Wawancara | Di balik peluncuran publik Avalanche Treasury senilai $200 juta yang didukung AVAX

Bart Smith, CEO Avalanche Treasury, menjelaskan mengapa ia berpikir perusahaan sebaiknya membangun di Avalanche.

Bart Smith, mantan eksekutif di perusahaan perdagangan kuantitatif Susquehanna, membawa Avalanche Treasury Co. menjadi perusahaan publik melalui merger SPAC senilai $675 juta. Didukung oleh pembelian AVAX diskon senilai $200 juta dari Avalanche Foundation, perusahaan ini berencana membangun dana ekosistem bernilai miliaran dolar untuk memberikan eksposur yang lebih baik kepada investor terhadap blockchain Avalanche.

Dalam wawancara dengan crypto.news, Smith menjelaskan mengapa saat ini adalah waktu yang tepat untuk adopsi blockchain. Ia juga menjelaskan apa yang membedakan Avalanche dari jaringan smart contract lainnya, dan mengapa arsitekturnya membuat Avalanche paling siap untuk adopsi perusahaan.

crypto.news: Avalanche Treasury baru-baru ini mengumumkan peluncurannya melalui merger SPAC. Apa yang memotivasi langkah ini?

Bart Smith: Saya memulai karier di manajemen aset dan perdagangan. Saya mendirikan perusahaan ETF yang berfokus pada pasar negara berkembang, dan akhirnya kami menjualnya ke Columbia Funds. Setelah itu saya menghabiskan tiga belas tahun di Susquehanna, di mana saya memimpin grup ETF dan kemudian bisnis perdagangan kredit. Sejak 2014, saya bertanggung jawab atas segala hal yang berkaitan dengan aset digital.

Pada 2014, kami hanya membeli Bitcoin long untuk perusahaan. Selama booming ICO pada 2017, kami membangun salah satu meja market-making Wall Street pertama untuk crypto. Seiring waktu, kami banyak melakukan investasi langsung. Karena batasan regulasi, kami memindahkan bisnis itu ke luar negeri, sehingga Susquehanna Crypto beroperasi dari Bahama dengan kantor di London dan Hong Kong.

Motivasi untuk menciptakan Avalanche Treasury berasal dari beberapa hal. Pertama adalah peningkatan kejelasan regulasi. Orang-orang meremehkan betapa besar perubahan itu. Sekarang institusi dan bisnis dapat menggunakan teknologi blockchain untuk membuat operasi mereka lebih efisien. Itu membuka peluang di berbagai sektor seperti gaming, keuangan, dan perangkat lunak perusahaan.

Di perusahaan saya sebelumnya, kami adalah salah satu investor terbesar di putaran pendanaan terbaru Avalanche (AVAX), bersama Dragonfly, yang ikut memimpin putaran seed awal sekitar lima atau enam tahun lalu. Saya sudah lama positif terhadap Avalanche. Ketika kami mulai mendiskusikan treasury, awalnya saya melihatnya dari sudut pandang investor, tetapi semakin saya pikirkan, semakin saya sadar ini bisa menjadi kendaraan yang lebih baik untuk mendapatkan eksposur crypto.

Banyak institusi tidak bisa atau memilih untuk tidak membeli crypto spot di bursa yang tidak diatur. Sebagian besar tidak bisa membuka akun Coinbase, dan perusahaan AS tidak bisa mengakses Binance. Pilihan alami mereka adalah melihat ETF. Saya menjalankan salah satu grup ETF terbesar selama satu dekade. ETF adalah pembungkus yang sangat baik, tetapi karena mereka harus menawarkan likuiditas pasar primer setiap hari, struktur itu membatasi apa yang bisa dilakukan di dalamnya.

Produk terdaftar dan teregulasi yang dapat dipercaya investor—yang diaudit dan diawasi oleh SEC—dikombinasikan dengan struktur modal permanen, memungkinkan kami menghindari penebusan harian. Kami tidak perlu menyimpan buffer likuid besar hanya untuk berjaga-jaga jika seseorang membeli atau menebus. Kebebasan itu memungkinkan kami jauh lebih strategis dalam mengalokasikan modal.

