri ini sebenarnya sudah jauh melampaui dunia kripto awal, sehingga dari sudut pandang industri, “pembengkakan” di prediction markets bukanlah masalah yang fatal.

Selain itu, terkait kesimpulan penelitian Columbia, muncul juga suara berbeda di industri.

Mantan insinyur AWS, yassinelanda.eth, setelah menelaah makalah tersebut, mengajukan beberapa sanggahan.

Menurutnya, penelitian ini secara metodologis memiliki keterbatasan—kesimpulannya dibangun di atas model data on-chain tunggal, padahal platform seperti Polymarket sebenarnya memiliki sistem sinyal yang lebih kompleks untuk mengidentifikasi pengguna asli dan mendistribusikan hadiah secara adil. Selain itu, kesimpulan penelitian sangat sensitif terhadap parameter yang ditetapkan saat analisis, sehingga tingkat keparahan masalah yang diungkapkan bisa jadi tidak stabil.

Ia juga menyoroti satu karakteristik kunci prediction markets: di bidang ini, sinyal yang bernilai jauh lebih penting daripada volume transaksi mentah. Siklus wash trading “kiri ke kanan” semata tidak dapat menghasilkan profit nyata (PNL). Kini, sistem pemantauan dan rekomendasi on-chain yang canggih sudah mampu membedakan aliran transaksi asli yang bermakna dari noise pasar yang berasal dari market maker, bot, dan self-trading, serta menurunkan bobot yang terakhir dalam rekomendasi dan reward.

Menurutnya, standar utama menilai prediction markets bukanlah “total volume transaksi” yang mudah dimanipulasi, melainkan:

• Akurasi Prediksi: Apakah hasil pasar akurat atau tidak.

• Kalibrasi: Apakah probabilitas prediksi sesuai dengan frekuensi kejadian nyata.

• Spread Bid-Ask dan Kedalaman Pasar: Apakah likuiditas pasar baik dan biaya transaksi rendah.

• Slippage saat Berita: Apakah harga bisa merespons berita baru dengan cepat dan stabil, bukan berfluktuasi liar.

Indikator kualitas pasar dan efisiensi informasi inilah yang menjadi inti nilai prediction markets.

Gelombang Judi: Ketika “Bertaruh” Menjadi Emosi Zaman

Seperti yang diamati oleh sosiolog University of Chicago, Lydia Grant: “Prediction markets dalam arti tertentu melanjutkan sistem kepercayaan Amerika—ia membuat orang, di tengah ketidakpastian besar, tetap bisa mendapatkan rasa kontrol semu melalui tindakan ‘bertaruh’.”

Pernyataan ini dengan tepat menangkap denyut nadi masyarakat Amerika saat ini. Menghadapi inflasi tinggi, perpecahan politik, dan stratifikasi sosial yang kaku, mentalitas “penjudi” diam-diam menjadi saluran emosi yang umum. Dari taruhan olahraga hingga kripto, kini prediction markets, semakin banyak orang Amerika menyerahkan nasib pada probabilitas, melepaskan kecemasan di antara odds pasar.

Dan ketika raksasa Wall Street juga terjun ke dalamnya, tren ini mendapat pengakuan ganda dari modal dan institusi. Investasi besar dari ICE dan institusi lain menunjukkan bahwa dunia keuangan arus utama mulai memandang prediction markets sebagai infrastruktur penetapan harga risiko “berbasis peristiwa” generasi berikutnya, bukan lagi sekadar permainan judi pinggiran.

Seperti yang dikatakan CEO SynFutures, Rachel Lin: “Nilai sejati prediction markets adalah kemampuannya mengkuantifikasi hal-hal yang tidak bisa dihargai oleh keuangan tradisional, seperti keputusan kebijakan, terobosan teknologi, dan risiko geopolitik.”

Pada saat yang sama, peluncuran token POLY oleh Polymarket dan langkah-langkah lainnya menyuntikkan bahan bakar baru bagi ekosistem. Lembaga riset Delphi Digital percaya, di masa depan, terminal prediksi yang menggabungkan data multi-pasar dan analisis AI kemungkinan akan membuka jalur perdagangan baru yang mirip dengan hype meme coin.

Tentu saja, tantangan masih ada. Regulator Amerika Serikat masih memperdebatkan definisi “derivatif” atau “perjudian”, dan awan kebijakan yang belum sepenuhnya sirna ini tetap menjadi hambatan terakhir bagi prediction markets untuk benar-benar menjadi arus utama.

Namun, tren konvergensi modal, teknologi, dan emosi sosial sudah tidak bisa dibalikkan. Orang-orang mengira mereka sedang memprediksi masa depan, tanpa menyadari bahwa gelombang taruhan massal ini sendiri telah menjadi potret paling nyata dari zaman ini.

Penulis: Bootly