S&P Menurunkan Kekuatan Keuangan Strategy di Tengah Risiko Bitcoin

S&P Global Ratings telah memberikan peringkat kredit B-minus kepada Strategy Inc, perusahaan yang berfokus pada Bitcoin yang dipimpin oleh Michael Saylor. Langkah ini menandai momen penting di mana keuangan tradisional secara resmi menilai model korporasi yang hampir sepenuhnya dibangun di atas kepemilikan Bitcoin. Selama bertahun-tahun, perusahaan Saylor telah memposisikan dirinya sebagai pelopor strategi “Bitcoin treasury”, beralih dari perusahaan perangkat lunak menjadi kekuatan aset digital. Namun dengan keputusan S&P, keseimbangan antara inovasi dan risiko keuangan menjadi sangat jelas.

Peringkat kredit tersebut mencerminkan pandangan S&P bahwa kesehatan keuangan Strategy bersifat spekulatif, lebih didorong oleh kinerja pasar daripada arus kas operasional yang konsisten. Lembaga ini melihat struktur bisnis perusahaan sangat terekspos pada volatilitas. Strategy bergantung pada pasar modal, dan rentan terhadap fluktuasi harga Bitcoin.

Mengapa Peringkat Kredit S&P Memiliki Implikasi Besar

Laporan S&P menjelaskan bahwa peringkat kredit B-minus mencerminkan kelemahan signifikan yang terkait dengan ketergantungan perusahaan pada Bitcoin. Laporan tersebut menyoroti bahwa hampir semua aset Strategy terikat pada cryptocurrency tersebut. Hal ini membuat likuiditas dolar AS yang dimiliki sangat terbatas. Lembaga ini juga mencatat bahwa meskipun perusahaan berhasil menarik investor dan menerbitkan utang konversi, neraca keuangannya kurang terdiversifikasi. Hal ini membuat perusahaan rentan jika harga Bitcoin turun tajam, memaksa perusahaan menjual aset dengan valuasi lebih rendah untuk memenuhi kewajiban.

S&P menggambarkan perusahaan sebagai “penerbit crypto berisiko tinggi”, menunjuk pada ketidakseimbangan struktural antara kepemilikan aset digital dan utang dalam denominasi dolar. Hal ini menciptakan apa yang disebut lembaga tersebut sebagai “currency mismatch”, di mana kewajiban tetap konstan meskipun harga Bitcoin anjlok. Secara sederhana, jika pasar berubah menjadi bearish, kemampuan Strategy untuk membayar utang dapat melemah dengan cepat, meningkatkan risiko likuiditas dan berpotensi mengguncang kepercayaan investor.

Eksposur Tinggi pada Bitcoin dan Risiko Likuiditas Menjadi Sinyal Bahaya

Pada inti penilaian S&P terletak eksposur tinggi perusahaan terhadap Bitcoin. Meskipun Bitcoin telah memberikan imbal hasil bagi pemegang jangka panjang, fluktuasi harganya menjadi masalah besar bagi analis kredit. Tidak seperti obligasi atau cadangan kas, Bitcoin tidak menawarkan imbal hasil yang dijamin dan tidak ada perlindungan selama penurunan pasar. Cadangan dolar Strategy kecil dibandingkan dengan kewajiban utangnya, menciptakan posisi likuiditas yang rapuh. Bisnis operasional perusahaan, yang dulunya adalah divisi perangkat lunak, kini hanya memberikan kontribusi minimal terhadap pendapatan, membuat perusahaan hampir sepenuhnya bergantung pada kinerja Bitcoin.

Risiko likuiditas menjadi semakin jelas ketika mempertimbangkan struktur utang Strategy. Perusahaan telah menerbitkan miliaran dalam bentuk obligasi konversi dan saham preferen, komitmen yang membutuhkan pelayanan rutin. Jika harga Bitcoin turun atau pasar modal mengetat, penggalangan dana bisa menjadi sulit, mendorong perusahaan ke posisi keuangan yang tertekan. Skenario ini menegaskan mengapa S&P melihat prospek kredit perusahaan sebagai spekulatif, meskipun saat ini masih stabil.

Reaksi Pasar dan Pelajaran bagi Investor

Setelah pengumuman S&P, respons pasar beragam. Beberapa investor melihat peringkat tersebut sebagai pengakuan realistis terhadap profil risiko perusahaan. Sementara yang lain melihatnya sebagai validasi bahwa perusahaan Bitcoin-treasury kini mulai diperhitungkan oleh keuangan tradisional. Meskipun mendapat label “junk”, fakta bahwa Strategy menerima peringkat kredit resmi menunjukkan adanya jembatan yang semakin besar antara sektor crypto dan pasar kredit konvensional.

Bagi investor, pelajaran utamanya adalah bahwa neraca berbasis crypto mengundang peluang sekaligus pengawasan. Bitcoin tetap menjadi penyimpan nilai yang kuat di pasar bullish namun menjadi liabilitas berbahaya saat pasar turun. Analisis S&P menjadi pengingat bahwa bahkan strategi visioner pun pada akhirnya harus menjawab tantangan likuiditas, solvabilitas, dan disiplin pasar.