Volatilitas pasar meningkat, mengapa Bitcoin masih berpeluang mencapai 200 ribu dolar AS pada kuartal keempat?

Judul Asli: "Laporan Penilaian Bitcoin Q4 2025"

Sumber Asli: Tiger Research

Catatan: Artikel ini pertama kali diterbitkan pada 27 Oktober 2025. Pada 6 November, Tiger Research kembali merilis artikel yang menyatakan bahwa, meskipun volatilitas pasar meningkat, target harga sebesar 200.000 dolar AS tetap dipertahankan. Alasan sebagai berikut:

· Penutupan pemerintah AS telah berlangsung selama 35 hari, menyebabkan tekanan jangka pendek—likuiditas TGA Departemen Keuangan AS membeku, prediksi Polymarket menunjukkan kemungkinan penutupan ini berlanjut hingga pertengahan November sebesar 73%

· Peristiwa likuidasi paksa dengan rekor tertinggi memukul sentimen pasar—pada 10 Oktober (UTC+8), skala likuidasi paksa mencapai 20 miliar dolar AS, mempengaruhi 1,6 juta trader, pasar membersihkan leverage berlebihan, memicu koreksi sementara.

· Fundamental tetap kokoh, tren kenaikan jangka panjang tidak berubah—likuiditas global berkembang, pasokan uang luas M2 melebihi 96 triliun dolar AS, investor institusi tetap melakukan pembelian strategis, target harga bitcoin sebesar 200.000 dolar AS tetap tidak berubah. Berikut isi asli artikelnya:

Poin-Poin Kunci

· Investor institusi terus menambah kepemilikan di tengah volatilitas—arus masuk bersih ETF kuartal ketiga tetap stabil, MSTR menambah 388 bitcoin dalam satu bulan, menunjukkan keyakinan investasi jangka panjang;

· Panas tapi belum ekstrem—Indeks MVRV-Z berada di 2,31, menunjukkan valuasi tinggi namun belum mencapai level ekstrem, pembersihan dana leverage telah mengeliminasi trader jangka pendek, menciptakan ruang untuk kenaikan berikutnya;

· Lingkungan likuiditas global terus membaik—pasokan uang luas (M2) menembus 96 triliun dolar AS, rekor tertinggi sepanjang masa, ekspektasi penurunan suku bunga The Fed meningkat, diperkirakan akan ada 1-2 kali penurunan suku bunga lagi tahun ini.

Investor Institusi Membeli di Tengah Ketidakpastian Perdagangan AS-Tiongkok

Pada kuartal ketiga 2025, pasar bitcoin melambat dari reli kuat kuartal kedua (naik 28% QoQ), memasuki fase konsolidasi volatil (naik 1% QoQ).

Pada 6 Oktober (UTC+8), bitcoin mencatat rekor tertinggi baru di 126.210 dolar AS, namun pemerintahan Trump kembali menekan Tiongkok dengan kebijakan perdagangan, menyebabkan harga bitcoin terkoreksi 18% ke 104.000 dolar AS, volatilitas meningkat tajam. Berdasarkan indeks volatilitas bitcoin Volmex Finance (BVIV), volatilitas bitcoin menyempit dari Maret hingga September seiring investor institusi terus menambah kepemilikan, namun setelah September melonjak 41%, meningkatkan ketidakpastian pasar (Grafik 1).

Didorong oleh kembalinya gesekan perdagangan AS-Tiongkok dan pernyataan keras Trump, koreksi kali ini tampak sementara. Institusi seperti Strategy Inc. (MSTR) justru mempercepat akumulasi strategis. Lingkungan makro juga turut mendukung. Pasokan uang luas global (M2) menembus 96 triliun dolar AS, rekor tertinggi, sementara The Fed pada 17 September menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 4,00%-4,25%. The Fed mengisyaratkan akan memangkas suku bunga 1-2 kali lagi tahun ini, pasar tenaga kerja yang stabil dan pemulihan ekonomi menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi aset berisiko.

Arus masuk dana institusi tetap kuat. Pada kuartal ketiga, arus masuk bersih ETF spot bitcoin mencapai 7,8 miliar dolar AS. Meski lebih rendah dari kuartal kedua yang sebesar 12,4 miliar dolar AS, arus masuk bersih sepanjang kuartal ketiga menegaskan pembelian institusi yang stabil. Momentum ini berlanjut ke kuartal keempat—hanya pada minggu pertama Oktober sudah tercatat 3,2 miliar dolar AS, rekor arus masuk mingguan tertinggi tahun 2025. Ini menunjukkan investor institusi memandang koreksi harga sebagai peluang masuk strategis. Strategy tetap membeli selama koreksi pasar, pada 13 Oktober (UTC+8) membeli 220 bitcoin, pada 20 Oktober (UTC+8) membeli 168 bitcoin, total 388 bitcoin dalam satu minggu. Ini menunjukkan, terlepas dari volatilitas jangka pendek, investor institusi sangat yakin pada nilai jangka panjang bitcoin.