Jika Anda melihat stablecoin atau jaringan seperti Solana (SOL), Avalanche, dan Ethereum (ETH), banyak nilai ekonomi yang diciptakan oleh aplikasi atau subnet tidak pernah langsung mengalir ke token. Avalanche Treasury dapat berinvestasi langsung di area-area tersebut. Kami dapat berpartisipasi dalam DeFi, operasi validator, atau melakukan investasi langsung kecil pada aplikasi baru yang dibangun di Avalanche. Nilai dari aktivitas itu mengalir ke pemegang saham melalui produk yang terdaftar dan teregulasi.

Saya percaya kita sedang memasuki super-cycle adopsi blockchain selama lima hingga sepuluh tahun ke depan. Saya ingin memfokuskan energi saya pada peluang itu, dan saya pikir Avalanche adalah platform yang paling undervalued dan yang paling siap untuk menang di beberapa sektor.

CN: Anda menyebutkan likuiditas. Bisakah Anda menggambarkan perbedaan antara likuiditas pada saham yang diperdagangkan secara publik dan pada token crypto top-ten atau top-twenty?

BS: Itu tergantung pada beberapa faktor, dimulai dari tempat tinggal Anda. Jika Anda berada di Amerika Serikat dan tidak dapat mengakses pasar spot Binance, Anda kehilangan kumpulan likuiditas terbesar. Anda juga tidak bisa berdagang di OKX atau Bybit. Coinbase adalah salah satu bursa terbesar di dunia, tetapi hanya mewakili sebagian kecil dari total likuiditas.

Bagi investor institusi AS, bahkan jika kepatuhan mengizinkan perdagangan di bursa luar negeri yang tidak diatur, tanpa akses ke semuanya, Anda tetap hanya melihat sebagian pasar.

Kita juga akan melihat lebih banyak treasury aset digital yang terdaftar secara publik. Banyak dari ini akan berasal dari perusahaan yang gagal di lini bisnis lain dan sekarang beralih ke crypto. Beberapa dari mereka hampir tidak akan diperdagangkan sama sekali. Terdaftar di bursa, bahkan NYSE atau Nasdaq, bukan solusi dengan sendirinya. Likuiditas nyata membutuhkan minat investor dan market maker profesional yang mengutip harga sepanjang hari sehingga investor ritel dan institusi memiliki pihak untuk berdagang.

Likuiditas tergantung pada siapa Anda, di mana Anda beroperasi, dan jenis kepemimpinan serta strategi yang dimiliki treasury. Jika proyek menarik perhatian dan menawarkan manfaat nyata, maka orang akan ingin memperdagangkannya.

CN: Apakah Anda melihat permintaan institusi nyata untuk Avalanche dan Avalanche Treasury?

BS: Ya. Permintaan awal sangat menggembirakan. Ada perasaan di antara investor bahwa mereka melewatkan kesempatan dengan Bitcoin dan Ethereum. Aset-aset itu telah dibahas selama satu dekade, dan banyak investor sekarang menganggap keuntungan besar sudah berlalu. Peran Bitcoin sebagai emas digital sudah dipahami dengan baik, tetapi tidak memberikan utilitas industri atau perusahaan.

Avalanche berbeda. Saya melihatnya sebagai sistem operasi yang dapat dibangun oleh bisnis. Ini pada dasarnya adalah perangkat lunak perusahaan yang dapat diintegrasikan perusahaan ke dalam operasi mereka sehingga mereka dapat menyesuaikan penggunaan blockchain untuk kebutuhan mereka sendiri sambil tetap terhubung ke ekosistem yang lebih luas.

