Pada 29 Oktober 2025, Otoritas Moneter Hong Kong secara resmi mengumumkan "Laporan Tahap Kedua Program Percontohan e-HKD". Laporan tersebut menegaskan bahwa ke depan akan memprioritaskan pengembangan e-HKD tipe grosir, menunda promosi di tingkat ritel, serta mempercepat pengembangan bisnis deposit tokenisasi oleh bank komersial. Di balik keputusan ini, terdapat pemikiran mendalam Hong Kong dalam persaingan keuangan digital: harus merangkul inovasi teknologi sekaligus menjaga stabilitas keuangan.
I. Analisis Mendalam Kebijakan: Ekosistem Baru Keuangan Digital dengan Struktur Dua Lapis
Penyesuaian Posisi Strategis e-HKD
● Sejak diluncurkan, jalur pengembangan proyek e-HKD selalu menjadi perhatian pasar. Laporan tahap kedua akhirnya membuat jalur ini menjadi jelas. Berdasarkan isi laporan, e-HKD akan fokus pada penyelesaian antarbank, penyelesaian aset tokenisasi, dan skenario grosir lainnya, bukan pada bidang pembayaran ritel seperti yang diharapkan pasar sebelumnya.
Pergeseran ini didasarkan pada evaluasi mendalam Otoritas Moneter Hong Kong:
● Pada skenario ritel, sistem pembayaran elektronik yang ada sudah sangat matang, sehingga manfaat marjinal dari pengenalan mata uang digital bank sentral (CBDC) terbatas;
● Sementara di bidang grosir, e-HKD dapat mengatasi berbagai masalah pada sistem penyelesaian tradisional.
Percepatan Pengembangan Deposit Tokenisasi
● Sejalan dengan penyesuaian posisi e-HKD, deposit tokenisasi menjadi pilar penting lain dalam pengembangan keuangan digital Hong Kong. Saat ini, enam bank termasuk Bank of China (Hong Kong), HSBC, dan Standard Chartered telah meluncurkan layanan deposit tokenisasi, mencakup penerbitan obligasi, pembiayaan perdagangan, pembayaran lintas batas, dan berbagai skenario lainnya.
● Bank-bank ini telah mengumpulkan banyak pengalaman berharga dalam praktiknya. Sebagai contoh, Bank of China (Hong Kong) untuk pertama kalinya berhasil mengintegrasikan deposit tokenisasi dengan e-HKD secara mulus dalam penerbitan obligasi pemerintah yang ditokenisasi. Kepala proyek tersebut mengungkapkan: "Dengan eksekusi otomatis proses penyelesaian melalui smart contract, kami tidak hanya meningkatkan efisiensi operasional sebesar 60%, tetapi juga secara signifikan mengurangi risiko kesalahan manusia."
Penyempurnaan Kerangka Regulasi Stablecoin
● Perlu dicatat bahwa sistem lisensi stablecoin di Hong Kong telah resmi diterapkan pada Agustus 2025, memberikan panduan regulasi yang jelas bagi lembaga non-bank untuk menerbitkan stablecoin. Regulasi baru ini mengharuskan penerbit untuk memiliki lisensi yang sesuai, serta menetapkan persyaratan ketat terkait pengelolaan aset cadangan, pengungkapan informasi, dan pemantauan on-chain.
● Otoritas Moneter Hong Kong secara khusus menekankan persyaratan pengawasan terhadap dompet non-kustodian, di mana lembaga berlisensi harus menerapkan alat pemantauan on-chain yang sesuai untuk memastikan kepatuhan transaksi.
