Google finance secrètement un pivot de 5 milliards de dollars vers le Bitcoin en utilisant un mécanisme de crédit occulte.

Le géant des moteurs de recherche Google s'est imposé comme un architecte silencieux derrière le virage rapide des mineurs de Bitcoin vers l'intelligence artificielle (IA).

Au lieu d’acquérir des sociétés minières, l’entreprise détenue par Alphabet a fourni au moins 5 milliards de dollars de soutien de crédit déclaré derrière une poignée de projets IA menés par des mineurs de BTC.

Alors que les marchés présentent souvent ces annonces comme des partenariats technologiques, la structure sous-jacente s’apparente davantage à de l’ingénierie de crédit.

Le soutien de Google permet de requalifier ces sociétés minières auparavant non notées en contreparties que les prêteurs peuvent traiter comme des sponsors d’infrastructures plutôt que de simples producteurs de matières premières.

Le mécanisme de ces accords est assez simple.

Les mineurs de BTC apportent des terrains électrifiés, des interconnexions haute tension et des bâtiments vides. Fluidstack, un opérateur de centre de données, signe des baux de colocation pluriannuels avec ces entreprises pour la « charge informatique critique », c’est-à-dire la puissance fournie aux serveurs IA.

Google se porte ensuite garant des obligations de bail de Fluidstack, offrant ainsi aux banques commerciales averses au risque la possibilité de financer ces projets comme de la dette d’infrastructure plutôt que comme un financement crypto spéculatif.

Les garanties de Google

TeraWulf a établi le précédent structurel sur son campus Lake Mariner à New York.

Après une première phase, le mineur a annoncé une expansion massive, portant la capacité totale sous contrat à plus de 360 mégawatts. TeraWulf évalue l’accord à 6,7 milliards de dollars de revenus contractuels, pouvant atteindre 16 milliards de dollars avec les extensions.

Fait crucial, les termes de l’accord indiquent que Google a augmenté sa garantie à 3,2 milliards de dollars et a renforcé sa participation dérivée de bons de souscription à environ 14 %.

Il est à noter que le rôle de Google était également évident dans le virage IA de Cipher Mining.

Cipher Mining avait sécurisé un accord d’hébergement IA de 10 ans et 168 mégawatts avec Fluidstack sur son site de Barber Creek.

Alors que Cipher présente cela comme environ 3 milliards de dollars de revenus contractuels, le moteur financier est l’accord de Google de garantir 1,4 milliard de dollars des obligations de bail.

En échange de cette garantie de crédit, Google a reçu des bons de souscription convertibles en environ 5,4 % du capital de Cipher.

Hut 8 Corp. a encore étendu le modèle le 17 décembre, en révélant un bail de 15 ans avec Fluidstack pour 245 mégawatts de capacité informatique sur son campus River Bend en Louisiane.

Le contrat a une valeur totale de 7 milliards de dollars. Des sources du marché et des divulgations d’entreprise confirment que JP Morgan et Goldman Sachs structurent le financement du projet, une prouesse rendue possible uniquement parce que Google « garantit financièrement » les obligations de bail.

Pourquoi les baux IA surpassent les marges du bitcoin

Le virage structurel de ces mineurs répond à la détérioration de l’économie minière.

Les données de CoinShares estiment le coût moyen de production d’1 BTC chez les mineurs cotés à environ 74 600 dollars, le coût total incluant les éléments non monétaires comme l’amortissement s’approchant de 137 800 dollars.

Avec un BTC s’échangeant autour de 90 000 dollars, les marges pour les mineurs purs restent comprimées, poussant les conseils d’administration à rechercher des sources de revenus plus stables.

Cette recherche se tourne désormais vers l’IA et le calcul haute performance. CoinShares rapporte que les mineurs cotés ont annoncé plus de 43 milliards de dollars de contrats IA et HPC au cours de l’année écoulée.

