Baidu reçoit enfin l'attention qu'elle attendait discrètement, et Wall Street s'y engouffre soudainement.
Les analystes de Goldman Sachs et de Macquarie Securities ont tous deux déclaré cette semaine aux marchés que Kunlunxin, la filiale de semi-conducteurs de Baidu, dégagerait une valeur considérable si elle entrait en bourse, conseillant aux investisseurs de commencer à l'envisager.
Les actions de Baidu cotées à Hong Kong ont vu leur objectif de cours moyen augmenter d'environ 60 % depuis fin août, soit il y a un peu plus de 3 mois, ce qui représente la troisième plus forte hausse de l'histoire de l'indice Hang Seng Tech.
L'autorité de régulation chinoise a approuvé l'introduction en bourse de Kunlunxin à Hong Kong, ce qui signifie qu'une unité de fabrication de puces d'IA gérée par le PCC aura sa propre bourse d'ici l'année prochaine.
Tout cela est si grave.
La division puces de Baidu attire des commandes et des mises importantes.
Depuis que China Mobile, géant des télécommunications appartenant à l'État, a passé sa première grosse commande de puces à Kunlunxin, l'action de Baidu a bondi de 45 %, et ce avant même que les discussions sur l'introduction en bourse ne commencent.
Ellie Jiang, analyste chez Macquarie, a déclaré que Kunlunxin vaut désormais environ 16,5 milliards de dollars sur la base de la participation de 59 % de Baidu, ce qui représente environ 30 % de sa valorisation totale de l'entreprise.
Ellie prévoit que le chiffre d'affaires de Kunlunxin doublera pour atteindre 1,4 milliard de dollars l'année prochaine, le plaçant ainsi au coude à coude avec Cambricon Technologies, le fabricant de puces national que les investisseurs particuliers du monde entier aiment appeler « le Nvidia chinois ».
Mais Cambricon rencontre des problèmes de capacité de production et Huawei est toujours confronté à des restrictions technologiques étrangères ; ils ne sont donc pas vraiment prêts à affronter Nvidia pour le moment. Kunlunxin, en revanche, dispose déjà d'une clientèle établie et est profondément intégré à la plateforme cloud de Baidu, dont il alimente les modèles d'IA, l'infrastructure et les applications.
Goldman Sachs a affirmé que l'avantage concurrentiel de Baidu s'accroît à mesure que la demande évolue vers des puces d'inférence. « Baidu Cloud peut offrir des solutions alternatives pour l'inférence des modèles d'IA, voire pour les tâches d'entraînement, à des prix compétitifs », a indiqué la banque dans une note de recherche publiée jeudi. « À mesure que la demande de puces se tourne vers l'inférence, la puce Kunlun de Baidu pourrait répondre aux besoins des utilisateurs grâce à sa grande efficacité d'inférence. »
Nvidia se heurte à un mur face à la montée en puissance des joueurs locaux chinois.
Bien que Donald Trump ait finalement autorisé, après près d'un an de retard, un accès restreint aux puces H200 de Nvidia pour la Chine, ce feu vert n'a pas suffi. Xi Jinping a immédiatement réagi en annonçant qu'il maintiendrait les restrictions sur les importations de ces puces.
Sa priorité, a-t-il déclaré, était de promouvoir les entreprises nationales comme Kunlunxin. C'était inattendu, mais en même temps, ça l'était. Après tout, nous sommes en pleine guerre de l'IA, et même si Trump aime à le clamer, Xi Jinping n'est pas vraiment son ami. Pour la Chine, la priorité reste la domination technologique mondiale. Ils le disent depuis au moins dix ans.
Quoi qu'il en soit, cela fragilise davantage Nvidia, car comme Jensen Huang l'a répété à maintes reprises, son entreprise a toujours besoin du marché chinois. Sans lui, tous ses projets sont en quelque sorte mis à l'arrêt.
Nous pouvons le prouver. Au troisième trimestre, les créances clients de Nvidia (l'argent dû par ses clients) ont bondi de 16 milliards de dollars pour atteindre 33 milliards de dollars. En revanche, les dettes fournisseurs de Nvidia n'ont augmenté que de 3 milliards de dollars, pour s'établir à 8 milliards de dollars. Il est désormais impératif de combler cet important déficit en attendant d'être payé.
Et, croyez-moi, les marchés ne sont pas en reste. L'ETF SPHQ d'Invesco, qui s'est débarrassé de Nvidia en juin, avait surperformé le fonds QUAL d'iShares toute l'année… jusqu'à présent.
Au cours des six derniers mois, SPHQ a enregistré des performances inférieures aux attentes dans la plus grande mesure depuis 2013, exception faite de la période de lancement de QUAL.
Même parmi les actions dites « de qualité », la situation financière actuelle de Nvidia engendre une volatilité qui perturbe les stratégies de fonds traditionnelles.
Parallèlement, les investisseurs institutionnels misent massivement sur la tech chinoise. Vanguard, BlackRock et Fidelity ont discrètement augmenté leurs participations dans les actions d'Alibaba à Hong Kong.
Ce n'est pas tout.
Tencent et Baidu, qui développent tous deux des modèles de langage à grande échelle pour l'IA générative, ont vu leurs actions progresser de près de 50 %.
La tendance se maintient. Amundi, BNP Paribas, Fidelity International et Man Group anticipent tous une poursuite de la hausse des actions chinoises jusqu'en 2026. JPMorgan Chase vient de relever sa recommandation sur le marché à « surpondérer ».
Et Gary Tan, gestionnaire de fonds chez Allspring Global Investments, a qualifié cette classe d'actifs d'« indispensable » pour les gestionnaires de fonds étrangers qui recherchent désormais la croissance en dehors des États-Unis.
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