Perbandingan Tata Letak Kebijakan Mata Uang Digital Hong Kong
Jenis Proyek | Posisi Strategis | Skenario Aplikasi | Persyaratan Regulasi | Kemajuan |
e-HKD | Mata uang digital bank sentral tingkat grosir | Penyelesaian antarbank, penyelesaian aset tokenisasi | Diterbitkan dan dikelola langsung oleh Otoritas Moneter Hong Kong | 7 bank uji coba tahun ini, kebijakan siap pada 2026 |
Deposit Tokenisasi | Digitalisasi mata uang bank komersial | Pembayaran korporat, pembiayaan perdagangan, penyelesaian lintas batas | Terikat pada kerangka regulasi perbankan yang ada | 6 bank telah meluncurkan, beberapa bank sedang mempersiapkan |
Stablecoin | Mata uang digital lembaga swasta | Ekosistem public chain, pembayaran ritel lintas batas | Harus berlisensi, aset cadangan diawasi | Sistem lisensi telah diterapkan, beberapa lembaga sedang mengajukan |
II. Integrasi Mendalam Dunia Tradisional dan Kripto
Perubahan Struktural Aliran Dana
● Lembaga keuangan tradisional menunjukkan peningkatan minat yang jelas dalam alokasi aset digital. Menurut data terbaru, skala kustodian aset digital perbankan Hong Kong pada kuartal ketiga meningkat 45% dibanding kuartal sebelumnya, mencapai rekor 12 miliar dolar AS. Pertumbuhan ini terutama berasal dari meningkatnya permintaan klien institusi terhadap produk aset digital yang patuh regulasi.
● Peluncuran deposit tokenisasi memberikan jalur yang lebih mudah bagi dana tradisional untuk masuk ke dunia kripto. Klien korporat menunjukkan minat besar terhadap deposit tokenisasi, terutama dalam penyelesaian perdagangan lintas batas. Dibandingkan transfer bank tradisional, deposit tokenisasi tidak hanya memungkinkan penyelesaian secara real-time, tetapi juga memungkinkan pengelolaan dana yang lebih kompleks melalui smart contract.
Restrukturisasi Lanskap Pasar Kripto
● Di bawah pengaruh ganda e-HKD tipe grosir dan deposit tokenisasi, lanskap persaingan pasar kripto mengalami perubahan halus. Penerbitan stablecoin menghadapi tantangan dan peluang baru. Di satu sisi, deposit tokenisasi memiliki keunggulan alami dalam aplikasi tingkat perusahaan berkat dukungan kredit bank komersial; di sisi lain, stablecoin tetap memegang posisi tak tergantikan dalam ekosistem public chain dan pembayaran ritel lintas batas global.
● Data AiCoin menunjukkan bahwa volume transaksi stablecoin tingkat institusi (seperti USDC) baru-baru ini meningkat, sementara pertumbuhan stablecoin yang berorientasi ritel melambat. Perbedaan ini mencerminkan kebutuhan pasar yang berbeda untuk berbagai skenario aplikasi.
Evolusi dan Inovasi Arsitektur Teknologi
Pilihan kebijakan Hong Kong juga mendorong inovasi arsitektur teknologi dasar. Integrasi antara private chain dan public chain menjadi tren penting. Lembaga perbankan terutama menggunakan private chain untuk menjalankan bisnis deposit tokenisasi, memastikan kepatuhan regulasi; pada saat yang sama, melalui teknologi cross-chain yang terhubung dengan public chain, memungkinkan interkoneksi aset.
Arsitektur "hibrida" ini sedang melahirkan solusi teknologi baru. Beberapa perusahaan teknologi telah meluncurkan produk gateway cross-chain untuk lembaga keuangan, mendukung transfer aset dan sinkronisasi data di berbagai lingkungan chain. Otoritas Moneter Hong Kong juga aktif berpartisipasi dalam penyusunan standar, mendorong pembentukan "standar tokenisasi bersama" sebagai fondasi untuk interkoneksi di masa depan.
