Imbal hasil crypto yang diatur menang karena institusi menuntut substansi

Opini oleh: James Harris, CEO grup Tesseract

Dalam lingkungan dengan margin yang semakin ketat dan persaingan yang meningkat, hasil (yield) tidak lagi menjadi pilihan. Ini telah menjadi sebuah kebutuhan.

Mentalitas "gold rush" ini menutupi sebuah kebenaran penting yang akan menentukan masa depan industri: Tidak semua yield diciptakan sama. Obsesi pasar terhadap pengembalian utama (headline returns) membuat institusi rentan terhadap kerugian yang katastrofik. 

Di permukaan, industri ini tampak penuh dengan peluang. Protokol mengiklankan pengembalian dua digit. Platform terpusat menawarkan produk “yield” yang sederhana. Marketplace menjanjikan akses instan ke peminjam.

Pengungkapan ini bukanlah nuansa tambahan bagi institusi yang serius, melainkan syarat minimum yang menandai batas antara tanggung jawab fidusia dan eksposur yang tidak dapat diterima.

MiCA mengungkap celah regulasi industri

Kerangka kerja Markets in Crypto-Assets (MiCA) di Eropa telah memperkenalkan perubahan struktural. Untuk pertama kalinya, perusahaan aset digital dapat memperoleh otorisasi untuk menyediakan layanan manajemen portofolio dan yield, termasuk strategi decentralized finance, di seluruh pasar tunggal Uni Eropa.

Kejelasan regulasi ini penting karena MiCA lebih dari sekadar kotak kepatuhan yang harus dicentang; ini mewakili ambang minimum yang akan diminta oleh institusi. Namun, mayoritas penyedia yield di ruang crypto beroperasi tanpa pengawasan, meninggalkan institusi terekspos pada celah regulasi yang bisa sangat merugikan.

Biaya tersembunyi dari “set it and forget it”

Masalah mendasar dari sebagian besar produk yield crypto terletak pada pendekatan mereka terhadap manajemen risiko. Sebagian besar platform self-serve mendorong keputusan penting kepada klien yang sering kali tidak memiliki keahlian untuk mengevaluasi apa yang sebenarnya mereka hadapi. Platform-platform ini mengharapkan treasury dan investor memilih kepada siapa mereka akan meminjamkan, pool mana yang akan dimasuki, atau strategi mana yang akan dipercaya — sebuah tugas berat ketika dewan, komite risiko, dan regulator menuntut jawaban jelas atas pertanyaan dasar tentang kustodi aset, eksposur counterparty, dan manajemen risiko.

Model ini menciptakan ilusi kesederhanaan yang berbahaya. Di balik antarmuka yang ramah pengguna dan tampilan annual percentage yield (APY) yang menarik, tersembunyi jaringan kompleks risiko smart contract, eksposur kredit counterparty, dan kendala likuiditas yang tidak dapat dinilai secara memadai oleh sebagian besar institusi. Akibatnya, banyak institusi tanpa sadar mengambil eksposur yang tidak akan diterima dalam kerangka risiko tradisional.

Pendekatan alternatif berupa manajemen risiko komprehensif, pemeriksaan counterparty, dan pelaporan tingkat institusi memerlukan infrastruktur operasional signifikan yang sebagian besar penyedia yield tidak miliki. Kesenjangan antara permintaan pasar dan kapabilitas operasional ini menjelaskan mengapa banyak produk yield crypto gagal memenuhi standar institusi meskipun klaim pemasaran yang agresif.

Ilusi APY

Salah satu kesalahpahaman paling berbahaya adalah bahwa APY yang diiklankan lebih tinggi secara otomatis menunjukkan produk yang lebih unggul. Banyak penyedia memanfaatkan dinamika ini, mempromosikan pengembalian dua digit yang tampak lebih baik daripada alternatif yang lebih konservatif. Angka utama ini hampir selalu menyembunyikan lapisan risiko tersembunyi.

