Le capital dormant de bitcoin s'est enfin réveillé.

Au cours des dernières années, un tout nouvel écosystème s'est formé autour de Bitcoin.

Auteur : Vaidik Mandloi

Traduction : Block unicorn

Préface

Aujourd'hui, la plupart des gens achètent du Bitcoin puis ne l'utilisent plus du tout.

Ils détiennent du Bitcoin, l'appellent « or numérique » et déclarent fièrement qu'ils « investissent sur le long terme ». Ce n'est pas une mauvaise chose en soi, car Bitcoin a effectivement acquis cette réputation.

Mais une telle quantité de détention a créé l'un des plus grands pools de capitaux inactifs de l'écosystème crypto actuel. Environ 61 % des bitcoins n'ont pas été déplacés depuis plus d'un an, et près de 14 % n'ont pas bougé depuis plus de dix ans. Bien que la capitalisation boursière de Bitcoin dépasse 2 000 milliards de dollars, seulement 0,8 % des bitcoins participent actuellement à une quelconque activité de finance décentralisée (DeFi).

En d'autres termes, Bitcoin est l'actif le plus précieux de la crypto, mais aussi le moins utilisé.

Comparons cela avec d'autres aspects de la crypto :

• Les stablecoins servent à des paiements de règlement à grande échelle dans le monde entier.
• Ethereum prend en charge les smart contracts, les organisations autonomes décentralisées (DAO), les portefeuilles et tout un système économique.
• Les réseaux de seconde couche (L2) hébergent un écosystème complet comprenant prêt, trading, jeux et des milliers d'applications.

Pendant ce temps, Bitcoin, en tant qu'actif le plus important, le plus sécurisé et le plus largement détenu, n'est capable d'aucune de ces choses.

En comparaison, il détient des milliers de milliards de dollars de valeur qui restent inactifs, ne génèrent aucun rendement, ne créent aucune liquidité, et n'apportent aucune contribution à l'économie globale, hormis la sécurité et l'appréciation du prix.

Lorsque les gens ont tenté de résoudre ce problème, diverses solutions ont engendré de nouveaux problèmes. Le Wrapped Bitcoin (BTC enveloppé) a été populaire un temps, mais nécessite de faire confiance à un dépositaire. Les ponts inter-chaînes permettent de transférer du Bitcoin vers une autre blockchain, mais introduisent des risques de sécurité. Les détenteurs de Bitcoin souhaitent utiliser leur Bitcoin, mais l'infrastructure n'a jamais offert de moyen sûr et natif pour le faire.

Mais cette situation a enfin changé. Au cours des dernières années, un tout nouvel écosystème s'est formé autour de Bitcoin, cherchant à libérer tout ce « capital dormant » sans forcer les gens à envelopper leur Bitcoin, à faire confiance à des intermédiaires ou à le transférer sous la garde d'autrui.

Pourquoi Bitcoin en est-il arrivé là ?

Le fait que Bitcoin soit devenu un actif passif n'est pas un hasard. Toute son architecture a été conçue dans ce sens. Bien avant l'avènement de la finance décentralisée (DeFi), Bitcoin a fait un choix clair : placer la sécurité au-dessus de tout. Cette décision a façonné sa culture, son environnement de développeurs et, en fin de compte, le type d'activité économique qui s'est développé autour de lui.

Le résultat est une blockchain extrêmement immuable, ce qui favorise le transfert de fonds mais freine considérablement l'innovation. La plupart des gens ne voient que les symptômes de surface : faible liquidité, taux d'inactivité élevé et domination du Wrapped Bitcoin, mais la racine du problème est bien plus profonde.

La première limitation est le modèle de script de Bitcoin. Il évite délibérément la complexité, maintenant ainsi la prévisibilité du protocole et le rendant difficile à exploiter. Cela signifie pas de capacité de calcul universelle, pas de logique financière native, pas d'automatisation on-chain. Ethereum, Solana et toutes les L1 modernes sont construites sur l'hypothèse que les développeurs vont développer. Bitcoin, lui, est construit sur l'hypothèse que les développeurs ne devraient pas développer.