Dengan kejelasan regulasi yang lebih baik, perusahaan akhirnya dapat menerapkan teknologi blockchain. Mereka tidak ingin menyimpan informasi pribadi di blockchain publik. Mereka membutuhkan KYC, AML, dan kemampuan untuk memberikan izin akses dengan cara yang sesuai dengan model bisnis mereka. Di luar Avalanche, satu-satunya opsi nyata adalah membangun L2 di Ethereum, yang kompleks dan membutuhkan tim pengembang yang memahami lingkungan tersebut.

Avalanche memungkinkan mereka membuat L1 sendiri dan menyesuaikannya sesuai kebutuhan. Ava Labs memberikan dukungan langsung untuk proses itu. Bisnis mendapatkan mitra yang dapat diajak bekerja sama dan infrastruktur yang masuk akal bagi mereka. Kombinasi itu yang menarik bagi investor institusi.

CN: Anda menyebutkan bahwa Avalanche memungkinkan bisnis membangun jaringan mereka sendiri. Bagaimana Avalanche berbeda dari chain lain dalam hal itu?

BS: Avalanche memiliki tiga chain berbeda: P-Chain, C-Chain, dan X-Chain. C-Chain secara khusus dirancang untuk memungkinkan orang membangun apa yang dulu disebut subnet, yang sekarang disebut L1. Anda pada dasarnya dapat membangun di atas blockchain Avalanche sambil membuat fork sendiri. Itu memungkinkan Anda menyesuaikan faktor-faktor tertentu, tetapi jaringan Anda tetap terhubung ke ekosistem Avalanche yang lebih luas.

Jadi Anda membangun chain lain yang berdampingan dengan yang lain. Siklus likuiditas pada dasarnya tak terbatas karena transaksi Anda tidak digabungkan dengan milik orang lain. Anda dapat memiliki token asli sendiri yang diperdagangkan dalam lingkungan cross-chain Avalanche, dan semua transaksi Anda diamankan oleh jaringan Avalanche itu sendiri.

Keuntungan bagi bisnis adalah Anda memiliki stack ekonomi sendiri. Anda mengontrol keamanan dan izin, dan Anda dapat melakukan KYC pada peserta. Anda juga mendapatkan manfaat validator Avalanche yang mengamankan transaksi Anda. Karena Avalanche kompatibel dengan EVM, chain kustom Anda dapat terhubung langsung ke Ethereum Virtual Machine. Itu berarti Anda memiliki interoperabilitas dengan ekosistem EVM yang lebih luas.

Bagi banyak bisnis, itu adalah proposisi yang sederhana dan kuat. Dibandingkan membangun L2 kustom di Ethereum, yang secara teknis rumit dan kurang aman, Avalanche menawarkan setup end-to-end lengkap yang membuat penggunaan perusahaan jauh lebih praktis.

CN: Bisakah Anda memberikan contoh bagaimana pendekatan itu digunakan?

Contoh yang baik adalah negara bagian Wyoming. Mereka berencana menerbitkan stablecoin mereka sendiri yang dibangun di Avalanche. Mereka ingin menggunakannya untuk mendistribusikan hal-hal seperti pengembalian pajak atau tunjangan negara, misalnya pembayaran pengangguran atau kesejahteraan, melalui sistem kartu debit. Karena dibangun di Avalanche, mereka dapat membuatnya privat dan disesuaikan. Informasi pribadi orang tidak terlihat di ledger publik, tetapi sistem tetap mendapat manfaat dari efisiensi blockchain.

Kasus lain adalah California Department of Motor Vehicles, yang telah melakukan tokenisasi sekitar empat puluh dua juta judul mobil. Saat ini, jika Anda ingin menjual mobil, Anda harus pergi ke DMV untuk mendapatkan bukti judul bersih. Itu lambat dan administratif. Jika judul-judul itu ada di blockchain yang dibangun di Avalanche, Anda cukup memberikan izin kepada pembeli untuk melihat bahwa Anda memiliki judul bersih dan pembayaran Anda lancar. Anda bisa menyelesaikan penjualan kepada seseorang yang dibiayai oleh Toyota tanpa harus bertemu secara fisik.