Perbandingan Arsitektur Teknologi Keuangan Digital
Elemen Teknologi | Sistem Keuangan Tradisional | Sistem Deposit Tokenisasi | Sistem Stablecoin Public Chain |
Siklus Penyelesaian | T+1 atau lebih lama | Hampir real-time | Real-time |
Jam Operasional | Jam tertentu pada hari kerja | Mendekati 7×24 jam | 7×24 jam |
Programmability | Terbatas | Melalui smart contract | Melalui smart contract |
Kepatuhan Regulasi | Kerangka matang | Kerangka regulasi perbankan yang ada | Kerangka regulasi baru |
Interkoneksi Antar Sistem | Melalui saluran tradisional | Melalui gateway cross-chain | Kemampuan cross-chain native |
III. Perspektif Pakar: Peluang dan Tantangan dari Berbagai Sudut Pandang
Penerimaan atas Rasionalitas Kebijakan
● Konsultan keuangan blockchain Zhou Zhuoyi menyatakan: "Pilihan Hong Kong untuk jalur 'CBDC grosir + deposit tokenisasi ritel' mencerminkan kebijaksanaan regulator. Pengaturan ini memanfaatkan keunggulan CBDC di bidang grosir, sekaligus memanfaatkan pengalaman bank komersial dalam layanan ritel, sehingga mengoptimalkan alokasi sumber daya."
Perhatian terhadap Tantangan Implementasi
● Namun, analis perbankan internasional Zhang Wei mengingatkan potensi risiko: "Bank harus mengelola risiko likuiditas dengan hati-hati dalam proses tokenisasi deposit. Deposit tokenisasi dapat mengubah karakteristik stabilitas deposit tradisional, sehingga meningkatkan kompleksitas manajemen likuiditas bank."
Prospek Peluang Pasar
● Dari perspektif yang lebih luas, pilihan kebijakan Hong Kong memberikan peluang baru bagi inovasi keuangan digital. Analis dari lembaga riset kripto TokenInsight berpendapat: "e-HKD tipe grosir menyediakan infrastruktur untuk inovasi keuangan yang lebih kompleks. Misalnya, di bidang tokenisasi aset, e-HKD dapat menjadi satuan harga dan penyelesaian untuk berbagai aset tokenisasi, mendorong pasar ini menuju standarisasi dan skala besar."
Menurut prediksi industri, seiring implementasi kebijakan terkait, skala aset tokenisasi di Hong Kong diperkirakan akan menembus 100 miliar dolar AS dalam tiga tahun, mencakup obligasi, reksa dana, properti, dan berbagai kategori lainnya. Ini akan membawa peluang bisnis baru bagi berbagai pelaku pasar.
IV. Jalur Perkembangan dengan Peluang dan Tantangan
Prospek Perkembangan Jangka Pendek
Menjelang kuartal keempat 2025, pasar akan fokus pada beberapa perkembangan kunci. Pertama adalah pengaturan spesifik uji coba e-HKD oleh 7 bank, termasuk pemilihan teknologi, skenario bisnis, dan ekspektasi skala. Detail ini akan secara langsung memengaruhi efektivitas aplikasi e-HKD di bidang grosir.
Tren Perkembangan Jangka Menengah dan Panjang
● Pada 2026, seiring Otoritas Moneter Hong Kong menyelesaikan persiapan kebijakan terkait e-HKD, ekosistem keuangan digital Hong Kong akan memasuki tahap perkembangan baru. Salah satu poin penting yang diamati adalah apakah e-HKD akan diperluas secara terbatas ke skenario ritel. Meskipun kebijakan saat ini berfokus pada bidang grosir, kemungkinan teknisnya masih terbuka untuk masa depan.
● Tren penting lainnya adalah perluasan aplikasi lintas batas. Hong Kong sedang menjajaki pengaturan penyelesaian lintas batas mata uang digital dengan berbagai yurisdiksi. e-HKD tipe grosir, karena tidak memiliki risiko kredit, memiliki keunggulan unik dalam pengaturan lintas batas seperti ini. Jika kerja sama terkait membuahkan hasil, posisi Hong Kong dalam sistem keuangan internasional akan meningkat secara signifikan.
Risiko dan Tantangan Potensial
Meski prospeknya optimis, tantangan di jalur perkembangan tidak bisa diabaikan. Koordinasi regulasi adalah salah satu tantangan utama. Sikap regulasi terhadap mata uang digital berbeda di setiap yurisdiksi, perbedaan ini dapat menyebabkan arbitrase regulasi atau segmentasi pasar. Hong Kong perlu menemukan keseimbangan antara menjaga stabilitas keuangan dan mendukung inovasi.