La deuxième limitation est la voie de mise à niveau de Bitcoin. Toute modification, même minime, nécessite la coordination de tout l'écosystème. Les hard forks sont presque impossibles socialement, et les soft forks prennent des années. Ainsi, alors que d'autres cryptos mettent à jour et itèrent sur des paradigmes de conception entiers (comme les market makers automatisés, l'abstraction de compte, les réseaux secondaires, les blockchains modulaires), Bitcoin est resté presque immobile. Il est devenu une couche de règlement, mais n'a jamais vraiment été une couche d'exécution.

La troisième limitation est d'ordre culturel. L'écosystème des développeurs de Bitcoin est fondamentalement conservateur. Ce conservatisme protège le réseau mais étouffe aussi l'esprit d'expérimentation. Toute proposition introduisant de la complexité est remise en question. Cette mentalité protège la couche de base mais empêche l'émergence d'une nouvelle infrastructure financière comme on en voit ailleurs.

Il existe également une limitation structurelle : la valeur de Bitcoin a augmenté plus vite que l'infrastructure qui l'entoure. Ethereum a eu des smart contracts dès le début ; Solana a adopté une conception à haut débit dès le départ. La valeur de Bitcoin a explosé en une classe d'actifs avant que son « champ d'application applicatif » ne s'étende. Ainsi, l'écosystème entier s'est retrouvé face à un paradoxe : vous avez des milliers de milliards de dollars de capital, mais presque nulle part où les déployer.

La dernière limitation est l'interopérabilité. Bitcoin est isolé de façon unique : il ne peut pas interagir avec d'autres blockchains et ne dispose pas de ponts natifs. Jusqu'à récemment, il n'existait aucun moyen de connecter Bitcoin à des environnements d'exécution externes avec une confiance minimisée. Ainsi, toute tentative de rendre Bitcoin utilisable devait abandonner complètement le modèle de sécurité de Bitcoin, via l'enveloppement, les ponts, la garde, la multi-signature et les fédérations. Pour un actif fondé sur la méfiance envers les intermédiaires, cette approche ne pouvait jamais s'étendre.

Première solution de contournement : wrappers, sidechains et ponts inter-chaînes

Lorsque le fait que la couche de base de Bitcoin ne pouvait pas supporter d'activités significatives est devenu évident, l'industrie a, comme toujours, développé diverses solutions de contournement. Au début, ces solutions semblaient être des progrès, permettant à Bitcoin d'entrer dans le domaine florissant de la DeFi. Mais à y regarder de plus près, elles partagent toutes un défaut commun : leur utilisation implique d'abandonner une partie du modèle de confiance de Bitcoin.

L'exemple le plus frappant est le Wrapped Bitcoin. Il est devenu le pont par défaut entre Bitcoin et Ethereum, et pendant un temps, ce modèle semblait fonctionner. Il a libéré de la liquidité, permettant à Bitcoin d'être utilisé comme collatéral, d'être échangé dans des AMM, de servir pour des prêts, du trading en boucle, du re-collatéral — bref, tout ce que Bitcoin ne pouvait pas faire lui-même. Mais le prix à payer est que le Wrapped Bitcoin repose sur le fait que le vrai Bitcoin est détenu par quelqu'un d'autre. Cela signifie garde, dépendance à des entités externes, risques opérationnels et un système de garantie sans rapport avec le mécanisme de sécurité de base de Bitcoin.

Les systèmes fédérés tentent d'atténuer ce fardeau de confiance en répartissant le contrôle entre plusieurs entités. Contrairement à un dépositaire unique, un groupe détient collectivement les bitcoins soutenant les actifs enveloppés. C'est une amélioration, mais loin d'éliminer totalement la confiance. Les utilisateurs dépendent toujours d'un groupe d'opérateurs coordonnés, et la force de l'ancrage dépend uniquement de leurs incitations et de leur intégrité. Pour une communauté qui préfère les systèmes sans confiance, ce n'est pas une solution parfaite.

La technologie des ponts inter-chaînes a introduit toute une série de nouveaux problèmes. Les utilisateurs ne dépendent plus d'un dépositaire, mais d'un ensemble de validateurs externes, dont la sécurité est souvent plus faible que celle de la chaîne d'origine. Les ponts inter-chaînes rendent possible le transfert de Bitcoin entre chaînes, mais sont aussi devenus l'une des plus grandes failles de sécurité de la crypto. Plusieurs analyses montrent que les failles des ponts inter-chaînes sont l'une des principales sources de pertes de fonds dans la crypto.