Grâce à ces accords, les mineurs de BTC bénéficient d’une meilleure position auprès des institutions financières, car les banques peuvent financer un bail de capacité IA de 10 ou 15 ans comme un revenu récurrent et le tester par rapport aux ratios de couverture du service de la dette.

Les revenus du minage de Bitcoin, en revanche, varient avec la difficulté du réseau et les récompenses de bloc, un schéma sur lequel la plupart des prêteurs institutionnels hésitent à s’appuyer.

Cependant, le rôle de Google comble cet écart. En tant qu’améliorateur de crédit, il réduit le risque perçu des projets et permet aux mineurs d’accéder à des capitaux à des conditions proches de celles des développeurs de centres de données traditionnels.

Pour Google, la structure améliore l’efficacité du capital. Au lieu de supporter le coût total de construction des bâtiments de centres de données ou d’attendre dans les files d’attente d’interconnexion, il sécurise un accès futur à une puissance prête à l’emploi via Fluidstack. Il conserve également une option de hausse via des bons de souscription sur le capital des mineurs.

Risques opérationnels et chaînes de contreparties

Malgré la logique financière, l’exécution opérationnelle comporte des risques distincts.

Les mineurs de Bitcoin ont traditionnellement optimisé pour l’électricité la moins chère et la plus facilement modulable qu’ils pouvaient obtenir. Les clients IA, en revanche, attendent des conditions de niveau centre de données, incluant des contrôles environnementaux stricts et des accords de niveau de service rigoureux.

Ainsi, la transition d’un minage « best-effort » à une fiabilité quasi continue exige une refonte tant de la culture opérationnelle que de l’infrastructure physique. Si les adaptations de refroidissement dépassent le budget ou si les mises à niveau d’interconnexion prennent du retard, les mineurs feront face à des violations de contrat plutôt qu’à de simples coûts d’opportunité.

De plus, la structure introduit une concentration significative des contreparties.

La chaîne économique repose sur Fluidstack en tant qu’intermédiaire. Les flux de trésorerie dépendent de la capacité de Fluidstack à conserver les locataires IA et, en fin de compte, de la volonté de Google d’honorer la garantie pendant plus d’une décennie.

Si la vague d’engouement pour l’IA retombe ou si les locataires imposent une renégociation des baux, cette chaîne crée un point de défaillance unique. Les mineurs parient effectivement que Google restera la garantie ultime, mais le recours légal passe par l’intermédiaire.

Risques

Les implications plus larges de ces accords dépassent le financement de projet pour toucher la politique de concurrence et le budget de sécurité à long terme de Bitcoin.

En s’appuyant sur des garanties de crédit plutôt que sur des acquisitions directes, Google peut agréger l’accès à des terrains électrifiés et à de l’énergie, les intrants les plus rares dans le développement de l’IA. Cette approche évite le type d’examen des fusions qu’un achat d’actifs important entraînerait.

Cependant, si ce modèle se généralise à plusieurs campus, les critiques pourraient soutenir que Google a créé une sorte de « service public virtuel ». Il ne posséderait pas les bâtiments mais déterminerait tout de même qui peut déployer de l’informatique à grande échelle sur ces réseaux.

En conséquence, les régulateurs pourraient finir par se demander si le contrôle de la capacité IA à long terme, même via des baux, mérite une surveillance antitrust accrue.

Pour Bitcoin, le compromis est simple. Chaque mégawatt détourné du minage vers l’IA réduit le pool d’énergie disponible pour sécuriser le réseau.

Le marché supposait autrefois que le hashrate suivrait presque linéairement le prix à mesure que des machines plus efficaces et plus de capitaux arrivaient sur le marché.

Ainsi, si les opérateurs les plus efficaces redéploient systématiquement leurs meilleurs sites dans des contrats IA, la croissance du hashrate devient plus contrainte et plus coûteuse, laissant une plus grande part de la production de blocs à des actifs énergétiques isolés ou de moindre qualité.

L’article original Google is secretly bankrolling a $5 billion Bitcoin pivot using a shadow credit mechanism est apparu en premier sur CryptoSlate.