Sinyal Data On-chain Panas, Fundamental Tidak Berubah

Analisis on-chain mengungkap beberapa tanda overheating, namun valuasi belum mengkhawatirkan. Indikator MVRV-Z (rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai realisasi) saat ini berada di zona panas, yaitu 2,31, namun telah stabil dibandingkan zona valuasi ekstrem pada Juli-Agustus (Grafik 2).

Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) juga menunjukkan area panas, namun telah mereda dibandingkan kondisi profit belum terealisasi yang tinggi pada kuartal kedua (Grafik 3). Adjusted Spent Output Profit Ratio (aSOPR) yang mencerminkan profit/loss terealisasi investor, sangat dekat dengan nilai keseimbangan 1,03, menandakan tidak ada kekhawatiran (Grafik 4).

Jumlah transaksi bitcoin dan jumlah pengguna aktif tetap pada level yang sama dengan kuartal sebelumnya, menunjukkan pertumbuhan jaringan sementara melambat (Grafik 5). Sementara itu, total volume transaksi menunjukkan tren naik. Penurunan jumlah transaksi namun peningkatan volume transaksi berarti dana yang lebih besar berpindah dalam transaksi yang lebih sedikit, menandakan peningkatan arus dana besar.

Namun, kita tidak bisa semata-mata menganggap peningkatan volume transaksi sebagai sinyal positif. Dana yang masuk ke bursa terpusat baru-baru ini meningkat, yang biasanya menandakan pemegang siap untuk menjual (Grafik 6). Dalam kondisi di mana indikator fundamental seperti jumlah transaksi dan pengguna aktif tidak membaik, kenaikan volume transaksi lebih menunjukkan arus dana jangka pendek dan tekanan jual di lingkungan volatilitas tinggi, bukan peningkatan permintaan riil.

Crash 11 Oktober Membuktikan Pasar Telah Beralih ke Dominasi Institusi

Crash bursa terpusat pada 11 Oktober (UTC+8) (turun 14%) membuktikan pasar bitcoin telah beralih dari dominasi ritel ke institusi.

Poin kuncinya: reaksi pasar sangat berbeda dari sebelumnya. Pada akhir 2021 dalam kondisi serupa, pasar yang didominasi ritel mengalami kepanikan dan crash. Kali ini, koreksi terbatas. Setelah likuidasi besar-besaran, investor institusi terus membeli, menunjukkan mereka tegas mempertahankan ruang penurunan pasar. Selain itu, institusi tampaknya menganggap ini sebagai konsolidasi yang sehat, membantu menghilangkan permintaan spekulatif berlebihan.

Dalam jangka pendek, aksi jual beruntun akan menurunkan harga rata-rata pembelian investor ritel dan meningkatkan tekanan psikologis, sehingga volatilitas bisa meningkat akibat sentimen pasar yang terpukul. Namun jika investor institusi terus masuk selama konsolidasi, koreksi kali ini bisa menjadi dasar untuk kenaikan berikutnya.

Target Harga Naik ke 200.000 Dolar AS

Menggunakan metode TVM kami untuk analisis kuartal ketiga, diperoleh harga patokan netral sebesar 154.000 dolar AS, naik 14% dari kuartal kedua yang sebesar 135.000 dolar AS. Berdasarkan itu, kami menerapkan penyesuaian fundamental -2% dan penyesuaian makro +35%, sehingga target harga menjadi 200.000 dolar AS.

Penyesuaian fundamental -2% mencerminkan perlambatan sementara aktivitas jaringan, serta peningkatan setoran ke bursa terpusat, menandakan kelemahan jangka pendek. Penyesuaian makro tetap di 35%. Ekspansi likuiditas global dan arus masuk dana institusi berlanjut, sikap dovish The Fed menjadi katalis kuat untuk kenaikan di kuartal keempat.

Koreksi jangka pendek mungkin berasal dari tanda-tanda overheating, namun ini adalah konsolidasi yang sehat, bukan perubahan tren atau persepsi pasar. Harga patokan terus naik, menandakan nilai intrinsik bitcoin meningkat stabil. Meski ada kelemahan sementara, prospek kenaikan jangka menengah dan panjang tetap kokoh.