L'apparition des sidechains a ajouté encore plus de complexité. Ce sont des chaînes indépendantes de Bitcoin, connectées par divers mécanismes d'ancrage. Certaines utilisent la multi-signature, d'autres des preuves SPV (Special Purpose Entity). Mais aucune n'hérite de la sécurité de Bitcoin. Elles fonctionnent avec leur propre mécanisme de consensus, leur propre ensemble de validateurs et leur propre système d'évaluation des risques. L'étiquette « sidechain Bitcoin » est souvent plus un argument marketing qu'une réalité. La liquidité circule, mais la sécurité ne suit pas.

Toutes ces méthodes ont un point commun : elles poussent Bitcoin vers l'extérieur, le détachant de son infrastructure de base pour l'introduire dans un environnement où les règles sont imposées par d'autres. À court terme, cela résout le problème d'utilisabilité, mais crée un problème plus important : Bitcoin commence soudainement à fonctionner selon un modèle de confiance qu'il cherchait justement à éviter.

Ces défauts sont évidents :

• Le Wrapped Bitcoin s'est développé uniquement parce que les gens toléraient les dépositaires comme solution temporaire.
• Les sidechains existent, mais faute d'hériter de la sécurité de Bitcoin, restent limitées à des marchés de niche.
• Les ponts inter-chaînes relient Bitcoin à d'autres chaînes, mais introduisent de nouveaux vecteurs d'attaque.

Chaque solution de contournement résout un problème, mais en crée un autre.

Moment de rupture : Bitcoin dispose enfin de nouveaux primitives

Longtemps, les limitations de Bitcoin ont été considérées comme irréversibles. L'infrastructure de base ne changerait pas, les mises à jour seraient lentes, et toute proposition visant à accroître sa capacité d'expression était rejetée comme un risque inutile.

Mais ces dernières années, cette hypothèse a commencé à vaciller.

1. Bitcoin a acquis une capacité de « vérification sans exécution » : la percée la plus importante a été l'apparition d'un nouveau modèle de vérification, permettant à Bitcoin de vérifier les résultats de calculs effectués ailleurs, sans les exécuter lui-même.

C'est cette avancée qui a rendu possible BitVM et les systèmes similaires apparus ensuite. Ces systèmes ne modifient pas les fonctionnalités de Bitcoin, mais exploitent la capacité de Bitcoin à faire respecter des résultats via des preuves de fraude.

Cela signifie que vous pouvez construire de la logique, des applications, voire des environnements d'exécution complets en dehors de Bitcoin, tout en permettant à Bitcoin d'en garantir la validité. C'est radicalement différent de la philosophie d'Ethereum où « tout s'exécute sur la couche L1 ». Bitcoin peut désormais arbitrer. C'est précisément ce qui ouvre la voie à ce qui suit :

• Rollups garantis par Bitcoin
• Ponts inter-chaînes à confiance minimisée
• Coffres Bitcoin programmables
• Calcul hors chaîne, vérification on-chain

2. Des mises à niveau comme Taproot ont discrètement élargi le champ d'application de Bitcoin : Taproot n'a pas été présenté comme une mise à niveau DeFi, mais il a fourni les bases cryptographiques nécessaires à BTCFi : multi-signature moins coûteuse, chemins de dépense plus flexibles et meilleure confidentialité. Plus important encore, il a rendu possibles des architectures telles que Taproot Assets (pour les stablecoins) et des systèmes de coffres plus avancés.

3. L'émergence d'actifs natifs Bitcoin : avec Taproot et les nouveaux systèmes de preuve, des projets ont commencé à lancer des actifs basés sur Bitcoin ou héritant de sa sécurité, sans avoir à envelopper du BTC.

En combinant Taproot, les signatures Schnorr et les nouvelles technologies de vérification hors chaîne, les développeurs peuvent désormais créer des actifs sur Bitcoin lui-même, ou des actifs héritant directement de la sécurité de Bitcoin.

