Analyse du rapport CoinShares 2026 : dire adieu aux récits spéculatifs, accueillir l'année de l'utilité

Auteur : CoinShares

Traduction : TechFlow

En fin d’année, les rapports de rétrospective et de perspectives annuelles des différentes institutions sont publiés les uns après les autres.

Dans un souci de concision, nous avons également tenté de résumer et d’extraire rapidement les points clés des longs rapports de chaque institution.

Ce rapport provient de CoinShares, une société européenne leader dans la gestion d’investissements en actifs numériques fondée en 2014, dont le siège est à Londres et à Paris, et qui gère plus de 6 milliards de dollars d’actifs.

Ce rapport de 77 pages intitulé « Outlook 2026: The Year Utility Wins » (Perspectives 2026 : l’année où l’utilité l’emporte) couvre les fondamentaux macroéconomiques, la généralisation du bitcoin, l’essor de la finance hybride, la concurrence entre plateformes de smart contracts, l’évolution du paysage réglementaire, et analyse en profondeur des segments tels que les stablecoins, les actifs tokenisés, les marchés de prédiction, la transformation du minage et le capital-risque.

Voici notre synthèse des points clés de ce rapport :

I. Thème central : l’avènement de l’année de l’utilité

2025 sera une année charnière pour l’industrie des actifs numériques, le bitcoin atteignant des sommets historiques et le secteur passant d’une dynamique spéculative à une dynamique axée sur la valeur d’utilité.

On s’attend à ce que 2026 soit « l’année où l’utilité l’emporte » (utility wins), les actifs numériques ne cherchant plus à remplacer le système financier traditionnel, mais à renforcer et moderniser les systèmes existants.

Le point central du rapport est que 2025 marque un tournant décisif, les actifs numériques passant d’une dynamique spéculative à une dynamique axée sur la valeur d’utilité, et que 2026 sera l’année clé de l’accélération de cette transformation.

Les actifs numériques ne cherchent plus à établir un système financier parallèle, mais à renforcer et moderniser le système financier traditionnel existant. L’intégration des blockchains publiques, de la liquidité institutionnelle, de la structure réglementaire des marchés et des cas d’usage réels progresse à un rythme supérieur aux attentes les plus optimistes.

II. Fondamentaux macroéconomiques et perspectives de marché

Environnement économique : atterrissage en douceur sur une fine couche de glace

• Prévisions de croissance : L’économie pourrait éviter la récession en 2026, mais la croissance restera faible et fragile. L’inflation continue de se résorber mais pas de manière décisive ; les perturbations tarifaires et la réorganisation des chaînes d’approvisionnement maintiennent l’inflation sous-jacente à un niveau élevé, inédit depuis le début des années 1990.

• Politique de la Fed : Une baisse prudente des taux est attendue, le taux cible pouvant descendre vers le milieu de la fourchette des 3%, mais le processus sera lent. La Fed reste marquée par la flambée de l’inflation de 2022 et rechigne à changer rapidement de cap.

• Trois scénarios analysés :

  • Scénario optimiste : atterrissage en douceur + surprise sur la productivité, le bitcoin pourrait dépasser 150 000 $

  • Scénario de référence : expansion lente, fourchette de négociation du bitcoin entre 110 000 et 140 000 $

  • Scénario baissier : récession ou stagflation, le bitcoin pourrait chuter dans la fourchette 70 000-100 000 $

Lente érosion du statut de réserve du dollar

La part du dollar dans les réserves de change mondiales est passée de 70% en 2000 à un peu plus de 50% aujourd’hui. Les banques centrales des marchés émergents diversifient leurs réserves, augmentant leur exposition au yuan et à l’or, entre autres. Cela crée un avantage structurel pour le bitcoin en tant que réserve de valeur non souveraine.