Terkait: Membawa yield institusi Asia ke dunia onchain  

Di balik tingkat yang menarik sering kali terdapat eksposur pada protokol decentralized finance (DeFi) yang belum terbukti, smart contract yang belum teruji oleh tekanan pasar, insentif berbasis token yang dapat lenyap dalam semalam, dan leverage yang signifikan. Ini bukan risiko abstrak; inilah faktor-faktor yang menyebabkan kerugian besar pada siklus pasar sebelumnya. Risiko yang tidak diungkapkan seperti ini tidak dapat diterima bagi institusi yang bertanggung jawab kepada dewan, regulator, dan pemegang saham.

Dampak pasar dari pendekatan yang berfokus pada APY ini semakin jelas. Seiring percepatan adopsi institusi, kesenjangan antara produk yield yang mengutamakan daya tarik pemasaran dan yang dibangun di atas manajemen risiko berkelanjutan akan semakin melebar. Institusi yang mengejar yield utama tanpa memahami eksposur yang mendasarinya mungkin harus menjelaskan kerugian besar kepada pemangku kepentingan yang mengira mereka berinvestasi pada produk pendapatan yang konservatif.

Kerangka kerja untuk yield institusi

Frasa “tidak semua yield diciptakan sama” seharusnya menjadi cara institusi mengevaluasi peluang pendapatan aset digital. Yield tanpa transparansi sama dengan spekulasi. Yield tanpa regulasi berarti eksposur risiko yang tidak terkendali. Yield tanpa manajemen risiko yang tepat menjadi liabilitas, bukan aset.

Yield tingkat institusi yang akurat memerlukan kombinasi kepatuhan regulasi, transparansi operasional, dan manajemen risiko yang canggih — kapabilitas yang masih langka.

Ruang yield crypto sedang mengalami transisi ini sekarang, dipercepat oleh kerangka kerja seperti MiCA yang memberikan standar jelas untuk layanan tingkat institusi.

Pertanggungjawaban regulasi

Seiring MiCA mulai berlaku di seluruh Eropa, industri yield crypto menghadapi pertanggungjawaban regulasi yang akan memisahkan penyedia yang patuh dari mereka yang beroperasi di area abu-abu regulasi. Institusi Eropa akan semakin menuntut layanan yang memenuhi standar baru ini, menciptakan tekanan pasar untuk perizinan yang tepat, pengungkapan risiko yang transparan, dan praktik operasional tingkat institusi.

Kejelasan regulasi ini kemungkinan akan mempercepat konsolidasi di ruang yield, karena penyedia tanpa infrastruktur yang memadai akan kesulitan memenuhi persyaratan institusi. Pemenangnya adalah mereka yang sejak awal berinvestasi pada kepatuhan, manajemen risiko, dan transparansi operasional — bukan mereka yang hanya fokus pada pemasaran APY yang menarik.

Evolusi alami

Aset digital sedang memasuki fase baru adopsi institusi. Proses menghasilkan yield harus berevolusi sesuai. Pilihan yang dihadapi institusi kini bukan lagi antara APY tinggi dan rendah, melainkan antara penyedia yang menawarkan yield berkelanjutan dan patuh, serta mereka yang mengutamakan pemasaran daripada substansi.

Evolusi menuju standar institusi dalam yield crypto ini tidak terelakkan dan memang diperlukan. Seiring ruang ini semakin matang, penyedia yang bertahan akan memahami bahwa di dunia investor institusi yang canggih, tidak semua yield diciptakan sama, begitu juga dengan penyedia yang menghasilkannya.

Permintaan akan yield akan terus tumbuh seiring crypto semakin terintegrasi ke dalam portofolio institusi. Masa depan milik tipe penyedia tertentu. Mereka yang memberikan yield yang menarik, dapat dipertahankan, patuh, dan dibangun di atas prinsip manajemen risiko yang transparan. Pasar sedang terpisah di sepanjang garis ini. Implikasinya akan membentuk kembali seluruh lanskap yield crypto.

Opini oleh: James Harris, CEO grup Tesseract.