Cela inclut :

• Taproot Assets (Tether émettant directement de l'USDT sur la pile Bitcoin / Lightning Network)
• Stablecoins natifs Bitcoin sans dépendance à Ethereum, Solana ou Cosmos
• Actifs synthétiques adossés à du BTC sans ancrage gardien
• Coffres programmables et structures multi-signatures auparavant impossibles

Pour la première fois, les actifs émis sur Bitcoin peuvent être utilisés sans quitter Bitcoin. De plus, les actifs émis sur Bitcoin n'ont pas besoin de quitter l'auto-garde de Bitcoin.

4. Les rendements sur Bitcoin deviennent possibles : Bitcoin n'a jamais généré de rendement. Historiquement, la seule façon de « gagner » avec Bitcoin était de l'envelopper, de l'envoyer à un dépositaire, de le prêter sur une plateforme centralisée ou de le transférer vers une autre blockchain. Toutes ces méthodes comportaient des risques et s'écartaient complètement du modèle de sécurité de Bitcoin.

BTCFi introduit une toute nouvelle façon de générer des rendements avec Bitcoin. Comment ? En créant des systèmes où Bitcoin contribue à la sécurité du réseau. Trois types en découlent :

Staking de Bitcoin (pour d'autres réseaux) : le BTC peut désormais sécuriser des réseaux PoS ou des appchains sans quitter la chaîne Bitcoin.

Restaking de Bitcoin : à l'instar d'Ethereum qui peut sécuriser plusieurs protocoles via la sécurité partagée, Bitcoin peut désormais servir de collatéral pour soutenir des chaînes externes, des oracles, des couches DA, etc.

Systèmes de rendement basés sur Lightning Network : des protocoles comme Stroom permettent au BTC utilisé dans les canaux Lightning de générer des rendements en fournissant de la liquidité, sans enveloppement ni pont gardien.

Avant l'avènement de BTCFi, tout cela était impossible.

5. Bitcoin dispose enfin d'une couche d'exécution : les récents progrès de la vérification hors chaîne permettent à Bitcoin de faire respecter les résultats de calculs qu'il n'exécute pas lui-même. Cela permet aux développeurs de construire des rollups, des ponts inter-chaînes et des systèmes de contrats autour de Bitcoin, qui s'appuient sur Bitcoin pour la vérification, pas pour le calcul. La couche de base reste inchangée, mais la couche externe peut désormais exécuter de la logique et prouver sa validité à Bitcoin si nécessaire.

Cela confère à Bitcoin des capacités inédites : il peut prendre en charge des applications, des comportements similaires à des contrats et de nouvelles fonctions financières de base, sans déplacer le Bitcoin vers des systèmes de garde ou réécrire le protocole. Ce ne sont pas des « smart contracts sur Bitcoin », mais un modèle de vérification qui préserve la simplicité de Bitcoin tout en permettant l'existence de systèmes plus complexes autour de lui.

BTCFi en un coup d'œil : que construit-on réellement ?

Avec la maturité des outils de vérification de base et de portabilité, l'écosystème Bitcoin commence enfin à s'étendre sans dépendre des dépositaires ou des actifs enveloppés. Ce qui émerge aujourd'hui n'est pas un produit ou une catégorie unique, mais une série de couches interconnectées qui, pour la première fois, dotent Bitcoin d'un système économique pleinement fonctionnel. Le moyen le plus simple de comprendre cela est d'observer comment ces composants se complètent mutuellement.

Couche d'infrastructure : le premier changement notable est l'apparition d'environnements d'exécution sécurisés par Bitcoin. Ces environnements ne sont pas des concurrents de niveau L1, ni des tentatives de transformer Bitcoin en plateforme de smart contracts. Ce sont des systèmes externes qui traitent le calcul et ne dépendent de Bitcoin que pour la vérification. Cette séparation est cruciale. Elle crée un espace où le prêt, le trading, la gestion de collatéral, voire des fonctions de base plus complexes, peuvent exister sans aucune modification de la couche de base de Bitcoin. Elle évite aussi les défauts de l'ancien modèle, où utiliser Bitcoin signifiait le confier à un dépositaire ou faire confiance à une multi-signature. Désormais, Bitcoin reste inchangé ; le calcul s'organise autour de lui.