III. La généralisation du bitcoin aux États-Unis

En 2025, les États-Unis ont réalisé plusieurs avancées majeures, notamment :

1. L’approbation et le lancement des ETF spot

2. La formation d’un marché d’options ETF de premier plan

3. La levée des restrictions sur les plans de retraite

4. L’application des règles comptables de juste valeur pour les entreprises

5. Le classement du bitcoin comme réserve stratégique par le gouvernement américain

L’adoption institutionnelle reste précoce

Bien que les obstacles structurels aient été levés, l’adoption réelle reste limitée par les processus et intermédiaires de la finance traditionnelle. Les canaux de gestion de patrimoine, les fournisseurs de plans de retraite, les équipes de conformité des entreprises, etc., s’adaptent progressivement.

Prévisions pour 2026

On s’attend à des avancées clés dans le secteur privé : les quatre principaux courtiers ouvriront l’accès aux ETF bitcoin, au moins un grand fournisseur de 401(k) permettra l’allocation en bitcoin, au moins deux sociétés du S&P 500 détiendront du bitcoin, au moins deux grandes banques dépositaires offriront des services de garde directe, etc.

IV. Risques liés à la détention de bitcoins par les mineurs et les entreprises

Explosion de la détention d’actifs par les entreprises

Entre 2024 et 2025, la détention de bitcoins par les sociétés cotées est passée de 266 000 à 1 048 000 BTC, la valeur totale passant de 11,7 milliards à 90,7 milliards de dollars. Strategy (MSTR) représente 61% du total, les 10 premières entreprises contrôlant 84%.

Risques potentiels de vente

Strategy fait face à deux risques majeurs :

1. Incapacité à financer la dette perpétuelle et les obligations de trésorerie (flux de trésorerie annuel proche de 680 millions de dollars)

2. Risque de refinancement (prochaine échéance obligataire en septembre 2028)

Si le mNAV approche de 1x ou si le refinancement à taux zéro devient impossible, une vente forcée de bitcoins pourrait s’ensuivre, déclenchant un cercle vicieux.

Marché des options et baisse de la volatilité

Le développement du marché des options IBIT a réduit la volatilité du bitcoin, signe de maturité. Mais cette baisse de volatilité pourrait affaiblir la demande d’obligations convertibles et affecter le pouvoir d’achat des entreprises. Un point d’inflexion dans la volatilité a été observé au printemps 2025.

V. Fragmentation du paysage réglementaire

Union européenne : clarté du MiCA

L’UE dispose du cadre juridique le plus complet au monde pour les actifs numériques, couvrant l’émission, la garde, la négociation et les stablecoins. Mais 2025 a révélé les limites de la coordination, certains régulateurs nationaux pouvant contester le passeport transfrontalier.

États-Unis : innovation et fragmentation

Les États-Unis, forts du marché des capitaux le plus profond et d’un écosystème de capital-risque mature, retrouvent leur dynamisme, mais la régulation reste fragmentée entre la SEC, la CFTC, la Fed, etc. La législation sur les stablecoins (loi GENIUS) a été adoptée, mais sa mise en œuvre est en cours.

Asie : convergence vers une régulation prudente

Hong Kong, le Japon, etc., avancent sur les exigences de Bâle III pour le capital et la liquidité des crypto-actifs, Singapour maintient un régime d’autorisation basé sur le risque. L’Asie forme un groupe réglementaire plus cohérent, convergeant vers des normes alignées sur les banques et basées sur le risque.

Essor de la finance hybride (Hybrid Finance)

Infrastructure et couche de règlement

• Stablecoins : la taille du marché dépasse 300 milliards de dollars, Ethereum détient la plus grande part, Solana connaît la croissance la plus rapide. La loi GENIUS exige que les émetteurs conformes détiennent des réserves en bons du Trésor américain, créant une nouvelle demande pour ces titres.

• Échanges décentralisés : volume mensuel supérieur à 600 milliards de dollars, Solana traite jusqu’à 40 milliards de dollars de transactions en une seule journée.

Tokenisation des actifs du monde réel (RWA)

La valeur totale des actifs tokenisés est passée de 15 milliards de dollars début 2025 à 35 milliards. Les crédits privés et la tokenisation des bons du Trésor américain progressent le plus rapidement, les tokens adossés à l’or dépassant 1,3 milliard de dollars. Le fonds BUIDL de BlackRock a connu une forte expansion, JPMorgan a lancé le dépôt tokenisé JPMD sur Base.