Itulah efek jaringan yang bekerja. Jika produsen mobil lain seperti Ford, Audi, dan Mercedes-Benz juga menempatkan operasi pembiayaan mereka di chain, dan setiap negara bagian AS menggunakan Avalanche untuk menerbitkan judul mobil, seluruh proses mobil bekas akan menjadi jauh lebih efisien. Saat ini, Anda kehilangan sekitar sepuluh persen nilai mobil Anda ke dealer karena gesekan dalam sistem. Menghilangkan gesekan itu akan membuka nilai yang sangat besar.

Setiap peserta baru menambah nilai eksponensial ke jaringan, yang mencerminkan prinsip Hukum Metcalfe. Chain privat ini tetap terhubung kembali ke jaringan publik Avalanche. Setiap transaksi dapat dikenakan biaya kecil, dan sebagian AVAX dibakar. Jadi, seiring penggunaan meningkat, kelangkaan meningkat, dan nilai token didukung oleh aktivitas transaksi nyata, bukan spekulasi.

Dengan Ethereum, beberapa investor mengeluh bahwa ketika aktivitas berpindah ke L2, itu mengurangi nilai dari chain utama. Bagaimana Avalanche menangani dinamika itu?

BS: Ada sebagian efek itu. Bisnis ingin mengontrol stack keuangan mereka sendiri. Tidak semua nilai dari blockchain privat itu akan langsung mengalir ke AVAX, tetapi itu memang tidak pernah terjadi. Tidak realistis mengharapkan perusahaan yang membangun jaringan keuangan privat ingin semua penciptaan nilainya mengalir ke basis pemegang token lain.

Manfaat bagi AVAX adalah setiap transaksi di chain privat atau perusahaan itu tetap terhubung dan diamankan melalui jaringan Avalanche. Transaksi membayar biaya dalam AVAX, dan sebagian biaya itu dibakar. Semakin banyak aktivitas di berbagai use case ini, semakin kuat ekonomi token dasarnya.

Kita telah melewati tahap di mana antusiasme crypto sebagian besar tentang celebrity coin atau NFT. Sekarang kita melihat bisnis nyata, pemerintah, dan korporasi menggunakan Avalanche dalam aplikasi nyata. Pergeseran menuju adopsi dunia nyata inilah yang belum sepenuhnya dihargai orang.

CN: Kesepakatan pertama yang dilakukan Avalanche Treasury adalah pembelian AVAX senilai $200 juta dari Avalanche Foundation. Ke depan, apakah Anda berencana melakukan kesepakatan serupa dengan Foundation, atau akan membeli di pasar terbuka?

BS: Antusiasme institusi terhadap transaksi ini sangat kuat. Mereka telah mencari cara untuk berinvestasi dalam teknologi blockchain dalam struktur yang sesuai dengan standar institusi, dan hingga kini, belum ada kendaraan yang baik untuk itu.

Prioritas pertama adalah menutup transaksi ini. Kami telah mengumumkannya dan sekarang perlu mengajukan ke SEC dan menyelesaikan proses itu. Targetnya adalah menyelesaikan semuanya pada kuartal pertama tahun depan, idealnya Januari atau Februari, sehingga kombinasi bisnis selesai, kami terdaftar, dan investor memiliki akses ke produk ini.

Setelah kami terdaftar, peluang nyata terbuka. Setiap industri lain dapat mengumpulkan modal melalui pasar publik—perangkat lunak, internet, komunikasi—tetapi industri aset digital belum memiliki opsi itu. Itulah mengapa begitu banyak proyek crypto mengandalkan struktur “labs and foundation” di masa lalu. Di bawah lingkungan regulasi sebelumnya, mereka tidak diizinkan mengakses pasar modal publik secara langsung.

