Meskipun CPI malam ini "meledak", apakah itu tetap sulit menghentikan tekad The Fed untuk memangkas suku bunga?

Pada pukul 8:30 malam waktu zona delapan timur pada hari Jumat, Amerika Serikat akan merilis data CPI bulan September yang “terlambat”, yang kemungkinan akan menunjukkan inflasi tetap membandel di sekitar 3%. Hal ini menyoroti bahwa tarif dan kekakuan sektor jasa terus menjadi hambatan bagi Federal Reserve dalam mencapai target 2%.

Ini juga merupakan data ekonomi federal penting pertama yang dirilis sejak penutupan pemerintahan AS—penutupan kali ini telah menjadi penutupan pemerintahan terpanjang kedua dalam sejarah Amerika Serikat, dan saat ini belum ada tanda-tanda akan berakhir.

Para ekonom memperkirakan, CPI keseluruhan bulan September akan naik 0,4% secara bulanan, sama dengan laju pertumbuhan bulan Agustus, dan laju pertumbuhan tahunan akan naik menjadi 3,1%, tertinggi sejak Mei, dan di atas rata-rata 12 bulan sebesar 2,7%.

Setelah mengeluarkan harga makanan dan energi yang bergejolak, CPI inti diperkirakan akan naik 0,3% secara bulanan dan 3,1% secara tahunan, keduanya sama dengan bulan Agustus.

Ekonom Bank of America Steven Juneau dalam laporan prospek yang dirilis pada hari Senin menyatakan, tarif tetap menjadi “sumber inflasi harga barang”, dan dampak ini akan terus ada “selama beberapa kuartal mendatang”, meskipun penurunan harga mobil bekas sebagian mengimbangi fluktuasi tajam yang mengganggu data inflasi awal musim panas ini.

Juneau menambahkan, inflasi sektor jasa non-perumahan diperkirakan hanya akan melambat sedikit, dan memperingatkan bahwa, karena kekakuan harga layanan inti seperti perawatan kesehatan dan transportasi masih sangat kuat, kategori ini akan “tetap tinggi secara mengkhawatirkan”.

Tekanan Tarif yang Samar

BNP Paribas menyebut laporan CPI bulan September sebagai “titik kunci untuk menilai prediksi dasar kami”, dan menunjukkan bahwa “risiko publikasi data CPI September cenderung ke bawah”, karena biaya perumahan yang lebih lemah dan transmisi tarif di sektor barang yang relatif moderat, mungkin akan mengimbangi kekuatan musiman di kategori jasa lainnya. Perusahaan ini menambahkan, “CPI inti bulan September seringkali sedikit lebih rendah dari ekspektasi pasar secara umum.”

Meski demikian, BNP Paribas memperkirakan tarif akan memberikan dampak lebih besar di masa depan, dan memperkirakan “transmisi yang lebih substansial akan terjadi pada bulan September dan berlanjut hingga kuartal pertama 2026”.

Bank tersebut menunjukkan bahwa “perusahaan mengambil pendekatan yang relatif hati-hati dalam meneruskan tarif, konsumen menanggung kurang dari 20% biaya”, tetapi memperkirakan perusahaan akan “meningkatkan transmisi tarif pada kuartal ketiga dan keempat 2025, dan pada akhir kuartal pertama 2026 akan mengalihkan sebagian besar biaya kepada konsumen”.

Perhatian terhadap waktu dampak tarif ini mendapat sambutan di Wall Street, dengan Goldman Sachs juga menyoroti “tarik ulur” antara pelemahan harga barang dan dampak tarif yang berkelanjutan.

Tim ekonomi Goldman Sachs yang dipimpin oleh Jan Hatzius memperkirakan, pengaruh kenaikan harga tiket pesawat pada bulan September yang melemah, serta harga mobil bekas yang terus lesu, akan mengimbangi kenaikan biaya makanan dan energi. Meski demikian, Goldman Sachs menyatakan, meskipun “kontribusi sektor perumahan dan pasar tenaga kerja terhadap inflasi semakin berkurang, tren inflasi mendasar semakin menurun”, namun tarif tetap akan “terus mendorong inflasi bulanan hingga awal tahun depan”.

Seema Shah, Kepala Strategi Global Principal Asset Management, menyatakan bahwa selain data hari Jumat ini, risiko inflasi keseluruhan masih cenderung naik.

Ia mengatakan: “Sejauh ini, transmisi inflasi lebih moderat dari yang diperkirakan, yang mungkin merupakan hasil dari kombinasi beberapa faktor seperti penyusutan margin keuntungan, persediaan awal, dan pengalihan perdagangan. Meskipun faktor-faktor ini membantu meredam dampak awal, pada dasarnya mereka bersifat sementara.”

Ia menambahkan: “Seiring berkurangnya persediaan, jalur perdagangan yang semakin sempit, dan margin keuntungan yang terus menyusut, perusahaan mungkin terpaksa mengalihkan biaya yang lebih tinggi kepada konsumen. Oleh karena itu, risiko kenaikan tetap ada.”

Singkatnya, laporan hari Jumat ini tidak mungkin mengubah ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga lagi akhir bulan ini. Berdasarkan alat “FedWatch” dari Chicago Mercantile Exchange, pasar hampir 100% yakin bahwa Federal Reserve akan mengumumkan pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan minggu depan.

Tyler, Kepala Intelijen Pasar Global JPMorgan, menulis dalam laporan kepada klien pada hari Rabu: “Kami setuju dengan pandangan pasar, dan percaya bahwa harus ada risiko ekor yang ekstrem agar Federal Reserve tetap bertahan.”