Couche d'actifs et de garde : en parallèle, une nouvelle génération de ponts Bitcoin commence à émerger. Ils ne sont plus basés sur des dépositaires ou une confiance élevée comme lors du cycle précédent, mais sont construits autour de résultats vérifiables. Ces systèmes n'exigent plus des utilisateurs qu'ils fassent confiance à un groupe d'opérateurs, mais utilisent des mécanismes de challenge et des preuves de fraude pour rejeter automatiquement les transitions d'état incorrectes. Résultat : les utilisateurs peuvent transférer leur Bitcoin vers des environnements externes de façon plus sûre, sans dépendre des hypothèses de confiance fragiles des conceptions précédentes. Plus important encore, ce type de pont correspond à la perception innée de la sécurité chez les détenteurs de Bitcoin : confiance minimale, dépendance minimale.

Couche protocolaire : à mesure que la circulation des actifs devient plus sûre, la prochaine étape d'innovation porte sur le rôle que Bitcoin peut jouer dans ces environnements. Les marchés du rendement et de la sécurité émergent dans ce contexte. Pendant la majeure partie de l'histoire de Bitcoin, gagner un quelconque rendement impliquait de le confier à une bourse ou de l'envelopper sur une autre blockchain. Aujourd'hui, les modèles de staking et de restaking permettent à Bitcoin de contribuer à la sécurité de réseaux externes sans perdre le contrôle de ses fonds. Les rendements ne proviennent pas du risque de crédit ou du re-collatéral, mais de la valeur économique de la maintenance du consensus ou de la validation des résultats de calcul.

En parallèle, les actifs natifs Bitcoin commencent à émerger. Les développeurs n'enveloppent plus Bitcoin ni ne le migrent vers Ethereum, mais utilisent Taproot, les signatures Schnorr et la vérification hors chaîne pour émettre des actifs sur Bitcoin ou les ancrer à son mécanisme de sécurité. Cela inclut des stablecoins émis directement sur l'infrastructure Bitcoin, des actifs synthétiques sans dépositaire, et des coffres permettant des conditions de dépense plus flexibles. Tout cela étend l'utilité de Bitcoin sans l'introduire dans un modèle de confiance différent.

Chacun de ces progrès est intéressant pris isolément. Ensemble, ils marquent la naissance du premier système financier cohérent sur Bitcoin. Les calculs peuvent être effectués hors chaîne et appliqués sur Bitcoin. Bitcoin peut être transféré en toute sécurité sans garde. Il peut générer des rendements sans quitter l'auto-garde. Les actifs peuvent exister nativement sans dépendre de la sécurité d'autres écosystèmes. Chaque avancée résout une partie différente du piège de liquidité qui a tourmenté Bitcoin pendant plus de dix ans.

Mon avis ?

À mon avis, la façon la plus simple de voir BTCFi est la suivante : Bitcoin dispose enfin d'un écosystème à la hauteur de son ampleur. Pendant des années, on a tenté de construire un écosystème Bitcoin avec des outils incapables de supporter une liquidité de plusieurs milliers de milliards. Aucun détenteur sérieux de Bitcoin ne placerait ses bitcoins sur des ancrages gardiens, des ponts inter-chaînes non vérifiés ou des sidechains bricolées, et ils ne l'ont effectivement pas fait.

Cette vague est différente, car elle accueille Bitcoin selon ses propres règles. Le modèle de sécurité est pleinement préservé, l'auto-garde est pleinement préservée, et les systèmes environnants sont enfin assez robustes pour supporter un capital significatif. Dès qu'une petite partie des BTC dormants commencera à circuler parce que l'infrastructure est enfin à la hauteur, l'impact sera immense.

Cette nouvelle vague est différente, car elle relève les défis à la manière de Bitcoin. Le modèle de sécurité reste inchangé, le mécanisme d'auto-garde est pleinement préservé, et les systèmes autour de Bitcoin sont enfin assez solides pour supporter des flux de capitaux importants. Même si seule une petite partie des bitcoins dormants commence à circuler grâce à une infrastructure enfin mature, l'impact sera considérable.