Applications on-chain génératrices de revenus

De plus en plus de protocoles génèrent des revenus annuels de plusieurs centaines de millions de dollars et les redistribuent aux détenteurs de tokens. Hyperliquid utilise 99% de ses revenus pour racheter quotidiennement ses tokens, Uniswap et Lido ont également lancé des mécanismes similaires. Cela marque la transition des tokens d’actifs purement spéculatifs vers des actifs assimilables à des actions.

VII. Domination des stablecoins et adoption par les entreprises

Concentration du marché

Tether (USDT) détient 60% du marché des stablecoins, Circle (USDC) 25%. Les nouveaux entrants comme le PYUSD de PayPal font face à l’effet de réseau et peinent à bouleverser le duopole.

Adoption attendue par les entreprises en 2026

• Prestataires de paiement : Visa, Mastercard, Stripe, etc., disposent d’avantages structurels et peuvent passer au règlement en stablecoins sans modifier l’expérience utilisateur en front-end.

• Banques : le JPM Coin de JPMorgan a démontré son potentiel, Siemens a signalé une économie de 50% sur les opérations de change et un passage du règlement de plusieurs jours à quelques secondes.

• Plateformes e-commerce : Shopify accepte déjà les paiements en USDC, les marchés d’Asie et d’Amérique latine testent les paiements fournisseurs en stablecoins.

Impact sur les revenus

Les émetteurs de stablecoins font face au risque de baisse des taux : si le taux de la Fed tombe à 3%, il faudra émettre 88,7 milliards de dollars de stablecoins supplémentaires pour maintenir le revenu d’intérêts actuel.

VIII. Analyse de la concurrence entre exchanges selon le modèle des cinq forces de Porter

• Rivalité entre concurrents existants : la concurrence est intense et s’accentue, les frais tombant à quelques points de base.

• Menace des nouveaux entrants : des institutions financières traditionnelles comme Morgan Stanley E*TRADE, Charles Schwab, etc., se préparent à entrer sur le marché, mais devront s’appuyer sur des partenaires à court terme.

• Pouvoir de négociation des fournisseurs : les émetteurs de stablecoins (comme Circle) renforcent leur contrôle via le réseau principal Arc. L’accord de partage des revenus USDC entre Coinbase et Circle est crucial.

• Pouvoir de négociation des clients : les clients institutionnels représentent plus de 80% du volume de Coinbase et disposent d’un fort pouvoir de négociation. Les utilisateurs particuliers sont sensibles aux prix.

• Menace des produits de substitution : les exchanges décentralisés comme Hyperliquid, les marchés de prédiction comme Polymarket, les produits dérivés crypto du CME constituent une concurrence.

On s’attend à une accélération de la consolidation du secteur en 2026, les exchanges et les grandes banques acquérant clients, licences et infrastructures via des fusions-acquisitions.

IX. Concurrence entre plateformes de smart contracts

Ethereum : du bac à sable à l’infrastructure institutionnelle

Ethereum s’étend grâce à la feuille de route centrée sur les rollups, le débit des Layer-2 passant de 200 TPS il y a un an à 4 800 TPS. Les validateurs poussent à augmenter la limite de gas du layer de base. L’ETF spot Ethereum aux États-Unis a attiré environ 13 milliards de dollars d’entrées.

Sur la tokenisation institutionnelle, le fonds BUIDL de BlackRock et le JPMD de JPMorgan démontrent le potentiel d’Ethereum comme plateforme de niveau institutionnel.

Solana : le paradigme de la haute performance

Solana se distingue par un environnement d’exécution monolithique hautement optimisé, représentant environ 7% du TVL total de la DeFi. L’offre de stablecoins dépasse 12 milliards de dollars (contre 1,8 milliard en janvier 2024), les projets RWA se multiplient, le BUIDL de BlackRock passant de 25 millions de dollars en septembre à 250 millions.

Les mises à jour techniques incluent le client Firedancer, le réseau de communication de validateurs DoubleZero, etc. L’ETF spot lancé le 28 octobre a déjà attiré 382 millions de dollars de flux nets.

