Setoran Stable dibatasi maksimal 5 menit, apakah investor ritel menjadi bagian dari "Play" proyek?

Satu alamat tunggal diduga menyumbang lebih dari 60%, pada tahun 2025 masih bisa muncul “front-running” gaya lama seperti ini.

Penulis: ChandlerZ, Foresight News

Pada 24 Oktober 2025, Stable, blockchain stablecoin yang diluncurkan oleh perusahaan induk USDT, Tether, dan Bitfinex, mengumumkan dimulainya acara poin deposit awal. Pada pukul 9:10 (UTC+8), pihak resmi mengumumkan dimulainya Phase 1 di media sosial, dengan batas atas 825 juta USDT. Namun, data on-chain menunjukkan ritme yang sangat berbeda: sebelum pengumuman, pada pukul 8:48 (UTC+8), alamat kontrak sudah menunjukkan adanya deposit besar, dan dalam waktu hanya 5 menit (UTC+8), kuota langsung habis diserbu.

Statistik akhir menunjukkan, hanya ada 274 alamat yang berpartisipasi, dengan tingkat konsentrasi yang sangat tinggi, di mana satu alamat menyumbang lebih dari 60%; alamat yang diduga milik Bitfinex menjaminkan 300.000 ETH untuk meminjam 500 juta USDT guna berpartisipasi dalam acara deposit awal Stable, dan kedua proyek Plasma dan Stable sama-sama didukung dan diinvestasikan oleh Bitfinex. Organisasi dana yang sangat intensif dan perbedaan waktu ini membuat putaran deposit awal ini dengan cepat berubah dari “penuh dengan kecepatan tinggi” menjadi kontroversi industri tingkat “front-running”.

Kuota yang Dikuasai Whale

Data on-chain menunjukkan, acara deposit awal Stable kali ini sudah menunjukkan ciri-ciri dikuasai oleh segelintir whale.

Jika hanya melihat 25 alamat teratas, total sudah menyetor sekitar 730 juta USDT. Di antaranya, proporsi alamat teratas sangat dominan: alamat peringkat pertama (0xb00e…be50e) sekali setor sekitar 101 juta; peringkat kedua (0x0156…33a3b) sekitar 87 juta; tiga teratas total sekitar 248 juta, menyumbang 30% dari batas atas tahap ini. Jika diperluas ke lima teratas, total sekitar 355 juta, proporsinya 43%; sepuluh teratas total sekitar 546 juta, proporsinya naik lagi menjadi 66%. Dengan kata lain, kurang dari sepertiga dana utama hampir menentukan arah utama acara ini.

Dari kebiasaan transaksi dan potongan nominal, profil dana dari alamat-alamat ini lebih mirip institusi dan saluran internal, nominal bulat seperti 50 juta (UTC+8), 60 juta (UTC+8), 30 juta (UTC+8) sering muncul berulang. Sebaliknya, di antara alamat yang bisa berpartisipasi, banyak sekali deposit simbolis 1–20 USDT di bagian bawah, yang kontribusinya terhadap total hampir nol, hanya memperbesar jumlah alamat peserta; dana yang benar-benar menentukan terkonsentrasi di bagian atas, 10 teratas sudah menguasai sekitar 2/3 kuota, 25 teratas mendekati 90%, hampir semua kuota dipegang oleh segelintir pemilik besar.

Selain itu, menurut pemantauan Ember, alamat yang diduga milik Bitfinex (0xc6b…c7) menjaminkan 300.000 ETH (sekitar 1.17 miliar dolar AS) di Aave, meminjam 500 juta USDT dan mentransfernya keluar. Alamat ini pada akhir September, saat mainnet Plasma diluncurkan, pernah menyetor 200 juta USDT untuk meningkatkan TVL, dan demi menyetor ke Steble, kemarin juga menarik kembali 200 juta USDT dari Plasma. Kedua proyek Plasma dan Steble sama-sama didukung dan diinvestasikan oleh Bitfinex.

Menurut pengguna X @0xBarri (nama panggilan Twitter), karena latar belakang hasil tinggi proyek Plasma, ia dan temannya mulai memantau semua transfer di mainnet yang lebih dari 5 juta (UTC+8), dan menyaring alamat yang terkait dengan Bitfinex, XPL, BTSE (bursa berbasis AS). Alamat yang dipantau meliputi: 0x2D22...CAf983, 0x4474...471b4, 0xB00e...BE50e, 0xC830...DaFCd, dan 0xb01e...29bc4. Melalui analisis Arkham, ditemukan bahwa alamat-alamat ini pagi ini melakukan transfer terpusat, diduga terkait dengan kontrak ctStablePreDeposit, semakin mengonfirmasi bahwa ini adalah deposit Stable.

Ia juga menemukan bahwa @Cbb0fe mendapatkan kuota distribusi sebesar 16 juta (UTC+8), dan menyebutkan bahwa ia mendapatkannya lebih awal dari pengumuman resmi.