Sekarang kami bisa, kami akan dapat bertemu investor di mana mereka berada. Beberapa akan menginginkan obligasi konversi yang memberi mereka upside dengan perlindungan. Yang lain lebih suka ekuitas langsung. Kami juga dapat melihat saham preferen, investasi privat di ekuitas publik (PIPE), atau penerbitan pasar terbuka melalui program at-the-market. Memiliki struktur modal itu memungkinkan kami mengumpulkan dana secara efisien untuk pemegang saham saat ini.

Saat kami memutuskan untuk mengambil jalur SPAC, kami sengaja memilih untuk tidak bergabung dengan bisnis gagal yang sudah ada. Banyak SPAC mengambil jalan pintas itu, tetapi itu menciptakan kewajiban warisan dan gangguan. Kami menginginkan struktur yang bersih sejak hari pertama. Bahkan Michael Saylor masih menghabiskan dua puluh menit setiap panggilan kuartalan membicarakan bisnis perangkat lunaknya sebelum sampai ke bagian Bitcoin. Kami tidak menginginkan situasi itu. Kami menginginkan kendaraan murni, jangka panjang, yang sepenuhnya fokus pada aset digital.

Setelah listing selesai, percakapan yang saya lakukan dengan institusi menunjukkan mereka ingin segera terlibat. Mereka berkata, “Setelah Anda terdaftar, kembali ke kami.” Mereka ingin melihat saham preferen, konversi, dan investasi ekuitas. Itu memberi kami fleksibilitas untuk mengumpulkan modal dengan cara yang paling efisien bagi pemegang saham.

CN: Bagaimana dengan dampak pasar? Tujuan Anda adalah membangun treasury AVAX bernilai miliaran dolar. Jika Anda membeli sebanyak itu di pasar terbuka, itu bisa sangat mempengaruhi harga.

BS: Itu benar. Fully diluted, AVAX adalah aset sekitar dua puluh miliar dolar, tergantung harga. Kami sangat sadar akan dinamika likuiditas. Saya menjalankan salah satu perusahaan market-making crypto terbesar di dunia, jadi jika ada satu area yang saya yakin, itu adalah memahami likuiditas crypto.

Kami mengambil pendekatan jangka panjang dalam mengakuisisi aset. Kami ingin efisien dan bijaksana dalam bagaimana dan di mana kami mengalokasikan modal. Itu mungkin berarti mengakumulasi perlahan-lahan dari waktu ke waktu, dengan cara yang meminimalkan dampak pasar. Kami akan selalu memperhatikan bagaimana pembelian kami mempengaruhi ekosistem dan harga AVAX.

CN: Apa saja hal yang mungkin diabaikan investor terkait AVAX atau pasar crypto yang lebih luas?

BS: Yang saya lihat di pasar saat ini adalah semua orang fokus pada kebijakan bank sentral. Percakapan berkisar pada berapa banyak pemotongan suku bunga yang akan datang, apa dampak tarif terhadap inflasi, dan semua faktor makro ini. Harga crypto, termasuk Bitcoin, Ethereum, dan Avalanche, masih bereaksi terutama terhadap perubahan makro itu. Mereka diperdagangkan sebagai versi beta lebih tinggi atau lebih rendah dari tema yang sama.

Dari sudut pandang saya, ada kemajuan luar biasa di beberapa platform, dan kurang di yang lain, tetapi mereka masih dinilai di pasar seolah-olah semuanya adalah jenis aset makro yang sama. Saya pikir itu akan berubah pada 2026. Institusi akan mulai melakukan riset nyata, membandingkan blockchain berbeda berdasarkan fundamentalnya. Ketika itu terjadi, Avalanche akan sangat diuntungkan, karena atribut dasarnya dan keberhasilannya sejauh ini belum sepenuhnya dihargai pasar.

Itulah yang paling saya antusiasi: seiring pertumbuhan adopsi dan semakin banyak use case dunia nyata muncul, orang akan mulai melihat jaringan-jaringan ini dengan lensa yang lebih kritis. Pergeseran itu akan sangat positif untuk Avalanche.