Autres blockchains haute performance

Sui, Aptos, Sei, Monad, Hyperliquid et autres Layer-1 de nouvelle génération se différencient par leur architecture. Hyperliquid se concentre sur le trading de produits dérivés, générant plus d’un tiers des revenus totaux de la blockchain. Mais le marché reste très fragmenté, la compatibilité EVM devenant un avantage clé.

X. Transformation du minage en HPC (centres de calcul haute performance)

Expansion en 2025

La puissance de calcul des mineurs cotés a augmenté de 110 EH/s, principalement grâce à Bitdeer, HIVE Digital et Iris Energy.

Transformation HPC

Les mineurs ont annoncé des contrats HPC d’une valeur de 65 milliards de dollars, et on estime qu’à fin 2026, la part des revenus issus du minage de bitcoin tombera de 85% à moins de 20%. La marge opérationnelle des activités HPC atteint 80-90%.

Futurs modèles de minage

On s’attend à ce que le minage futur soit dominé par les modèles suivants : fabricants d’ASIC, minage modulaire, minage intermittent (coexistence avec le HPC), minage par des États souverains. À long terme, le minage pourrait redevenir une activité décentralisée à petite échelle.

XI. Tendances du capital-risque

Reprise en 2025

Le financement du capital-risque crypto atteint 18,8 milliards de dollars, dépassant les 16,5 milliards de 2024. Les principales opérations sont de grande taille : Polymarket a reçu 2 milliards de dollars d’investissement stratégique (ICE), Tempo de Stripe a levé 500 millions, Kalshi 300 millions.

Quatre grandes tendances pour 2026

1. Tokenisation des RWA : le SPAC de Securitize, la série A de 50 millions de dollars d’Agora, etc., témoignent de l’intérêt institutionnel.

2. IA et crypto : accélération des applications telles que les agents IA et les interfaces de trading en langage naturel.

3. Plateformes d’investissement retail : émergence de plateformes d’investissement angel décentralisées comme Echo (acquise par Coinbase pour 375 millions de dollars), Legion, etc.

4. Infrastructure bitcoin : les projets liés au Layer-2 et au Lightning Network attirent l’attention.

XII. L’essor des marchés de prédiction

Polymarket a enregistré plus de 800 millions de dollars de volume hebdomadaire pendant l’élection présidentielle américaine de 2024, l’activité restant soutenue après l’élection. La précision des prédictions a été vérifiée : les événements à 60% de probabilité se produisent environ 60% du temps, ceux à 80% entre 77 et 82%.

En octobre 2025, ICE a investi jusqu’à 2 milliards de dollars dans Polymarket, marquant la reconnaissance par les institutions financières traditionnelles. On estime que le volume hebdomadaire pourrait dépasser 2 milliards de dollars en 2026.

XIII. Conclusions clés

1. Accélération de la maturité : les actifs numériques passent d’une dynamique spéculative à une dynamique axée sur la valeur d’utilité et les flux de trésorerie, les tokens ressemblant de plus en plus à des actions.

2. Essor de la finance hybride : l’intégration des blockchains publiques et du système financier traditionnel n’est plus théorique, mais devient visible grâce à la forte croissance des stablecoins, des actifs tokenisés et des applications on-chain.

3. Clarté réglementaire accrue : la loi GENIUS aux États-Unis, le MiCA en Europe, et les cadres de régulation prudente en Asie posent les bases de l’adoption institutionnelle.

4. Adoption institutionnelle progressive : bien que les obstacles structurels aient été levés, l’adoption réelle prendra plusieurs années ; 2026 sera une année de progrès incrémentaux pour le secteur privé.

5. Restructuration de la concurrence : Ethereum conserve sa domination mais fait face à la concurrence de chaînes haute performance comme Solana, la compatibilité EVM devenant un atout clé.

6. Risques et opportunités : la forte concentration de bitcoins détenus par les entreprises accroît le risque de ventes massives, mais la tokenisation institutionnelle, l’adoption des stablecoins et l’essor des marchés de prédiction offrent un potentiel de croissance considérable.

Dans l’ensemble, 2026 sera une année charnière pour le passage des actifs numériques de la marge à la généralisation, de la spéculation à l’utilité, et de la fragmentation à l’intégration.