Diskusi seputar kontroversi ini berfokus pada keadilan dan transparansi. Pertama adalah masalah ritme, ketika on-chain sudah menunjukkan deposit signifikan sebelum pengumuman, publik tentu akan bertanya apakah ada whitelist, hak istimewa peran, atau proses pencatatan internal bursa sebelum on-chain massal, sehingga menyebabkan asimetri informasi dan waktu. Hanya dengan kurang dari 200 alamat sudah mengisi 825 juta USDT, dan satu titik menyumbang lebih dari 60%, ini sulit untuk diselaraskan dengan narasi blockchain. Jika alokasi awal terlalu terkonsentrasi, di masa depan dalam tata kelola, pengembangan ekosistem, distribusi poin atau potensi airdrop, semuanya bisa dicap tidak seimbang.

Kedua adalah efek limpahan merek, Stable secara luas dianggap sangat terkait dengan Bitfinex / Tether, jika distribusi awal terasa tidak transparan, penurunan kepercayaan tidak hanya terbatas pada satu acara, tetapi akan meluas ke narasi yang lebih besar tentang stablecoin dan mitra kerja sama.

Apa itu Stable: L1 yang Diciptakan untuk Pembayaran USDT

Stable adalah Layer1 yang berfokus pada pembayaran, dioptimalkan khusus untuk USDT, menargetkan masalah biaya pembayaran dunia nyata yang tidak dapat diprediksi, penyelesaian lambat, dan pengalaman pengguna yang rumit. Strategi pasarnya adalah bekerja sama langsung dengan PSP, merchant, integrator bisnis, vendor, dan bank digital, dengan fokus pada solusi:

• Tidak perlu mengelola token gas yang volatil (biaya dihitung dan dibayar dalam stablecoin);
• Biaya transfer dapat diprediksi (melalui langganan “block space tingkat perusahaan”, memastikan konfirmasi blok pertama untuk transaksi VIP, biaya lebih stabil saat periode sibuk).
• Strategi wilayah mengutamakan Asia Pasifik, kemudian diperluas ke Amerika Latin, Afrika, dan wilayah lain yang didominasi USDT.

Pada 31 Juli, Stable mengumumkan telah menyelesaikan pendanaan seed round sebesar 28 juta dolar AS, dipimpin oleh Bitfinex dan Hack VC, pendukung lainnya termasuk Franklin Templeton, Castle Island Ventures, dan KuCoin Ventures, serta angel investor seperti CEO Tether Paolo Ardoino dan pendiri Braintree Bryan Johnson. Pihak resmi menyatakan roadmap-nya dibagi menjadi tiga tahap: tahap pertama mewujudkan pembayaran gas fee dengan USDT dan konfirmasi blok sub-detik; tahap kedua menyediakan jaminan block space untuk pembayaran tingkat perusahaan; tahap ketiga fokus pada alat pengembang dan peningkatan performa.

Pada 29 September, Stable meluncurkan aplikasi pembayaran untuk pemula app.stable.xyz, menekankan penyelesaian instan untuk skenario sehari-hari dan transfer tanpa gas, serta melalui acara offline di Korea memperoleh lebih dari 100.000 pendaftar. Kunci untuk transfer tanpa gas terletak pada EIP-7702, di mana dompet pengguna yang ada dapat sementara di-upgrade menjadi smart wallet dalam satu transaksi, biaya disponsori dan diselesaikan oleh paymaster, pengguna hanya perlu memegang USDT untuk menyelesaikan pembayaran. Pada akhir September, Stable membuka daftar tunggu untuk dompet pembayaran non-custodial Stable Pay. Bergabung dalam daftar tunggu memungkinkan prioritas akses saat produk diluncurkan, serta mendapatkan pembaruan produk eksklusif dan pengalaman fitur baru lebih awal.

Pada 22 September, PayPal Ventures, divisi modal ventura global PayPal, mengumumkan telah berpartisipasi dalam putaran pendanaan terbaru Stable, dan Stable telah mengintegrasikan stablecoin PYUSD yang diterbitkan PayPal ke dalam Stablechain.

Ringkasan

Secara keseluruhan, ritme pembukaan deposit awal dan struktur dana pada putaran ini jelas tidak seimbang, pihak resmi baru mengumumkan pada pukul 9:10 (UTC+8), namun on-chain sudah ada deposit pada pukul 08:48 (UTC+8); satu entitas mengambil sekitar 500 juta USDT atau sekitar 60% kuota, total hanya 274 alamat yang berhasil masuk. Perbedaan waktu dan konsentrasi yang begitu mencolok, pada dasarnya membuat deposit awal ini menjadi acara privat, mengurangi keadilan dan aksesibilitas acara.

Untuk menjaga narasi dan reputasi, pihak proyek mungkin perlu segera memberikan solusi korektif yang dapat diverifikasi, jika langkah PR tidak diambil, opini negatif kemungkinan besar akan berlanjut ke putaran berikutnya dan semakin membesar.